公司理財(cái)價(jià)值評(píng)估(參考版)
2025-03-11 14:29本頁(yè)面
【正文】 股權(quán)自由現(xiàn)金流量估價(jià) 六、參數(shù)集成與模型選擇 七、相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法 ? 常見乘數(shù) ? ?盈余乘數(shù)： PE ? ?賬面價(jià)值或重置價(jià)值乘數(shù)： P/Book V； T’S Q ? ?收入乘數(shù)： PS， VS ? ?行業(yè)特定乘數(shù) Thank You 公司財(cái)務(wù)研究的三大發(fā)展趨勢(shì)和面臨的問(wèn)題 。這樣價(jià)值評(píng)估是一相對(duì)價(jià)值評(píng)估，而不是折現(xiàn)現(xiàn)金流評(píng)估。 方法簡(jiǎn)單，但是乘子對(duì)最終價(jià)值結(jié)果影響巨大，乘子的得來(lái)也倍受爭(zhēng)議。 方法三：收益乘子法 ? 企業(yè)未來(lái)年份的價(jià)值估計(jì)方法：該年度企業(yè)收益或收入乘一適當(dāng)乘子得到。局限性在于僅依據(jù)賬面價(jià)值，而沒(méi)有反映資產(chǎn)的盈利能力。這一價(jià)值稱為重置價(jià)值。 ? 情形 增長(zhǎng)率在某一時(shí)間點(diǎn)突然下降到平穩(wěn)增長(zhǎng)率 ? 情形 這一轉(zhuǎn)變是漸漸的變化 ? 回答這一問(wèn)題，我們要考察企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)在的增長(zhǎng)率和它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 ? – 趨向于行業(yè)平均水平 五、估計(jì)終值 終值的計(jì)算 方法一：平穩(wěn)增長(zhǎng)折現(xiàn)法 (重點(diǎn) ) ? 方法二：市場(chǎng)重置價(jià)值法 ? 方法三：企業(yè)收益乘子法 方法一：平穩(wěn)增長(zhǎng)模型 ? 隨著企業(yè)增長(zhǎng)，企業(yè)將很難維持高增長(zhǎng)率，最終會(huì)以低于或等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，這一增長(zhǎng)率稱為平穩(wěn)增長(zhǎng)率，能夠長(zhǎng)期保持，結(jié)果是我們可以將該時(shí)點(diǎn)以后的現(xiàn)金流估計(jì)為終值。依據(jù)：企業(yè)自身歷史數(shù)據(jù)，行業(yè)平均數(shù)據(jù) ? – 投資戰(zhàn)略：增加銷售收入 +提高毛利率（競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)建設(shè)） 再投資質(zhì)量 ? ROCWACC的增長(zhǎng)才有實(shí)際意義。 歷史法 : 存在問(wèn)題 ? 算數(shù)平均數(shù)：各期增長(zhǎng)率平等對(duì)待；忽略復(fù)利效應(yīng)；負(fù)增長(zhǎng)率的影響 ? 幾何平均數(shù)：只記入兩端的影響；但對(duì)于增長(zhǎng)率波動(dòng)較大時(shí)，效果較好 —— 推薦 ? 回歸法：線性關(guān)系假定的適用性？ ? 負(fù)盈余（包括零盈余）的問(wèn)題與處理 ? 時(shí)間序列模型的采用：比較充分利用信息 /要求數(shù)據(jù)量較大 歷史法 : 存在問(wèn)題 ? 過(guò)去的增長(zhǎng)速度 =未來(lái)的增長(zhǎng)速度？ (研究 ) ? 大公司與小公司的增長(zhǎng)速度：商業(yè)模式的可復(fù)制性？高速增長(zhǎng)的原因是什么？ ? – 思科的例子 ? 營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率 VS 盈余的增長(zhǎng)率 借用分析師的預(yù)測(cè)值 ? 分析師的預(yù)測(cè)依據(jù)：歷史數(shù)據(jù) +其他信息 ? – 宏觀經(jīng)濟(jì)背景 ? – 競(jìng)爭(zhēng)者分析 ? – 評(píng)估企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息 ? 預(yù)測(cè)的可靠性：短期好于長(zhǎng)期 ? 注意：針對(duì)企業(yè)的最新信息；跟蹤該企業(yè)的分析師數(shù)量；不同分析師的結(jié)果之間的差異；預(yù)測(cè)質(zhì)量。一般采用邊際稅率更為合理。 ? 再投資需求量：企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)必須支出的投資 ? 運(yùn)營(yíng)收入必須扣除上述部分以后，才是企業(yè)利益相關(guān)人（包括股東、債券人等）可以支配的運(yùn)營(yíng)收入（盈余）。 ? 金融性投資收入，可以單獨(dú)處理。 第五講 價(jià)值
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