【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 : = = * USD1,000,000可獲利 40,000 無本金交割遠(yuǎn)期外匯 NDF ? NDF的意義〆 交易雙方在訂約時(shí)，不需交付本金及交易文件，到期時(shí)亦不頇交割本金，只需就雙方『議定的遠(yuǎn)匯匯率』與『到期時(shí)即期 Fixing匯率』間的差額，從事清算並收付的一種交易工具 ? 2022年 7月 21日實(shí)施人民幣 (彈性 )匯率制度改革， USD/CNY=1: 2%至 =1: ? 2022年 5月 21日 USD/CNY交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之 3放寬至 千分之 5 國際金融業(yè)務(wù)分行 (OBU) 人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯 交易 ( Non Delivery Forward – NDF ) NDF報(bào)價(jià) (CNY NDF ) 人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯 交易 (避險(xiǎn) ) 0BU 臺(tái)商公司 臺(tái)商公司 0BU ? 假設(shè)某公司規(guī)劃投資大陸市場(chǎng)，預(yù)計(jì)一年後資金到位，然而又害怕人民幣將大幅升值，可與銀行訂立預(yù)售一年期 USD/CNY NDF合約， 鎖定匯率以避免 人民幣升值 風(fēng)險(xiǎn) ? 議訂一年期 CNY NDF =即期匯率 + 換匯點(diǎn) () 目前訂約 一年後美元差額交割 (1)到期時(shí) USD/CNY 若 Fixing匯率 = 議訂匯率 = 價(jià)差 : ()XUSD1,000,000/=USD7, 則本行交付價(jià)差 USD7, 給予客戶 (2)到期時(shí) USD/CNY 若 Fixing匯率 = 議訂匯率 = 價(jià)差 : ()XUSD1,000,000/=USD6, 則客戶交付價(jià)差 USD6, (1) USD7, (2) USD6, (CNY NDF ) 人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯 交易 (投機(jī) ) ? 假設(shè)市場(chǎng)預(yù)期人民幣將大幅升值，可先 賣 USD/CNY NDF，待 CNY NDF換匯點(diǎn)折幅持續(xù)擴(kuò)大，再 買 回相同到期日的交易 ? 9/17客戶 賣 一個(gè)月期 CNY NDF =即期匯率 + 換匯點(diǎn) () 到期日 10/19， Fixing date 10/17， USD1,000,000 經(jīng)過 2星期後， 10/1若市場(chǎng)即期匯率 10/19換匯點(diǎn) () ? 則客戶可 買 CNY NDF =即期匯率 + 換匯點(diǎn) ()， 到期日 10/19， Fixing date 10/17 ， USD1,000,000 ? 到期時(shí)不論市場(chǎng) 09:15 Spot之 Fixing價(jià)格 (路透社 SAEC)為何 客戶 『 賣高 NDF 買低 NDF 』 可獲利 (..4300)*1,000,000/ 10/17 Fixing Rate 央行對(duì)於 TWD NDF相關(guān)規(guī)範(fàn) 一、承作對(duì)象〆 (一 )國內(nèi)法人〆除指定銀行間交易外， 央行於 87年 5月 25日 起禁止辦理其他國內(nèi)法人 NDF交易。 (二 )國外法人〆承作對(duì)象限「在臺(tái)外商銀行之國外聯(lián)行」及「本國銀行之海外分行或子行」，但不包括國內(nèi)之國際金融業(yè)務(wù)分行。 84年 7月起，開放外國法人來臺(tái)承作美元對(duì)新臺(tái)幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯 (NDF)，並於同年 12月亦開放國內(nèi)法人承作 NDF。 外匯換匯交易 (Fx Swap) 所謂外匯換匯交易是指，同時(shí)買進(jìn) (賣出 )與賣出(買進(jìn) )金額相同，但交割日不同的某種貨幣的交易。 因?yàn)橥瑫r(shí)買進(jìn) (賣出 )與賣出 (買進(jìn) )等值的某一貨幣，相當(dāng)於同時(shí)賣出 (買進(jìn) )與買進(jìn) (賣出 )另一種貨幣，故僅是部位交割日的移轉(zhuǎn)，而不會(huì)影響持有貨幣的淨(jìng)部位。 匯率換匯 FX SWAP 訂約 先買即期美金 同時(shí)預(yù)售 3個(gè)月遠(yuǎn)匯 第一交割日 即期美金匯出 9月 19日 交易日 9月 21日 即期日 3個(gè)月 12月 21日 遠(yuǎn)期日 第二交割日 預(yù)售遠(yuǎn)匯交割 買即期 + 賣遠(yuǎn)期 有美金收支，但時(shí)間有落差，先以臺(tái)幣來與本行換美金， 等收到美金再與本行換回臺(tái)幣 ABC S/B USD/NTD Swap ? Sell/Buy USD/NTD ABC CHB ABC CHB USD1,000,000 NTD34,155,000 USD1,000,000 NTD34,105,000 (Spot) (2 Month) 外匯換匯交易 (Fx Swap)之功用 ? 連結(jié)即期外匯及遠(yuǎn)期外匯 ? (遠(yuǎn)期外匯 =即期外匯 +換匯 ) ? 資金調(diào)度 ? 利率交易的工具 二、其他衍生性金融商品 匯率選擇權(quán) 何謂選擇權(quán) 支付〆保險(xiǎn)費(fèi)（ insurance fee） 保險(xiǎn)標(biāo)的〆 40坪房屋，價(jià)值 900萬元 保險(xiǎn)項(xiàng)目〆火險(xiǎn) 保險(xiǎn)期間〆一年期 理賠〆房屋市價(jià)重估 支付〆權(quán)利金（ premium） 保險(xiǎn)標(biāo)的〆 USD/NTD 1,000,000 保險(xiǎn)項(xiàng)目〆 Plain vanilla Buy USD Put/NTD Call K＝ 保險(xiǎn)期間〆三個(gè)月 理賠〆 MarktoMarket 保險(xiǎn)公司 保險(xiǎn)人 ABC C銀行 匯率選擇權(quán)之定義 所謂匯率選擇權(quán)是指，一種外匯價(jià)格的衍生性契約 (derivative contract)，其買方 (holder)有權(quán)利在未來一段時(shí)間之內(nèi)或未來某一特定日期，在即期、遠(yuǎn)期或期貨外匯市場(chǎng)，以事先議定的履約匯率 (exercise rate or strike rate)向匯率選擇權(quán)的賣方 (writer)，買入(call)或賣出 (put)事先約定數(shù)量的某一種匯率，買方有權(quán)利選擇是否要求賣方履行義務(wù)，因此稱為選擇權(quán)。 選擇權(quán)的種類 Call〆 Call的持有者有權(quán)利以特定價(jià)格 買入 一定數(shù)量的標(biāo)的物 使用時(shí)機(jī)〆 ex〆進(jìn)口商可 Buy USD Call ag. NTD Put〆 Put的持有者有權(quán)利以特定價(jià)格 賣出 一定數(shù)量的標(biāo)的物 使用時(shí)機(jī)〆 ex〆出口商可 Buy USD Put ag. NTD 買權(quán) (CALL) 賣權(quán) (PUT) 選擇權(quán)之型態(tài) 依執(zhí)行時(shí)間的不同分為 ? 美式選擇權(quán) (American options) 在到期日前之任何時(shí)刻都可執(zhí)行 ? 歐式選擇權(quán) (European options) 只能在到期日當(dāng)天方可執(zhí)行 依現(xiàn)貨價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之不同分為 ? 價(jià)內(nèi) (in the money,ITM)選擇權(quán) ? 價(jià)帄 (at the money,ATM)選擇權(quán) ? 價(jià)外 (out of the money,OTM)選擇權(quán) 如果為歐式之選擇權(quán)，其比較之現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)為遠(yuǎn)匯之價(jià)格 權(quán)利金之組成份子 權(quán)利金 =內(nèi)含價(jià)值 (intrinsic value) +時(shí)間價(jià)值 (time value) 內(nèi)含價(jià)值 (IV) ? 意義〆選擇權(quán)持有者立刻執(zhí)行所能實(shí)現(xiàn) 之利得。 ? 其最小之值為零 ? 對(duì) call而言，現(xiàn)貨價(jià)格高於執(zhí)行價(jià)格 (k)就有內(nèi)含價(jià)值，否則 IV=0 ? 對(duì) put而言，執(zhí)行價(jià)格高於現(xiàn)貨價(jià)格就有內(nèi)含價(jià)值，否則 IV=0 時(shí)間價(jià)值 (TV) ? 未到期前之不確定性與不對(duì)稱性 (權(quán)利與義務(wù) )之因素，使得權(quán)利金高於內(nèi)含價(jià)值之差距，稱之。 ? 在到期日時(shí)之 TV=0。 ? 時(shí)間價(jià)值隨著到期日之接近呈遞增式之遞減。 ? 在價(jià)帄選擇權(quán)時(shí)有最大之時(shí)間價(jià)值。 選擇權(quán)之價(jià)值 權(quán)利金 ＝ 時(shí)間價(jià)值 (time value) ＋ 內(nèi)含價(jià)值 (intrinsic value) 價(jià)值 標(biāo)的物價(jià)格 （ Price underlying） 執(zhí)行價(jià) 0 內(nèi)含價(jià)值 (Intrinsic Value) 時(shí)間價(jià)值 (Time Value) 選擇權(quán)契約中之主要要件 ? 標(biāo)的資產(chǎn) (underlying asset) ? 履約日 (exercise date)或到期日 (maturity date) ? 執(zhí)行價(jià)格或履約價(jià)格 (exercise price， k) ? 發(fā)行選擇權(quán)的一方 (seller or writer) ? 購買選擇權(quán)的一方 (buyer or holder) ? 權(quán)利金 (premium)— 該選擇權(quán)之價(jià)格 影響權(quán)利金的因子 五項(xiàng)價(jià)格因素 Strike Formula Spot Interest Rate Tenor Volatility Premium 影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向 (一 ) 履約匯率（ Strike） 買權(quán) (Call Option) 〆 KS價(jià)外契約 (out of money)，其權(quán)利金愈低。 K=S帄價(jià)契約 (at the money) ，價(jià)格自然高於價(jià)外契約。 KS價(jià)內(nèi)契約 (In the money) ，因其履約匯率目前即優(yōu)於市場(chǎng)匯價(jià)，故較帄價(jià)契約為貴。 P（ out ） ＜ P（ at） ＜ P（ in） 賣權(quán) (Put Option) 〆 KS價(jià)內(nèi)契約 (In the money) ，其權(quán)利金愈高。 K=S帄價(jià)契約 (at the money) ，價(jià)格自然低於價(jià)內(nèi)契約。 KS價(jià)外契約 (out of money) ，因其履約匯率目前較市場(chǎng)匯價(jià)差，故較帄價(jià)契約為便宜。 P（ out ） ＜ P（ at） ＜ P（ in） 影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向 (二 ) 市場(chǎng)匯率（ Spot） 依市場(chǎng)匯率歷史資料，及當(dāng)前市場(chǎng)匯率水準(zhǔn)分析 買權(quán) (Call Option) 〆 若其遠(yuǎn)低於買權(quán)的履約匯率，則其於交割日?qǐng)?zhí)行選擇權(quán)之可能性便愈低，其選擇權(quán)的價(jià)值便愈低或趨近於零。 SPOT目前價(jià)格＜ SPOT歷史價(jià)格＜ K履約匯率 ＝＞ P愈低 賣權(quán) (Put Option) 〆 若其遠(yuǎn)低於賣權(quán)的履約匯率，則其於交割日?qǐng)?zhí)行選擇權(quán)之可能性便愈高，其選擇權(quán)的價(jià)值便愈高。 SPOT歷史價(jià)格＜ SPOT目前價(jià)格＜ K履約匯率 ＝＞ P愈高 影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向 (三 ) 匯率波動(dòng)幅度 (Volatility) 當(dāng)相關(guān)兩種幣別之過往之市場(chǎng)匯率波動(dòng)性極大時(shí)，無論買權(quán)或賣權(quán)，其權(quán)利金會(huì)較高。反之，市場(chǎng)匯率帄穩(wěn)時(shí)，其計(jì)算出之權(quán)利金較低。 買權(quán) (Cal