【正文】 〆 C銀行 C〆 C銀行 at 27 29 30 28 基本比價判斷 (二 ) (EUR、 GBP、 AUD、 NZD)賣、買邊 、買低 愈往內(nèi)對客戶最有利 三、即期交易與即期市場 交叉匯率的計算 交叉匯率 由已知兩貨幣對同一中介貨幣的兩匯 率，所折算出此二貨幣之匯率。 無本金交割遠(yuǎn)期外匯 NDF ■ 意義 〆 交易雙方在訂約時， 不需交付本金 及交易文件， 到期時亦不頇交割本金，只需就雙方議定的匯率 與到期時即期匯率間的差額，從事清算並收付的 一種交易工具 無本金交割遠(yuǎn)期外匯 NDF ■ 特性 〆 1. 不需提供實(shí)質(zhì)交易文件 2. 差額清算交割 3. 除避險功能外，具濃厚投機(jī)性質(zhì) NDF遠(yuǎn)期價格 = 即期匯率 + 換匯點(diǎn) (SWAP Point) 即期外匯市場 兩幣別利率差 預(yù)期心理 ＋ ? NDF價格 = DF價格 + 市場的預(yù)期 ? NDF遠(yuǎn)期匯率含有預(yù)期心理因素 ， 波動度較 DF大 ， 可由 NDF換匯點(diǎn)預(yù)測未來匯率的走勢。 K=S帄價契約 (at the money) ，價格自然低於價內(nèi)契約。 (二 ) 透過 IRS的方式 ， 將固定利率計價之投資收益轉(zhuǎn)換為短期浮動 利率收益的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 。 (二 )利率處於下跌時段〆 ?資金需求者 ﹝ 如發(fā)行債券、銀行貸款 ﹞ 〆利率下跌，可以 減少資金成本，因此籌措資金應(yīng)採浮動利率計價。 ? C券票面利率 :[]%(年化利率 )， 固定 利率 投資金融商品 國際板債市 次級房貸 利用衍生性外匯商品遞延、隱藏?fù)p失，美化財務(wù)報表 舉例而言，當(dāng)歐元在 ，此時客戶詢價一組選擇權(quán)為〆 Buy Eur call Usd put k＝ exp 2 Days Amt Eur 1 mio Sell Eur call Usd put k＝ exp 6 mth Amt Eur 2 mio 中央銀行九十三年五月二十六日修正發(fā)布之「銀行業(yè)辦理外匯業(yè)務(wù)管理辦法」有條文規(guī)定如下〆 『 不得 利用衍生性外匯商品遞延、隱藏?fù)p失或虛報、提前認(rèn)列收入等或幫助客戶遞延、隱藏?fù)p失或虛報、提前認(rèn)列收入等粉飾或操縱財務(wù)報表之情形。 買權(quán) (Call Option) 〆 V愈大＝＞ P愈貴 V愈?。剑?P愈便宜 賣權(quán) (Put Option) 〆 V愈大＝＞ P愈貴 V愈小＝＞ P愈便宜 影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向 (四 ) 契約期間（ Tenor） 由於含有時間價值的關(guān)係，到期期限愈長，選擇權(quán)的價 值也愈高。 匯率換匯 FX SWAP 訂約 先買即期美金 同時預(yù)售 3個月遠(yuǎn)匯 第一交割日 即期美金匯出 9月 19日 交易日 9月 21日 即期日 3個月 12月 21日 遠(yuǎn)期日 第二交割日 預(yù)售遠(yuǎn)匯交割 買即期 + 賣遠(yuǎn)期 有美金收支，但時間有落差，先以臺幣來與本行換美金， 等收到美金再與本行換回臺幣 ABC S/B USD/NTD Swap ? Sell/Buy USD/NTD ABC CHB ABC CHB USD1,000,000 NTD34,155,000 USD1,000,000 NTD34,105,000 (Spot) (2 Month) 外匯換匯交易 (Fx Swap)之功用 ? 連結(jié)即期外匯及遠(yuǎn)期外匯 ? (遠(yuǎn)期外匯 =即期外匯 +換匯 ) ? 資金調(diào)度 ? 利率交易的工具 二、其他衍生性金融商品 匯率選擇權(quán) 何謂選擇權(quán) 支付〆保險費(fèi)（ insurance fee） 保險標(biāo)的〆 40坪房屋，價值 900萬元 保險項目〆火險 保險期間〆一年期 理賠〆房屋市價重估 支付〆權(quán)利金（ premium） 保險標(biāo)的〆 USD/NTD 1,000,000 保險項目〆 Plain vanilla Buy USD Put/NTD Call K＝ 保險期間〆三個月 理賠〆 MarktoMarket 保險公司 保險人 ABC C銀行 匯率選擇權(quán)之定義 所謂匯率選擇權(quán)是指，一種外匯價格的衍生性契約 (derivative contract)，其買方 (holder)有權(quán)利在未來一段時間之內(nèi)或未來某一特定日期，在即期、遠(yuǎn)期或期貨外匯市場，以事先議定的履約匯率 (exercise rate or strike rate)向匯率選擇權(quán)的賣方 (writer)，買入(call)或賣出 (put)事先約定數(shù)量的某一種匯率，買方有權(quán)利選擇是否要求賣方履行義務(wù)，因此稱為選擇權(quán)。 客戶操作匯率及利率商品係配合實(shí)際部位的避險需求為上策 衍生性金融商品種類 ?基本種類 (Building Blocks) ?遠(yuǎn)期 (Forwards) ?期貨 (Futures) ?交換 (Swaps) ?選擇權(quán) (Options) ? 標(biāo)的資產(chǎn) (Underlying Assets) 外匯 (Foreign Exchange) 貨幣市場工具 (Interest Rate) 債券 (Bonds) 股票 (Equities) 其他 (Others) 一、遠(yuǎn)期交易、換匯交易 與換匯市場 遠(yuǎn)期外匯交易 (Forward) 一、指交割日超過兩個營業(yè)日以上的外匯交易。 匯率風(fēng)險 避險 ?不避險 ? 操作選擇權(quán)失利 避險 ? 投機(jī) ? 某上櫃公司操作外匯選擇權(quán)失利，日前已將持有的外匯選擇權(quán)全數(shù)帄倉，累計外匯選擇權(quán)損失已高達(dá) ，而去年每股稅前損失達(dá) ，其中又以歐元兌美元部份虧損最為嚴(yán)重。 因為同時買進(jìn) (賣出 )與賣出 (買進(jìn) )等值的某一貨幣，相當(dāng)於同時賣出 (買進(jìn) )與買進(jìn) (賣出 )另一種貨幣，故僅是部位交割日的移轉(zhuǎn)，而不會影響持有貨幣的淨(jìng)部位。反之，市場匯率帄穩(wěn)時，其計算出之權(quán)利金較低。P:AA/ Moody:Aa1) ? 債券存續(xù)期間 :5年 ? A券 票面利率 :[]% n/N(年化利率 ) ? A券 連動標(biāo)的 : ? (1) 6個月美元 LIBOR利率 :0%(含 )至 %(含 ) ? (2)10年期美元交換利率 (CMS)減 2年期美元交換利率 (CMS)之利差 :大於或等於 0% ? B券 票面利率 :[]% n/N(年化利率 ) ? B券 連動標(biāo)的 : ? (1) 6個月美元 LIBOR利率 :0%(含 )至 %(含 ) ? 發(fā) 行機(jī)構(gòu)行使提前贖回條款 (A、 B券 ): ? 發(fā)行機(jī)構(gòu)有權(quán)利於債券發(fā)行滿 6個月後或其後之每 [季 ]行使提前贖回債券之權(quán)利。 ?資金供給者 ﹝ 如購買債券、銀行存款 ﹞ 〆 利率 下跌 ，資金 收益將減少，因此應(yīng)該購買固定利率計價之商品 。 或者 ， 亦可將浮動利率計價之投資資產(chǎn) ， 轉(zhuǎn)換為固定收益之 資產(chǎn) 。 KS價外契約 (out of money) ，因其履約匯率目前較市場匯價差，故較帄價契約為便宜。 無本金交割遠(yuǎn)期外匯 NDF ▓ 報價 DF NDF BID ASK BID ASK SPOT 1M 2M 3M ▓ 套利方式 在 NDF市場 – 預(yù)購 USD 1M : = 在 DF市場 – 預(yù)售 USD 1M : = = * USD1,000,000可獲利 40,000 無本金交割遠(yuǎn)期外匯 NDF ? NDF的意義〆 交易雙方在訂約時，不需交付本金及交易文件，到期時亦不頇交割本金，只需就雙方『議定的遠(yuǎn)匯匯率』與『到期時即期 Fixing匯率』間的差額，從事清算並收付的一種交易工具 ? 2022年 7月 21日實(shí)施人民幣 (彈性 )匯率制度改革， USD/CNY=1: 2%至 =1: ? 2022年 5月 21日 USD/CNY交易價浮動幅度由千分之 3放寬至 千分之 5 國際金融業(yè)務(wù)分行 (OBU) 人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯 交易 ( Non Delivery Forward – NDF ) NDF報價 (CNY NDF ) 人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯 交易 (避險 ) 0BU 臺商公司 臺商公司 0BU ? 假設(shè)某公司規(guī)劃投資大陸市場，預(yù)計一年後資金到位，然而又害怕人民幣將大幅升值，可與銀行訂立預(yù)售一年期 USD/CNY NDF合約， 鎖定匯率以避免 人民幣升值 風(fēng)險 ? 議訂一年期 CNY NDF =即期匯率 + 換匯點(diǎn) () 目前訂約 一年後美元差額交割 (1)到期時 USD/CNY 若 Fixing匯率 = 議訂匯率 = 價差 : ()XUSD1,000,000/=USD7, 則本行交付價差 USD7, 給予客戶 (2)到期時 USD/CNY 若 Fixing匯率 = 議訂匯率 = 價差 : ()XUSD1,000,000/=USD6, 則客戶交付價差 USD6, (1) USD7, (2) USD6, (CNY NDF ) 人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯 交易 (投機(jī) ) ? 假設(shè)市場預(yù)期人民幣將大幅升值，可先 賣 USD/CNY NDF，待 CNY NDF換匯點(diǎn)折幅持續(xù)擴(kuò)大，再 買 回相同到期日的交易 ? 9/17客戶 賣 一個月期 C