【文章內容簡介】 有或國有控股企業(yè)，十分受到以賺取利息為主要盈利來源的銀行業(yè)的青睞。所以，在風險度一樣，辦理程序基本一致，花費的人力、時間、資源等相差無幾的情況下，小額貸款的收益就低于大額貸款。對于企業(yè)而言，并不是所有企業(yè)都可以在銀行獲取期望數(shù)額的貸款。所以，對于那些自身實力不夠雄厚的企業(yè)而言，銀行借貸籌資就顯得十分困難。（3）擔保資產匱乏加重企業(yè)融資難度由于缺乏有價值的擔保從而造成籌資困難的現(xiàn)象大多存在于發(fā)展中的中小企業(yè)。這主要是因為，國家是國有企業(yè)的所有者，銀行不必擔憂會由于企業(yè)不能按時償還債務而引起風險或損失。銀行等機構樂于接受以不動產抵押作為擔保物的方式。但對于部分規(guī)模適中或偏小的企業(yè)而言，由于其資金少，并缺乏商業(yè)用房、土地使用權等不動產，想要從銀行獲得貸款十分困難。這個問題，需要借鑒美國的發(fā)展經驗，其當局為此類企業(yè)建立了擔?；饛亩偈广y行無后顧之憂地對公司發(fā)放貸款，不僅促進了商業(yè)的繁榮，也增加了銀行的利息收入。除此以外，在我國，愿意為其提供信用擔保的有一定實力的大企業(yè)更少，這種現(xiàn)狀加劇了單位從銀行等金融機構獲取資金支持的難度。此外，雖然2007年開始執(zhí)行的《物權法》為企業(yè)的動產融資提供了法律依據(jù)，但由于其評估手續(xù)繁瑣，申請周期長，費用偏高以及評估標準不夠科學等原因，動產融資很難獲得有效的實施與推廣，不能有效的為中小企業(yè)提供資金周轉，阻塞了籌資過程。 國家財政資金存在的問題企業(yè)獲得的資本是由財政撥款而產生的，這就是國家財政資金。國家所投入的資金是由稅收等手段籌措的，大部分是由中央財政和地方財稅的收入組成。企業(yè)若想獲得國家提供的貸款資金需要向國家有關部門進行申請?，F(xiàn)階段，國家是以銀行和投資公司作為監(jiān)督和媒介，由銀行直接放貸或者委托國家投資公司放貸，由此為企業(yè)提供資金貸款。但是，國家相關部門始終掌握貸款的決定權，由于相關部門只會批準放款給特定類型的企業(yè)，這極大地縮小了國家財政資金的應用范圍。顯而易見，國家貸款是國有及國有控股企業(yè)的主要籌資渠道。2010年的中國企業(yè)500強中，六成企業(yè)是國有及國有控股企業(yè)，同時，英國《金融時報》全球500強中我國入榜的21強，全部為國有大型控股企業(yè)[1]。所以，國家財政資金幫助國有企業(yè)及國有控股企業(yè)提供較為充足的發(fā)展資金，極大地增強了企業(yè)自身的實力，促進此類企業(yè)在低資金風險的環(huán)境下迅速成長。這是因為國家財政資金的特點使其只能為國家掌握所有權的企業(yè)提供大額的資金支持。能夠獲得國家貸款的主要為大中型國有企業(yè)或國有控股企業(yè)，其它的私營企業(yè)都很難從國家財政獲取到資金幫助。這就造成了不同企業(yè)資金籌集效率的不均衡。從對銀行借貸和國家財政資金可以看出，國有大型企業(yè)很容易募得大筆資金，而部分私營企業(yè)卻備受資金不足的困擾。長此以往，能夠獲得充分發(fā)展并在國際商務領域能夠占據(jù)一席之地的都是獲得國家貸款的大型企業(yè)，從而造成我國經濟發(fā)展的不平衡。此外，對于那些能夠獲得國家資助的企業(yè)，所獲得的資金一般按照國家規(guī)定的用途進行企業(yè)固定資產投資，這對資金的具體使用有很大的限制，可能存在不能把有限的資金投入到最需要的地方的問題，降低了資金的使用效率。而且，雖然國家貸款的利率較一般銀行利率偏低，但申請程序較為繁瑣，等待時間過長，也影響了企業(yè)資金的周轉流通。 發(fā)行股票存在的問題股票是公司籌集資金的方法，其面向對象主要為居民。無論企業(yè)是希望組建新廠，收購其它公司，改善資本結構，又或者希望維持發(fā)展生產經營和給股東分紅，發(fā)行股票都不失為一種有效的辦法。企業(yè)可以一邊籌集資金，一邊進行正常的生產經營工作。在國外，以英美為代表的證券融資為主導的模式，證券融資約占企業(yè)外部融資的55%以上[5]。由此可見，發(fā)行股票有其特定的優(yōu)勢及發(fā)展?jié)摿?。顯而易見，發(fā)行股票能夠在短時間內籌集到比發(fā)行債券和銀行借貸更多的資金，快速增強企業(yè)自身實力的同時擴大投資范圍。而且，發(fā)行股票增加了公司股東的數(shù)量，分散了企業(yè)控制權的同時也分散了經營風險。而一個上市公司在發(fā)行股票的過程中無疑需要對外界公布公司經營的相關數(shù)據(jù)，這一過程也提高了公司的知名度。但是，占我國市場重要比重的民營企業(yè)上市的數(shù)量遠遠低于30%，市值不及10%，民營經濟通過股票融資的比例僅占全部資金的5%左右[6]。所以，股票市場在我國的發(fā)展很不充分，這極大的限制了部分企業(yè)以此作為主要的籌資方式，就此，我認為主要有以下兩個方面的原因：（1）上市的成本高但資金的使用效率不高財政政策和貨幣政策通過直接和間接的方式影響資本市場[7]。這一條件決定了我國資本市場對上市企業(yè)本身的資本投入情況、營業(yè)額和盈利水平等基本情況提出了一定的要求和規(guī)范，一些企業(yè)由于自身規(guī)模較小、流動資金有限等原因不能滿足上市條件從而被股票市場拒之門外。除此以外，申請上市的企業(yè)需要通過專業(yè)的法律和會計審計機構對企業(yè)的自身情況進行上市評估，即便企業(yè)上市以后，由于有限責任制的要求，企業(yè)的不定期信息披露需要通過獨立的會計和審計機構完成，這些評估或審計服務的發(fā)生成本都比較高，也在無形中增加了企業(yè)上市的成本。隨著公司發(fā)行股票，上市交易，改變了企業(yè)股東的數(shù)量，縮小了原有股東的份額，造成企業(yè)控制權旁落[8]。這一問題可能導致企業(yè)由于控制權的分散改變了既定戰(zhàn)略，錯失發(fā)展良機，也增加了企業(yè)濫用募股資金的風險。這主要表現(xiàn)在資金投向被隨意更改，資金沒有發(fā)揮其應有效能以至于造成募股資金的大力浪費，不能達到這筆資金應該產生的效果。（2）股權籌資影響上市公司業(yè)績的有效提高我國的一些上市公司對發(fā)行股票這一融資方式有著極強的渴望和依賴，從而忽視了其它籌資方式的選擇，而隨著股票數(shù)量的不斷增加意味著每股所產生的盈利被逐漸稀釋，越來越少。與此同時，作為一種相對比較容易獲取資金的籌資方式，當股本擴張的速度明顯快于公司盈利的速度時，股權籌資所獲得的大量資金被低效率的使用或浪費，這一系列的連鎖反應都會使監(jiān)測公司經營業(yè)績的指標持續(xù)下降，比如：凈資產收益率等比率都會出現(xiàn)不同程度的負增長現(xiàn)象。 發(fā)行債券存在的問題 不同于股份公司發(fā)行股票，任何公司，只要擁有一定收益，都能夠發(fā)行債券作為籌資方式。對于債券而言，國內宏觀經濟因素、貨幣政策和通貨膨脹環(huán)境是影響債券發(fā)展的主要因素[9]。而且，相對于股票融資，債券融資具有成本較低的優(yōu)點并且使企業(yè)控制權被牢牢掌握在企業(yè)所有者的手中，不必擔心控制權的分散。而在國際上，英美等國家對于債券的利用卻也熱情不及股票，美國有著名的“格拉斯斯第格爾”墻嚴格限制了債券作用的發(fā)揮[10]。但是，與長期借款等籌資方式一樣，發(fā)行債券也需要在到期后還本付息，這也使發(fā)行債券的企業(yè)承擔了一定的風險，增加了經營壓力。近年來，我國資本市場發(fā)展不平衡，股票市場吸引了越來越多的投資者并迅速擴張，與此相比，冷清的債券市場發(fā)展嚴重滯后。我認為，債券發(fā)展所顯現(xiàn)出的不足主要集中在下列兩個方面：（1）債券的可選擇性少我國債券市場的發(fā)展還不完善，債券期限的設置不夠合理，不能夠有效的滿足市場需要。企業(yè)的發(fā)行量從短期到長期債券逐漸遞減，導致現(xiàn)階段市場上幾乎沒有長期債券可供選擇，引起了此類債券的投資空白。而且，我國債券的可選擇種類較少，普通企業(yè)債券在企業(yè)債券的發(fā)行中占據(jù)了主要部分。另外，一些可轉換債券也會偶爾出現(xiàn)在公司債券中，這一現(xiàn)象阻礙了擁有不同需求和偏好的投資者在市場中進行自由選擇。（2）債券流通市場發(fā)展緩慢 由于我國企業(yè)債券的流通體系尚未健全，企業(yè)債券長期處于“有發(fā)行，無交易”的狀態(tài)，尤其是地方發(fā)行的企業(yè)債券[11]。現(xiàn)階段我國的相關交易中，上交所和深交所作為我國主要的流通市場，與此相應的是當?shù)仄髽I(yè)的債券大多出售給當?shù)赝顿Y者，因此限制了大量地方性債券進行全國范圍的交易和流通。但某個特定地域的債券投資和流通數(shù)量畢竟比較有限，所以，總體來說，我國企業(yè)債券呈現(xiàn)出流通緩慢，交易呆滯的特點。 政策環(huán)境 在之前的分析中提到了，國家對國有企業(yè)及國有控股企業(yè)的籌資活動進行大力支持，促進了此類企業(yè)的長足發(fā)展。在資本市場當中，政府的地位不容忽視，政府的主導性的作用使得政府行為有意識的引導了資本市場[12]。近年來，政府從政策方面加強了對非公有制企業(yè)的支持，有利于民營企業(yè)的籌資，確立了非公有制經濟在我國經濟中的重要地位。但是由于我國的資本市場發(fā)展不充分，容量有限以及各種配套措施的契合度不高，雖然大的政策方向已經制定，就現(xiàn)實情況而言，具體政策的出臺和落實的遠遠還不夠。在國際上，許多國家都在不同方面對非公有制企業(yè)進行幫扶。所以，具體政策的實施不但需要政府的引導，還需要國家相關部門協(xié)調配合，改善國家扶持政策向大企業(yè)傾斜的現(xiàn)狀。 金融環(huán)境我國金融環(huán)境的好壞不僅取決于經濟周期和世界經濟形勢，而且也