股票定價(jià)的基本模型(編輯修改稿)
2025-08-30 06:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 由方程可以解出內(nèi)部收益率K*。把K*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平的股票的必要收益率(用K表示)相比較：如果K*＞K，則可以購買這種股票；如果K*＜K，則不要購買這種股票?！ ∫还善胀ü善钡膬?nèi)在價(jià)值時(shí)存在著一個(gè)麻煩問題，即投資者必須預(yù)測(cè)所有未來時(shí)期支付的股利。由于普通股票沒有一個(gè)固守的生命周期，因此建議使用無限時(shí)期的股利流，這就需要加上一些假定?！ ∵@些假定始終圍繞著勝利增長(zhǎng)率，一般來說，在時(shí)點(diǎn)T，每股股利被看成是在時(shí)刻T1時(shí)的每股股利乘上勝利增長(zhǎng)率GT，其計(jì) 例如，如果預(yù)期在T=3時(shí)每股股利是4美元，在T=4時(shí)每股股利是4．2美元，那么不同類型的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型反映了不同的股利增長(zhǎng)率的假定?！ ×㈤_放式基金的價(jià)格決定 開放式基金由于經(jīng)常不斷地按客戶要求購回或者賣出自己公司的股份，因此，開放式基金的價(jià)格分為兩種，即申購價(jià)格和贖回價(jià)格。 1．申購價(jià)格 開放式基金由于負(fù)有在中途購回股票的義務(wù)，所以它的股票39。般不進(jìn)入股票市場(chǎng)流通買賣，而是主要在場(chǎng)外進(jìn)行，投資者在購入開放式基金股票時(shí)，除了支付資產(chǎn)凈值之外，還要支付一定的銷售附加費(fèi)用。也就是說，開放公司股票的申購價(jià)格包括資產(chǎn)凈值和彌補(bǔ)發(fā)行成本的銷售費(fèi)用，該附加費(fèi)一般保持在4％一9％的水平上，通常為8．5％，并且在投資者大量購買時(shí)，可給予一定的優(yōu)惠。開放式基金的申購價(jià)格、資產(chǎn)凈值和附加費(fèi)之間的關(guān)系可用下式表示?！ ±纾荒抽_放式基金的資產(chǎn)凈值為10元，其附加費(fèi)為8％，則其申購價(jià)格為10／(1?％)＝10．87元?！ 〉牵瑢?duì)于一般投資者來說，該附加費(fèi)是一筆不小的成本，增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，因此；出現(xiàn)了一些不計(jì)費(fèi)的開放式基金，其銷售價(jià)格直接等于資產(chǎn)凈值，投資者在購買該種基金時(shí)，不須交納銷售費(fèi)用，也就是說 申購價(jià)格＝資產(chǎn)凈值 可見，無論是計(jì)費(fèi)式還是不計(jì)費(fèi)的開放式基金，其申購價(jià)格都與其資產(chǎn)凈值直接相關(guān)，成正比例關(guān)系?！ ?．贖回價(jià)格?！ ￠_放式基金承諾可以在任何時(shí)候根據(jù)投資者的個(gè)人意愿贖回其股票。對(duì)于贖回時(shí)不收取任何費(fèi)用的開放式基金來說， 贖回價(jià)格＝資產(chǎn)凈值 有些開放式基金贖回時(shí)是收取費(fèi)用的，費(fèi)用的收取是按照基金投資年數(shù)不同而設(shè)立不同的贖回費(fèi)率，持有基金券時(shí)間越長(zhǎng)，費(fèi)率越低，當(dāng)然也有一些基金收取的是統(tǒng)一費(fèi)率。在這種情況下，開放式基金的贖回價(jià)格與資產(chǎn)凈值、附加費(fèi)的關(guān)系是 贖回價(jià)格＝資產(chǎn)凈值+附加費(fèi) 可見，開放式基金的價(jià)格僅與資產(chǎn)凈值密切相關(guān)(在相關(guān)費(fèi)用確定的條件下)，只要資產(chǎn)凈值估算準(zhǔn)確，基金的申購和贖回沒有任何問題?！ ∑?、封閉式基金的價(jià)格決定 封閉式基金的價(jià)格除受到上述因素影響以外，還受到杠桿效 應(yīng)高低程度的影響。封閉式基金發(fā)行普通股是一次性的，即：基 金的資金額籌集完后就封閉起來，不再發(fā)行普通股。但是由于管理上的需要，這類公司亦可以通過發(fā)行優(yōu)先股和公司債券，作為資本結(jié)構(gòu)的一部分，形成末償優(yōu)先債券，并且能獲得銀行貸款。這對(duì)公司的普通股的股東來說，他們的收益就要受到杠桿作用的影響。優(yōu)先證券對(duì)資產(chǎn)和收益有固定的權(quán)利。因此，當(dāng)公司資產(chǎn)和收益總值(利息和優(yōu)先股股息支付的收益)上升時(shí)，普通股的股 東收益就會(huì)增加，他不僅可以得到更多的股息，而且還能獲得資本收益。也就是說，當(dāng)基金資產(chǎn)價(jià)值提高時(shí)，基金普通
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