【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 方面，有效率的市場(chǎng)確要求，未能充分發(fā)揮作用的公司機(jī)構(gòu)（例如許多的綜合性大企業(yè)）應(yīng)當(dāng)加以改組，而懶散的公司管理部門（例如，那些盤踞高位確只有本公司很少股份的公司既居高位、又傲慢自信的經(jīng)理人員）則應(yīng)當(dāng)予以更換。F、費(fèi)用的價(jià)值及其意義。投資銀行家在并購(gòu)中所開(kāi)支的巨額花銷往往用在分析并購(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)是否有價(jià)值上（例如，批評(píng)家堅(jiān)持認(rèn)為，投資銀行家在倒騰公司時(shí)，他們并沒(méi)有提高公司的生產(chǎn)力，而只是增加了人員的開(kāi)支）。而從另一種觀點(diǎn)來(lái)看，這些得到承認(rèn)的巨額開(kāi)支正好能證明這一服務(wù)是合乎需要的。畢竟，公司的經(jīng)理們并不是傻瓜，也不是公司中得報(bào)酬過(guò)多的人；他們不是容易欺騙的人，也不能隨便加以欺侮；而且，他們中的絕大多數(shù)都習(xí)慣于獲取他們所應(yīng)得到的東西。如果這些飽經(jīng)風(fēng)霜的公司領(lǐng)導(dǎo)人付出如此驚人的巨額報(bào)酬，而且總是有這樣的情況出現(xiàn)，誰(shuí)能說(shuō)他們不是想通過(guò)這來(lái)獲得更有價(jià)值的回報(bào)呢？思維方式一切行業(yè)都具有共同的思維方式，即在提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)時(shí)保持其行業(yè)一貫性的公認(rèn)的論證體系和工作程序。投資銀行業(yè)的思維方式可以分以下六種方面來(lái)敘述：追求金融上的最高值，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)方面的最優(yōu)化與成本－收益分析，獨(dú)立判斷與例行詳查，金融創(chuàng)新與新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，資金的供給與有效利用，以及客戶服務(wù)與開(kāi)發(fā)。第一、二類是以客戶為核心，第三、四類是以市場(chǎng)為核心，第五類既以客戶為核心，也以自我為核心，第六類在很大程度上是以自我為核心。A、追求金融上的最高值。追求金融上的最高值是力圖付出最少而獲得最多。在承銷業(yè)務(wù)中，這指的是：為發(fā)行者實(shí)現(xiàn)最低的資金成本，而為投資者取得最大的風(fēng)險(xiǎn)－收益比率。股票發(fā)行者的最低的資金成本來(lái)源于最高程度的資本化， 市場(chǎng)的資本化指的是由公開(kāi)市場(chǎng)決定整個(gè)公司的現(xiàn)值。具體的計(jì)算方法是全部現(xiàn)有股票的數(shù)量乘以現(xiàn)行每股的股價(jià)。而債務(wù)發(fā)行者的最低資金成本均來(lái)源于最低的利率和最寬松的契約條款。股票投資人的最佳風(fēng)險(xiǎn)－收益比率卻要靠市場(chǎng)資金總額達(dá)到最低限來(lái)實(shí)現(xiàn)，而債務(wù)投資人的最佳風(fēng)險(xiǎn)－收益比率卻要靠最高的利率和最嚴(yán)格的契約條款來(lái)實(shí)現(xiàn)。投資銀行家往往是出現(xiàn)在證券交易的雙方，而市場(chǎng)本身的確明顯地處于發(fā)行者和投資者之間，處于發(fā)行人的資金成本與投資者的風(fēng)險(xiǎn)－收益比率的合理的交叉點(diǎn)上。追求金融方面最高值的過(guò)程是專門地從總量上和數(shù)值上測(cè)定，如何才能使收益達(dá)到最高限，以及如何才能使成本達(dá)到最低限。這是投資銀行業(yè)的基本業(yè)務(wù)，屬于經(jīng)濟(jì)界的活動(dòng)范圍，而且，它體現(xiàn)了在交易中代表客戶利益的投資銀行家思想的健全（有時(shí)也是不健全）方面。實(shí)現(xiàn)最低的資金成本是投資銀行業(yè)的使命。以總體的最低成本籌集到資金是主要的標(biāo)準(zhǔn)，因而整個(gè)行業(yè)都圍繞著這一目標(biāo)工作。追求最高值這一方式之所以有效，靠的是投資銀行家選擇和（或）設(shè)計(jì)出適合各種極其特殊的融資環(huán)境所需要的非常特殊的金融工具。追求金融最高值的過(guò)程往往是分解的過(guò)程（例如，利用數(shù)學(xué)算法、電子計(jì)算機(jī)處理的棋盤式對(duì)照表和數(shù)值模擬）。它推動(dòng)了諸如向新市場(chǎng)擴(kuò)展這類創(chuàng)新方法的發(fā)展和復(fù)雜技巧的使用（如套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理）。B、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)方面的最佳化與成本－收益分析。為了使財(cái)務(wù)方面的最佳化成為現(xiàn)實(shí)（假設(shè)具有既定的特殊條件），須找到理想的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和融資方法。這種思想包括有短期觀點(diǎn)和長(zhǎng)期觀點(diǎn)兩種，它力圖使兩者之間的有時(shí)是彼此對(duì)立的壓力達(dá)到平衡。這一過(guò)程部分屬于定性的方面，即對(duì)經(jīng)濟(jì)效率和最佳抉擇的非數(shù)值方面的測(cè)定。投資銀行家分析客戶公司的各個(gè)方面，系統(tǒng)闡述了自己的金融戰(zhàn)略，充實(shí)了自己的金融結(jié)構(gòu)。構(gòu)思這后兩者，目的是為了產(chǎn)生最有效的綜合效益。必須詳細(xì)加以研究的方面，包括經(jīng)營(yíng)和金融要素。融資是企業(yè)運(yùn)作中的一方面，而內(nèi)部的一致性是所有要素中最重要的。請(qǐng)注意，最佳化不同于最高值，因?yàn)?，最佳的東西并不總是具有最高值的。例如，如果花費(fèi)最少的融資所要求的償還期限和契約條款與企業(yè)的需要不符，那么，即使它具有最高值，也沒(méi)有達(dá)到最佳化。另一個(gè)例子是首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)的證券價(jià)格確定。如果價(jià)格定得太高，那么售后市場(chǎng)便會(huì)變得疲軟，投資者會(huì)對(duì)公司感到厭惡，以致采取坐等未來(lái)融資的態(tài)度，也即是提高了資本成本?？梢园沿?cái)務(wù)方面的最佳化視為成本－收益分析。用這一分析方法對(duì)特定情況下的特定備選方案的贊成者與反對(duì)者之間的相對(duì)價(jià)值進(jìn)行比較研究。C、獨(dú)立判斷與例行詳查。獨(dú)立判斷確立了投資銀行家的信用，而例行詳查是這種獨(dú)立性的主要表現(xiàn)。信用是投資銀行業(yè)的重要基石，沒(méi)有融資雙方的這種信任，這一行業(yè)便不能存在。投資者認(rèn)識(shí)到，如果投資銀行家充當(dāng)了發(fā)行者的代理人，那他便是承諾要為其客戶獲取有最佳潛力的交易（而且人們公認(rèn)，最佳的交易往往也是最大的交易）。不過(guò)，投資者想必也會(huì)相信投資銀行家所提供的關(guān)于發(fā)行者的財(cái)務(wù)報(bào)告書與情況介紹。為了使這一制度有效，投資者必須相信，投資銀行家認(rèn)定為真實(shí)的一切重要資料實(shí)際上也是真實(shí)的；投資者想必也希望，投資銀行家介紹的情況理應(yīng)是準(zhǔn)確的。（在這種意義上，投資銀行家在充當(dāng)其客戶的代理人時(shí)與律師有所不同。 比較一下投資銀行家與律師的職業(yè)責(zé)任與它們的客戶的關(guān)系是很有趣的，它們客戶的利益與外部世界往往是沖突的。律師沒(méi)有任何職業(yè)責(zé)任要他的客戶講真話，特別當(dāng)客戶講真話對(duì)客戶不利時(shí)。實(shí)際上，如果律師違背客戶的利益，強(qiáng)迫客戶講真話，這可能被認(rèn)為是一種瀆職的行為。另一方面，對(duì)于投資銀行家來(lái)說(shuō)，他要確保他的客戶所說(shuō)的每一句話都是真的，他將對(duì)任何客戶的誤導(dǎo)負(fù)責(zé)任。）例行詳查是投資銀行家藉以使其客戶的索賠權(quán)合法化的過(guò)程。例如，在籌備承銷工作中，投資銀行家在審查客戶公司的一切重要方面時(shí)必須盡自己的努力，而不管這一過(guò)程是怎樣的費(fèi)力、復(fù)雜和代價(jià)高昂。根據(jù)法律這一詳查是必不可少的。對(duì)于把完成交易看得比情況的真實(shí)還重要的投資銀行將會(huì)發(fā)生什么情況呢？回答是，這一投資銀行將蒙受競(jìng)爭(zhēng)性虧損，而不是取得競(jìng)爭(zhēng)性盈余。作為承銷商的投資銀行不僅將遭受嚴(yán)重?fù)p失，而且還有可能要負(fù)法律上的責(zé)任。同樣需要把適當(dāng)?shù)睦性敳閼?yīng)用到并購(gòu)中。如果投資銀行夸大了它的賣方客戶的索賠權(quán)，那它就要冒喪失其未來(lái)交易信用的風(fēng)險(xiǎn)，從而失去其吸引新客戶的比較優(yōu)勢(shì)。D、金融創(chuàng)新與新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。金融創(chuàng)新是投資銀行業(yè)思維方式中的一個(gè)比較新的內(nèi)容。幾十年中，承銷業(yè)務(wù)沒(méi)有什么變化；股票和債券簡(jiǎn)直是平淡無(wú)奇，每一種都具有基本上是相同的特征。但是，新的金融工具的層出不窮徹底改變了這種舊的境況。而且，一旦出現(xiàn)，這種改變便再也無(wú)法加以遏制。今天，創(chuàng)新已成為投資銀行的重要的競(jìng)爭(zhēng)性武器。在把客戶所需要的更加適銷對(duì)路和更加有效的金融工具帶到市場(chǎng)上時(shí)，每一種都想占據(jù)別的金融工具所占有的有利地位。這里，對(duì)客戶的服務(wù)當(dāng)然是一種促動(dòng)因素。但是，主要的動(dòng)力卻是投資銀行自身。E、資金的供給與有效利用。資金的有效供給與有效利用是現(xiàn)代金融學(xué)中經(jīng)常提及的話題，而且，投資銀行家既把這一基本原理用于客戶公司