投資銀行哲學(xué)概述-免費(fèi)閱讀
【正文】 管理投資銀行（和投資銀行家）更象管理歌劇公司或?qū)W術(shù)部門(mén)，而不是傳統(tǒng)的制造業(yè)公司或服務(wù)公司。個(gè)人品格方面。遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)的人物看重?cái)?shù)字后面的東西和技術(shù)分析之外的東西。這些技能既是相互補(bǔ)充又是彼此排斥的。有著對(duì)人和人際關(guān)系的直接體會(huì)與擁有內(nèi)在的接受數(shù)字與公式的能力具有同等重要的作用。這并不是想使之成為絕對(duì)價(jià)值判斷（也即是說(shuō)，我們并未斷言，投資銀行業(yè)應(yīng)居于最上層）；對(duì)其固有的社會(huì)優(yōu)勢(shì)或相應(yīng)的道德地位持半信半疑的態(tài)度是不成問(wèn)題的。投資銀行家決不應(yīng)懼怕突破某一特定任務(wù)的框框。把客戶(hù)的利益和幸福放在首位是神圣不可侵犯的。同其他行業(yè)一樣，要能保持具有現(xiàn)代科技水平的專(zhuān)門(mén)知識(shí)，只有靠縮小工作重點(diǎn)，使之更加準(zhǔn)確地集中在對(duì)自己有利的領(lǐng)域內(nèi)；因而，當(dāng)前投資銀行家的專(zhuān)業(yè)化是專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)非常特殊的金融產(chǎn)品（如有抵押作保的證券）、金融技術(shù)（如由ESOP融資的杠桿收購(gòu)）和金融行業(yè)領(lǐng)域（如儲(chǔ)蓄與貸款專(zhuān)門(mén)經(jīng)紀(jì)人）的需要。要把工作做得更好的堅(jiān)定愿望必須輔之以始終不渝的開(kāi)拓更好的新方法的努力。投資銀行家的成熟要有豐富的學(xué)術(shù)經(jīng)歷和專(zhuān)業(yè)實(shí)踐。這尤其適用于套利者，因?yàn)椋麄儽仨毟鶕?jù)傳聞和來(lái)自傳聞的傳聞而作出金額達(dá)數(shù)百萬(wàn)美元的決策。這些遠(yuǎn)見(jiàn)都是投資銀行家行業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)的至關(guān)重要的組成部分。為了正確評(píng)估投資銀行業(yè)所需的這一知識(shí)基礎(chǔ)的全部?jī)?nèi)容，我們還必須從事更多的實(shí)踐。不過(guò)，金融學(xué)與金融理論雖是必不可少的，但僅僅有它還不夠。一般來(lái)說(shuō)，在投資級(jí)市場(chǎng)上需要有更多的投資者，而在高收益市場(chǎng)上則需要有更多的發(fā)行者。）F、客戶(hù)服務(wù)與開(kāi)發(fā)。）至于投資銀行本身，也同樣需要有效地利用資金。資金的可供量對(duì)于順利地實(shí)施公司的全部戰(zhàn)略有著重要的意義。但是，新的金融工具的層出不窮徹底改變了這種舊的境況。根據(jù)法律這一詳查是必不可少的。為了使這一制度有效，投資者必須相信，投資銀行家認(rèn)定為真實(shí)的一切重要資料實(shí)際上也是真實(shí)的；投資者想必也希望，投資銀行家介紹的情況理應(yīng)是準(zhǔn)確的。如果價(jià)格定得太高，那么售后市場(chǎng)便會(huì)變得疲軟，投資者會(huì)對(duì)公司感到厭惡，以致采取坐等未來(lái)融資的態(tài)度，也即是提高了資本成本。這一過(guò)程部分屬于定性的方面，即對(duì)經(jīng)濟(jì)效率和最佳抉擇的非數(shù)值方面的測(cè)定。實(shí)現(xiàn)最低的資金成本是投資銀行業(yè)的使命。在承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中，這指的是：為發(fā)行者實(shí)現(xiàn)最低的資金成本，而為投資者取得最大的風(fēng)險(xiǎn)－收益比率。投資銀行家在并購(gòu)中所開(kāi)支的巨額花銷(xiāo)往往用在分析并購(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)是否有價(jià)值上（例如，批評(píng)家堅(jiān)持認(rèn)為，投資銀行家在倒騰公司時(shí)，他們并沒(méi)有提高公司的生產(chǎn)力，而只是增加了人員的開(kāi)支）。 個(gè)人立場(chǎng)常常取決于個(gè)人所處的位置。現(xiàn)在，顧問(wèn)服務(wù)為那些主要的大會(huì)計(jì)師事務(wù)所帶來(lái)的收益比它所提供的傳統(tǒng)的審計(jì)和稅收方面的服務(wù)所帶來(lái)的收益要大得多。C、并購(gòu)的作用。此外，由于在發(fā)行證券的一級(jí)市場(chǎng)上涉及到大量的金融公司，從而為在買(mǎi)賣(mài)證券的二級(jí)市場(chǎng)上提供了巨大的保障和投資興趣。一級(jí)市場(chǎng)是資金用戶(hù)進(jìn)入資金市場(chǎng)的手段，而投資銀行家則通過(guò)其發(fā)行人選擇過(guò)程、例行詳查程序、定價(jià)機(jī)制、銷(xiāo)售安排和供需均衡等手段來(lái)保證這一市場(chǎng)的效率。為了具體地展示投資銀行的行業(yè)標(biāo)志，我們考察了以下三個(gè)方面，即行業(yè)模式、行業(yè)特征和個(gè)人特征。把投資銀行業(yè)僅限于從事承銷(xiāo)業(yè)務(wù)是某些現(xiàn)代的批評(píng)家所歡迎的，他們建議恢復(fù)這點(diǎn)作為這一行業(yè)對(duì)社會(huì)的補(bǔ)償和反璞歸真（自新調(diào)整）。例如，投資銀行家不僅作為第三方中介機(jī)構(gòu)起作用，而且是為客戶(hù)或?yàn)樽陨砝娉洚?dāng)資金管理人而起作用的那些活動(dòng)范圍，則有可能未包括在內(nèi)（也即機(jī)構(gòu)基金管理、風(fēng)險(xiǎn)資本管理和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)）。擁有從事零售承銷(xiāo)部門(mén)網(wǎng)絡(luò)的投資銀行，能夠承銷(xiāo)其它金融公司所不能承銷(xiāo)的某些證券，因?yàn)椋性S多種證券只能作為零售的金融產(chǎn)品來(lái)出售。由于隨意的、漫無(wú)邊際地使用投資銀行業(yè)一詞可能會(huì)產(chǎn)生對(duì)這一職業(yè)的許多不同看法，所以，必須將考察目標(biāo)加以收縮。要是沒(méi)有訊息的溝通，便難于取得進(jìn)步。這一行業(yè)的哲學(xué)必須從語(yǔ)言的明晰和專(zhuān)有名詞的準(zhǔn)確著手。顯然，這是相互矛盾的看法。它不生產(chǎn)任何產(chǎn)品，也不出售任何商品，然而，它實(shí)質(zhì)上正好在左右著從事這一工作的所有企業(yè)。 投資銀行業(yè)的哲學(xué)* 本附錄得益于Robert Lawrence Kuhn的“A Philosophy of Investment Banking”，參見(jiàn)Robert Lawrence Kuhn主編的“The Library of Investment Banking（1990），Volume I（Investing and Risk Management），DowJonesIrwin出版公司。它的主要產(chǎn)品是融資建議和融資能力。這篇文章便要解決這一矛盾。行業(yè)標(biāo)志。因此，這便是為什么我們必須以此為起點(diǎn)的原因：剛起步的哲學(xué)需要詞語(yǔ)上的準(zhǔn)確。因此，我們?cè)谶@里重申了本書(shū)第一章中對(duì)投資銀行業(yè)所下的四種不同定義，明確地指出它們之間的差異。當(dāng)投資銀行所承銷(xiāo)的是機(jī)構(gòu)投資者不感興趣的證券（如高風(fēng)險(xiǎn)資本）時(shí)，零售部門(mén)網(wǎng)絡(luò)在戰(zhàn)略上的優(yōu)勢(shì)是特別明顯的。在這第三種定義中可能被排除在外的另一些領(lǐng)域是研究、商品和風(fēng)險(xiǎn)管理的某些要素（即交易）等。另一些人則堅(jiān)持，發(fā)展不可能逆轉(zhuǎn)，已經(jīng)改變的東西不可能再變回去。三、投資銀行的行業(yè)模式這一行業(yè)模式由它的內(nèi)在價(jià)值和思維方式構(gòu)成。因此，投資銀行家所發(fā)揮的功能要比單純的經(jīng)紀(jì)人重要得多；他們甘冒信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)選擇好發(fā)行人，核查財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和企業(yè)訴訟，以及作出彼此都能接受的有關(guān)價(jià)格的決策，通過(guò)這些措施來(lái)保證一級(jí)市場(chǎng)上新發(fā)行證券的信用。投資銀行因此更愿意認(rèn)購(gòu)它承銷(xiāo)的證券以再發(fā)售出去來(lái)謀利。如果我們把著眼點(diǎn)放在現(xiàn)代的擴(kuò)展的意義上來(lái)看投資銀行業(yè)，我們必須加強(qiáng)對(duì)投資銀行業(yè)內(nèi)在價(jià)值合理性的證明。對(duì)一家公司來(lái)說(shuō)，一方面提供顧問(wèn)服務(wù)，另一方面又對(duì)它進(jìn)行審計(jì)，這是有問(wèn)題的——但是那些會(huì)計(jì)師事務(wù)所就是這樣作的，因?yàn)樗鼈兠媾R的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈了。一個(gè)人對(duì)某一問(wèn)題采取什么態(tài)度，往往要看他或她的屁股坐在什么地方。而從另一種觀點(diǎn)來(lái)看，這些得到承認(rèn)的巨額開(kāi)支正好能證明這一服務(wù)是合乎需要的。股票發(fā)行者的最低的資金成本來(lái)源于最高程度的資本化， 市場(chǎng)的資本化指的是由公開(kāi)市場(chǎng)決定整個(gè)公司的現(xiàn)值。以總體的最低成本籌集到資金是主要的標(biāo)準(zhǔn)，因而整個(gè)行業(yè)都圍繞著這一目標(biāo)工作。投資銀行家分析客戶(hù)公司的各個(gè)方面，系統(tǒng)闡述了自己的金融戰(zhàn)略，充實(shí)了自己的金融結(jié)構(gòu)?？梢园沿?cái)務(wù)方面的最佳化視為成本－收益分析。（在這種意義上，投資銀行家在充當(dāng)其客戶(hù)的代理人時(shí)與律師有所不同。對(duì)于把完成交易看得比情況的真實(shí)還重要的投資銀行將會(huì)發(fā)生什么情況呢？回答是，這一投資銀行將蒙受競(jìng)爭(zhēng)性虧損，而不是取得競(jìng)爭(zhēng)性盈余。而且，一旦出現(xiàn)，這種改變便再也無(wú)法加以遏制?？蛻?hù)公司需要充足的資金來(lái)資助它的經(jīng)營(yíng)，無(wú)論是對(duì)它的固定資產(chǎn)（如廠房與設(shè)備）、流動(dòng)資金（如應(yīng)收帳款和存貨），或
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