我國上市公司凈資產(chǎn)收益率分布實證分析(編輯修改稿)
2025-07-26 13:36 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 部樣本為基礎估算總體的期望與方差，并以該期望與方差作為正態(tài)分布函數(shù)的參數(shù)，然后對電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率進行χ2擬合檢驗，不能認為電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布；以“按3σ原則對異常點進行剔除”后的樣本估算總體的期望與方差，并以該期望與方差作為正態(tài)分布函數(shù)的參數(shù)，然后對電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率進行χ2擬合檢驗，可以認為電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布5柯爾莫哥洛夫檢驗法由于凈資產(chǎn)收益率是連續(xù)變量，因而我們可以使用柯爾莫哥洛夫檢驗法來檢驗電子通信行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率分布情況?？聽柲缏宸驒z驗法是通過比較每一點樣本的累計分布與理論分布的差異來判斷樣本是否符合理論分布?？聽柲缏宸驒z驗法不依賴于區(qū)間劃分，從而避免了卡方檢驗由于區(qū)間劃分不同而導致的檢驗結果不一致的缺點。當樣本容量足 夠大時，樣本的累計分布與累計正態(tài)分布應有較好的一致性，因而可以取統(tǒng)計量：其中：F（x）為樣本的累計分布，而Φ(x)累計正態(tài)分布。如果樣本符合正態(tài)分布，則D應小于給定顯著性水平下的臨界值。我們對剔除異常點后的樣本計算可得凈資產(chǎn)收益率樣本D＝。查表得顯著性水平α=，N＝，因而說明凈資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布。而且由于計算出的D值小于顯著性水平α= 時的臨界值，因而可以說樣本對正態(tài)分布的擬合程度很高。6凈資產(chǎn)收益率偏離正態(tài)分布的原因我們通過上述的檢驗，可以判斷電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率近似的服從正態(tài)分布，但有一定程度的偏離。我們對偏離產(chǎn)生的原因進行了分析。上市公司財務報表真實性。由于各種原因，上市公司的財務報表可能不真實。這種情況對樣本中異常點的影響較大，從而可能由于少數(shù)異常點影響了樣本總體檢驗的可靠性。財務報表不真實可能是做假賬，也可能是采用不違反會計準則的處理方法而使財務報表不能真實反映公司的財務狀況。例如，我們注意到有些上市公司在前一年度不可避免凈利潤為負，因而會在前一年度將各種準備金及預提費用計足，造成前一年度的虧損很大；但第二年由于不用再計提各種費用，甚至于一部分已提費用可以轉回沖減相應費用，從而會增大第二年利潤。采取上述方法后，就會人為增大兩端樣本的分布，從而導致樣本偏離正態(tài)分布總體。上市公司會特別關注某個數(shù)值，從而會使在該數(shù)值左側一個小區(qū)域內(nèi)的點小于理論頻數(shù)，而該數(shù)值右側一個小區(qū)域內(nèi)的點大于理論頻數(shù)。如果一個上市公司的虧損額較小，該公司會采取各種措施使該公司出現(xiàn)盈利。也就是說公司認為凈資產(chǎn)收益率位于零右側值域內(nèi)會遠好于位于零左側值域，雖然可能在絕對數(shù)量上這兩個數(shù)值的差距沒有任何意義。例如，如果一個公司虧損額僅為100元，該公司一定會采取各種措施使該公司變?yōu)橛?00元，雖然對于一個公司凈利潤差200元原本是沒有任何意義的，但處于虧損與盈利的臨界狀態(tài)時，這200元的意義就重大了。公司特別關注的數(shù)值不僅是零，還包括證監(jiān)會要求公司再配股（或增發(fā)）所必須達到的凈資產(chǎn)收益率、公司的年度考核指標等。公司可能采取的措施可能有以下幾種：1，加大工作的努力程度，從而真實提高業(yè)績。這實際上是由于代理問題的存在，公司原來沒有最大程度的發(fā)揮潛能。2，推遲一部分成本的發(fā)生時間，從而提高當年的利潤水平。3，在不違反財務準則的前提下，減少應計提的各項費用，從而提高當年的利潤水平。4，采取一些非常手段，提高財務報表利潤，這實際上是財務報表的真實性出現(xiàn)了問題。我們對電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率在零附近的樣本進行了統(tǒng)計檢驗，我們一共檢驗了三個區(qū)間，詳見表4。在凈資產(chǎn)收益率[2，0]的區(qū)間內(nèi)沒有一個樣本，（使用N（，）計算理論頻數(shù)，下同），詳見表4第二行；相反在凈資產(chǎn)收益率[0，2]的區(qū)間內(nèi)有16個樣本，詳見表4第三行。從上述分析可以看出，上市公司確實特別關注凈資產(chǎn)收益率處于零附近的情況，從而會使零左側區(qū)間內(nèi)的樣本數(shù)減少，而增大了零右側區(qū)間內(nèi)的樣本數(shù)。因而使凈資產(chǎn)收益率的分布偏離正態(tài)分布。表4 凈資產(chǎn)收益率在零附近的分布及檢驗序號凈資產(chǎn)收益率實際頻數(shù)標準化區(qū)間區(qū)間的理論頻數(shù)差異下限上限Vi下限上限累計分布nPiVi nPi1 22 37凈資產(chǎn)收益率分布實證結果的意義及需要進一步研究的問題由于凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)財務狀況最綜合性的指標，因而企業(yè)外部的利益相關者都很關心企業(yè)該項指標，尤其是企業(yè)的股東。在進行股票投資分析時，該指標是決定是否進行投資的主要指標之一。凈資產(chǎn)收益率分布的實證研究可以幫助外部利益相關者判斷企業(yè)財務報告的真實性及可投資價值，也可以幫助預測今后幾年公司的凈資產(chǎn)收益率情況。公司在進行項目投資時，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率是公司判斷是否進行投資的關鍵指標。上述指標的使用過程，行業(yè)基準收益率是重要的參數(shù)，凈資產(chǎn)收益率分布的實證研究可以幫助公司確定行業(yè)基準收益率。其他學者研究上市公司的財務狀況時，凈資產(chǎn)收益率分布的實證研究結果可以幫助學者剔除異常點對整個分析報告的影響。但對于其他行業(yè)，特別是壟斷行業(yè)凈資產(chǎn)收益率實際分布還需要研究；對于全部企業(yè)凈資產(chǎn)收益率實際分布也需要進行實證分析；對于凈資產(chǎn)收益偏離理論分布的原因也還需要進一步研究。附表1 2002年電子通信行業(yè)凈資產(chǎn)收益率一覽表序號股票代碼企業(yè)名稱凈資產(chǎn)利潤率序號股票代碼企業(yè)名稱凈資產(chǎn)利潤率1000682煙臺東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司 58600050中國聯(lián)合通信股份有限公司 2000621比特科技控股股份有限公司 59000727南京華東電子信息科技股份有限公司 3000555深圳市太光電信股份有限公司 60000066中國長城計算機深圳股份有限公司 4600139鼎天科技股份有限公司 61000863深圳和光現(xiàn)代商務股份有限公司 5600800天津環(huán)球磁卡股份有限公司 62000977浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司 6600799黑龍江省科利華網(wǎng)絡股份有限公司 63600718沈陽東軟軟件股份有限公司 7000
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