【文章內(nèi)容簡介】 而全球經(jīng)濟(jì)的成長性勢必很低，我們想提出這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，提出這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)另外一個(gè)目的在于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)在產(chǎn)品橫斷面層面上、在產(chǎn)品歷史序列層面上都是容易操作的，如果采用的題目叫革故鼎新，故是什么故呢？就是現(xiàn)在存在大量進(jìn)出口的故，我們相信很多新興行業(yè)集中在現(xiàn)在正在嘗試或者正在進(jìn)行進(jìn)口替代的行業(yè)，在這些行業(yè)之中，如果凈進(jìn)口數(shù)量非常大，技術(shù)復(fù)雜程度非常高，我們很難相信短期之內(nèi)能夠成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，如果這個(gè)行業(yè)進(jìn)口替代已經(jīng)發(fā)展到一定程度，并且可能已經(jīng)接近或者比較接近進(jìn)出口平衡點(diǎn)，我們相信這些行業(yè)有可能在未來周期之中在技術(shù)復(fù)雜程度上實(shí)現(xiàn)比較像樣的突破?！　〉谌糠郑芷谶z產(chǎn)部分，一輪周期末端、另一輪周期即將啟動(dòng)時(shí)候遺留下來的很多需要解決的問題。90年代這輪周期當(dāng)然有很多非常重要的儀器，一個(gè)非常顯著的遺產(chǎn)是大量的銀行不良資產(chǎn)，甚至是非常巨額的銀行不良資產(chǎn)，根據(jù)很多學(xué)者的估計(jì)，在2000年前后，四大銀行不良資產(chǎn)比例應(yīng)該不會低于20%，比較粗略的說法是2040%之間，這個(gè)數(shù)字是非常驚人的。但是對這輪經(jīng)濟(jì)周期來講，迄今為止嚴(yán)重的銀行壞帳問題還沒有暴露出來，并且也許不像那輪周期那么大，一個(gè)需要提出注意的問題就是地方融資平臺以及地方融資平臺暗含的壞帳風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)權(quán)威部門統(tǒng)計(jì)，截止到2009年年底，地方融資平臺余額可能在7萬意義上，這樣的貸款余額跟地方當(dāng)年財(cái)政收入相比或者跟整個(gè)銀行新增貸款相比等等都是不能輕易忽略的數(shù)據(jù)，在這個(gè)意義上講，我們可以說地方融資平臺貸款余額至少隱含著比較大的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，除了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之外，在一般制造業(yè)以及其他領(lǐng)域壞帳風(fēng)險(xiǎn)似乎沒有1999年那么大。　　這兩輪周期另外一個(gè)非常重要遺產(chǎn)是站在2001年、2002年在股票市場上存在非常大的估值泡沫，估值泡沫在新一輪經(jīng)濟(jì)周期啟動(dòng)過程中要逐步捅破，從2001年到2005年市場連續(xù)5年的下跌，在很大程度上在消化2001年市場的泡沫，但是在這一泡沫的清除和吸收過程之中，整個(gè)證券行業(yè)經(jīng)歷了非常痛苦的時(shí)期，經(jīng)歷了非常痛苦的掙扎，但是在另外一個(gè)層面上，如果說2009年、2010年股票市場上泡沫還不是那么明顯的話，在中國房地產(chǎn)市場上泡沫無疑是非常嚴(yán)重的，據(jù)估算，大范圍之內(nèi)租金回報(bào)率推算泡沫的程度可能有些困難，我們傾向認(rèn)為在北京、%附近，住房價(jià)格在絕對水平意義上看，高估程度恐怕在1倍左右的水平，如果對全國范圍之內(nèi)租金房價(jià)比做個(gè)粗略的估算看歷史序列的話，我們把歷史序列的估價(jià)值放這張圖上，我們可以看清楚的看到2005年以后中國租金房價(jià)比經(jīng)歷了非常劇烈的下跌，顯示了房地產(chǎn)市場泡沫化過程，而在2010年租金房價(jià)比已經(jīng)下跌到歷史上沒有見過的非常低的水平。如此大的房地產(chǎn)泡沫在未來一輪周期啟動(dòng)過程中毫無疑問是需要吸收的，這種吸收可以通過經(jīng)濟(jì)很高的成長、收入很高的成長來吸收，也可能通過房價(jià)比較明顯的下跌來吸收，更大的可能性是兩種路徑可能都會試一試。這樣的調(diào)整過程，對整個(gè)經(jīng)濟(jì)也會帶來很多的不確定性。這一輪周期跟上一輪周期相比，上一輪周期主要是大量的銀行壞帳，這輪周期銀行壞帳是值得注意的風(fēng)險(xiǎn)，非常嚴(yán)重的房地產(chǎn)市場泡沫可能是比銀行壞帳更嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)泡沫和未來比較長時(shí)間的吸收過程毫無疑問還存在一些不確定性，給未來經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和調(diào)整帶來很多挑戰(zhàn)?！　〕酥馕覀€(gè)人認(rèn)為對這輪周期來講還有第三個(gè)遺產(chǎn)，90年代那輪周期中幾乎沒有，當(dāng)我們站在2010年來檢查中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)過這一輪經(jīng)濟(jì)迅猛增長，經(jīng)濟(jì)所發(fā)生的影響和深遠(yuǎn)的變化是經(jīng)濟(jì)很可能已經(jīng)跨越拐點(diǎn)，低端勞動(dòng)力全面短缺的局面已經(jīng)出現(xiàn)或者正在出現(xiàn)，這樣的變化毫無疑問有中國勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)層面的原因，有計(jì)劃剩余政策的影響，另外一方面也有過去十年經(jīng)濟(jì)高速成長對勞動(dòng)力的吸收和就業(yè)崗位的創(chuàng)造有密切關(guān)系，我們過去曾經(jīng)提出過很多依據(jù)，如果只檢查最直接的報(bào)告依據(jù)，就是在過去六、七年時(shí)間里，在外出務(wù)工人員市場上工資經(jīng)歷了非常快速的上升，并且中西部地區(qū)工資上漲速度比工資名義增長率更快，這樣的情況是90年代沒有過的，在90年代甚至更早時(shí)間里在非常低端勞動(dòng)力市場上工資增長大約接近通貨膨脹的增長幅度，在這一輪經(jīng)濟(jì)周期中，工資增長比通貨膨脹增長幅度大得多，甚至比經(jīng)濟(jì)名義增長率還要到得多，比較清楚的說明已經(jīng)出現(xiàn)了比較普遍的勞動(dòng)力短缺，并且暗示我們很可能已經(jīng)跨越了劉易斯拐點(diǎn)?！　募?xì)節(jié)數(shù)據(jù)上來看，我們可以做兩個(gè)對比：第一個(gè)對比，2008年下半年，一直到現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的平均增長速度跟2003年到2007年相比低得多，在過去幾年盡管經(jīng)濟(jì)平均增長速度有明顯的沉降，但是在過去幾年，在低端市場上勞動(dòng)力工資的增長速度實(shí)際上比前七年更快，前七年經(jīng)濟(jì)高速成長的時(shí)候，勞動(dòng)力工資增長速度比如在13%的水平，過去幾年經(jīng)濟(jì)成長速度明顯放緩的背景下，勞動(dòng)力工資增長速度在經(jīng)歷明顯的加速，一方面經(jīng)濟(jì)增長放慢，就業(yè)機(jī)會創(chuàng)造過程在放慢，另外一方面工資增長在加快，暗示勞動(dòng)力供應(yīng)結(jié)構(gòu)上正在遭遇一些問題。另外一個(gè)證據(jù)，去年年底和今年一季度中國出口總量和2008年上半年情況相比并不明顯的更高，但是今年一季度中國沿海地區(qū)出口行業(yè)用工緊張程度以及從草根層面說看到的工資的上漲幅度比2008年上半年要更大，出口總量只是恢復(fù)到當(dāng)時(shí)的水平，但是工資增速比當(dāng)時(shí)高得多，暗示勞動(dòng)力供應(yīng)層面上正在遇到比較嚴(yán)重的問題?！　〗酉聛砦覀兿胝f什么呢？經(jīng)濟(jì)周期如果從9%重新加速到11%、12%，工資的增長率會有多高呢？工資增長率會比我們現(xiàn)在看到的水平高得多，也許在20%以上，這么高的工資增長對整個(gè)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外層面上毫無疑問會產(chǎn)生很大的壓力，從勞動(dòng)力供應(yīng)層面上，我們比較清楚的知道最近這兩、三年時(shí)間里，中國新增勞動(dòng)力的供應(yīng)(剔除掉離退休人口)已經(jīng)轉(zhuǎn)入負(fù)增長，并且負(fù)增長趨勢至少在未來一段時(shí)間會變得越來越嚴(yán)重，如果說這輪周期還給我們留下了很重要的遺產(chǎn)的話，非常重要的遺產(chǎn)就是中國很可能已經(jīng)跨過了劉易斯拐點(diǎn)，正在迎來低端勞動(dòng)力全面短缺時(shí)代，在過去幾年經(jīng)濟(jì)增長不那么高時(shí)候，低端勞動(dòng)力工資增長就已經(jīng)相當(dāng)快，如果未來經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷新一輪加速，工資的增長會有多快呢？只有通過想象才知道，但毫無疑問情況會嚴(yán)重得多?！　⒁姿构拯c(diǎn)的出現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)不僅僅意味著風(fēng)險(xiǎn)，很可能醞釀著很多機(jī)會，這些機(jī)會在哪里呢？我們集中研究19601980年20年時(shí)間里日本和德國經(jīng)歷的一些經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程。首先，我們看日本的經(jīng)驗(yàn)，看日本經(jīng)驗(yàn)之前，我們做一個(gè)必要的背景補(bǔ)充，日本主流學(xué)者的研究傾向于認(rèn)為日本劉易斯的拐點(diǎn)出現(xiàn)大約1960年前后，但是如果我們觀察日本勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重，我們會看到大約是從60年代末期開始一直到70年代這一比例有非常顯著的上升，說明勞動(dòng)者報(bào)酬比經(jīng)濟(jì)增長快得多，說明勞動(dòng)力出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，工資增長比名義增長快得多，不大不小的疑問是為什么1960年前后日本一般學(xué)者傾向于認(rèn)為日本已經(jīng)走過了劉易斯拐點(diǎn)，但是工資增長比整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長更快，這種情況直到60年代末期才出現(xiàn)呢，我們個(gè)人對這段數(shù)據(jù)做過一段時(shí)間的梳理，我傾向性看法是在60年代這段時(shí)期日本勞動(dòng)生產(chǎn)效率經(jīng)歷過一段時(shí)間非常顯著的加速，在60年代這段時(shí)期里勞動(dòng)生產(chǎn)效率顯著加速，將經(jīng)濟(jì)增長率維持在很高位置，但是物價(jià)壓力相對來講仍然可以管理，勞動(dòng)增長率報(bào)酬并沒有很明顯的異動(dòng)，顯著勞動(dòng)生產(chǎn)效率加速，從60年代后期基本加速，隨著勞動(dòng)生產(chǎn)效率加速的基本結(jié)束，工資非常顯著的上漲壓力開始在各個(gè)層面上表現(xiàn)出來，在勞動(dòng)者報(bào)酬占比層面上非常顯著的表現(xiàn)就是勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP比例大幅度上升，意味著勞動(dòng)者報(bào)酬比經(jīng)濟(jì)增長更快，在這樣的背景下，整個(gè)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了第二個(gè)變化是整個(gè)資本的形成速度在明顯的放慢，進(jìn)入70年代以后整個(gè)資本形成占GDP比重在系統(tǒng)性放慢，一方面勞動(dòng)者報(bào)酬顯著上升說明勞動(dòng)力出現(xiàn)普遍短缺，說明勞動(dòng)力供應(yīng)增長在顯著放慢，整個(gè)經(jīng)濟(jì)資本形成在明顯的放慢，一方面資本形成在放慢，另一方面勞動(dòng)供應(yīng)的放慢，帶來的影響就是經(jīng)濟(jì)潛在增長率在大幅度下降，在整個(gè)60年代時(shí)候，他們的潛在增長率接近10%，到70年代已經(jīng)下降到45%的水平，這種變化還在經(jīng)濟(jì)層面上產(chǎn)生一個(gè)變化，勞動(dòng)者報(bào)酬顯著上升的背景下，日本私人部門消費(fèi)在急劇上升，大眾消費(fèi)在全面興起，突出表現(xiàn)在70年代以后私人消費(fèi)占GDP的比重在急速的抬升，表明消費(fèi)者增長率比整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速更高，表明消費(fèi)增長正在成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長最關(guān)鍵的力量，這種情況在60年代市沒有的。帶來的另一個(gè)變化，就是相對整個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模來講，制造業(yè)在相對萎縮，在勞動(dòng)力全面短缺、消費(fèi)全面興起的背景下，制造業(yè)相對整個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模在萎縮，服務(wù)行業(yè)在大量的興起。除此之外，還經(jīng)歷了一個(gè)變化，是在制造業(yè)內(nèi)部，整個(gè)制造業(yè)復(fù)雜結(jié)構(gòu)在向著技術(shù)和產(chǎn)品更加復(fù)雜的方向上非?？焖俚纳仙?，比如紡織和基本金屬等等技術(shù)含量比較低的行業(yè)在加速萎縮，在電器、交通設(shè)備等等領(lǐng)域占出口比重在快速上升，在制造業(yè)內(nèi)部整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜程度在快速提升。　　總結(jié)日本這段歷史，我們看到兩段顯著的案例，第一段案例，劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)以后經(jīng)歷了勞動(dòng)生產(chǎn)效率顯著加速，勞動(dòng)力短缺的壓力在整個(gè)經(jīng)濟(jì)層面上表現(xiàn)的很不明顯，這段時(shí)期面臨的一個(gè)問題是在60年代日本勞動(dòng)生產(chǎn)效率加速與劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)之間是否有因果關(guān)系，這兩者之間同時(shí)出現(xiàn)，到底是因果關(guān)系，還是因?yàn)槠渌囊蛩貛淼呐既蛔兓?？到底是因?yàn)閯⒁姿构拯c(diǎn)出現(xiàn)了，勞動(dòng)力非常短缺，所以大家被迫投資于節(jié)約勞動(dòng)的方向，促成了勞動(dòng)生產(chǎn)效率進(jìn)步，在很長時(shí)間之內(nèi)壓住了劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)的影響，這是一種解釋。另外一種解釋，劉易斯拐點(diǎn)的出現(xiàn)和勞動(dòng)生產(chǎn)效率進(jìn)步兩者之間沒有因果關(guān)系，完全是偶然的碰到一起的，70年代，勞動(dòng)生產(chǎn)效率進(jìn)一步影響消失以后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈的調(diào)整，勞動(dòng)短缺的背景下，一方面經(jīng)濟(jì)潛在增速非常大的下降，通貨膨脹水平的上升，另外一方面，消費(fèi)的興起和服務(wù)的興起，還有一個(gè)是制造業(yè)相對萎縮和制造業(yè)加速產(chǎn)業(yè)升級?！　⒁姿构拯c(diǎn)的出現(xiàn)和勞動(dòng)生產(chǎn)效率之間到底有沒有因果關(guān)系我們也不知道，我研究了德國的案例，結(jié)論是兩者之間不見得有那么強(qiáng)的因果關(guān)系，原因在于同樣案例在德國的數(shù)據(jù)之中是沒有的，我們看一下德國的數(shù)據(jù)，從50年代一直到1990年，二次世界大戰(zhàn)結(jié)束，德國開始重建，一直到80年代，總體上德國經(jīng)歷過前20年非常高速的成長，這樣的成長，70年以后基本穩(wěn)定下來，從1970年一直到1990年平均經(jīng)濟(jì)增速大致穩(wěn)定在相對比較低的狀態(tài)，但是50年代和60年代經(jīng)濟(jì)增長非常高，但是增長的重心也是在不斷的下移。在這個(gè)背景下，我們特別想看的是在50年代到70年代德國經(jīng)濟(jì)增長率總體上不斷下移的同時(shí)，德國物價(jià)增長率實(shí)際上在不斷上升，德國60年代通貨膨脹率比50年代更高，但是德國60年代經(jīng)濟(jì)增速比50年代實(shí)際上更低，這種情況到1971年到1975年時(shí)期達(dá)到頂峰，19751975年德國經(jīng)濟(jì)增長率基本上穩(wěn)定在比較低的水平，但是通貨膨脹水平相當(dāng)?shù)母?，?jīng)濟(jì)增速節(jié)節(jié)