【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 而全球經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)性勢(shì)必很低，我們想提出這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，提出這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)另外一個(gè)目的在于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)在產(chǎn)品橫斷面層面上、在產(chǎn)品歷史序列層面上都是容易操作的，如果采用的題目叫革故鼎新，故是什么故呢？就是現(xiàn)在存在大量進(jìn)出口的故，我們相信很多新興行業(yè)集中在現(xiàn)在正在嘗試或者正在進(jìn)行進(jìn)口替代的行業(yè)，在這些行業(yè)之中，如果凈進(jìn)口數(shù)量非常大，技術(shù)復(fù)雜程度非常高，我們很難相信短期之內(nèi)能夠成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，如果這個(gè)行業(yè)進(jìn)口替代已經(jīng)發(fā)展到一定程度，并且可能已經(jīng)接近或者比較接近進(jìn)出口平衡點(diǎn)，我們相信這些行業(yè)有可能在未來(lái)周期之中在技術(shù)復(fù)雜程度上實(shí)現(xiàn)比較像樣的突破?！　〉谌糠郑芷谶z產(chǎn)部分，一輪周期末端、另一輪周期即將啟動(dòng)時(shí)候遺留下來(lái)的很多需要解決的問(wèn)題。90年代這輪周期當(dāng)然有很多非常重要的儀器，一個(gè)非常顯著的遺產(chǎn)是大量的銀行不良資產(chǎn)，甚至是非常巨額的銀行不良資產(chǎn)，根據(jù)很多學(xué)者的估計(jì)，在2000年前后，四大銀行不良資產(chǎn)比例應(yīng)該不會(huì)低于20%，比較粗略的說(shuō)法是2040%之間，這個(gè)數(shù)字是非常驚人的。但是對(duì)這輪經(jīng)濟(jì)周期來(lái)講，迄今為止嚴(yán)重的銀行壞帳問(wèn)題還沒(méi)有暴露出來(lái)，并且也許不像那輪周期那么大，一個(gè)需要提出注意的問(wèn)題就是地方融資平臺(tái)以及地方融資平臺(tái)暗含的壞帳風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)權(quán)威部門(mén)統(tǒng)計(jì)，截止到2009年年底，地方融資平臺(tái)余額可能在7萬(wàn)意義上，這樣的貸款余額跟地方當(dāng)年財(cái)政收入相比或者跟整個(gè)銀行新增貸款相比等等都是不能輕易忽略的數(shù)據(jù)，在這個(gè)意義上講，我們可以說(shuō)地方融資平臺(tái)貸款余額至少隱含著比較大的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，除了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之外，在一般制造業(yè)以及其他領(lǐng)域壞帳風(fēng)險(xiǎn)似乎沒(méi)有1999年那么大?！　∵@兩輪周期另外一個(gè)非常重要遺產(chǎn)是站在2001年、2002年在股票市場(chǎng)上存在非常大的估值泡沫，估值泡沫在新一輪經(jīng)濟(jì)周期啟動(dòng)過(guò)程中要逐步捅破，從2001年到2005年市場(chǎng)連續(xù)5年的下跌，在很大程度上在消化2001年市場(chǎng)的泡沫，但是在這一泡沫的清除和吸收過(guò)程之中，整個(gè)證券行業(yè)經(jīng)歷了非常痛苦的時(shí)期，經(jīng)歷了非常痛苦的掙扎，但是在另外一個(gè)層面上，如果說(shuō)2009年、2010年股票市場(chǎng)上泡沫還不是那么明顯的話(huà)，在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上泡沫無(wú)疑是非常嚴(yán)重的，據(jù)估算，大范圍之內(nèi)租金回報(bào)率推算泡沫的程度可能有些困難，我們傾向認(rèn)為在北京、%附近，住房?jī)r(jià)格在絕對(duì)水平意義上看，高估程度恐怕在1倍左右的水平，如果對(duì)全國(guó)范圍之內(nèi)租金房?jī)r(jià)比做個(gè)粗略的估算看歷史序列的話(huà)，我們把歷史序列的估價(jià)值放這張圖上，我們可以看清楚的看到2005年以后中國(guó)租金房?jī)r(jià)比經(jīng)歷了非常劇烈的下跌，顯示了房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫化過(guò)程，而在2010年租金房?jī)r(jià)比已經(jīng)下跌到歷史上沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的非常低的水平。如此大的房地產(chǎn)泡沫在未來(lái)一輪周期啟動(dòng)過(guò)程中毫無(wú)疑問(wèn)是需要吸收的，這種吸收可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)很高的成長(zhǎng)、收入很高的成長(zhǎng)來(lái)吸收，也可能通過(guò)房?jī)r(jià)比較明顯的下跌來(lái)吸收，更大的可能性是兩種路徑可能都會(huì)試一試。這樣的調(diào)整過(guò)程，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)也會(huì)帶來(lái)很多的不確定性。這一輪周期跟上一輪周期相比，上一輪周期主要是大量的銀行壞帳，這輪周期銀行壞帳是值得注意的風(fēng)險(xiǎn)，非常嚴(yán)重的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫可能是比銀行壞帳更嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)泡沫和未來(lái)比較長(zhǎng)時(shí)間的吸收過(guò)程毫無(wú)疑問(wèn)還存在一些不確定性，給未來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和調(diào)整帶來(lái)很多挑戰(zhàn)。　　除此之外我個(gè)人認(rèn)為對(duì)這輪周期來(lái)講還有第三個(gè)遺產(chǎn)，90年代那輪周期中幾乎沒(méi)有，當(dāng)我們站在2010年來(lái)檢查中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)過(guò)這一輪經(jīng)濟(jì)迅猛增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)所發(fā)生的影響和深遠(yuǎn)的變化是經(jīng)濟(jì)很可能已經(jīng)跨越拐點(diǎn)，低端勞動(dòng)力全面短缺的局面已經(jīng)出現(xiàn)或者正在出現(xiàn)，這樣的變化毫無(wú)疑問(wèn)有中國(guó)勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)層面的原因，有計(jì)劃剩余政策的影響，另外一方面也有過(guò)去十年經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)對(duì)勞動(dòng)力的吸收和就業(yè)崗位的創(chuàng)造有密切關(guān)系，我們過(guò)去曾經(jīng)提出過(guò)很多依據(jù)，如果只檢查最直接的報(bào)告依據(jù)，就是在過(guò)去六、七年時(shí)間里，在外出務(wù)工人員市場(chǎng)上工資經(jīng)歷了非?？焖俚纳仙?，并且中西部地區(qū)工資上漲速度比工資名義增長(zhǎng)率更快，這樣的情況是90年代沒(méi)有過(guò)的，在90年代甚至更早時(shí)間里在非常低端勞動(dòng)力市場(chǎng)上工資增長(zhǎng)大約接近通貨膨脹的增長(zhǎng)幅度，在這一輪經(jīng)濟(jì)周期中，工資增長(zhǎng)比通貨膨脹增長(zhǎng)幅度大得多，甚至比經(jīng)濟(jì)名義增長(zhǎng)率還要到得多，比較清楚的說(shuō)明已經(jīng)出現(xiàn)了比較普遍的勞動(dòng)力短缺，并且暗示我們很可能已經(jīng)跨越了劉易斯拐點(diǎn)。　　從細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)上來(lái)看，我們可以做兩個(gè)對(duì)比：第一個(gè)對(duì)比，2008年下半年，一直到現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的平均增長(zhǎng)速度跟2003年到2007年相比低得多，在過(guò)去幾年盡管經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)速度有明顯的沉降，但是在過(guò)去幾年，在低端市場(chǎng)上勞動(dòng)力工資的增長(zhǎng)速度實(shí)際上比前七年更快，前七年經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的時(shí)候，勞動(dòng)力工資增長(zhǎng)速度比如在13%的水平，過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)速度明顯放緩的背景下，勞動(dòng)力工資增長(zhǎng)速度在經(jīng)歷明顯的加速，一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，就業(yè)機(jī)會(huì)創(chuàng)造過(guò)程在放慢，另外一方面工資增長(zhǎng)在加快，暗示勞動(dòng)力供應(yīng)結(jié)構(gòu)上正在遭遇一些問(wèn)題。另外一個(gè)證據(jù)，去年年底和今年一季度中國(guó)出口總量和2008年上半年情況相比并不明顯的更高，但是今年一季度中國(guó)沿海地區(qū)出口行業(yè)用工緊張程度以及從草根層面說(shuō)看到的工資的上漲幅度比2008年上半年要更大，出口總量只是恢復(fù)到當(dāng)時(shí)的水平，但是工資增速比當(dāng)時(shí)高得多，暗示勞動(dòng)力供應(yīng)層面上正在遇到比較嚴(yán)重的問(wèn)題。　　接下來(lái)我們想說(shuō)什么呢？經(jīng)濟(jì)周期如果從9%重新加速到11%、12%，工資的增長(zhǎng)率會(huì)有多高呢？工資增長(zhǎng)率會(huì)比我們現(xiàn)在看到的水平高得多，也許在20%以上，這么高的工資增長(zhǎng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外層面上毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)產(chǎn)生很大的壓力，從勞動(dòng)力供應(yīng)層面上，我們比較清楚的知道最近這兩、三年時(shí)間里，中國(guó)新增勞動(dòng)力的供應(yīng)(剔除掉離退休人口)已經(jīng)轉(zhuǎn)入負(fù)增長(zhǎng)，并且負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)至少在未來(lái)一段時(shí)間會(huì)變得越來(lái)越嚴(yán)重，如果說(shuō)這輪周期還給我們留下了很重要的遺產(chǎn)的話(huà)，非常重要的遺產(chǎn)就是中國(guó)很可能已經(jīng)跨過(guò)了劉易斯拐點(diǎn)，正在迎來(lái)低端勞動(dòng)力全面短缺時(shí)代，在過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不那么高時(shí)候，低端勞動(dòng)力工資增長(zhǎng)就已經(jīng)相當(dāng)快，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷新一輪加速，工資的增長(zhǎng)會(huì)有多快呢？只有通過(guò)想象才知道，但毫無(wú)疑問(wèn)情況會(huì)嚴(yán)重得多?！　⒁姿构拯c(diǎn)的出現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)不僅僅意味著風(fēng)險(xiǎn)，很可能醞釀著很多機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)在哪里呢？我們集中研究19601980年20年時(shí)間里日本和德國(guó)經(jīng)歷的一些經(jīng)濟(jì)調(diào)整過(guò)程。首先，我們看日本的經(jīng)驗(yàn)，看日本經(jīng)驗(yàn)之前，我們做一個(gè)必要的背景補(bǔ)充，日本主流學(xué)者的研究?jī)A向于認(rèn)為日本劉易斯的拐點(diǎn)出現(xiàn)大約1960年前后，但是如果我們觀(guān)察日本勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重，我們會(huì)看到大約是從60年代末期開(kāi)始一直到70年代這一比例有非常顯著的上升，說(shuō)明勞動(dòng)者報(bào)酬比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快得多，說(shuō)明勞動(dòng)力出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，工資增長(zhǎng)比名義增長(zhǎng)快得多，不大不小的疑問(wèn)是為什么1960年前后日本一般學(xué)者傾向于認(rèn)為日本已經(jīng)走過(guò)了劉易斯拐點(diǎn)，但是工資增長(zhǎng)比整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快，這種情況直到60年代末期才出現(xiàn)呢，我們個(gè)人對(duì)這段數(shù)據(jù)做過(guò)一段時(shí)間的梳理，我傾向性看法是在60年代這段時(shí)期日本勞動(dòng)生產(chǎn)效率經(jīng)歷過(guò)一段時(shí)間非常顯著的加速，在60年代這段時(shí)期里勞動(dòng)生產(chǎn)效率顯著加速，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率維持在很高位置，但是物價(jià)壓力相對(duì)來(lái)講仍然可以管理，勞動(dòng)增長(zhǎng)率報(bào)酬并沒(méi)有很明顯的異動(dòng)，顯著勞動(dòng)生產(chǎn)效率加速，從60年代后期基本加速，隨著勞動(dòng)生產(chǎn)效率加速的基本結(jié)束，工資非常顯著的上漲壓力開(kāi)始在各個(gè)層面上表現(xiàn)出來(lái)，在勞動(dòng)者報(bào)酬占比層面上非常顯著的表現(xiàn)就是勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP比例大幅度上升，意味著勞動(dòng)者報(bào)酬比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快，在這樣的背景下，整個(gè)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了第二個(gè)變化是整個(gè)資本的形成速度在明顯的放慢，進(jìn)入70年代以后整個(gè)資本形成占GDP比重在系統(tǒng)性放慢，一方面勞動(dòng)者報(bào)酬顯著上升說(shuō)明勞動(dòng)力出現(xiàn)普遍短缺，說(shuō)明勞動(dòng)力供應(yīng)增長(zhǎng)在顯著放慢，整個(gè)經(jīng)濟(jì)資本形成在明顯的放慢，一方面資本形成在放慢，另一方面勞動(dòng)供應(yīng)的放慢，帶來(lái)的影響就是經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率在大幅度下降，在整個(gè)60年代時(shí)候，他們的潛在增長(zhǎng)率接近10%，到70年代已經(jīng)下降到45%的水平，這種變化還在經(jīng)濟(jì)層面上產(chǎn)生一個(gè)變化，勞動(dòng)者報(bào)酬顯著上升的背景下，日本私人部門(mén)消費(fèi)在急劇上升，大眾消費(fèi)在全面興起，突出表現(xiàn)在70年代以后私人消費(fèi)占GDP的比重在急速的抬升，表明消費(fèi)者增長(zhǎng)率比整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速更高，表明消費(fèi)增長(zhǎng)正在成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最關(guān)鍵的力量，這種情況在60年代市沒(méi)有的。帶來(lái)的另一個(gè)變化，就是相對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)講，制造業(yè)在相對(duì)萎縮，在勞動(dòng)力全面短缺、消費(fèi)全面興起的背景下，制造業(yè)相對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模在萎縮，服務(wù)行業(yè)在大量的興起。除此之外，還經(jīng)歷了一個(gè)變化，是在制造業(yè)內(nèi)部，整個(gè)制造業(yè)復(fù)雜結(jié)構(gòu)在向著技術(shù)和產(chǎn)品更加復(fù)雜的方向上非?？焖俚纳仙?，比如紡織和基本金屬等等技術(shù)含量比較低的行業(yè)在加速萎縮，在電器、交通設(shè)備等等領(lǐng)域占出口比重在快速上升，在制造業(yè)內(nèi)部整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜程度在快速提升?！　】偨Y(jié)日本這段歷史，我們看到兩段顯著的案例，第一段案例，劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)以后經(jīng)歷了勞動(dòng)生產(chǎn)效率顯著加速，勞動(dòng)力短缺的壓力在整個(gè)經(jīng)濟(jì)層面上表現(xiàn)的很不明顯，這段時(shí)期面臨的一個(gè)問(wèn)題是在60年代日本勞動(dòng)生產(chǎn)效率加速與劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)之間是否有因果關(guān)系，這兩者之間同時(shí)出現(xiàn)，到底是因果關(guān)系，還是因?yàn)槠渌囊蛩貛?lái)的偶然變化？到底是因?yàn)閯⒁姿构拯c(diǎn)出現(xiàn)了，勞動(dòng)力非常短缺，所以大家被迫投資于節(jié)約勞動(dòng)的方向，促成了勞動(dòng)生產(chǎn)效率進(jìn)步，在很長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)壓住了劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)的影響，這是一種解釋。另外一種解釋?zhuān)瑒⒁姿构拯c(diǎn)的出現(xiàn)和勞動(dòng)生產(chǎn)效率進(jìn)步兩者之間沒(méi)有因果關(guān)系，完全是偶然的碰到一起的，70年代，勞動(dòng)生產(chǎn)效率進(jìn)一步影響消失以后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈的調(diào)整，勞動(dòng)短缺的背景下，一方面經(jīng)濟(jì)潛在增速非常大的下降，通貨膨脹水平的上升，另外一方面，消費(fèi)的興起和服務(wù)的興起，還有一個(gè)是制造業(yè)相對(duì)萎縮和制造業(yè)加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)。　　劉易斯拐點(diǎn)的出現(xiàn)和勞動(dòng)生產(chǎn)效率之間到底有沒(méi)有因果關(guān)系我們也不知道，我研究了德國(guó)的案例，結(jié)論是兩者之間不見(jiàn)得有那么強(qiáng)的因果關(guān)系，原因在于同樣案例在德國(guó)的數(shù)據(jù)之中是沒(méi)有的，我們看一下德國(guó)的數(shù)據(jù)，從50年代一直到1990年，二次世界大戰(zhàn)結(jié)束，德國(guó)開(kāi)始重建，一直到80年代，總體上德國(guó)經(jīng)歷過(guò)前20年非常高速的成長(zhǎng)，這樣的成長(zhǎng)，70年以后基本穩(wěn)定下來(lái)，從1970年一直到1990年平均經(jīng)濟(jì)增速大致穩(wěn)定在相對(duì)比較低的狀態(tài)，但是50年代和60年代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常高，但是增長(zhǎng)的重心也是在不斷的下移。在這個(gè)背景下，我們特別想看的是在50年代到70年代德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率總體上不斷下移的同時(shí)，德國(guó)物價(jià)增長(zhǎng)率實(shí)際上在不斷上升，德國(guó)60年代通貨膨脹率比50年代更高，但是德國(guó)60年代經(jīng)濟(jì)增速比50年代實(shí)際上更低，這種情況到1971年到1975年時(shí)期達(dá)到頂峰，19751975年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率基本上穩(wěn)定在比較低的水平，但是通貨膨脹水平相當(dāng)?shù)母?，?jīng)濟(jì)增速節(jié)節(jié)