廣發(fā)證券-a股市場(chǎng)20xx年中期投資策略：風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量(編輯修改稿)
2025-06-24 01:42 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 領(lǐng)先6個(gè)月 ）基本面之糜 :短憂 ● 通脹壓力： 貨幣、農(nóng)產(chǎn)品、豬肉、勞資 4048129512 9612 9712 9812 9912 0012 0112 0212 0312 0412 0512 0612 0712 0812 0912010203040CPI 同比 M1同比（滯后6 月）● 可比的經(jīng)濟(jì)下行小周期 4048129601 9701 9801 9901 0001 0101 0201 0301 0401 0501 0601 0701 0801 0901 10010510152025CPI同比增速 工業(yè)增速（右）● 本輪下行周期可能的延續(xù)時(shí)間和幅度： ? 滯漲階段延續(xù)至 2022年三季度 ? 2022年四季度和 2022年一季度進(jìn)入衰退階段，二季度之后開始回升 ? 經(jīng)濟(jì)增速的低點(diǎn)： % 時(shí)期 滯漲時(shí)間 （月） 衰退時(shí)間 （月） 工業(yè)增速下滑 幅度 GDP增速下滑幅度 區(qū)間 I 9 6 % % 區(qū)間 II 8 7 % % 兩次可參照的下行周期的延續(xù)時(shí)間和下滑幅度 基本面之糜 :短憂 轉(zhuǎn)型前 ? 勞動(dòng)力無限供給，勞動(dòng)成本低 ? 高增長(zhǎng) 、高儲(chǔ)蓄、高投資、低消費(fèi) 轉(zhuǎn)型中：劃分標(biāo)志為劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn) ? 勞動(dòng)力成本開始上升，可能使經(jīng)濟(jì) 面臨更高通脹 ? 廠商提高技術(shù)水平來應(yīng)對(duì)成本上升， 技術(shù)換代造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增大 ? 經(jīng)濟(jì)增速未必下降，關(guān)鍵看產(chǎn)業(yè)升級(jí)和投資增速 轉(zhuǎn)型后：二元經(jīng)濟(jì)走向一元經(jīng)濟(jì) ? 經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增速下滑 基本面之糜 :長(zhǎng)痛 ●劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn) 數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)：剩余勞動(dòng)力枯竭 價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)：實(shí)際工資水平顯著上升 基本面之糜 :長(zhǎng)痛 不同經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間： — 日本： 1960年前后（ Minami， 1968） — 臺(tái)灣： 60年代后半期（李月， 2022） — 韓 國(guó)： 1975年前后（ Bai， 1982） ● 轉(zhuǎn)折點(diǎn)影響 1：經(jīng)濟(jì)增速 —— 日韓經(jīng)驗(yàn)：轉(zhuǎn)折點(diǎn) ≠經(jīng)濟(jì)增速下滑，關(guān)鍵看產(chǎn)業(yè)升級(jí)和投資增速 日本：增速在轉(zhuǎn)折點(diǎn)后未馬上下滑 韓國(guó)：轉(zhuǎn)折點(diǎn)后仍保持高增速 50510155601 5901 6201 6501 6801 7101 7401 7701 8001 8301 8601 8901日本 GDP 增速 均值 （ 73 年以前 ）均值 （ 73 年以后 ）50510156101 6501 6901 7301 7701 8101 8501 8901 9301 9701 0101 0501 0901韓國(guó)GDP增速 平均（75年 以前）平均（7690）基本面之糜 :長(zhǎng)痛 ● 轉(zhuǎn)折點(diǎn)影響 2：工資與通脹 —— 日本經(jīng)驗(yàn)：工資增速和通脹率在轉(zhuǎn)折點(diǎn)后上了一個(gè)臺(tái)階 051015202530 1955 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 199150510152025制造業(yè)工資同比（右） C P I 同比基本面之糜 :長(zhǎng)痛 韓國(guó) GDP結(jié)構(gòu) 臺(tái)灣 GDP結(jié)構(gòu) ●轉(zhuǎn)折點(diǎn)影響 3： GDP結(jié)構(gòu) —— 韓臺(tái)經(jīng)驗(yàn)：轉(zhuǎn)折點(diǎn)對(duì)出口影響不明顯，但在長(zhǎng)期中，消費(fèi)在 GDP中的比重上升，投資比重下降 01020304050607080901001970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2022 20221001020最終消費(fèi) 資本形成 凈出口010
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