【文章內(nèi)容簡介】 水平上看，低于市場其他行業(yè)，甚至低于其他銀行的估值水平。但是，農(nóng)業(yè)銀行長期依賴利息收入，業(yè)務(wù)品種較為單一。利息凈收入是農(nóng)業(yè)銀行營業(yè)收入的最大組成部分，%。%、%%?？梢钥闯鲛r(nóng)業(yè)銀行對于利息收入依賴程度。其中，利息凈收入從2007年開始，農(nóng)業(yè)銀行的利息凈收入呈下降趨勢，而上半年，這一數(shù)字有所上升。農(nóng)業(yè)銀行2010年上半年利息凈收入有所上升的原因是由于貸款和存款完成降息后的重定價，貸款收益率的降幅低于存款付息率的降幅，存貸利差有所擴大。%，較去年全年和去年同期分別提升了7BP和26BP(BP為基點，%)。同時，公司調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，壓縮低收益率的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，實體貸款占比上升。農(nóng)行的活期存款占比高使其存款成本在四大行中最低，上半年農(nóng)業(yè)銀行的存貸款利差和凈息差為四大行中最高的水平。凈利息收入一方面可以為銀行帶來較高的凈資產(chǎn)收益率，另一個方面，這項業(yè)務(wù)成本低，不存在較高的人員和技術(shù)上的要求，同時存在一個弊病，就是過于依賴管制中的利率政策。市場利率化面臨破冰自中國推動利率市場化進程以來，部分管制利率已經(jīng)放開，貸款利率也放寬了上浮幅度，但是存款利率仍被嚴格管制。貸款利率的放寬和存款利率偏低，從金融層面來看，是當(dāng)前儲蓄大于投資的表現(xiàn)。但市場表現(xiàn)并不符合這個規(guī)律。中小企業(yè)的融資困難，大企業(yè)的融資相對便利，從另一個角度反映出了融資結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡。市場化進程中，政府能夠直接控制的用于推動經(jīng)濟改革、發(fā)展的價格手段已經(jīng)不多了，而存款利率作為收緊和放寬流動性的重要手段。從中國的改革路徑來看，國有企業(yè)的一系列改革，需要保持一個較低的利率環(huán)境，這實際上起到了儲蓄部門對國有銀行和國有企業(yè)補貼的作用。這也進一步解釋了，對銀行有利的利率例如銀行間市場利率、貸款利率基本都實現(xiàn)了市場化，唯獨對其成本約束的利率沒有市場化的原因，而且利率水平保持較低水平。但終有一天，市場在國有企業(yè)的改革全部完成后，銀行業(yè)將面對市場利率化的局面。央行沈陽分行行長盛松成近日公開表示，考慮爭取國家允許東北率先開展存款利率上浮試點。具體操作上，采取分階段逐步擴大存款利率上浮幅度的方法，以確保改革平穩(wěn)有序。如果存貸款利率都由市場決定，二者將更加接近。這將壓縮銀行的利潤空間，從而影響銀行的信貸經(jīng)營行為和信貸結(jié)構(gòu)。低端中間業(yè)務(wù)不可持續(xù)銀行對于終將面對全面的市場利率化局面，也有所準(zhǔn)備。近幾年來，各家銀行利息凈收入占比均呈現(xiàn)下降趨勢。銀行也從純粹依賴于存貸差，到大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)、個人金融等方向發(fā)展，但是發(fā)展依然緩慢。從海外銀行情況來看，中間業(yè)務(wù)與資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負債業(yè)務(wù)并為三大主要業(yè)務(wù)。國外銀行的中間業(yè)務(wù)收入一般情況都會占營業(yè)收入的40%—50%。而中國銀行業(yè)的這一數(shù)據(jù)長期以來只占15%左右。近幾年，農(nóng)業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)有所發(fā)展。由于在機構(gòu)網(wǎng)點上的優(yōu)勢，結(jié)算、銀行卡等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定的增長。在新興業(yè)務(wù)上，顧問咨詢費、電子銀行業(yè)務(wù)增速較快，分別同比增長了143%%。%，處于行業(yè)較高的水平。半年報顯示，2010年上半年，，%。%。剔除代理財政部處置不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)手續(xù)費收入后，%。相對于改制前，農(nóng)行收入結(jié)構(gòu)曾呈現(xiàn)出手續(xù)費收入占比較低的特點，經(jīng)過一系列內(nèi)部運營改革，農(nóng)行改制后在這方面正在迅速追近其它三大行。對于銀行業(yè)收入結(jié)構(gòu)的改變和手續(xù)費及傭金收入提升，可以看到銀行業(yè)正在打破依靠利息差為主要營業(yè)收入模式，向中間業(yè)務(wù)的方向發(fā)展。然而美國銀行業(yè)，中間業(yè)務(wù)收費項目主要為工資管理、投資理財、信托，以及私人銀行業(yè)務(wù)。而這些業(yè)務(wù)，對于銀行的投資能力、金融創(chuàng)新和管理有較大考驗。相比之下，發(fā)達國家銀行面向普通客戶的許多中間業(yè)務(wù)項目提供免費服務(wù)，大部分日常業(yè)務(wù)服務(wù)也都是免費的。而從國內(nèi)銀行業(yè)的情況來看，目前面向客戶的銀行服務(wù)已從幾年前的300多種發(fā)展到750多種，且收費項目及標(biāo)準(zhǔn)不斷增加提高。低端中間業(yè)務(wù)發(fā)展，帶來的是客戶的怨聲載道和不可持續(xù)發(fā)展的盈利結(jié)構(gòu)。投資者報20100920【返回】【招行未來業(yè)績增速或放緩】近日，彭博資訊一則有關(guān)中國銀監(jiān)會可能要求國內(nèi)大型銀行在2012年年底前將資本充足率提高至15%的消息，讓銀行板塊承壓，招商銀行股價連續(xù)下跌。除了資本問題，招行還在承受著轉(zhuǎn)型的壓力。自2005年以來，招商銀行以收入結(jié)構(gòu)改善為目標(biāo)的一次轉(zhuǎn)型實施效果良好。據(jù)了解，目前在確保資本充實的基礎(chǔ)上，招行正在實行提升業(yè)務(wù)運營效率的二次轉(zhuǎn)型。交銀國際分析師李珊珊認為，相對以前的高增長，招行今后的增速將放慢一些，但比國有大行仍會快些。而招行二次轉(zhuǎn)型方向肯定是正確的，但未來究竟能對公司業(yè)績帶來多大提升，還需要繼續(xù)觀察。未來增速放緩在經(jīng)歷一段時期的快速增長后，招行2009年交出了一份最差的成績單——，%；，%。招行業(yè)績下降的原因主要由其特殊的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)所造成：“活期存款占比高、短期貸款占比高”，這導(dǎo)致招行在降息周期中“吃虧”。自2009年三季末，招行業(yè)績開始企穩(wěn)，并出現(xiàn)回升的勢頭。今年上半年，%，%。2010年上半年公司凈息差的顯著反彈，%，基于相對穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量，公司信貸成本(%)顯著低于去年同期(%)。上半年招行業(yè)績同比增長主要源于凈利息收入增長及成本收入比下降，%%的同比增幅。國金證券分析師陳建剛認為，招行凈利息收入增長源于規(guī)模擴張及凈息差的反彈；成本收入比的下降主要源于成本粘性。而據(jù)陳建剛判斷，公司下半年的凈息差將略微上升，主要源于公司存款來源較為穩(wěn)定同時中期一般性貸款收益率較低，具備上升的空間。2010年1月11日，英國《金融時報》曾有報道稱，在全球市值最大的50家銀行中。不過，截至9月16日。2010年上半年，招行資產(chǎn)質(zhì)量仍保持較好水平，信貸成本年化后仍處于較低水平。上半年。次級、可疑和損失類貸款余額均較年初有下降。%。%%。撥備覆蓋率則由年初的247%上升到298%。%，遠低于過往水平。不過，萬聯(lián)證券認為，公司未來的信貸成本有可能會大幅反彈，進而侵蝕凈利潤。推進“二次轉(zhuǎn)型”9月16日，一條與招商銀行有關(guān)的消息在網(wǎng)上發(fā)布：招商銀行青島分行第16家營業(yè)網(wǎng)點——招商銀行青島膠州支行正式對外營業(yè)。不過，這條不起眼的消息卻意味著招行“二次轉(zhuǎn)型”的動作正在扎實推進之中，招行在助力縣域經(jīng)濟，支持中小企業(yè)發(fā)展，擴大金融服務(wù)半徑方面又邁出了堅實的一步。2004年，招行提出第一次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，明確提出加快零售業(yè)務(wù)、中小企業(yè)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)發(fā)展的步伐，進行經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整。而自馬蔚華任職招行行長后，他將招商銀行戰(zhàn)略鎖定在“做國內(nèi)最好的零售銀行”。在招行2009年的年中例會上，馬蔚華正式宣布，招行進入第二次轉(zhuǎn)型階段。馬蔚華曾總結(jié)，招行的一次轉(zhuǎn)型叫優(yōu)化結(jié)構(gòu)，二次轉(zhuǎn)型叫提升效率、節(jié)約資本?！岸无D(zhuǎn)型”的根本目標(biāo)，是要實現(xiàn)經(jīng)營效益最大化，保證盈利的可持續(xù)穩(wěn)定增長，實現(xiàn)低資本消耗、較低的成本和風(fēng)險以及較高的目標(biāo)收益率，以更好地應(yīng)對市場競爭。此后，馬蔚華表示，在一定風(fēng)險容忍度中盡可能挖掘資本的盈利能力，通過內(nèi)生資本的增長來支持銀行規(guī)模增長，這將是未來銀行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。招行的二次轉(zhuǎn)型將成為公司下階段持續(xù)高速增長的動力。自去年招行的零售部門、小企業(yè)信貸中心等啟動二次轉(zhuǎn)型，到今年上半年，招行二次轉(zhuǎn)型初見成效——2010年上半年，招行各項中間業(yè)務(wù)均取得快速發(fā)展，%。8月19日，馬蔚華在業(yè)績說明會表示，下半年招行繼續(xù)深入推進二次轉(zhuǎn)型，重視貸款收益率和定價能力提升，進一步提高零售銀行業(yè)務(wù)對利潤的貢獻度。不過，用馬蔚華的話講，“二次轉(zhuǎn)型的思想觀念深入人心還有一個過程。轉(zhuǎn)型的問題很復(fù)雜，還要求我們在機制上進行相應(yīng)的改革，給二次轉(zhuǎn)型提供制度上的保障。我們不能急功近利，也不希望冒進，爭取在三五年內(nèi)逐漸顯現(xiàn)成效?！笨赡芾^續(xù)融資日前，據(jù)彭波資訊報道，銀監(jiān)正草擬文件，要求銀行一級資本充足率達8%，總資本充足率達10%，但在此之上，要有4個百分點的資本緩沖，若是對整個系統(tǒng)具重要性的銀行(資產(chǎn)規(guī)模在5000億以上)，須有5個百分點的資本緩沖。換言之，大型銀行的資本充足率要求或最高達15%，遠超《巴塞爾協(xié)議III》的要求。該報道還指出，大型銀行須在2012年前達標(biāo)，其他中小型銀行則要在2016年前達標(biāo)。交銀國際分析師李珊珊認為，如果新要求落實，將引發(fā)內(nèi)國內(nèi)銀行新一輪集資潮。招商銀行被業(yè)內(nèi)認為是最有融資需要的銀行。根據(jù)銀監(jiān)會2009年報，截至去年底，%。光大證券發(fā)布當(dāng)時研究報告稱，16家上市銀行經(jīng)過本輪融資潮后已能滿足監(jiān)管要求并支持2~3年內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展。2010年二季度末，%%。雖然資本充足率高于監(jiān)管層10%的要求，%，明顯低于監(jiān)管層75%的下限要求。如果傳聞成真，招行再次融資恐怕成為必然的選擇。招行再次融資其實也已經(jīng)初露端倪。2009年招行啟動的A+H股配股融資已于2010年4月完成，基本覆蓋未來幾年資本缺口。在年初完成融資后，招行行長馬蔚華曾表示，再融資后最少3年內(nèi)不再有融資計劃。盡管馬蔚華再三強調(diào)招行不會在3年內(nèi)繼續(xù)融資，但比較微妙的是，2009年10月19日的股東大會上，秦曉明確表示馬蔚華的“三年內(nèi)不融資”只是說說而已，不具備任何法律效用。此后，秦曉又聲稱馬蔚華的提法是有條件的——招行資本充足率和核心資本充足率必須維持在監(jiān)管紅線以內(nèi)。8月19日中期業(yè)績交流會上，招行管理層再次強調(diào)，之前所說的“三年內(nèi)不到資本市場再融資”是相對一系列假設(shè)前提的，亦即不是絕對的承諾。在中期業(yè)績發(fā)布后，多家機構(gòu)給予招商銀行“買入”評級。不過在資本充足率上調(diào)消息傳出后，近期銀行股受到提高核心資本充足率的影響較大，撥備計提比例提高和非對稱性加息的傳聞若被落實之后，對銀行股是不利的。投資者報20100920【返回】【浦發(fā)行利潤過度依賴“存貸差”】“買入、增持、推薦”，針對中報的點評，銀河證券、光大證券、國信證券等各大小券商無一例外給予浦發(fā)銀行正面的評價。然而，自8月30日浦發(fā)銀行公布中報以來，市場并未“買賬”，在大盤指數(shù)沒有出現(xiàn)太多變化的情況下，其股價出現(xiàn)下跌。一位不愿透露姓名的銀行業(yè)分析師表示，浦發(fā)銀行的弱勢主要是整個銀行板塊沒有很好的表現(xiàn)，況且其買入的推薦，是指未來6到12個月的情況，在估值較低的情況下，其是比較穩(wěn)健的配置品種。但是，有銀行人士透露，浦發(fā)銀行的下跌受行業(yè)的影響是一部分，由于傳言存款利息上升，銀信合作從表外移到表內(nèi)，撥貸比(撥備/貸款余額)%等都是對銀行業(yè)的負面消息。另外從浦發(fā)銀行的角度看，9月29日的限售股解禁等也是重要負面因素之一。業(yè)績增3成 資產(chǎn)質(zhì)量趨好8月30日公布的浦發(fā)銀行中報業(yè)績顯示，截至6月30日，%，%。從業(yè)績報表看，浦發(fā)銀行保持了良好的發(fā)展勢頭。上半年浦發(fā)銀行資產(chǎn)負債規(guī)模穩(wěn)健增長。，%；，%。，%；，%。存貸比控制在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi)。從利潤上看，%。2010年公司凈息差企穩(wěn)回升，%，未來凈息差有望繼續(xù)保持回升態(tài)勢。同時，上半年公司資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)趨好，不良貸款和不良率保持“雙降”態(tài)勢，準(zhǔn)備金覆蓋率繼續(xù)提高。，；%，也處于上市銀行末幾位；%，為同業(yè)最高；公司資產(chǎn)質(zhì)量狀況在國內(nèi)同業(yè)中保持領(lǐng)先地位。與此同時，中間業(yè)務(wù)也發(fā)展良好，費用控制較為合理。，%，增長幅度在上市銀行中僅次于民生銀行；%。浦發(fā)銀行業(yè)績增長穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量狀況好，再加上中移動入股浦發(fā)獲批，以及身處上海受益上海金融平臺，浦發(fā)銀行在銀行業(yè)中的增長趨勢似乎無可挑剔。國信證券銀行業(yè)分析師邱志承在研究報告中表示，“公司定向增發(fā)方案日前已通過證監(jiān)會批準(zhǔn)，%%，可支撐公司未來35年的業(yè)務(wù)發(fā)展。浦發(fā)銀行的各項業(yè)務(wù)將穩(wěn)定擴張，總體業(yè)績有望保持穩(wěn)定，PE估值為11倍，增發(fā)完成對PB攤薄作用明顯，估值水平偏低，我們維持‘推薦’評級。”利潤過度依賴“存貸差”不過，在浦發(fā)穩(wěn)定增長的同時，不難發(fā)現(xiàn)，與其他銀行一樣，其主要利潤仍然來自于“壟斷”的存貸差。%，在15家上市銀行中位列倒數(shù)第三。邱志承表示，%。其最主要的正面貢獻因素來自于息差同比回升和盈利資產(chǎn)規(guī)模的增長，分別正面貢獻同比增速20和14個百分點。在上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院教授、金融系主任潘英麗看來，銀行業(yè)需要市場化。按照統(tǒng)計，中國銀行業(yè)的息差比國際的要高出2個百分點，而2009年銀行業(yè)的貸款規(guī)模為43萬億，其中利潤只有8000億，恰恰是這2個百分點的息差所給的。從另外一個角度說，銀行業(yè)除存貸款業(yè)務(wù)的息差收入，其他整體不賺錢。聯(lián)姻中移動暫無實質(zhì)利好9月16日，浦發(fā)銀行的股東大會材料顯示，將提名兩個非獨立董事。而這兩個候選人都是中移動的高層管理人員。其中之一的沙躍家，現(xiàn)任中國移動有限公司執(zhí)行董事、副總經(jīng)理。而另外一位朱敏，現(xiàn)任中國移動通信集團公司財務(wù)部總經(jīng)理，中國移動有限公司副財務(wù)總監(jiān)。這似乎意味著中移動與浦發(fā)銀行的合作將進入實際層面。不過廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華認為，中移動入股浦發(fā)馬上解決的是融資問題、資本金問題，立即反映到中移動和浦發(fā)合作產(chǎn)生業(yè)績并沒有那么快。上海市金融平臺整合也只是長期的一個利好，具體還要看落實情況。上海金融平臺整合的效果遲遲沒有顯露，而浦發(fā)銀行在上海的地位也早已被總部在上海的交通銀行所超越。據(jù)一位銀行業(yè)人士透露，2007年后，浦發(fā)銀行在上海的貸款總額已經(jīng)被交通銀行所超過，而上海世博會的主贊助商也選擇了交通銀行而非浦發(fā)銀行。哪家銀行是上海的“親生子”已很難界定。與此同時，浦發(fā)銀行不得不到外面求生存，在浦發(fā)銀行的前十大客戶貸款中，只有第十位是上海市土地儲備中心，其他都是上海以外的單位?！皳苜J比”上升隱憂看似在同業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)秀的浦發(fā)銀行頭頂也懸著“達摩克利斯之劍”，而且并不知道落下的具體時點。首先，銀行業(yè)的整體形勢。浦發(fā)銀行不良貸款低，資產(chǎn)質(zhì)量好，但是如果在撥貸比上升的情況下，或許將大大擠壓浦發(fā)銀行的利潤。%為例，%，撥備覆蓋率則為行業(yè)最高，%，但是由于不良貸款率低，因此其減值準(zhǔn)備金也相對較低，%，%，浦發(fā)銀行的利潤將會下降近四成，也就是說四成的利潤將成為撥備，而沒法反映為利潤。這對一直為資本金困擾的浦發(fā)行來說無疑是“雪上加霜”。其次，從浦發(fā)銀行自身看，9月29日，浦發(fā)銀行2009年融資配股的限售股也將解禁，占到總股份的10%，共9億股，并沒有賺多少，但是在對銀行股并不看好的情況下，這也一定程度上給其股價造成了壓力。東方證券銀行業(yè)分析師金麟也表示，這確實會對浦發(fā)