中國上市公司凈資產(chǎn)收益率分布實(shí)證分析(編輯修改稿)
2025-07-25 23:27 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 算結(jié)論2：以全部樣本為基礎(chǔ)估算總體的期望與方差，并以該期望與方差作為正態(tài)分布函數(shù)的參數(shù)，然后對(duì)電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行χ2擬合檢驗(yàn)，不能認(rèn)為電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布；以“按3σ原則對(duì)異常點(diǎn)進(jìn)行剔除”后的樣本估算總體的期望與方差，并以該期望與方差作為正態(tài)分布函數(shù)的參數(shù)，然后對(duì)電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行χ2擬合檢驗(yàn)，可以認(rèn)為電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布5柯爾莫哥洛夫檢驗(yàn)法由于凈資產(chǎn)收益率是連續(xù)變量，因而我們可以使用柯爾莫哥洛夫檢驗(yàn)法來檢驗(yàn)電子通信行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率分布情況?？聽柲缏宸驒z驗(yàn)法是通過比較每一點(diǎn)樣本的累計(jì)分布與理論分布的差異來判斷樣本是否符合理論分布。柯爾莫哥洛夫檢驗(yàn)法不依賴于區(qū)間劃分，從而避免了卡方檢驗(yàn)由于區(qū)間劃分不同而導(dǎo)致的檢驗(yàn)結(jié)果不一致的缺點(diǎn)。當(dāng)樣本容量足 夠大時(shí)，樣本的累計(jì)分布與累計(jì)正態(tài)分布應(yīng)有較好的一致性，因而可以取統(tǒng)計(jì)量：其中：F（x）為樣本的累計(jì)分布，而Φ(x)累計(jì)正態(tài)分布。如果樣本符合正態(tài)分布，則D應(yīng)小于給定顯著性水平下的臨界值。我們對(duì)剔除異常點(diǎn)后的樣本計(jì)算可得凈資產(chǎn)收益率樣本D＝。查表得顯著性水平α=，N＝，因而說明凈資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布。而且由于計(jì)算出的D值小于顯著性水平α= 時(shí)的臨界值，因而可以說樣本對(duì)正態(tài)分布的擬合程度很高。6凈資產(chǎn)收益率偏離正態(tài)分布的原因我們通過上述的檢驗(yàn)，可以判斷電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率近似的服從正態(tài)分布，但有一定程度的偏離。我們對(duì)偏離產(chǎn)生的原因進(jìn)行了分析。上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性。由于各種原因，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可能不真實(shí)。這種情況對(duì)樣本中異常點(diǎn)的影響較大，從而可能由于少數(shù)異常點(diǎn)影響了樣本總體檢驗(yàn)的可靠性。財(cái)務(wù)報(bào)表不真實(shí)可能是做假賬，也可能是采用不違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的處理方法而使財(cái)務(wù)報(bào)表不能真實(shí)反映公司的財(cái)務(wù)狀況。例如，我們注意到有些上市公司在前一年度不可避免凈利潤為負(fù)，因而會(huì)在前一年度將各種準(zhǔn)備金及預(yù)提費(fèi)用計(jì)足，造成前一年度的虧損很大；但第二年由于不用再計(jì)提各種費(fèi)用，甚至于一部分已提費(fèi)用可以轉(zhuǎn)回沖減相應(yīng)費(fèi)用，從而會(huì)增大第二年利潤。采取上述方法后，就會(huì)人為增大兩端樣本的分布，從而導(dǎo)致樣本偏離正態(tài)分布總體。上市公司會(huì)特別關(guān)注某個(gè)數(shù)值，從而會(huì)使在該數(shù)值左側(cè)一個(gè)小區(qū)域內(nèi)的點(diǎn)小于理論頻數(shù)，而該數(shù)值右側(cè)一個(gè)小區(qū)域內(nèi)的點(diǎn)大于理論頻數(shù)。如果一個(gè)上市公司的虧損額較小，該公司會(huì)采取各種措施使該公司出現(xiàn)盈利。也就是說公司認(rèn)為凈資產(chǎn)收益率位于零右側(cè)值域內(nèi)會(huì)遠(yuǎn)好于位于零左側(cè)值域，雖然可能在絕對(duì)數(shù)量上這兩個(gè)數(shù)值的差距沒有任何意義。例如，如果一個(gè)公司虧損額僅為100元，該公司一定會(huì)采取各種措施使該公司變?yōu)橛?00元，雖然對(duì)于一個(gè)公司凈利潤差200元原本是沒有任何意義的，但處于虧損與盈利的臨界狀態(tài)時(shí)，這200元的意義就重大了。公司特別關(guān)注的數(shù)值不僅是零，還包括證監(jiān)會(huì)要求公司再配股（或增發(fā)）所必須達(dá)到的凈資產(chǎn)收益率、公司的年度考核指標(biāo)等。公司可能采取的措施可能有以下幾種：1，加大工作的努力程度，從而真實(shí)提高業(yè)績。這實(shí)際上是由于代理問題的存在，公司原來沒有最大程度的發(fā)揮潛能。2，推遲一部分成本的發(fā)生時(shí)間，從而提高當(dāng)年的利潤水平。3，在不違反財(cái)務(wù)準(zhǔn)則的前提下，減少應(yīng)計(jì)提的各項(xiàng)費(fèi)用，從而提高當(dāng)年的利潤水平。4，采取一些非常手段，提高財(cái)務(wù)報(bào)表利潤，這實(shí)際上是財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性出現(xiàn)了問題。我們對(duì)電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率在零附近的樣本進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，我們一共檢驗(yàn)了三個(gè)區(qū)間，詳見表4。在凈資產(chǎn)收益率[2，0]的區(qū)間內(nèi)沒有一個(gè)樣本，（使用N（，）計(jì)算理論頻數(shù)，下同），詳見表4第二行；相反在凈資產(chǎn)收益率[0，2]的區(qū)間內(nèi)有16個(gè)樣本，詳見表4第三行。從上述分析可以看出，上市公司確實(shí)特別關(guān)注凈資產(chǎn)收益率處于零附近的情況，從而會(huì)使零左側(cè)區(qū)間內(nèi)的樣本數(shù)減少，而增大了零右側(cè)區(qū)間內(nèi)的樣本數(shù)。因而使凈資產(chǎn)收益率的分布偏離正態(tài)分布。表4 凈資產(chǎn)收益率在零附近的分布及檢驗(yàn)序號(hào)凈資產(chǎn)收益率實(shí)際頻數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化區(qū)間區(qū)間的理論頻數(shù)差異下限上限Vi下限上限累計(jì)分布nPiVi nPi1 22 37凈資產(chǎn)收益率分布實(shí)證結(jié)果的意義及需要進(jìn)一步研究的問題由于凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況最綜合性的指標(biāo)，因而企業(yè)外部的利益相關(guān)者都很關(guān)心企業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)，尤其是企業(yè)的股東。在進(jìn)行股票投資分析時(shí)，該指標(biāo)是決定是否進(jìn)行投資的主要指標(biāo)之一。凈資產(chǎn)收益率分布的實(shí)證研究可以幫助外部利益相關(guān)者判斷企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性及可投資價(jià)值，也可以幫助預(yù)測今后幾年公司的凈資產(chǎn)收益率情況。公司在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率是公司判斷是否進(jìn)行投資的關(guān)鍵指標(biāo)。上述指標(biāo)的使用過程，行業(yè)基準(zhǔn)收益率是重要的參數(shù)，凈資產(chǎn)收益率分布的實(shí)證研究可以幫助公司確定行業(yè)基準(zhǔn)收益率。其他學(xué)者研究上市公司的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，凈資產(chǎn)收益率分布的實(shí)證研究結(jié)果可以幫助學(xué)者剔除異常點(diǎn)對(duì)整個(gè)分析報(bào)告的影響。但對(duì)于其他行業(yè)，特別是壟斷行業(yè)凈資產(chǎn)收益率實(shí)際分布還需要研究；對(duì)于全部企業(yè)凈資產(chǎn)收益率實(shí)際分布也需要進(jìn)行實(shí)證分析；對(duì)于凈資產(chǎn)收益偏離理論分布的原因也還需要進(jìn)一步研究。附表1 2002年電子通信行業(yè)凈資產(chǎn)收益率一覽表序號(hào)股票代碼企業(yè)名稱凈資產(chǎn)利潤率序號(hào)股票代碼企業(yè)名稱凈資產(chǎn)利潤率1000682煙臺(tái)東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司 58600050中國聯(lián)合通信股份有限公司 2000621比特科技控股股份有限公司 59000727南京華東電子信息科技股份有限公司 3000555深圳市太光電信股份有限公司 60000066中國長城計(jì)算機(jī)深圳股份有限公司 4600139鼎天科技股份有限公司 61000863深圳和光現(xiàn)代商務(wù)股份有限公司 5600800天津環(huán)球磁卡股份有限公司 62000977浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司 6600799黑龍江省科利華網(wǎng)絡(luò)股份有限公司 63600718沈陽東軟軟件股份有限公司
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