【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 價(jià)格的高增長(zhǎng)使得實(shí)業(yè)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)成本大增，利潤(rùn)被削減，進(jìn)而促使部分實(shí)業(yè)資金轉(zhuǎn)向資本投資領(lǐng)域。而股改對(duì)價(jià)、資產(chǎn)重估、對(duì)外開(kāi)放等多重因素的融合也使股市處于投資豐盛期。而且在人民幣升值壓力下，人民幣利息率仍將處于較低水平，這使得國(guó)內(nèi)熱錢(qián)有強(qiáng)烈的資本投資欲望。賺取利率收益差。中國(guó)人民銀行決定，自2007 年9月15 日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。，% %，%。%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2003年6月以來(lái)首次降息。聯(lián)儲(chǔ)降息將會(huì)在一定程度上放緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)幅度，進(jìn)而導(dǎo)致美元弱勢(shì)局面的產(chǎn)生，并將在一定程度上助長(zhǎng)人民幣兌美元的升值步伐。當(dāng)前中美兩國(guó)利率變化的方向呈現(xiàn)出相反的情況，即一國(guó)在加息、另一國(guó)在減息，而此走勢(shì)將會(huì)被資本逐利特性放大，并形成一種市場(chǎng)預(yù)期?，F(xiàn)實(shí)情況是，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)壓力，市場(chǎng)正在形成一種預(yù)期，即美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)放松銀根甚至降息；而我國(guó)由于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，物價(jià)持續(xù)上漲，通貨膨脹加劇，將不得不持續(xù)加息，這將逐步形成一種“反向利差預(yù)期”。在金融全球化和流動(dòng)性過(guò)剩的時(shí)代，資金流動(dòng)受利率影響十分顯著，尤其在次債危機(jī)沖擊后，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的利率開(kāi)始“掉頭”，中美內(nèi)外利差擴(kuò)大的預(yù)期，都會(huì)使境外熱錢(qián)大量地滲透到我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，以賺取利率差和房?jī)r(jià)差的雙重利潤(rùn)。中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的高利潤(rùn)資本的本性是逐利，境外熱錢(qián)加速收購(gòu)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的根本原因還在于其高額回報(bào)。當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)的高利潤(rùn)，使得境外熱錢(qián)進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)后將獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家的收益率，特別是一些特大城市如上海的年收益率可達(dá)20%50%，有些城市還比這個(gè)比例高得多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)房地產(chǎn)投資的平均年收益率6%7%、日本則僅為4%左右。熱錢(qián)的本性是追求高利潤(rùn)、高回報(bào)，這就決定了熱錢(qián)追逐投機(jī)機(jī)會(huì)的特性。目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)具有巨大的投機(jī)可能性，由此提供了熱錢(qián)進(jìn)入我國(guó)過(guò)熱資產(chǎn)領(lǐng)域的動(dòng)機(jī)和可能。“引資沖動(dòng)”的存在為境外資本流入房地產(chǎn)行業(yè)提供便利機(jī)會(huì)一些地方政府一直將招商引資作為工作的重點(diǎn)，將招商引資指標(biāo)作為政府部門(mén)考核的主要指標(biāo)，層層分解落實(shí)，在上述引資“沖動(dòng)”的驅(qū)動(dòng)下，采取以?xún)?yōu)惠的土地價(jià)格出讓土地使用權(quán)等措施，鼓勵(lì)外資投資當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)行業(yè)，加劇了境外熱錢(qián)流入房地產(chǎn)的趨勢(shì)。美國(guó)“次按危機(jī)”引發(fā)的房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷美國(guó)“次按危機(jī)”，就是美國(guó)“房奴”因還不起按揭貸款而引發(fā)的一系列金融問(wèn)題，在過(guò)去幾個(gè)月里，該問(wèn)題已從美國(guó)蔓延至英國(guó)、澳大利亞、日本以及我國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)，波及的行業(yè)范圍也從銀行延伸至投資基金，甚至與房地產(chǎn)相關(guān)的公司，造成了這些國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷。而我國(guó)的房地產(chǎn)仍然“獨(dú)身其身”，房?jī)r(jià)保持著較高速度的上漲勢(shì)頭，仍然保持著高額利潤(rùn)，更加刺激了境外熱錢(qián)的進(jìn)入。一、貿(mào)易渠道通過(guò)貨物及服務(wù)貿(mào)易渠道，熱錢(qián)可以通過(guò)多種方式流入國(guó)內(nèi)。虛假貿(mào)易流入：通過(guò)編造虛假合同來(lái)虛報(bào)出口貿(mào)易；通過(guò)低報(bào)進(jìn)口、高報(bào)出口方式引入熱錢(qián)。早流入、晚流出：通過(guò)延遲付款及預(yù)收貨款方式截留資金，打時(shí)間差。虛增利潤(rùn)：指有海外業(yè)務(wù)的企業(yè)將虛增的海外利潤(rùn)匯入國(guó)內(nèi)。假出口：國(guó)內(nèi)還出現(xiàn)了規(guī)模較大的出口買(mǎi)單市場(chǎng)，即通過(guò)注冊(cè)虛假外貿(mào)企業(yè)，以獲得出口收匯與進(jìn)口付匯核銷(xiāo)單，并將其出售給沒(méi)有進(jìn)出口權(quán)的企業(yè)與個(gè)人。這種外匯核銷(xiāo)單的申領(lǐng)失控與倒賣(mài)造成了大量的熱錢(qián)流入。二、職工報(bào)酬與經(jīng)常轉(zhuǎn)移渠道職工報(bào)酬是指我國(guó)個(gè)人在國(guó)外工作（一年以下）獲得并匯回的收入，以及支付給在華外籍員工（一年以下）的工資福利。職工報(bào)酬與包括僑匯、無(wú)償捐贈(zèng)與賠償?shù)软?xiàng)目在內(nèi)的經(jīng)常轉(zhuǎn)移也成為熱錢(qián)進(jìn)入國(guó)內(nèi)的重要渠道。近期以來(lái)，附帶條件的捐贈(zèng)也成為熱錢(qián)流入的渠道，如海外機(jī)構(gòu)與個(gè)人在進(jìn)行捐助的同時(shí)，要求當(dāng)?shù)卣畮椭溥M(jìn)行匯兌。 三、直接投資渠道我國(guó)一直以來(lái)對(duì)FDI采取吸引與鼓勵(lì)政策，F(xiàn)DI既可以以現(xiàn)匯形式存放于銀行，也可以通過(guò)銀行兌換成人民幣。國(guó)外熱錢(qián)可以假借FDI之名流入國(guó)內(nèi)，如國(guó)外集團(tuán)公司可以通過(guò)投資國(guó)內(nèi)子公司的形式引入熱錢(qián)，兌換為人民幣之后再投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。四、間接投資渠道QFII：雖然QFII是外資進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)的合法渠道，但是熱錢(qián)也可以通過(guò)該渠道流入國(guó)內(nèi)。投注差：現(xiàn)行制度下，我國(guó)并不要求外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本等于投資總額，規(guī)定不足部分可以用外債補(bǔ)足。這種“投注差”形成的外債逐漸成為熱錢(qián)流入的通道。外商投資企業(yè)的外債：目前外商投資企業(yè)的外債主要有三個(gè)來(lái)源：一是國(guó)外銀行貸款，二是在華外資銀行貸款，三是國(guó)外出口商、國(guó)外企業(yè)與私人貸款。第三種是其最主要的外債來(lái)源，而且對(duì)外商投資企業(yè)的外債沒(méi)有擔(dān)保限制，加上對(duì)國(guó)際商業(yè)貸款的指標(biāo)控制不嚴(yán)，熱錢(qián)可以通過(guò)外債形式流入國(guó)內(nèi)。五、各種非法渠道個(gè)人超額攜帶人民幣入境：我國(guó)規(guī)定，出入境攜帶人民幣不得超過(guò)2萬(wàn)元，超出限額者將被禁止出入境。但是只有攜帶10萬(wàn)元以上者才會(huì)被罰款，因此，如果攜帶210萬(wàn)元人民幣出入境，其被查到的風(fēng)險(xiǎn)只是限制該次出入境而已。地下錢(qián)莊：港澳地區(qū)的財(cái)務(wù)金融公司是具有代表性的地下錢(qián)莊，他們非常熟悉國(guó)際貿(mào)易管理與法律法規(guī)，通過(guò)各種運(yùn)作將境外熱錢(qián)轉(zhuǎn)化為表面合法的投資資金，實(shí)現(xiàn)熱錢(qián)的流入。六、合法漏洞外匯抵押貸款：國(guó)外熱錢(qián)先將資金存放于中資銀行的海外分行或在華外資銀行的離岸賬戶(hù)，再以外幣存款作抵押在國(guó)內(nèi)進(jìn)行人民幣貸款，從而實(shí)現(xiàn)熱錢(qián)流入。個(gè)人換匯額度：內(nèi)地銀行每人每年5萬(wàn)美元的換匯額度以及香港銀行允許每天兌換2萬(wàn)港元為人民幣與每天向內(nèi)地銀行匯款8萬(wàn)元人民幣的制度安排，是熱錢(qián)流入的最主要的兩個(gè)合法漏洞。 國(guó)際熱錢(qián)流入的市場(chǎng)分布由于熱錢(qián)固有的短期逐利特點(diǎn)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，我們認(rèn)為熱錢(qián)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的分布主要有：商業(yè)銀行也就是，國(guó)外投機(jī)資本流入，兌換成人民幣，直接存入商業(yè)銀行。%，美國(guó)聯(lián)邦基金利率為2%，從人民幣升值的速度來(lái)看，通常預(yù)測(cè)一年可能達(dá)到10%，則美元對(duì)人民幣的貶值幅度要超過(guò)10%，%+10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2%(不考慮交易成本)，%。也就是說(shuō)，投機(jī)資本在中國(guó)待一年，%，比在美國(guó)投資的收益率要高，%。因此，可以看出，投機(jī)資本流入，即使什么也不做，超額利潤(rùn)率也是相當(dāng)高的，投機(jī)資本也能夠獲得套匯與套利的雙重收益。實(shí)際上，在2008年之前，美國(guó)的聯(lián)邦基金利率比中國(guó)的存款利率高，隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷下調(diào)聯(lián)邦基金利率，進(jìn)入2008年，中美利率倒掛。同時(shí)中國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)并呈下滑趨勢(shì)，商業(yè)銀行的人民幣存款隨之也迅速增加。如在今年1月至5月份，，人民幣存款增幅較大，也說(shuō)明了投機(jī)資本潛回銀行體系的可能性。房地產(chǎn)市場(chǎng)我國(guó)對(duì)外資購(gòu)房政策限制的寬松程度在國(guó)際上處于領(lǐng)先地位。近幾年我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲，其中不乏熱錢(qián)炒作所致，因此，要提防國(guó)際熱錢(qián)波動(dòng)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展造成的沖擊。商品期貨市場(chǎng) 我國(guó)的商品期貨市場(chǎng)尚不完善，憑借雄厚的金融操作技巧、市場(chǎng)運(yùn)作能力與資金實(shí)力，熱錢(qián)完全有可能通過(guò)操縱獲利。黃金市場(chǎng)在國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)上漲時(shí)，投向該市場(chǎng)的熱錢(qián)既可以獲得超額利潤(rùn)，又可以享受人民幣升值帶來(lái)的收益。民間金融市場(chǎng)在股市走弱與房市受到嚴(yán)格調(diào)控的今天，平均借貸利率高達(dá)20%的民間金融市場(chǎng)對(duì)熱錢(qián)有足夠誘惑力。PE市場(chǎng)從流入我國(guó)熱錢(qián)的時(shí)間分布看，2008年后流入我國(guó)的熱錢(qián)速度明顯加快。但在經(jīng)歷了三年的持續(xù)繁榮后，累積了不少泡沫：2008年后，我國(guó)資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)都開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)下降通道。從國(guó)外看，治理次貸危機(jī)帶來(lái)的全球通脹影響使流動(dòng)性持續(xù)擴(kuò)張難以為繼。因此，資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)顯然不再成為吸引國(guó)際熱錢(qián)的目標(biāo)市場(chǎng)。在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息中美利差擴(kuò)大后，國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)也不太可能成為吸納熱錢(qián)的主要場(chǎng)所。從熱錢(qián)持續(xù)流入情況判斷，國(guó)際資本應(yīng)該繼續(xù)看好中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而從國(guó)際資本擅長(zhǎng)投資于價(jià)值分配領(lǐng)域，以及我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)主要集中在價(jià)值分配環(huán)節(jié)的發(fā)展趨勢(shì)看，當(dāng)前熱錢(qián)很可能在很大程度上流向了PE市場(chǎng)。PE市場(chǎng)的運(yùn)作特性也恰好具有體制外特征：改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了連續(xù)30余年的快速增長(zhǎng)。按其主張方式動(dòng)因的不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式依次經(jīng)歷了制度增長(zhǎng)與要素增長(zhǎng)兩個(gè)階段，目前正面臨著以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源泉的結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)階段，PE市場(chǎng)有很大發(fā)展空間。正是看好中國(guó)的PE市場(chǎng)，各種國(guó)際投機(jī)資本紛紛以各種形式進(jìn)入中國(guó)PE市場(chǎng)。以上都是“熱錢(qián)”可能選擇的投機(jī)進(jìn)入方式，無(wú)論哪一種方式，只要“熱錢(qián)”進(jìn)入了中國(guó)市場(chǎng)，都可以獲得人民幣升值的收益，所不同的是“熱錢(qián)”進(jìn)入不同的市場(chǎng)，投機(jī)的收益與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)會(huì)有所不同。 房地產(chǎn)市場(chǎng)與股票市場(chǎng)應(yīng)該是投機(jī)資本所偏好的場(chǎng)所，雖然股票市場(chǎng)有一定風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，但許多國(guó)外投機(jī)資金在國(guó)際金融市場(chǎng)上有著幾十年操作經(jīng)驗(yàn)，其操控市場(chǎng)的能力十分強(qiáng)大，往往會(huì)達(dá)到“四兩撥千斤”的效果，對(duì)股市短期漲跌的影響力較大。目前，雖然我國(guó)資本市場(chǎng)在短期內(nèi)出現(xiàn)了大幅度波動(dòng)，但我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍會(huì)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿薮?，這兩個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)一直也是“熱錢(qián)”覬覦的投資對(duì)象。還有，商品市場(chǎng)的投機(jī)收益高，但國(guó)家對(duì)糧食與成品油出口都有嚴(yán)格管制，再說(shuō)這是實(shí)物貿(mào)易，面臨海關(guān)的嚴(yán)格審查，投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也較高。因此，我認(rèn)為，目前直接把資金存在商業(yè)銀行，應(yīng)該是投機(jī)資本的主要渠道。房地產(chǎn)市場(chǎng)與股票市場(chǎng)是投機(jī)資本流入的潛在重要渠道，但這依賴(lài)于資產(chǎn)市場(chǎng)是否處于價(jià)格上漲的通道中，還需要進(jìn)一步重點(diǎn)關(guān)注。另外，民間金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，只有高收益高風(fēng)險(xiǎn)偏好者才會(huì)投機(jī)，這一規(guī)模增長(zhǎng)總體上應(yīng)該有一定的限制。表23 2011熱錢(qián)流向潛力榜名稱(chēng)上榜理由可關(guān)注的機(jī)會(huì)潛力評(píng)級(jí)股市理財(cái)意識(shí)覺(jué)醒后的投資者首選，開(kāi)戶(hù)數(shù)量不斷的增加突出“新”的概念，新能源，新興工業(yè)等★★★★★樓市存在剛性需求，在政策上對(duì)外資的防范不足二三線城市機(jī)會(huì)增大★★★★☆期市成立18年來(lái)發(fā)展平穩(wěn)，在轉(zhuǎn)型中出現(xiàn)了新的契機(jī)新產(chǎn)品不斷推出，規(guī)則也在不斷細(xì)化★★★★PE市場(chǎng)更多資金介入現(xiàn)在農(nóng)業(yè)，生物科技，環(huán)保概念★★★★藝術(shù)品市場(chǎng)體現(xiàn)國(guó)力與國(guó)家的文化底蘊(yùn)，吸引新的資金當(dāng)代藝術(shù)品★★★★資料來(lái)源：《投資有道》 國(guó)際熱錢(qián)流入的影響對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。一般來(lái)說(shuō)，熱錢(qián)流人的過(guò)程是緩慢與連續(xù)的，無(wú)論是投資性還是投機(jī)性，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也是緩慢與連續(xù)的。1993年，央行為抑制通貨膨脹采取的緊縮性貨幣政策，境外熱錢(qián)伺機(jī)混人套取利差、匯差。1998年亞洲金融危機(jī)期間，人民幣面臨貶值壓力，資本外逃，截留外匯存于境外行為大量出現(xiàn)，導(dǎo)致當(dāng)年資本項(xiàng)目出現(xiàn)多年未見(jiàn)的逆差。2003年以來(lái)，隨著亞洲金融危機(jī)的結(jié)束與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民幣呈現(xiàn)升值預(yù)期，加之美元利率持續(xù)走低，企業(yè)、個(gè)人與機(jī)構(gòu)紛紛將境外資產(chǎn)調(diào)回，部分境外投機(jī)資金借各種正常與非正常渠道，采取分散、滲透的方式流人。2003—2009年，我國(guó)外匯收支呈持續(xù)大額順差趨勢(shì)，平均每年新增外匯儲(chǔ)備超過(guò)2800億美元。在極端條件下，熱錢(qián)大規(guī)模撤離可能引發(fā)金融危機(jī)，從流動(dòng)性過(guò)剩在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)變成流動(dòng)性短缺，對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展影響較大。 對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的影響。熱錢(qián)流入在一定程度上弱化了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性與主動(dòng)性。熱錢(qián)流入與貨幣政策方向與目標(biāo)往往不一致，當(dāng)中央銀行為抑制貨幣膨脹提高利率時(shí)，熱錢(qián)會(huì)大量涌人，迫使央行被動(dòng)增加貨幣投放。當(dāng)央行為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放松銀根，降低利率時(shí)，熱錢(qián)便會(huì)轉(zhuǎn)換成外幣迅速撤離。熱錢(qián)流人不僅形成貿(mào)易順差、人民幣升值預(yù)期、外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)、基礎(chǔ)貨幣被迫投放過(guò)多、加速流動(dòng)性過(guò)剩、銀行放款沖動(dòng)指數(shù)上升、央行被動(dòng)對(duì)沖成本增加等問(wèn)題，而且對(duì)我國(guó)資本管制的有效性提出了挑戰(zhàn)。由于目前我國(guó)仍未實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目完全可兌換，熱錢(qián)需要尋求經(jīng)常項(xiàng)目渠道流入，從而對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、貨幣政策預(yù)期效果以及可持續(xù)性帶來(lái)影響。 對(duì)證券市場(chǎng)的影響。據(jù)有關(guān)資料顯示，2008年以來(lái)A股市場(chǎng)與國(guó)際股市聯(lián)動(dòng)密切，證明有大量熱錢(qián)在我國(guó)股市上活動(dòng)。2007年一季度股市上漲時(shí)期，我國(guó)外匯儲(chǔ)備減貿(mào)易順差的值與上證指數(shù)呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)性，由于熱錢(qián)進(jìn)出頻繁，放大了股市的震蕩幅度與投資風(fēng)險(xiǎn)，不利于證券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。 對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響。由于我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展時(shí)問(wèn)不長(zhǎng)，尚未形成完整有效的市場(chǎng)管理機(jī)制，境外熱錢(qián)流入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，容易刺激房?jī)r(jià)增長(zhǎng)過(guò)快，受其影響境內(nèi)居民往往跟風(fēng)人市，與熱錢(qián)匯集將房?jī)r(jià)越炒越高，與真實(shí)價(jià)格脫離，出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫。尤其是熱錢(qián)主要投資于高端市場(chǎng)、高檔住宅及其他豪華地產(chǎn)等，而我國(guó)境內(nèi)居民需求則以普通與經(jīng)濟(jì)適用房為主。因此，加劇了我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)供應(yīng)結(jié)構(gòu)不合理，使大量資金過(guò)渡追逐房地產(chǎn)，造成銀行房貸規(guī)模快速擴(kuò)張，貸款風(fēng)險(xiǎn)向銀行轉(zhuǎn)移，房地產(chǎn)價(jià)格泡沫指數(shù)上升。 世界上最高的人造建筑物、世界上最大的人工島、世界上最奢華的七星級(jí)酒店、世界上最大的商場(chǎng)，30年的時(shí)間，迪拜從一個(gè)在世界地圖上難覓蹤跡的彈丸之地，成為了世界上最著名、最奢華的旅游天堂。這的確是一個(gè)偉大的神話(huà)，而我們雖未親眼目睹神話(huà)的誕生，但卻見(jiàn)證了神話(huà)的破滅。迪拜當(dāng)局近日宣布，受巨額債務(wù)困擾，迪拜世界將重組，公司所欠近600億美元債務(wù)將至少延期6個(gè)月償還。在過(guò)去的30年時(shí)間里，迪拜依靠石油帶來(lái)的巨大財(cái)富，開(kāi)始了大規(guī)模的投資建設(shè)，隨后在政府為企業(yè)提供信貸擔(dān)保的情況下，企業(yè)舉債大舉開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)，房地產(chǎn)業(yè)與基礎(chǔ)投資可以說(shuō)是迪拜拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)唯一的支柱。這種以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)主導(dǎo)的資金密集型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，為迪拜贏得了“夢(mèng)幻之都”的美名，但是隨著國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，全球流動(dòng)性危機(jī)使得迪拜這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式難以為繼，房地產(chǎn)泡沫的破滅最終導(dǎo)致了迪拜債務(wù)危機(jī)，真可謂成也地產(chǎn)，敗也地產(chǎn)。就目前的中國(guó)而言，房地產(chǎn)行業(yè)毫無(wú)疑問(wèn)地是支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一，地方財(cái)政對(duì)于土地出讓收入的依賴(lài)程度很高，甚至已經(jīng)有些過(guò)分依賴(lài)房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。以上海為例，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年前三季度，上海地方財(cái)政收入超過(guò)1900億元，而期間上海土地出讓金收入則超過(guò)了650億元，占到了同期上海地方財(cái)政收入的三分之一。而根據(jù)最新數(shù)據(jù)，今年前11個(gè)月，上海土地出讓金收入已經(jīng)達(dá)到了821億元。此次迪拜危機(jī)的爆發(fā)，也為我國(guó)以房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式敲響了警鐘。首先，從財(cái)政收入的角度來(lái)看，單純依靠賣(mài)地來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式是不能持久的。雖然隨著城市化的進(jìn)程，