【文章內(nèi)容簡介】 。如果一個企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流，就會較少采用外源融資，而低盈利的企業(yè)就是相反的情況，外源融資程度通常會較高。5．啄食順序理論啄食順序理論是在優(yōu)序融資理論之后做出的更全面總結(jié)，是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶（Mayer）提出的，他認(rèn)為企業(yè)融資的啄食順序應(yīng)該是：內(nèi)源融資；外源融資；間接融資；直接融資；債券融資；股票融資。在這個順序中，間接融資和直接融資都是屬于外源融資的，債券融資和股票融資又都是屬于直接融資的。所以實際的順序應(yīng)該是：內(nèi)源融資；間接融資；債券融資；股票融資總之，啄食理論認(rèn)為，一個企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)一定是存在的，上面的順序并非是一成不變的，在不同的環(huán)境下，不同的國家要按照實際的情況來進(jìn)行排序，從而找到使企業(yè)價值最大化的融資方式。（二）企業(yè)融資方式分類1．按資金來源范圍企業(yè)融資方式按照資金的來源不同可以分為兩類，即內(nèi)源融資和外源融資。如表21所示：表21 融資方式分類表資金性質(zhì)融資渠道來源自有資金資本金內(nèi)源融資折舊基金留存利潤發(fā)行股票借入資金發(fā)行債券直接融資外源融資其他企業(yè)資金民間資金外商資金銀行信貸資金間接融資非銀行金融機構(gòu)商業(yè)信用內(nèi)源融資是企業(yè)用自己的儲蓄進(jìn)行投資。外源融資是指企業(yè)通過外部來籌集資金。外源融資還可以分為直接融資和間接融資。內(nèi)源融資和外源融資的優(yōu)缺點比較如表22所示：表22 融資方式優(yōu)缺點比較內(nèi)源融資外源融資優(yōu)點沒有到期日，也不用歸還，可以保證公司對資本的最低需要。無償使用，沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險較小，不需考慮籌資費用。來源廣泛、方式多樣，具有高效、靈活的特點。促進(jìn)金融市場發(fā)展。缺點留存收益的融資成本高。留存收益不能抵稅。需支付融資成本，具有融資風(fēng)險。必須符合條件才能融資。2．按融資是否借助金融機構(gòu)企業(yè)融資方式按照是否借助金融機構(gòu)等媒介來獲取資金可以分為直接源融資和間接融資。直接融資是指資金提供方和資金需求方通過直接協(xié)議的方式進(jìn)行資金的融通，其特點是，在資金提供方和資金需求方之間沒有其他的金融信用媒介。間接融資則需要金融中介機構(gòu)來進(jìn)行。直接融資和間接融資的優(yōu)缺點比較，具體詳見表23。表23 直接融資與間接融資優(yōu)缺點比較直接融資間接融資優(yōu)點融資規(guī)模、期限、利率等方面直接、靈活。減少企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 完善金融結(jié)構(gòu)，使金融工具和融資方式多樣化 資金集中，資金融通規(guī)模巨大資金投向方向性強資金融通具有較大的靈活性，資金運用更為合理、有效，易取得較好的經(jīng)濟(jì)收益缺點融資雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到的限制較多，使得資金不能很有效地進(jìn)行利用流通性弱一些，兌現(xiàn)能力較低，風(fēng)險較大降低投資者對籌資者對使用資金的壓力和約束力增加了籌資的成本和負(fù)擔(dān)（三）企業(yè)融資分析評價指標(biāo)從企業(yè)的投資者和債權(quán)人角度出發(fā)，如果對企業(yè)進(jìn)行投資或借債，必須對企業(yè)整體情況有全面深入的了解，特別是目標(biāo)企業(yè)的償債能力里、盈利能力、發(fā)展能力等各項財務(wù)能力，這就需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面細(xì)致的財務(wù)分析。財務(wù)分析是企業(yè)實際的財務(wù)資料為依據(jù)，系統(tǒng)地研究分析企業(yè)財務(wù)運作情況，包括企業(yè)的財務(wù)活動和企業(yè)財務(wù)活動的結(jié)果。這主要反映在資金來源、資金占用、流通費用、稅金、利潤等財務(wù)指標(biāo)上。通過財務(wù)分析，投資者和債權(quán)人可以檢查企業(yè)在一定時期內(nèi)的財務(wù)計劃執(zhí)行情況和對企業(yè)各項財務(wù)指標(biāo)實績，判斷企業(yè)是否值得投資。因此，企業(yè)要想獲得融資，必須對公司自身狀況進(jìn)行剖析和研究，通過財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，可以使得公司領(lǐng)導(dǎo)對公司運作方面的不足進(jìn)行及時調(diào)整和改善，進(jìn)而改善公司財務(wù)質(zhì)量，提高公司管理水平，進(jìn)而才能較為容易的獲得投資者和債權(quán)人的資金。1．企業(yè)財務(wù)能力分析財務(wù)能力分析是總結(jié)和評價財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的各類指標(biāo)匯總分析，財務(wù)能力分析可以從晦澀的會計程序中將會計數(shù)據(jù)背后的經(jīng)濟(jì)涵義挖掘出來，展現(xiàn)一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況的真實面目。（1）償債能力指標(biāo)分析償債能力可以反映一個企業(yè)的財務(wù)靈活性以及償還債務(wù)的能力。實際上，一個企業(yè)的償債能力是關(guān)乎到企業(yè)的生死存亡的，企業(yè)要健康發(fā)展，首先要保證擁有足夠的償債能力，也是投資者、債權(quán)人以及企業(yè)相關(guān)利益者非常關(guān)心的問題，企業(yè)全部的經(jīng)營活動——融資、投資以及經(jīng)營等均影響企業(yè)的償債能力。表24 償債能力指標(biāo)指標(biāo)名稱公式指標(biāo)介紹營運資金流動資產(chǎn)流動負(fù)債是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額。流動比率流動資產(chǎn)/流動負(fù)債衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。速動比率速動資產(chǎn)/流動負(fù)債衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力?，F(xiàn)金比率流動資產(chǎn)流動負(fù)債速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額與流動負(fù)債的比率，最能反映企業(yè)直接償付流動負(fù)債的能力。資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債/資產(chǎn)表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評價公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)/所有者權(quán)益指資產(chǎn)總額相當(dāng)于所有者權(quán)益的倍數(shù),權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高。產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債/所有者權(quán)益是衡量企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)，它是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志。利息保障倍數(shù)息稅前利潤/利息費用是衡量企業(yè)支付負(fù)債利息能力的指標(biāo)（用以衡量償付借款利息的能力）長期負(fù)債權(quán)益比率長期負(fù)債/所有者權(quán)益是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個指標(biāo)，用來反映企業(yè)需要償還的及有息長期負(fù)債占整個長期營運資金的比重（2）運營能力指標(biāo)分析營運能力是社會生產(chǎn)力在企業(yè)中的微觀表現(xiàn)，有足夠的營運能力才能有足夠的償債能力，才能推動企業(yè)向前發(fā)展。營運能力主要指企業(yè)營運資產(chǎn)的效率與效益。企業(yè)營運資產(chǎn)的效率主要指資金的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。而效益則是產(chǎn)出額與資產(chǎn)占用額之間的比率。（3）盈利能力指標(biāo)分析盈利能力指的是企業(yè)賺取利潤的能力。利潤率越高,則表示盈利能力越強；反之盈利能力越差。盈利能力可以直接反映一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞。盈利能力和企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展是相輔相成的，持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展才能獲取利潤，也只有不斷地獲取利潤,企業(yè)才能持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。（4）現(xiàn)金流量指標(biāo)分析現(xiàn)金流是企業(yè)日常運作的血液。足夠現(xiàn)金流星的獲得是公司成功實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的保證，同時也能夠保證足夠的償債能力。對現(xiàn)金流量指標(biāo)加以分析，可以提高投資決策水平。2．企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)分析財務(wù)結(jié)構(gòu)分析又稱資本結(jié)構(gòu)分析，就是診斷企業(yè)體質(zhì)健全與否的根據(jù)，故為評估企業(yè)長期償債能力與長期安全性的一項重要指標(biāo)。財務(wù)結(jié)構(gòu)分析是以會計報表中的某個總體作為100%，然后計算每一個組成項目占總體的百分比，并對這個百分比加以分析，如果把不同時期財務(wù)狀況的比較叫做縱向比較的話，那么這種比較方式就屬于橫向比較，有利于對財務(wù)狀況和經(jīng)營成果做出完整全面的分析。三、我國上市公司融資現(xiàn)狀分析自從我國進(jìn)入20世紀(jì)90年代之后，我國的股票市場發(fā)展不斷進(jìn)步，然而，我國特殊的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府政策與法律法規(guī)的約束以及不完善的市場制度都直接或間接地影響著我國上市公司的發(fā)展。當(dāng)研究企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)問題時，往往有兩個方向：研究我國上市公司或者國有企業(yè)的融資決策偏好。在我國，上市公司多是由原大型國企股份制改革而成，改制后的上市公司與原國企的融資結(jié)構(gòu)存在較大差別，并且由于信息不對稱、有限理性等問題的存在，對于融資結(jié)構(gòu)的選擇也有一定影響。上市公司的融