【文章內(nèi)容簡介】 98年7月，中國銀行上海分行和廣東發(fā)展銀行上海分行簽訂了轉(zhuǎn)讓銀行貸款債權(quán)的協(xié)議，這是國內(nèi)第一筆信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。再如，2002年8月，民生銀行正式獲得人民銀行批準(zhǔn)開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，民生銀行上海分行率先與錦江財(cái)務(wù)公司開展了2億元的信貸資產(chǎn)受讓業(yè)務(wù)。2009年4月，民生銀行與郵政儲蓄銀行簽署銀團(tuán)貸款暨信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)合作協(xié)議，2009年雙方銀團(tuán)貸款及信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)計(jì)劃合作額度達(dá)300億元人民幣。民生銀行將發(fā)揮貸款營銷優(yōu)勢，郵儲銀行發(fā)揮資金優(yōu)勢，具體合作模式包括直接銀團(tuán)貸款、間接銀團(tuán)貸款、聯(lián)合貸款、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行、供應(yīng)鏈金融服務(wù)合作等；信貸投向須符合國家相關(guān)法律法規(guī)及雙方信貸政策，主要?jiǎng)t涉及公路、鐵路、石油、電力、煤炭、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，同時(shí)還可以適當(dāng)涉足一些競爭性行業(yè)，如機(jī)械制造、冶金等行業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)的貸款。在貸款規(guī)模不斷增長的背景下，我國商業(yè)銀行之間的貸款轉(zhuǎn)讓活動(dòng)成為一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，同時(shí)成為銀行規(guī)避資本充足率監(jiān)管的一個(gè)途徑。雖然銀行之間的貸款轉(zhuǎn)讓不斷開展，但由于都是采取雙邊交易的形式，銀行之間單獨(dú)談判，信息封閉，因此關(guān)于貸款轉(zhuǎn)讓的數(shù)據(jù)難以獲取，但毋庸置疑，這一資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新活動(dòng)正日益成為商業(yè)銀行開拓的新領(lǐng)域。第二，銀團(tuán)貸款的轉(zhuǎn)包、批發(fā)和轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。在國際上，銀團(tuán)貸款已有60多年的發(fā)展歷史，是一種比較成熟的貸款產(chǎn)品和技術(shù)。盡管最近幾年來，國內(nèi)銀團(tuán)貸款市場呈現(xiàn)出快速發(fā)展趨勢，但由于銀團(tuán)貸款在我國起步較晚，無論從占比還是從技術(shù)的成熟度方面，與發(fā)達(dá)國家相比還存在一定的差距。銀團(tuán)貸款占全部公司貸款余額比例只有5%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際上20%的水平。截至2009年9月末，較2005年末增長了7倍；%上升到2009年的5%左右，未來隨著我國經(jīng)濟(jì)增長和區(qū)域發(fā)展的需要，銀團(tuán)貸款規(guī)模將會(huì)有快速的增長。而通過銀團(tuán)貸款進(jìn)入二級市場的貸款轉(zhuǎn)讓活動(dòng)將是貸款交易市場的重要力量。第三，我國商業(yè)銀行對其擁有的某些低級別(有可能無法回收貸款)進(jìn)行打包抑價(jià)轉(zhuǎn)讓。比如，中國建設(shè)銀行2004年月27日首次以公開競爭方式在國際范圍內(nèi)轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)組合。這次轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)組合為該行擁有的抵債資產(chǎn)，資產(chǎn)所在地以珠江三角洲為主，并涉及北京、上海等共18個(gè)省市，賬面價(jià)值約為人民幣40億元。經(jīng)過激烈競價(jià)，摩根士丹利和德意志銀行牽頭的投資財(cái)團(tuán)在角逐中勝出。兩家外資銀行將為此支付14億多元人民幣，%，高于資產(chǎn)管理公司一般的現(xiàn)金回收率。我國1998年成立了四大資產(chǎn)管理公司接收四大國有銀行的不良貸款，對其進(jìn)行處置。在隨后國有商業(yè)銀行上市前，又將一部分不良貸款轉(zhuǎn)出到資產(chǎn)管理公司，但對這種貸款的處置日益通過市場化的方式(比如招標(biāo)、競價(jià)的方式)來進(jìn)行處置。還有一種可能是，在當(dāng)前信貸高漲的形勢下，許多中小銀行由于貸款規(guī)模已經(jīng)逼近監(jiān)管的上限，為了能繼續(xù)發(fā)放貸款，爭奪優(yōu)質(zhì)客戶，也會(huì)通過障眼法的方式將正常的貸款“打扮”成低級別的貸款，暫時(shí)轉(zhuǎn)到資產(chǎn)管理公司，規(guī)避信貸規(guī)模的監(jiān)管。 商業(yè)銀行通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)讓貸款雖然在美歐等國家，信貸資產(chǎn)證券化在其他的市場開展經(jīng)營，與貸款轉(zhuǎn)讓市場獨(dú)立運(yùn)行。但我國的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展的規(guī)模很小，而且證券化之后在市場的流動(dòng)性很低，雖然不屬于直接的貸款轉(zhuǎn)讓，但考慮到我國不存在正式的貸款轉(zhuǎn)讓市場，因此作為貸款轉(zhuǎn)讓的一種形式，在此也進(jìn)行介紹。我國發(fā)展的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種買斷型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。信貸資產(chǎn)證券化是將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給一個(gè)特設(shè)目的主體(這種轉(zhuǎn)移可以采用轉(zhuǎn)讓方式，也可以采用信托方式)，由特設(shè)目的主體以資產(chǎn)支持證券的形式向投資者發(fā)行受益證券，以信貸資產(chǎn)的現(xiàn)金流支付資產(chǎn)支持證券收益的方式。可以看出，信貸資產(chǎn)證券化區(qū)別于傳統(tǒng)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)之處即創(chuàng)新之處在于特設(shè)目的主體受讓了該筆信貸資產(chǎn)以后，以該筆信貸資產(chǎn)的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)向投資者發(fā)行了受益證券。表1 商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行數(shù)量(20062008)發(fā)行時(shí)間發(fā)行數(shù)量發(fā)行面值(元)發(fā)行價(jià)格(元)20064100100200712100100200823100100數(shù)據(jù)來源:上海財(cái)匯信息技術(shù)有限公司表2 我國商業(yè)銀行發(fā)行貸款支持證券情況(20062008)發(fā)行銀行發(fā)行數(shù)量(次數(shù))國家開發(fā)銀行5中信銀行9浦東發(fā)展銀行4中國工商銀行7興業(yè)銀行4建設(shè)銀行2招商銀行4浙商銀行3數(shù)據(jù)來源:上海財(cái)匯信息技術(shù)有限公司2005年銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》，并在國開行和建行進(jìn)行試點(diǎn)，工商銀行也先后在2007年和2008年發(fā)行了相應(yīng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。總體來講，作為商業(yè)銀行動(dòng)態(tài)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具與技術(shù)，我國資產(chǎn)證券化只是處于起步階段，投資銀行在商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化中的作用尚未得到有效發(fā)揮，將來發(fā)展的潛力和機(jī)會(huì)都會(huì)很大。 銀信合作推出信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)貸款轉(zhuǎn)讓所謂信貸資產(chǎn)信托理財(cái)產(chǎn)品，是指商業(yè)銀行將存量或新增貸款替換成發(fā)行“信托+理財(cái)”產(chǎn)品。發(fā)行該類產(chǎn)品，將募集到的資金通過信托的方式，專項(xiàng)用于替換商業(yè)銀行的存量貸款或向企業(yè)新發(fā)放貸款。某種程度上，銀行與信托的這種合作是當(dāng)前制度催生的產(chǎn)物，是對制度約束的反應(yīng)。因?yàn)殂y行和信托公司都受到相關(guān)法律、法規(guī)、辦法的制約，而這樣的創(chuàng)新剛好解決了各自單獨(dú)作戰(zhàn)時(shí)受到的限制，所以目前銀行與信托的合作十分緊密，這種合作可以改善銀行盈利結(jié)構(gòu)。我國商業(yè)銀行于2004年開始推出理財(cái)產(chǎn)品，包括人民幣理財(cái)產(chǎn)品和外幣理財(cái)產(chǎn)品。商業(yè)銀行與信托公司、保險(xiǎn)公司等不同行業(yè)金融機(jī)構(gòu)日益緊密合作，共同開發(fā)跨行業(yè)的理財(cái)產(chǎn)品。一是銀信合作發(fā)展迅速。2005年5月16日，民生銀行和平安信托合作推出“人民幣非凡理財(cái)產(chǎn)品——TT2計(jì)劃”，開啟了銀信合作理財(cái)產(chǎn)品的先河。2008年，銀信合作理財(cái)產(chǎn)品3283個(gè)，%%。二是銀保合作繼續(xù)加強(qiáng)，商業(yè)銀行成為保險(xiǎn)公司理財(cái)產(chǎn)品的重要轉(zhuǎn)讓渠道。2008年，%。表3 20032010(3月份)年信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量情況發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量總計(jì)6,488招商銀行1,635交通銀行645中國民生銀行115中信銀行639北京銀行581中國工商銀行381中國銀行32中國建設(shè)銀行820中國光大銀行481上海銀行13興業(yè)銀行252上海浦東發(fā)展銀行254中國農(nóng)業(yè)銀行68深圳發(fā)展銀行20華夏銀行37東亞銀行7浙商銀行25西安市商業(yè)銀行10平安銀行22南京銀行29數(shù)據(jù)來源：WIND資訊過去幾年，我國主要的商業(yè)銀行都在開發(fā)信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品。在這類產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓中，風(fēng)險(xiǎn)低是吸引客戶的主要賣點(diǎn)，但這也并不意味著風(fēng)險(xiǎn)完全不存在，根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品說明書的提示，作為托管人的商業(yè)銀行，對信貸資產(chǎn)理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)并不承擔(dān)，而是投資者個(gè)人承擔(dān)。同時(shí)，近兩年信托公司開始向銀行等金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)出信貸資產(chǎn)。信托公司利用自身項(xiàng)目資源優(yōu)勢發(fā)放了對優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款，但信托公司受制于自身有限的資金規(guī)模，出于加大資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度，加快資金流轉(zhuǎn)的目的，將其優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款轉(zhuǎn)讓給銀行等金融機(jī)構(gòu)。4 我國貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的特征 我國貸款轉(zhuǎn)讓的定價(jià)我國信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)按賬面價(jià)值、由政府主導(dǎo)定價(jià)占據(jù)主導(dǎo)地位。這一現(xiàn)象使轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)普遍質(zhì)量低下且缺乏流動(dòng)性。目前我國進(jìn)入資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場的普遍是銀行不良貸款，而且大多是信用貸款，交易標(biāo)的質(zhì)量低下難以引起廣大投資者的投資熱情。另外，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不良貸款缺乏必須的流動(dòng)渠道，且處置市場狹小，也使得投資者對不良債權(quán)信心不足，市場需求受到抑制。借款人的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營情況十分復(fù)雜，財(cái)務(wù)資料不全、信息失真等因素使債權(quán)評估成為評估工作最大的難點(diǎn)之一。債權(quán)資產(chǎn)價(jià)值評估沒有統(tǒng)一規(guī)范和成熟的方法，評估中判斷性因素起決定作用，風(fēng)險(xiǎn)量化的客觀性和科學(xué)性不足，技術(shù)含量不高。定價(jià)存在高昂的制度成本。首先，我國當(dāng)前還缺乏對債務(wù)人還款、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易等方面的法律約束；其次，由于現(xiàn)有社會(huì)保障制度不健全、保障能力不足，中央和地方政府以及債務(wù)人都將安置企業(yè)現(xiàn)有職工、解決體制轉(zhuǎn)換遺留問題、減少社會(huì)不安定因素的希望寄托在盤活債務(wù)人現(xiàn)有資產(chǎn)存量上，直接降低了債權(quán)資產(chǎn)的真實(shí)保障程度和價(jià)值；再次，信貸資產(chǎn)價(jià)值還受到國內(nèi)產(chǎn)權(quán)和資本市場發(fā)育程度及國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的影響。 因此，我國貸款轉(zhuǎn)讓的定價(jià)單一，很難提高轉(zhuǎn)讓的流動(dòng)性。貸款直接轉(zhuǎn)讓由于都是正常貸款的轉(zhuǎn)讓，其定價(jià)都是平價(jià)交易。而貸款證券化發(fā)展緩慢，所以在當(dāng)前的政策下，我國真正意義上的貸款轉(zhuǎn)讓只有商業(yè)銀行的正常貸款，定價(jià)一般就是按照利息的比例進(jìn)行分割，手段非常單一。 我國貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的產(chǎn)品種類單一發(fā)達(dá)國家的貸款轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品根據(jù)分類不同開展投資級別和杠桿貸款，或者按照貸款的評級和質(zhì)量交易平價(jià)貸款和抑價(jià)貸款。而我國目前開展的貸款轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品只有商業(yè)銀行的正常級別的貸款，甚至是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)貸款。 我國貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的投資主體單一我國貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的參與主體單一，目前僅限于銀行類金融機(jī)構(gòu)之間的貸款轉(zhuǎn)讓，非銀行類的金融機(jī)構(gòu)被禁止進(jìn)入貸款轉(zhuǎn)讓交易，這就大大降低了可轉(zhuǎn)讓貸款的流動(dòng)性，同時(shí)市場的規(guī)模和投資熱情會(huì)被抑制。而發(fā)達(dá)國家的貸款轉(zhuǎn)讓市場在經(jīng)過長期的發(fā)展后，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了參與主體的多元化。5 我國貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的問題 關(guān)于貸款轉(zhuǎn)讓的政策體系亟待完善發(fā)達(dá)國家的貸款轉(zhuǎn)讓市場經(jīng)歷了二十幾年的發(fā)展，已經(jīng)從初步無序管理走向成熟的市場管理，不僅有正式的貸款轉(zhuǎn)讓市場和組織，而且在貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)防范方面也已經(jīng)規(guī)范。從國外的經(jīng)驗(yàn)看，隨著金融產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展，監(jiān)管權(quán)屬及政策將成為一個(gè)重要的問題，并且也將隨著產(chǎn)品的豐富而復(fù)雜化。我國自從允許銀行間的貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)開展以來，雖然貸款轉(zhuǎn)讓活動(dòng)在銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)中還不是主體業(yè)務(wù)，但近幾年由于商業(yè)銀行的資本充足壓力的提高，通過理財(cái)達(dá)到轉(zhuǎn)讓貸款卻發(fā)展很快，但相關(guān)政策依然需要對該類的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范。同時(shí)我國對銀行貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)還缺少完整的制度框架，交易過程中的很多細(xì)節(jié)問題尚需政策予以明確。此外信貸轉(zhuǎn)讓缺乏統(tǒng)一的評估標(biāo)準(zhǔn)和評估體系，更需要統(tǒng)一交易規(guī)則的建立和完善相關(guān)法律。 我國貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的市場化組織程度較低美國的貸款轉(zhuǎn)讓經(jīng)過長期的發(fā)展，在市場自發(fā)的基礎(chǔ)上形成十幾個(gè)不同規(guī)模和主營業(yè)務(wù)分割的正式的貸款交易市場，市場化組織化程度相當(dāng)成熟，開展貸款轉(zhuǎn)讓已經(jīng)成為商業(yè)銀行戰(zhàn)略的主要內(nèi)容。而我國的貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)活動(dòng)只是個(gè)別銀行為了暫時(shí)補(bǔ)充資本金，增加流動(dòng)性。貸款轉(zhuǎn)讓交易私下一對一交易，交易合同既不規(guī)范，也不具有標(biāo)準(zhǔn)化。最重要的是，我國目前還沒有建成為了推動(dòng)金融創(chuàng)新、提高貸款交易規(guī)模的正式的貸款轉(zhuǎn)讓市場，組織化程度的限制大大限制了該類業(yè)務(wù)的正?；顒?dòng)，一方面是由于貸款轉(zhuǎn)讓的透明度低，難以對該類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，另外由于貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)只是在商業(yè)銀行之間私下開展，風(fēng)險(xiǎn)難以得到有效釋放，同時(shí)符合市場需求的投資者卻難以對該類業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，影響該類市場的發(fā)展。 銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)讓初具規(guī)模，但缺乏規(guī)范性的轉(zhuǎn)讓市場我國貸款轉(zhuǎn)讓最早是以商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓形式開展的，后于2006年被銀監(jiān)會(huì)禁止。2007年，銀監(jiān)會(huì)在頒布的《銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)指引》中明確表示允許銀團(tuán)貸款成員在依法合規(guī)的基礎(chǔ)上進(jìn)行銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)讓，以促進(jìn)銀團(tuán)貸款二級市場的發(fā)展。自此，我國銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)讓獲得了較快發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2009年末，較2005年末增長了7倍以上；%上升到2009年的5%左右。銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)讓活動(dòng)的不斷開展和深入發(fā)展，客觀上要求建立一個(gè)規(guī)范性市場。這是因?yàn)?，目前各銀行在從事貸款轉(zhuǎn)讓時(shí)，往往采取雙方單獨(dú)議定等形式，“非標(biāo)準(zhǔn)化”特征非常明顯，在貸款出售種類、貸款出售的合約方式、期限結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、轉(zhuǎn)讓手續(xù)費(fèi)、售后服務(wù)、信息批露、擔(dān)保形式等方面都要單獨(dú)議定，增加了交易成本，降低了交易效率，形成了一定的風(fēng)險(xiǎn)積聚。因此，有必要提高貸款轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化，建立一個(gè)統(tǒng)一的貸款轉(zhuǎn)讓市場。同時(shí)，建立貸款轉(zhuǎn)讓市場也是促進(jìn)銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)讓進(jìn)一步提高的必然選擇。目前，我國銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)讓銀團(tuán)貸款占全部公司貸款余額比例只有5%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際上20%的水平，通過建立正式的貸款轉(zhuǎn)讓市場，為我國銀團(tuán)貸款規(guī)模的增長和銀團(tuán)之后貸款的批發(fā)轉(zhuǎn)讓的順利進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)兩類市場相互促進(jìn)與發(fā)展。 資產(chǎn)規(guī)模限制了中小銀行參與大項(xiàng)目融資與拓展業(yè)務(wù)空間中