【文章內(nèi)容簡介】 果[8]：雖說是購并動因，但是也可以將其理解為一種機遇。由于全球性的經(jīng)濟危機，導(dǎo)致了整個歐美汽車市場的銷售量急劇下滑，好多的汽車生產(chǎn)企業(yè)更是連續(xù)的虧損，就連沃爾沃也不例外，同樣遭受了巨額的虧損。就在此時，其母公司福特汽車在全球范圍內(nèi)的銷量也是下滑的厲害，國際汽車市場可謂是風(fēng)雨飄搖，世界汽車巨頭紛紛開始變賣資產(chǎn)換取現(xiàn)金，因而許多的外國企業(yè)的資產(chǎn)被嚴(yán)重低估。這就為所有中意沃爾沃的企業(yè)提供了競購平臺。相比之下中國市場雖然也受到了金融風(fēng)暴的影響，但中國汽車的海外需求量卻在增長，一向被認(rèn)為缺乏競爭力的自主品牌轎車已經(jīng)批量地進入國際市場，雄心勃勃的中國汽車企業(yè)正在積極嘗試海外擴張，出口產(chǎn)品到歐美主流汽車市場，這真是我國企業(yè)出手的絕佳時機。吉利集團在二零零八至二零一零年度分別實現(xiàn)凈利潤43,、125,388,[9]。以上數(shù)據(jù)顯示吉利集團凈利潤逐年提高，獲利能力不斷增強，具備足夠償還本期債券利息的能力。吉利集團二零一零年度凈利潤較二零零九年度大幅提升，主要是由于二零一零年吉利集團的營業(yè)收入和營業(yè)利潤大幅增加以及因低價收購沃爾沃轎車產(chǎn)生較大營業(yè)外收入所致。根據(jù)吉利集團二零一零年年度審計報告，浙江吉利控股集團（不含沃爾沃轎車）的貨幣資產(chǎn)為人民幣115億元；合并沃爾沃轎車后，二零一零年集團合并報表貨幣資產(chǎn)為人民幣210億元；二零一一年上半年吉利集團總貨幣資產(chǎn)持續(xù)增加。吉利汽車控股有限公司（香港上市公司）截止二零一零年底的資產(chǎn)負(fù)債率為62%，而合并報表的資產(chǎn)負(fù)債率為73%，購并后并沒有嚴(yán)重影響集團的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及償債能力[10]。3 我國企業(yè)購并存在的問題受經(jīng)濟發(fā)展程度所限，我國的企業(yè)購并活動比西方國家起步晚，但近幾年來，其發(fā)展速度極快，現(xiàn)如今已經(jīng)進入全球企業(yè)購并交易和規(guī)模最活躍的國家之列。然而，受傳統(tǒng)體制和購并經(jīng)驗的限制，除了對購并風(fēng)險的把握不易，我國企業(yè)在購并活動中仍然會遇到這樣那樣的問題，正確認(rèn)識和理解這些問題，有助于企業(yè)尋求有效的解決辦法能推動購并市場健康有序發(fā)展。文本嘗試從政府和市場和企業(yè)三個方面歸納購并問題[11]。 政府方面 購并活動中政府的過度干預(yù)現(xiàn)在的市場環(huán)境里，企業(yè)的購并行為發(fā)生的目的是實現(xiàn)企業(yè)正常運行或者是擴大企業(yè)規(guī)模，但是最終目的都是實現(xiàn)效益的最大化，也是實現(xiàn)社會資源配置的一個有效方式。購并是企業(yè)在經(jīng)濟運行中正常發(fā)生的現(xiàn)象。在西方的發(fā)達(dá)國家中是市場主導(dǎo)，政府只是發(fā)揮輔助作用，但是在我國，由于特殊國情所致，政府過多的出現(xiàn)在我國企業(yè)的購并活動中，嚴(yán)重的干預(yù)了購并活動的正常進行，影響了企業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致了購并活動發(fā)生失敗 法律環(huán)境的束縛我國目前的經(jīng)濟環(huán)境與發(fā)達(dá)國家有所不同，法律環(huán)境上也存在對購并產(chǎn)生影響的問題，并且制約了購并活動的進行。我國的上市公司主要是國有的，上市公司發(fā)生購并時難以避免國家政府的作用力，勢必對購并產(chǎn)生一定的影響，這個影響主要是通過運用法律手段對購并行為進行一定的約束，使得我國上市公司的購并進行受到了很多阻力，失敗率頗高。 市場方面 中介機構(gòu)運作不規(guī)范其實購并是只靠購并方和目標(biāo)方公司就可以保證購并動的成功進行，中介機構(gòu)在其中是必不可少的。但是我國的中介機構(gòu)雖然數(shù)量小且不斷增多，但是其設(shè)計購并服務(wù)的很少，涉及購并服務(wù)的中介機構(gòu)擁有的信息量少、人員素質(zhì)低等原因?qū)е聻槲覈闹薪闄C構(gòu)存在運作不規(guī)范的問題，而這些問題的存在直接導(dǎo)致我國購并活動的進行受到了影響。想要進行購并，足夠的資金是必須的。西方的發(fā)達(dá)國家擁有發(fā)達(dá)的金融市場，他們可以從金融市場中獲得足夠的資金，縱觀國外的重大購并，其資金來源都有外援融資，但是在我國，資本市場中對融資存在著嚴(yán)格的制度約束，因此我國資本市場中的融資是存在很大的難度的，有的企業(yè)由于缺少資金而放棄了購并，也有的由于資金中斷導(dǎo)致了購并的失敗，總而言之，融資功能的缺失是一個很大的問題。 企業(yè)方面 企業(yè)自身戰(zhàn)略定位不合理企業(yè)的購并很大程度上是為了擴大自身規(guī)模，但是由于我國企業(yè)目前存在著技術(shù)落后、管理水平低，只追求擴大規(guī)模而忽視其他問題隨之而來的問題。比如忽視企業(yè)內(nèi)部的各種關(guān)系而帶來內(nèi)部沖突。企業(yè)的購并需要企業(yè)內(nèi)部環(huán)境能夠適應(yīng)企業(yè)購并，并且為購并做好準(zhǔn)備。企業(yè)的購并并不是一蹴而就的事情，它不僅需要購并前縝密的計劃，也需要購并后的連續(xù)的整合，如果一個企業(yè)只把購并作為擴大規(guī)模的工具而忽視了這些問題，必然會面臨眾多問題，最終導(dǎo)致財務(wù)危機的出現(xiàn)，購并隨之失敗。 忽視購并后的整合購并之后的整合工作是決定購并成功的關(guān)鍵。購并過程往往是兩個公司的整合，每個公司都有自己的文化背景、技術(shù)水平、管理風(fēng)格等，當(dāng)兩個公司融合為一體勢必將面臨著整合的問題。我國企業(yè)購并在購并后的整合問題上重視度不夠高，因此我國很多購并失敗在了最后的整合問題上。 2010年8月2日，那一天，吉利完成了對沃爾沃的全部股權(quán)收購。至此，這家全球名列第三、安全技術(shù)世界排名第一、擁有80多年歷史的豪華車品牌，被只有短短13年造車史的中國吉利汽車買下。人們把這場并購形象地比喻成“跨國婚姻”，一方是來自東方的農(nóng)村青年，另一方則是北歐公主。雙方地位的懸殊，注定了愛得艱辛。當(dāng)沃爾沃的高級工程師桑德默得知沃爾沃將被出售給吉利時，這位工程師工會負(fù)責(zé)人，第一個帶頭叫板，強烈反對，他的理由很簡單：來自東方的吉利根本不懂得沃爾沃的文化。為了阻止吉利并購沃爾沃，麥格納斯?桑德默所在的工程師協(xié)會甚至聯(lián)合了瑞典一家財團在最后一次競標(biāo)前半路殺出，參與到收購沃爾沃的爭奪中來。麥格納斯?桑德默表示，問題是，他們無法籌集足夠的資金，因此他們無法與吉利競爭。雖然當(dāng)時吉利很有希望買下沃爾沃，但工會的立場就是不歡迎中國人，由1800位工程師組成的沃爾沃轎車工程師工會，仍然希望公司由歐洲人來領(lǐng)導(dǎo)，因為他們更了解沃爾沃的文化。那么，他們所強調(diào)的文化到底是什么呢？沃爾沃工人們說，文化是一種生活方式，文化有自己的旅程，從人開始也結(jié)束于人。必須尊重兩種文化，公司文化和社會文化，或者說是國家文化。4 吉利收購沃爾沃案例分析 吉利集團于沃爾沃轎車公司的背景簡介浙江吉利控股集團有限公司從1997年進入轎車領(lǐng)域以來，一直保持的穩(wěn)健的發(fā)展，資產(chǎn)總值超過140億元。連續(xù)六年進入中國企業(yè)500強, 連續(xù)四年進入中國汽車行業(yè)十強，被評為首批國家“創(chuàng)新型企業(yè)”和首批“國家汽車整車出口基地企業(yè)”，是“中國汽車工業(yè)50年發(fā)展速度最快、成長最好”的企業(yè) 。沃爾沃創(chuàng)建于1927年，創(chuàng)始人是古斯塔夫拉爾松和阿薩爾加布里爾松，主要從事生產(chǎn)汽車運輸和建筑設(shè)備等相關(guān)產(chǎn)品。沃爾沃轎車則是沃爾沃集團旗下的轎車。1999年，沃爾沃轎車被出售給美國福特汽車，2010年沃爾沃轎車易主浙江吉利控股集團沃。2010年8月2日，吉利以18億美元的協(xié)議價格收購沃爾沃轎車公司的全部股權(quán)。從并購宣告日到并購交割日，由于歐元的貶值等因素影響，吉利并購沃爾沃的交易價格降為15億美元，其中2億美元以票據(jù)方式支付，剩余13億以美元現(xiàn)金方式支付。但因并購協(xié)議中其他因素的影響，吉利汽車在實際支付的15億美元外另準(zhǔn)備了3億美元。在并購沃爾沃的過程中，吉利通過與大慶國資、上海嘉爾沃共同打造的上海吉利兆園國際投資有限公司籌集了81億元人民幣（大約11億美元）。其中，吉利注入資金為41億元人民幣，大慶國資以股權(quán)質(zhì)押的方式注入資金30億元人民幣，上海嘉爾沃則注資10億元人民幣。因此在吉利兆園總注冊資金81億元人民幣中，吉利集團、大慶國資、上海嘉爾沃的股權(quán)比例分別為51%、37%和12%。在2010年8月1 日交割日，吉利以15億美元完成并購，除了之前的融資平臺