【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 映房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的傳染效應(yīng)與聯(lián)動(dòng)關(guān)系。本論文試圖在己有研究的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)就以上兩個(gè)問(wèn)題進(jìn)行初步的研究。A基金組織對(duì)中國(guó)幵展的首次“金融部門評(píng)估規(guī)劃”(FSAP)檢査是與世界銀行合作進(jìn)行的。25個(gè)具有系統(tǒng)重要性的經(jīng)濟(jì)體同意至少每隔五年接受一次強(qiáng)制性評(píng)估,中國(guó)是其中之一。FSAP是基金組織金融監(jiān)督工作和國(guó)際貨幣體系監(jiān)測(cè)活動(dòng)的一部分。*國(guó)際貨幣基金組織:中國(guó)金融體系脆弱性增加面臨房?jī)r(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn).2 西北大學(xué)博士學(xué)位論文
房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系與宏觀經(jīng)濟(jì)部門中的傳染對(duì)金融體系以及宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成沖擊已為理論研究和實(shí)踐所強(qiáng)調(diào)。研究并驗(yàn)證房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與金融體系以及宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定之間的關(guān)系及相互影響,顯然具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。(1)理論意義。國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的研究對(duì)象多集中在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家,房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范策略也大多是針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)情提出的。房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制與影響因素在不同歷史時(shí)期、不同國(guó)家,其特點(diǎn)是不一樣的。中國(guó)作為一個(gè)正處在變革和轉(zhuǎn)軌中的新興市場(chǎng)大國(guó),其房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染具有一定的特點(diǎn)和代表性,對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的理論和實(shí)證分析可以進(jìn)一步豐富系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的理論體系。如何防范和化解由房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)引致的金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在中國(guó)爆發(fā),也是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范研究領(lǐng)域的新問(wèn)題。(2)現(xiàn)實(shí)意義。雖然美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)慢慢褪去,各國(guó)金融業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)也已從次貸危機(jī)的沖擊中逐漸恢復(fù),但新的危機(jī)或許正在潛伏,必須在徹底剖析房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)如何產(chǎn)生的基礎(chǔ)上準(zhǔn)確把握其風(fēng)險(xiǎn)傳染的機(jī)制,才可以在風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)時(shí)根據(jù)其傳染機(jī)制的特質(zhì)來(lái)制定有的放矢的宏觀經(jīng)濟(jì)、金融政策,保持金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。論文通過(guò)理論模型和計(jì)量實(shí)證,全面地分析了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系以及宏觀經(jīng)濟(jì)部門的沖擊和影響,有助于制定更行之有效的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng),提升金融監(jiān)管水平,保護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)安全,對(duì)于中國(guó)當(dāng)前“調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式”宏觀目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。從國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐來(lái)看,房地產(chǎn)業(yè)與其他行業(yè)的密切聯(lián)系使得房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)金融體系、宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響。本文主要對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)在金融體系以及宏觀部門中的傳染機(jī)制和傳染效應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)的研究,考察房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染與金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性之間的關(guān)系及相互影響。. 2研究方法論文綜合運(yùn)用規(guī)范分析與實(shí)證分析、定性分析與定量分析進(jìn)行理論探討和實(shí)證檢驗(yàn)。3 第一章緒論
(1)模型推演和演繹方法。理論分析主要使用模型推演和演繹方法。一是借鑒已有資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)理論模型以及動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型,并結(jié)合定性分析,模型化房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的客觀運(yùn)行規(guī)律。二是針對(duì)數(shù)理模型的局限性,結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)特征,使用演擇方法進(jìn)行全面分析。(2)統(tǒng)計(jì)計(jì)量檢驗(yàn)方法。經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)過(guò)程中主要運(yùn)用VARMVGARCHAsymmetricBEKK模型、結(jié)構(gòu)化向量自回歸模型和ABEK計(jì)量模型檢驗(yàn)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染與金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性之間的關(guān)系及相互影響。對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制及動(dòng)態(tài)效應(yīng)進(jìn)行研究的目的是:一是從理論角度系統(tǒng)地闡述房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)形成和傳染過(guò)程及其具體發(fā)生機(jī)制,并從資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)角度分析房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系以及宏觀部門的傳染,進(jìn)而考察房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)金融體系以及宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的影響。二是對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系、我國(guó)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系的傳染效應(yīng),以及房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀部門傳染的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證。按照上述研究目的,本論文的基本思路是:首先,從現(xiàn)實(shí)中房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的防范控制以及政策實(shí)施方面所面臨的爭(zhēng)議出發(fā),在回顧和梳理國(guó)內(nèi)外房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染研究的相關(guān)文獻(xiàn)基礎(chǔ)上,確定論文的研究思路和研究的方法。其次,從資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)角度分析房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系以及宏觀部門的傳染渠道、過(guò)程和機(jī)制,考察房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的影響。再次,基于VARMVGARCHAsymmetricBEKX模型,從溢出效應(yīng)視角驗(yàn)證我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系以及我國(guó)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系的傳染效應(yīng)。選擇包含房地產(chǎn)部門的新凱恩斯動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型(NewKeyesian DynamicStochastic General Equilibrium Model,NKDSGE)從理論層面刻畫房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的機(jī)制,并采用結(jié)構(gòu)化向量自回歸模型、ABEK模型對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀部門傳染的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證。最后,從整體的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定層面出發(fā),分析資產(chǎn)價(jià)格泡沫對(duì)金融體系及宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響及其政策含義,并提出防范控制房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的相應(yīng)政策建議。4 西北大學(xué)博士學(xué)位論文
. 2框架結(jié)構(gòu)按照上述研究思路,論文共包括八個(gè)部分:第一部分為緒論。主要包括選題背景和研究意義、研究對(duì)象和研究方法、研究思路以及論文可能的創(chuàng)新之處。闡述房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制和動(dòng)態(tài)效應(yīng)研究的理論和現(xiàn)實(shí)背景,進(jìn)而介紹從資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)角度研究房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的重要理論意義和現(xiàn)實(shí)意義,最后指出論文研究的對(duì)象及研究方法等內(nèi)容。第二部分是文獻(xiàn)述評(píng)。一是對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的原因和機(jī)制的相關(guān)研究進(jìn)行比較全面的綜述。二是對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染進(jìn)行回顧,具體從房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)銀行擠兌及銀行系統(tǒng)危機(jī)兩個(gè)方面進(jìn)行綜述。三是從房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)消費(fèi)與投資的影響、以及對(duì)銀行信貸增長(zhǎng)、利率、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響幾個(gè)方面對(duì)其在宏觀部門的傳染效應(yīng)進(jìn)行述評(píng)。最后,在相關(guān)文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上對(duì)已有研究成果進(jìn)行評(píng)論,并指出本論文有待研究的問(wèn)題和研究過(guò)程中所使用的方法。第三部分是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的理論分析。首先,在對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵、形成原因及形成過(guò)程分析的基礎(chǔ)上界定了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的內(nèi)涵,并對(duì)影響房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的因素進(jìn)行了概括。其次,從銀行體系的信貸規(guī)模、信息不對(duì)稱以及對(duì)未來(lái)信息變化的傳遞三個(gè)方面分析了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染渠道,從消費(fèi)、投資、就業(yè)、產(chǎn)出、通貨膨脹以及貨幣體系等方面分析了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的傳染渠道。第四部分是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制的分析。首先,從房地產(chǎn)業(yè)與金融體系的關(guān)聯(lián)性出發(fā)分析了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在個(gè)別金融機(jī)構(gòu)間的傳染、在銀行體系間的傳染以及在金融體系間傳染的過(guò)程,然后在Anen and Gale(1998)關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格泡沫和銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)模型基礎(chǔ)上,從銀行貸款角度分析資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系的影響,闡述房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染機(jī)制。其次,從房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在直接相關(guān)產(chǎn)業(yè)間的傳染、在間接相關(guān)產(chǎn)業(yè)間的傳染、在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的傳染三個(gè)階段分析了其傳染過(guò)程,并使用包含房地產(chǎn)部門的新凱恩斯動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型(NewKeyesian Dynamic StochasticGeneral Equilibrium Model, NKDSGE)從理論層面描述了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀部門間的傳染機(jī)制。第五部分基于VARMVGARCHAsymmetricBEKK模型,從溢出效應(yīng)視角驗(yàn)證了我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系以及我國(guó)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系的傳染效應(yīng)。第六部分采用結(jié)構(gòu)化向量自回歸模型、ABEK模型對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀部門間傳染5 第一章緒論
的機(jī)制以及房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證。第七部分是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的防范與控制。從房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)形成、膨脹與破滅三個(gè)階段分別提出了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染防范與控制的思路:一是通過(guò)超前調(diào)控來(lái)避免房地產(chǎn)泡沫的形成與非理性膨脹,二是通過(guò)加強(qiáng)金融體系監(jiān)管控制房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)向金融體系的傳染,三是通過(guò)宏觀調(diào)控政策防止房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)向宏觀部門傳染。第八部分是結(jié)論及有待進(jìn)一步研究的問(wèn)題。本文主要對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系以及宏觀部門的影響進(jìn)行了研究,論文可能的創(chuàng)新包括兩個(gè)方面:一是同時(shí)從均值和波動(dòng)兩個(gè)層面來(lái)檢驗(yàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和銀行信貸二者之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,將房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上升或下降、銀行信貸擴(kuò)張或收縮所引起的非對(duì)稱效應(yīng)引入均值波動(dòng)模型,并對(duì)其進(jìn)行相關(guān)性分析。國(guó)內(nèi)外已有相關(guān)研究往往多是從單個(gè)的均值或者波動(dòng)層面來(lái)理解房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。論文基于整體框架考察了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和銀行信貸之間在不同層面上的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,不僅能夠有效地反映房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化、銀行信貸變化所帶來(lái)的差異化效應(yīng),而且能夠更加深入和全面地理解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)金融體系的影響。二是構(gòu)造了用于分析房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀經(jīng)濟(jì)部門之間傳染的完整分析框架。論文構(gòu)建了包含房地產(chǎn)部門在內(nèi)的新凱恩斯動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡理論模型,利用參數(shù)校準(zhǔn)方法分析了房地產(chǎn)部門變化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)影響特征和作用傳染機(jī)制。此外,論文還結(jié)合結(jié)構(gòu)化向量自回歸模型(Structural Vector Auto Regression)、波動(dòng)溢出模型分析了房地產(chǎn)部門和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。這些模型分別研究了均值和波動(dòng)層面的傳染特征,從不同角度分析了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀經(jīng)濟(jì)中傳染效應(yīng)與聯(lián)動(dòng)關(guān)系。既從理論層面刻畫房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的機(jī)制,又從經(jīng)驗(yàn)分析角度對(duì)此進(jìn)行驗(yàn)證,既包含一階層面(均值層面)上房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的直接效應(yīng),又包含了高階層面(主要是二階,即波動(dòng)率)上房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的間接效應(yīng)。6 西北大學(xué)博士學(xué)位論文
選題背景與意義^ 研究思路與框架 緒論
研究對(duì)象與方法—1—1—論文創(chuàng)新之處房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染— “房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在“的原因及機(jī)制 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染宏觀部門的傳染 Z研究的文獻(xiàn)述評(píng)\ ——房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在 Z —“—\j 研究評(píng)論金融體系的傳染房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵—
及形成 \\房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染 ^號(hào)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的 〉 的理論分析 渠道房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染—1^
的內(nèi)涵及影響因素
I —— 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳 ^觀部門間的傳染體系中的傳染機(jī)制* 染機(jī)制 機(jī)制房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融 4上二I體系中傳染效應(yīng)的 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在理論分析一房地產(chǎn)—金融體系中的——來(lái)自值!風(fēng)險(xiǎn)與銀行信貸規(guī) 傳染效應(yīng) 個(gè)層面的證據(jù)m 1—I
房地產(chǎn)市場(chǎng)與宏房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏 觀經(jīng)濟(jì)部門的聯(lián)部門傳染效應(yīng)的實(shí)^ 觀部門間的傳染 ^動(dòng)效應(yīng)分析——證檢驗(yàn)與分析 效應(yīng) 基于波動(dòng)模型的 — p| 再檢驗(yàn) 0
房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的防范及控制 ^ ^
結(jié)論圖1 論文研究框架7 第二章房地產(chǎn)風(fēng)■險(xiǎn)傳染相關(guān)文獻(xiàn)綜述
第二章房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染相關(guān)文獻(xiàn)綜述國(guó)內(nèi)外對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染進(jìn)行了廣泛的研究,逐漸形成了較為完善的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的分析框架。根據(jù)已有研究和論文研究主題,本部分主要從房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的原因及機(jī)制、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀部門間的傳染三個(gè)方面進(jìn)行回顧和綜述。房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的領(lǐng)域主要包括兩個(gè):一是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染,二是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀部門間的傳染。己有文獻(xiàn)對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的原因和機(jī)制的研究大體分為三類:第一類是信息不對(duì)稱。這類研究主要從房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)如何傳染到銀行體系使得貸款風(fēng)險(xiǎn)增大的角度進(jìn)行分析。Minsky(1982)認(rèn)為銀行客戶通?？梢苑譃楦唢L(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)等不同類型,其中高風(fēng)險(xiǎn)客戶可能給銀行形成不穩(wěn)定因素。在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段兩類客戶會(huì)有不同的表現(xiàn)。低風(fēng)險(xiǎn)客戶在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)仍能按期償還貸款,但高風(fēng)險(xiǎn)的客戶則不能按期還貸。也就是說(shuō),銀行機(jī)構(gòu)如果擁有更多的高風(fēng)險(xiǎn)客戶,但是由于信息不對(duì)稱,銀行很難理解高風(fēng)險(xiǎn)客戶的行為特征,高風(fēng)險(xiǎn)客戶在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期發(fā)生較大規(guī)模的違約,由此導(dǎo)致銀行面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。Kxegal(1997)則認(rèn)為銀行在考核客戶信用資料時(shí)忽視對(duì)未來(lái)因素的考慮而主要關(guān)注過(guò)去的資料,使得銀行與客戶之間的信息不對(duì)稱會(huì)加劇。在經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期對(duì)客戶信用資質(zhì)的審核難以完整地反映客戶的真實(shí)信息,從而會(huì)提高銀行對(duì)其的貸款額度,提高了違約的可能以及發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率。段軍山和蘇國(guó)強(qiáng)(2007)認(rèn)為,商業(yè)銀行存在“預(yù)見性偏差”和“臨界點(diǎn)直覺(jué)”等問(wèn)題,從而產(chǎn)生了 “危機(jī)短視癥”,并導(dǎo)致其識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力下降,由此承擔(dān)了較高的風(fēng)險(xiǎn)。平新喬和楊慕云(2009)就信息不對(duì)稱對(duì)信貸違約、客戶質(zhì)量、抵押、事后違約率影響的研究顯示,信貸違約主要是由事后的信息不對(duì)稱因素引起的。Sheldon(1998)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)傳染的重要原因是公眾對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期引發(fā)流動(dòng)性危機(jī),從而使整個(gè)銀行體系崩饋。Gary Gorton(2010)指出,消費(fèi)者在非危機(jī)時(shí)刻的行為可以解釋銀行危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)接近臨界值時(shí),存款者由于難以獲得充分的信息以有效地區(qū)分銀行間的風(fēng)險(xiǎn),只能通過(guò)加總的統(tǒng)計(jì)信息來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn),這會(huì)造成存款者過(guò)度