【正文】 tandZan(2002)研究發(fā)現(xiàn)在瑞典和英國(guó)房16 西北大學(xué)博士學(xué)位論文
地產(chǎn)價(jià)格、收入和利率之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。2. 3. 3房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)利率、通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)除了易于傳染至與其緊密聯(lián)系的金融體系外,還會(huì)傳染至與其相關(guān)的產(chǎn)業(yè)以及整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì),特別是會(huì)對(duì)利率、通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生較大的影響,從而使房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)向宏觀部門(mén)傳染。國(guó)內(nèi)學(xué)者運(yùn)用相關(guān)方法對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與銀行信貸之間的關(guān)系進(jìn)行了驗(yàn)證。關(guān)于房?jī)r(jià)與銀行信貸關(guān)系的文獻(xiàn)中,Case,Schiller and Weiss(1995)研究了 1975到1993年美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格與銀行按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。其中,資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)是指房?jī)r(jià)波動(dòng)會(huì)影響家庭和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況,進(jìn)而影響其從銀行獲得信貸的數(shù)量及能力而最終影響投資。第二類(lèi)觀點(diǎn)認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)不存在財(cái)富效應(yīng)。13 第二章房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染相關(guān)文獻(xiàn)綜述
的下滑。Ludwiingand Slok(2002)認(rèn)為,房?jī)r(jià)上漲既可以通過(guò)兌現(xiàn)的財(cái)富效應(yīng)、未兌現(xiàn)的財(cái)富效應(yīng)、流動(dòng)性約束效應(yīng)以及信心效應(yīng)促進(jìn)消費(fèi),也可以通過(guò)預(yù)算約束效應(yīng)和替代效應(yīng)抑制居民消費(fèi)。高宏霞、張燕和張寧華(2009)研究認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格與我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系,房?jī)r(jià)變動(dòng)是消費(fèi)和投資變動(dòng)的格蘭杰原因。2. (1)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)消費(fèi)的影響房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社會(huì)總消費(fèi)支出的影響主要集中在“財(cái)富效應(yīng)”分析上,而“財(cái)富效應(yīng)”的分析基于弗里德曼(1957)的持久收入假說(shuō)和莫迪利安尼(1954,1979)提出的生命周期假說(shuō)。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完全時(shí),銀行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)越不完全,危機(jī)傳染越不容易發(fā)生。在非完全市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下,該系統(tǒng)也可以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān),但該市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在面臨流動(dòng)性沖擊時(shí)表現(xiàn)得更脆弱,從而更易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在銀行間的傳染。在存在安全網(wǎng)的情況下,銀行失敗也有可能對(duì)該銀行系統(tǒng)帶來(lái)較大沖擊。當(dāng)貸出方銀行由于借入方銀行破產(chǎn)而發(fā)生資本損失時(shí)且該溢出效應(yīng)超過(guò)自身資本緩沖額度時(shí),在二者之間就會(huì)發(fā)生傳染效應(yīng)并最終導(dǎo)致整個(gè)體系的崩饋。Chen(1999)將單銀行擠兌模型擴(kuò)展為多銀行體系,并與理性的“羊群效應(yīng)”文獻(xiàn)結(jié)合起來(lái),通過(guò)兩種外部性而導(dǎo)致銀行被傳染進(jìn)而發(fā)生倒閉行為。按照房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系傳染渠道的不同,主要分為封閉銀行體系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的傳染與銀行間系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染。企業(yè)間因業(yè)務(wù)往來(lái)、互相借貸或投資公司債券而導(dǎo)致企業(yè)的效益和風(fēng)險(xiǎn)相互聯(lián)系,銀行與企業(yè)通過(guò)借貸款而成為風(fēng)險(xiǎn)傳染的主要渠道。銀行體系通過(guò)同業(yè)拆借等渠道使某一個(gè)銀行的經(jīng)營(yíng)困難通過(guò)信貸鏈而傳染到其他銀行。Michael Manz(2010)從信息角度分析了風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng),認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)是投資者的理性反應(yīng)。Kxegal(1997)則認(rèn)為銀行在考核客戶信用資料時(shí)忽視對(duì)未來(lái)因素的考慮而主要關(guān)注過(guò)去的資料,使得銀行與客戶之間的信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)加劇。根據(jù)已有研究和論文研究主題,本部分主要從房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的原因及機(jī)制、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀部門(mén)間的傳染三個(gè)方面進(jìn)行回顧和綜述。國(guó)內(nèi)外已有相關(guān)研究往往多是從單個(gè)的均值或者波動(dòng)層面來(lái)理解房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。首先,從房地產(chǎn)業(yè)與金融體系的關(guān)聯(lián)性出發(fā)分析了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在個(gè)別金融機(jī)構(gòu)間的傳染、在銀行體系間的傳染以及在金融體系間傳染的過(guò)程,然后在Anen and Gale(1998)關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格泡沫和銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)模型基礎(chǔ)上,從銀行貸款角度分析資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系的影響,闡述房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染機(jī)制。一是對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的原因和機(jī)制的相關(guān)研究進(jìn)行比較全面的綜述。其次,從資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)角度分析房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系以及宏觀部門(mén)的傳染渠道、過(guò)程和機(jī)制,考察房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的影響。理論分析主要使用模型推演和演繹方法。如何防范和化解由房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)引致的金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在中國(guó)爆發(fā),也是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范研究領(lǐng)域的新問(wèn)題。25個(gè)具有系統(tǒng)重要性的經(jīng)濟(jì)體同意至少每隔五年接受一次強(qiáng)制性評(píng)估,中國(guó)是其中之一。Bemanke,Gertle and Gilehrist,1999。根據(jù)中金公司公布的針對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)的研究報(bào)告,7000億元房地產(chǎn)信托還款期將集中在今后三年,其中2012年預(yù)計(jì)到期信托規(guī)模2234? 1I 第一章緒論
億元,總還款額約2500億元,而2013年預(yù)計(jì)到期規(guī)模近2816億元?。同樣發(fā)生在挪威和瑞典等國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)也給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的后果。這些模型分別研究了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在均值和波動(dòng)層面的傳染特征,從不同角度分析了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的傳染效應(yīng)與聯(lián)動(dòng)關(guān)系。由不同部門(mén)所造成的房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)在宏觀經(jīng)濟(jì)各部門(mén)中有不同的傳染機(jī)制和不同的影響程度。房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染機(jī)制表現(xiàn)為房地產(chǎn)泡沫的生成、膨脹和破滅對(duì)金融體系的影響。與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說(shuō)明并表示謝意。分類(lèi)號(hào):F061學(xué)校代碼:10697密級(jí):公開(kāi) 學(xué) 號(hào):200910022Northwest University博士字位論文DOCTORAL DISSERTATION房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制及其動(dòng)態(tài)效應(yīng)研究一一基于資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的視角學(xué)科名稱(chēng): 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與投資西北大學(xué)學(xué)位評(píng)定委員會(huì)二〇一二年西北大學(xué)學(xué)位論文知識(shí)產(chǎn)權(quán)聲明書(shū)本人完全了解西北大學(xué)關(guān)于收集、保存、使用學(xué)位論文的規(guī)定。據(jù)我所知,除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外,本論文不包含其他人己經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果,也不包含為獲得西北大學(xué)或其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)而使用過(guò)的材料。其在金融體系中的傳染過(guò)程大致上可以分為在個(gè)別金融機(jī)構(gòu)間的傳染、在銀行體系間的傳染以及在金融體系間的傳染三個(gè)階段。但是財(cái)富效應(yīng)與資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)在家庭和中間品生產(chǎn)部門(mén)中的差異導(dǎo)致二者會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不同的影響,即房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的部門(mén)屬性。此外,本文還使用結(jié)構(gòu)化向量自回歸模型(Structural Vector Auto Regression)、波動(dòng)溢出模型分析了房地產(chǎn)部門(mén)和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。日本在20世紀(jì)后半段經(jīng)歷了以房地產(chǎn)和股票為主的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng),由此引發(fā)的泡沫經(jīng)濟(jì)以及泡沫破滅后的信貸緊縮與經(jīng)濟(jì)衰退,使得日本經(jīng)濟(jì)一直處于持續(xù)的低迷狀態(tài)當(dāng)中。在房地產(chǎn)調(diào)控過(guò)程中,關(guān)于房?jī)r(jià)下跌帶來(lái)的恐慌性拋售和連鎖反應(yīng)、房地產(chǎn)泡沫破滅對(duì)相關(guān)行業(yè)、金融體系以及宏觀部門(mén)的沖擊成為決策部門(mén)所關(guān)注的重點(diǎn)所在?。第二,以房地產(chǎn)價(jià)格為主的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于理解經(jīng)濟(jì)周期性變化具有重要的作用,當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí),使企業(yè)擔(dān)保資產(chǎn)凈值上升,有利于推動(dòng)投資和產(chǎn)出增長(zhǎng),當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)作用則相反,并且這種效應(yīng)是不對(duì)稱(chēng)的,資產(chǎn)價(jià)格的下跌則可能引起經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退(IMF200。A基金組織對(duì)中國(guó)幵展的首次“金融部門(mén)評(píng)估規(guī)劃”(FSAP)檢査是與世界銀行合作進(jìn)行的。中國(guó)作為一個(gè)正處在變革和轉(zhuǎn)軌中的新興市場(chǎng)大國(guó),其房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染具有一定的特點(diǎn)和代表性,對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的理論和實(shí)證分析可以進(jìn)一步豐富系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的理論體系。3 第一章緒論
(1)模型推演和演繹方法。按照上述研究目的,本論文的基本思路是:首先,從現(xiàn)實(shí)中房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的防范控制以及政策實(shí)施方面所面臨的爭(zhēng)議出發(fā),在回顧和梳理國(guó)內(nèi)外房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染研究的相關(guān)文獻(xiàn)基礎(chǔ)上,確定論文的研究思路和研究的方法。第二部分是文獻(xiàn)述評(píng)。第四部分是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制的分析。本文主要對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系以及宏觀部門(mén)的影響進(jìn)行了研究,論文可能的創(chuàng)新包括兩個(gè)方面:一是同時(shí)從均值和波動(dòng)兩個(gè)層面來(lái)檢驗(yàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和銀行信貸二者之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,將房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上升或下降、銀行信貸擴(kuò)張或收縮所引起的非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)引入均值波動(dòng)模型,并對(duì)其進(jìn)行相關(guān)性分析。6 西北大學(xué)博士學(xué)位論文
選題背景與意義^ 研究思路與框架 緒論
研究對(duì)象與方法—1—1—論文創(chuàng)新之處房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染— “房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在“的原因及機(jī)制 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染宏觀部門(mén)的傳染 Z研究的文獻(xiàn)述評(píng)\ ——房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在 Z —“—\j 研究評(píng)論金融體系的傳染房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵—
及形成 \\房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染 ^號(hào)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的 〉 的理論分析 渠道房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染—1^
的內(nèi)涵及影響因素
I —— 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳 ^觀部門(mén)間的傳染體系中的傳染機(jī)制* 染機(jī)制 機(jī)制房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融 4上二I體系中傳染效應(yīng)的 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在理論分析一房地產(chǎn)—金融體系中的——來(lái)自值!風(fēng)險(xiǎn)與銀行信貸規(guī) 傳染效應(yīng) 個(gè)層面的證據(jù)m 1—I
房地產(chǎn)市場(chǎng)與宏房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏 觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)的聯(lián)部門(mén)傳染效應(yīng)的實(shí)^ 觀部門(mén)間的傳染 ^動(dòng)效應(yīng)分析——證檢驗(yàn)與分析 效應(yīng) 基于波動(dòng)模型的 — p| 再檢驗(yàn) 0
房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的防范及控制 ^ ^
結(jié)論圖1 論文研究框架7 第二章房地產(chǎn)風(fēng)■險(xiǎn)傳染相關(guān)文獻(xiàn)綜述
第二章房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染相關(guān)文獻(xiàn)綜述國(guó)內(nèi)外對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染進(jìn)行了廣泛的研究,逐漸形成了較為完善的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的分析框架。也就是說(shuō),銀行機(jī)構(gòu)如果擁有更多的高風(fēng)險(xiǎn)客戶,但是由于信息不對(duì)稱(chēng),銀行很難理解高風(fēng)險(xiǎn)客戶的行為特征,高風(fēng)險(xiǎn)客戶在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期發(fā)生較大規(guī)模的違約,由此導(dǎo)致銀行面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí),存款者預(yù)期銀行可能會(huì)倒閉,為避免損失而從銀行提取存款,而大量提8 西北大學(xué)博士學(xué)位論文
取存款又會(huì)引發(fā)擠兌,最終導(dǎo)致銀行倒閉。Gary Gorton(1988)認(rèn)為,銀行體系的脆弱性是與經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)聯(lián)的,其原因在于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期性與企業(yè)違約周期性之間有聯(lián)系。這類(lèi)研究主要對(duì)銀行與企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染進(jìn)行了分析。房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中傳染的研究主要集中在房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行體系穩(wěn)定性的外部沖擊。如果后者擔(dān)心銀行的償付能力,則會(huì)同樣大量提取現(xiàn)金從而引發(fā)擠兌并導(dǎo)致銀行倒閉。Allen and Gale (2000)基于DD模型的分析顯示,銀行網(wǎng)絡(luò)能夠?yàn)榫哂胁煌鲃?dòng)性程度的銀行提供保險(xiǎn)功能。2004)對(duì)德國(guó)銀行間市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)傳染特征的研究顯示,在沒(méi)有安全網(wǎng)的情況下,單個(gè)銀行的失敗具有很強(qiáng)的潛在傳染效應(yīng)。銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染是一種均衡現(xiàn)象,在完全的銀行間市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下該系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。研究發(fā)現(xiàn),完全市場(chǎng)結(jié)構(gòu)能夠抵御外部的沖擊。己有關(guān)于房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)宏觀部門(mén)影響的研究,主要涉及房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)總消費(fèi)、總投資、銀行信貸、利率、通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等的影響,本部分主要從上述幾個(gè)方面進(jìn)行綜述。羅文波、張祖國(guó)和蘇多永(2009)認(rèn)為短期中資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)并不是消費(fèi)變化的格蘭杰原因,但兩者存在著微弱的協(xié)整關(guān)系,說(shuō)明存在著財(cái)富效應(yīng),同時(shí)認(rèn)為短期股價(jià)變化的財(cái)富效應(yīng)要大于房地產(chǎn),但長(zhǎng)期后者要大一些。Girouard and Blondal (2001)等的分析表明,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的財(cái)富效,。Kimberiy,Sylvie and Kolet(2008)對(duì)房?jī)r(jià)和居民消費(fèi)的關(guān)系的研究顯不,發(fā)達(dá)國(guó)家存在著明顯的房?jī)r(jià)局估,尚估的房?jī)r(jià)一■旦下跌將會(huì)引起消費(fèi)和總體經(jīng)濟(jì)?國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的財(cái)富效應(yīng)的實(shí)證研究,從研究的方法上看,主要是兩個(gè)角度:一是研究房地產(chǎn)價(jià)格上漲對(duì)消費(fèi)彈性的影響,一是研究房地產(chǎn)財(cái)富增加對(duì)居民邊際消費(fèi)傾向的影響。唐志軍、徐會(huì)軍、巴曙松(2010)通過(guò)協(xié)整和VAR分析得出,房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的波動(dòng)有顯著的負(fù)影響,%。(2)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資的影晌房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)投資的影響,主要通過(guò)“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”和“托賓Q效應(yīng)”而影響投資。2. 3. 2房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與銀行信貸增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與銀行信貸相互關(guān)系這一論題的探討,國(guó)內(nèi)外學(xué)者展幵了大量的研究工作。Davis and Haibin Zhu(2004)和 Gerlach and Peng(2005)使用 17 個(gè)國(guó)家的跨國(guó)數(shù)據(jù)以及香港1982年至2001年的季度數(shù)據(jù)對(duì)銀行貸款、房地產(chǎn)價(jià)格、GDP等變量之間的波動(dòng)關(guān)系研究顯示,房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)影響銀行的信貸擴(kuò)張,而銀行的貸款卻不影響房地產(chǎn)價(jià)格。江般(2007)的研究也表明房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)銀行信貸影響存在單向均衡關(guān)系,反之則關(guān)系不存在。lacoviello and Neri(2009)研究發(fā)現(xiàn)需求沖擊與供給沖擊對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)率是25%,而貨幣因素的貢獻(xiàn)率是20%。Filardo(2000)發(fā)現(xiàn)住房?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)消費(fèi)價(jià)格波動(dòng)能提供有益的參考信息。對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹、產(chǎn)出之間關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)通貨膨脹與產(chǎn)出的影響在短期和長(zhǎng)期具有不