【正文】 行在考核客戶信用資料時(shí)忽視對(duì)未來(lái)因素的考慮而主要關(guān)注過(guò)去的資料,使得銀行與客戶之間的信息不對(duì)稱會(huì)加劇。低風(fēng)險(xiǎn)客戶在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)仍能按期償還貸款,但高風(fēng)險(xiǎn)的客戶則不能按期還貸。Minsky(1982)認(rèn)為銀行客戶通?？梢苑譃楦唢L(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)等不同類型,其中高風(fēng)險(xiǎn)客戶可能給銀行形成不穩(wěn)定因素。己有文獻(xiàn)對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的原因和機(jī)制的研究大體分為三類:第一類是信息不對(duì)稱。根據(jù)已有研究和論文研究主題,本部分主要從房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的原因及機(jī)制、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀部門間的傳染三個(gè)方面進(jìn)行回顧和綜述。既從理論層面刻畫(huà)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的機(jī)制,又從經(jīng)驗(yàn)分析角度對(duì)此進(jìn)行驗(yàn)證,既包含一階層面(均值層面)上房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的直接效應(yīng),又包含了高階層面(主要是二階,即波動(dòng)率)上房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的間接效應(yīng)。此外,論文還結(jié)合結(jié)構(gòu)化向量自回歸模型(Structural Vector Auto Regression)、波動(dòng)溢出模型分析了房地產(chǎn)部門和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。二是構(gòu)造了用于分析房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀經(jīng)濟(jì)部門之間傳染的完整分析框架。國(guó)內(nèi)外已有相關(guān)研究往往多是從單個(gè)的均值或者波動(dòng)層面來(lái)理解房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。第八部分是結(jié)論及有待進(jìn)一步研究的問(wèn)題。第七部分是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的防范與控制。第五部分基于VARMVGARCHAsymmetricBEKK模型,從溢出效應(yīng)視角驗(yàn)證了我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系以及我國(guó)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系的傳染效應(yīng)。首先,從房地產(chǎn)業(yè)與金融體系的關(guān)聯(lián)性出發(fā)分析了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在個(gè)別金融機(jī)構(gòu)間的傳染、在銀行體系間的傳染以及在金融體系間傳染的過(guò)程,然后在Anen and Gale(1998)關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格泡沫和銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)模型基礎(chǔ)上,從銀行貸款角度分析資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系的影響,闡述房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染機(jī)制。其次,從銀行體系的信貸規(guī)模、信息不對(duì)稱以及對(duì)未來(lái)信息變化的傳遞三個(gè)方面分析了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染渠道,從消費(fèi)、投資、就業(yè)、產(chǎn)出、通貨膨脹以及貨幣體系等方面分析了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的傳染渠道。第三部分是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的理論分析。三是從房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)消費(fèi)與投資的影響、以及對(duì)銀行信貸增長(zhǎng)、利率、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響幾個(gè)方面對(duì)其在宏觀部門的傳染效應(yīng)進(jìn)行述評(píng)。一是對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的原因和機(jī)制的相關(guān)研究進(jìn)行比較全面的綜述。闡述房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制和動(dòng)態(tài)效應(yīng)研究的理論和現(xiàn)實(shí)背景,進(jìn)而介紹從資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)角度研究房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的重要理論意義和現(xiàn)實(shí)意義,最后指出論文研究的對(duì)象及研究方法等內(nèi)容。4 西北大學(xué)博士學(xué)位論文
. 2框架結(jié)構(gòu)按照上述研究思路,論文共包括八個(gè)部分:第一部分為緒論。選擇包含房地產(chǎn)部門的新凱恩斯動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型(NewKeyesian DynamicStochastic General Equilibrium Model,NKDSGE)從理論層面刻畫(huà)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的機(jī)制,并采用結(jié)構(gòu)化向量自回歸模型、ABEK模型對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀部門傳染的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證。其次,從資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)角度分析房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系以及宏觀部門的傳染渠道、過(guò)程和機(jī)制,考察房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的影響。二是對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系、我國(guó)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系的傳染效應(yīng),以及房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀部門傳染的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證。經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)過(guò)程中主要運(yùn)用VARMVGARCHAsymmetricBEKK模型、結(jié)構(gòu)化向量自回歸模型和ABEK計(jì)量模型檢驗(yàn)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染與金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性之間的關(guān)系及相互影響。二是針對(duì)數(shù)理模型的局限性,結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)特征,使用演擇方法進(jìn)行全面分析。理論分析主要使用模型推演和演繹方法。. 2研究方法論文綜合運(yùn)用規(guī)范分析與實(shí)證分析、定性分析與定量分析進(jìn)行理論探討和實(shí)證檢驗(yàn)。從國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐來(lái)看,房地產(chǎn)業(yè)與其他行業(yè)的密切聯(lián)系使得房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)金融體系、宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響。雖然美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)慢慢褪去,各國(guó)金融業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)也已從次貸危機(jī)的沖擊中逐漸恢復(fù),但新的危機(jī)或許正在潛伏,必須在徹底剖析房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)如何產(chǎn)生的基礎(chǔ)上準(zhǔn)確把握其風(fēng)險(xiǎn)傳染的機(jī)制,才可以在風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)時(shí)根據(jù)其傳染機(jī)制的特質(zhì)來(lái)制定有的放矢的宏觀經(jīng)濟(jì)、金融政策,保持金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。如何防范和化解由房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)引致的金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在中國(guó)爆發(fā),也是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范研究領(lǐng)域的新問(wèn)題。房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制與影響因素在不同歷史時(shí)期、不同國(guó)家,其特點(diǎn)是不一樣的。(1)理論意義。*國(guó)際貨幣基金組織:中國(guó)金融體系脆弱性增加面臨房?jī)r(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn).2 西北大學(xué)博士學(xué)位論文
房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系與宏觀經(jīng)濟(jì)部門中的傳染對(duì)金融體系以及宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成沖擊已為理論研究和實(shí)踐所強(qiáng)調(diào)。25個(gè)具有系統(tǒng)重要性的經(jīng)濟(jì)體同意至少每隔五年接受一次強(qiáng)制性評(píng)估,中國(guó)是其中之一。本論文試圖在己有研究的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)就以上兩個(gè)問(wèn)題進(jìn)行初步的研究?；谝陨犀F(xiàn)實(shí)和理論背景,有待于驗(yàn)證的問(wèn)題是:第一,房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)與銀行信貸之間具有什么樣的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,如何反映房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化、銀行信貸變化所帶來(lái)的差異化效應(yīng)。因此,要把握房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系以及宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的影響,就需要考察其風(fēng)險(xiǎn)與銀行信貸、消費(fèi)、投資、通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的聯(lián)系及其影響強(qiáng)弱和大小。Bemanke,Gertle and Gilehrist,1999。國(guó)外已有研究的基本結(jié)論是:第一,隨著金融體系的發(fā)展尤其是資本市場(chǎng)的深化,財(cái)富效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)在多數(shù)國(guó)家呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。而且,房地產(chǎn)價(jià)格的大幅下跌會(huì)導(dǎo)致投資規(guī)模的縮減以及相關(guān)上下游行業(yè)經(jīng)營(yíng)的萎縮,從而造成固定資產(chǎn)投資快速下降,進(jìn)而引起經(jīng)濟(jì)減速、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度過(guò)大的局面。特別是金融體系復(fù)雜程度的提高以及全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),使得房地產(chǎn)業(yè)快速信貸擴(kuò)張導(dǎo)致貸款質(zhì)量惡化、以及資本配置不當(dāng)和產(chǎn)生資產(chǎn)價(jià)格泡沫。根據(jù)中金公司公布的針對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)的研究報(bào)告,7000億元房地產(chǎn)信托還款期將集中在今后三年,其中2012年預(yù)計(jì)到期信托規(guī)模2234? 1I 第一章緒論
億元,總還款額約2500億元,而2013年預(yù)計(jì)到期規(guī)模近2816億元?。1| 自從2003年以來(lái),隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、繁榮,房地產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格也一路飆升,盡管中央政府進(jìn)行了一系列嚴(yán)厲的調(diào)控,但房?jī)r(jià)越調(diào)越高,而自2010年以來(lái)的持續(xù)不斷的調(diào)控,使得房?jī)r(jià)逐漸回落,房?jī)r(jià)拐點(diǎn)已初現(xiàn)端悅。毫無(wú)疑問(wèn),資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)尤其是資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成、膨脹和破滅正在成為新的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要原因,使得各國(guó)研究者們和宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定者們開(kāi)始深入研究其所傳達(dá)的信息,并思考應(yīng)對(duì)之道。特別是2008年美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂引發(fā)的次貸危機(jī)及金融危機(jī),不但對(duì)全球金融市場(chǎng)造成了巨大的沖擊,而且對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定產(chǎn)生了巨大的影響。同樣發(fā)生在挪威和瑞典等國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)也給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的后果。這種波動(dòng)被證明對(duì)金融系統(tǒng)及宏觀經(jīng)濟(jì)具有顯著的影響效應(yīng),特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)在資產(chǎn)價(jià)格膨脹與崩饋的循環(huán)過(guò)程中通常伴隨著金融危機(jī)和宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定,使得資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)金融體系、宏觀經(jīng)濟(jì)以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響逐漸為學(xué)術(shù)界和各國(guó)政策當(dāng)局所關(guān)注。choppy investments on real estate market are likely to result in accumulation and explosion ofreal estate risk. Meanwhile, there is strong correlation between real estate market and macroeconomy, which is usually fluctuant, yet has not observably varied during the past decade.The research has three innovative points. Firstly, tests the correlation between real estatemarket price and bank credit on level of mean and fluctuation simultaneously. Particularlyintroduces asymmetric effect,caused by rise or decline of real estate market price andexpansion or contraction of bank credit, into meanfluctuation model, and then takescorrelation analysis on the effect. That can not only effectively reflect the differentiationeffect as a result of variations of real estate market risk and bank credit, but also thoroughlyand prehensively reveal the influence of real estate risk infection oil finance system.Secondly, structures a plete analytical framework on analyzing real estate risk infectionamong macroeconomic sectors. Constructs general equilibrium model of New Keynesiandynamic random embracing real estate with microcosmic basis,in which analyzes features ofdynamic effect and infection mechanism of impact of real estate sector variations on macroeconomy utilizing parameter calibration method. Thirdly, It analyzes the correlation betweenreal estate sector and macro economy employing SVAR and fluctuationspillover model, bywhich researches infection characteristics on layer of mean and fluctuation respectively,andalso analyzes infection effects and correlations of real estate risk in macro economy fromdifferent perspectives.Key Words: Real Estate Risk Infection, Asset Price Fluctuation, Finance System,Stability of Macro Economy中文摘要
Abstract

第一章緒論










第二章房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染相關(guān)文獻(xiàn)綜述







、通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響
第三章房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳染的理論分析


25 27 27 28 30 30 32 34第四章房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制 36 36 36? 37 42 42 43 ^ 57第五章房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的傳染效應(yīng) 58 58 58 60 VARMVGARCHAsymmetricBEKK 模型的分析框架 63 64 65 66 補(bǔ) 71第六章房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在宏觀部門間的傳染效應(yīng) 72 72 SVAR計(jì)量模型的建立 72 74 75 76——基于波動(dòng)模型