【文章內(nèi)容簡介】 求。1981年,韓國宣布了資本市場國際化計劃。1984年,韓國政府允許境外投資者通過境內(nèi)的基金(韓國信投)間接投資境內(nèi)的股票；到1992年底,境外投資者通過韓國信投對韓國的投資達到了150億美元,%,加上當年QFII直接買賣股票的數(shù)額,%。在數(shù)量快速增長的同時,股票市場結(jié)構(gòu)方面的問題也逐漸暴露出來,投資工具缺乏,尤其缺乏規(guī)避風險的工具,人們無法有效地管理市場波動所帶來的風險。這增加了市場的波動性。雖然從1985年到1990年,韓國股市一直處于上漲趨勢,但每隔3至5個月,股市都會出現(xiàn)上下較為顯著的波動。這表明如果在韓國證券市場引入股指期貨,投資者利用股指期貨進行套期保值的需求將會很高。1995年6月至1996年8月,經(jīng)過15個月模擬交易后,1995年12月正式建立KOSPI200指數(shù)期貨市場。1996年5月3日,韓國證券交易所正式開展了KOSPI200指數(shù)期貨交易。 褚塊海 中國期貨市場風險研究[M]．中國財政經(jīng)濟出版社．2002 韓國KOSPI　200期貨發(fā)展走勢圖 （三）國外其它推出股指期貨的國家，澳大利亞悉尼期貨交易所推出澳大利亞證券交易所股價指數(shù)期貨合約，成為第一個美國以外的股指期貨合約，芝加哥期貨交易所終于有了自己的股指期貨合約，多倫多期貨交易所推出TES300股票指數(shù)期貨交易，倫敦國際金融期貨交易所推出FT—SE100指數(shù)期貨交易，東經(jīng)證券交易所和大阪證券交易所分別推出東證股價指數(shù)期貨合。目前，股指期貨已發(fā)展成為最活躍的期貨品種之一。第三章 推出股指期貨的動因股指期貨當前已成為全球各大金融期貨市場上交易最為活躍的期貨品種之一。作為中國證券市場一個全新的金融工具，股指期貨的推出必將對處于改革之際的中國金融市場產(chǎn)生重大和深遠的影響。第一節(jié) 是中國金融市場的需要一、長期以來，我國股市作為國民經(jīng)濟晴雨表的作用并不明顯，甚至股市走勢和國民經(jīng)濟走勢出現(xiàn)異動的情況。這勢必影響政府對國民經(jīng)濟的宏觀調(diào)控，不利于我國國民經(jīng)濟及證卷市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展。中國加入WTO以后，金融市場已經(jīng)逐步開放，境外一些金融機構(gòu)看好中國A股市場的發(fā)展前景，陸續(xù)推出了以中國大陸股票為標的物的股指期貨，對我國的金融市場造成了極大的沖擊。無論是迫于外界的壓力，或是自身發(fā)展的需要，國內(nèi)的金融界都迫切地呼喚著盡快的推行一個主動積極有效的改革，而推出股指期貨成為其首要話題。二、股指期貨的推出將股票市場和期貨市場連接在了一起，改變了兩個市場割裂的狀態(tài)。同時股指期貨的做空機制改變了過去單一的只能做多的股市運作模式，給市場帶來革命性的變化，對價格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置以及套期保值等有至關(guān)重要的作用。短期內(nèi)，期貨和證券雙方在資金、人才管理等方面可以優(yōu)勢互補，而從長遠來說，基本市場交易制度的完善，使國內(nèi)資本市場能迅速向國際發(fā)達的資本市場靠攏。 第二節(jié) 是提高證券市場效率的需要一、推出股指期貨以后，機構(gòu)投資者在現(xiàn)貨市場進行證券組合投資的同時，可以通過期貨市場的套期保值規(guī)避系統(tǒng)風險，使證券交投更加活躍。對指數(shù)型基金而言，更是如此，如果沒有股指期貨，股市低迷時，指數(shù)型基金很難盈利；而有了股指期貨以后，就可以通過作空股指期貨來彌補現(xiàn)貨市場的損失，大力發(fā)展機構(gòu)投資者將對我國證券市場有效性的提高起到極大的推動作用。同時，股指期貨的作空機制能讓空頭在行情持續(xù)上漲時在期貨市場賣空，從而平抑股市價格，消除股指虛高的泡沫。股指期貨的價格變化一般領(lǐng)先于證券市場的股價變化，有利于投資者對股價的合理預期?？s短宏觀經(jīng)濟和股票現(xiàn)貨市場走勢之問的時滯，提高股票現(xiàn)貨市場價格發(fā)現(xiàn)、資本形成和資源配置的效率，促進證券市場的健康發(fā)展。二、股指期貨的推出提高了市場上資源配置的效率。價格發(fā)現(xiàn)是股指期貨一大功能，因而股指期貨在一定程度上能夠引導現(xiàn)貨價格，從而引導和優(yōu)化社會資源配置，提高配置效率，促進我國資本市場功能充分、有效的發(fā)揮。 第三節(jié) 與國際接軌，提高管理水平股指期貨的推出，增加了我國證券市場的國際競爭力。在證券全球化的今天，股指期貨的推出成為一個國家增強本地資本市場競爭力的突破口，并不斷發(fā)展成為一種必然趨勢。隨著中國金融市場的國際化，開展股指期貨交易是我國參與國際金融衍生產(chǎn)品市場分工與合作、全面提高我國金融市場管理水平的必然選擇。這不僅將為金融機構(gòu)提供新型的投資工具，為我國金融機構(gòu)參與國際市場競爭提供一個規(guī)避風險的場所，更有利于提高駕御市場的能力，而且能夠以較低的代價及時發(fā)現(xiàn)問題，提高政府的金融風險監(jiān)管能力。金融市場的開放，擁有著豐富金融衍生工具運作經(jīng)驗的外資金融機構(gòu)將紛沓而來，股指期貨的推出，我國的金融機構(gòu)和個人投資者可以將理論聯(lián)系實際，獲得了鍛煉的機會。 第四節(jié) 有利于投資者利益的保護我國推出股指期貨將有利于促進期貨市場的健康發(fā)展期貨市場和證券市場相互補充，共同發(fā)展，有利于保護投資者的利益。股指期貨的推出為投資者提供了有效的規(guī)避與分散風險的工具。首先，投資者可以通過期貨和現(xiàn)貨的組合投資來規(guī)避系統(tǒng)性風險，改變了過去只能以賣出現(xiàn)貨股票的方式來規(guī)避風險的方式。其次，投資者既可以利用股指期貨的杠桿作用進行放大投資以獲取高額利潤；也可以通過買入看好的股票同時買空股指期貨來回避系統(tǒng)風險并獲取套期保值的收益?？傊ㄟ^股指期貨，投資者既可以在牛市中持有股票獲利，也可以在股市處于大幅波動時鎖定風險而獲取穩(wěn)定收益。第四章 推出股指期貨的影響從歷史上看，海外股市股指期貨推出前后市場受到的影響大致可以分為三種類型：b$[/u6LHki 第一種是持續(xù)上漲型，以美國、英國和我國香港比較典型。例如美國以標準普爾500為標的的股指期貨在1982年4月21日上市，但是標準普爾500指數(shù)在隨后保持了近18年左右的持續(xù)上漲，一直延續(xù)到2000年，從最初的100多點上漲到1500多點。我國的香港地區(qū)在1986年5月6日推出香港恒生股指期貨，恒生指數(shù)也從當初的不到2000點一路走高，在1997年左右接近16000點。+Oo。Mckamp。J+] 第二種類型是先漲后跌型，典型代表是日本。日本在1988年9月3日推出以日經(jīng)225指數(shù)為標的的股指期貨，隨后日經(jīng)225指數(shù)加速上漲，從27000點附近快速上漲，1990年時最高接近40000點，但自此開始大幅回落，跌勢一直延續(xù)到2004年，經(jīng)過14年的下跌后，一度回到10000點以內(nèi)。第三種是快速下跌型，典型代表是韓國。1996年5月3日，韓國證交所正式開始KOSPI200指數(shù)期貨交易。KOSPI指數(shù)從推出之初的900點附近快速下跌，到1998年下半年一度跌到300點附近。夏炯 陳仁波 股指期貨對我國股市的深遠影響[J] 財經(jīng)論壇 2007第