股指期貨和股票期貨(編輯修改稿)
2025-02-02 20:44 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 期現(xiàn)套利 ? 股指期貨合約交易在交割時采用現(xiàn)貨指數(shù)，這一規(guī)定不但具有強制期貨指數(shù)最終收斂于現(xiàn)貨指數(shù)的作用 .而且也會使得在正常交易期間，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)維持一定的動態(tài)聯(lián)系。在各種因素影響下，期貨指數(shù)起伏不定，經(jīng)常會與現(xiàn)貨指數(shù)產(chǎn)生偏離，但是當這種偏離越出一定的范圍時，就會產(chǎn)生套利機會。交易者可以利用這種套利機會從事套利交易，獲取無風險利潤。 ? 在判斷是否存在期現(xiàn)套利機會時，依據(jù)現(xiàn)貨指數(shù)來確定股指期貨理論價格非常關(guān)鍵，只有當實際的股指期貨價格高于或低于理論價格時，套利機會才有可能出現(xiàn)。 (一 )股指期貨合約的理論價格 ? 根據(jù)期貨 理 論 ，期 貨 價格與 現(xiàn)貨 價格之間 的價差主要是由持 倉費 決定 的。股指期貨 也不例外。 ? 假定甲 擁 有一筆市 場 流 動 性極好的基 礎(chǔ)資產(chǎn) (UnderlyingAsset)， 現(xiàn) 在市 場 價 值 1萬美元。乙想 獲 得 這 份 資產(chǎn) ，與甲 簽訂買賣協(xié)議 。如果 買賣 是即 時 的， 則 定價 問題 極易解決，就是 1萬美元。但如果 簽訂 的是一份3個月后交割的 遠 期合 約 ， 該 如何定價呢 ? ? 站在甲的立場上看， 1萬美元肯定太低，因為還不如現(xiàn)在賣給他人，取得現(xiàn)款后將其貸出， 3個月后的本利和不止 1萬美元。所以，站在甲的立場上看，遠期合約價格必須考慮在資產(chǎn)持有期中發(fā)生的成本即持有成本 (Cost of Carry)。 ? 考 慮資產(chǎn) 持有成本的 遠 期合 約 價格，就是所 謂遠 期合 約 的 合理價格 (Fair Price)，也稱 為遠 期合 約 的理 論 價格 (Theoretical Price)。 ? 股票基 礎(chǔ)資產(chǎn) 的持有成本同 樣 有兩個 組 成部分 : ? 一 項 是 資 金占用成本， 這 可以按照市 場資 金利率來度量 。 ? 另一 項則 是持有期內(nèi)可能得到的股票分 紅紅 利，然而，由于這 是持有 資產(chǎn) 的收入，當將其看作成本 時 ，只能是 負值 成本。前 項 減去后 項 ，便可得到 凈 持有成本。當前 項 大于后 項時 ， 凈 持有成本大于零 。反之，當前項 小于后 項時 ， 凈 持有成本便小于零。 ? 平均來看，市 場 利率 總 是大于股 票分紅 率的，故凈 持有成本通常是正數(shù)。但是，如果考察的 時間較 短，期 間正好有一大筆 紅 利收入， 則 在短 時 期中，有可能 凈 持有成本 為負 。 ? 【 例 93】 買賣 雙方 簽訂 一份 3個月后交割一攬 子股票 組 合的 遠 期 合約 ， 該 一 攬 子股票組 合與香港恒生指數(shù)構(gòu)成完全 對應(yīng) ， 現(xiàn) 在市 場 價 值為 75萬港元，即 對應(yīng) 于恒生指數(shù)15000點 (恒指期 貨 合 約 的乘數(shù) 為 50港元 )。假定市 場 年利率 為 6%，且 預(yù)計 一個月后可收到 5000元 現(xiàn) 金 紅 利， 該遠 期合 約 的合理價格 計 算 過 程是 : ? 資 金占用 75萬港元，相 應(yīng) 的利息 為 75000
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