金融工程與財務(wù)管理5(編輯修改稿)
2025-07-24 06:13 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 險。例如，某企業(yè)經(jīng)營者獲得了公司贈予的股票期權(quán)，該期權(quán)相關(guān)參數(shù)及其它市場參數(shù)如下：表1 本例中期權(quán)參數(shù)和市場參數(shù)表股票期權(quán)參數(shù)及指代符號市場參數(shù)及指代符號期權(quán)參數(shù)符號市場參數(shù)符號行權(quán)價格：行權(quán)期限： 贈予數(shù)量： P（T,T+N）MT+N期的股票價格：T+N期的股息：T+N期的股息：P（T+N）R（T+N）U（T+N）（1）分析一：如果P（T+N）＜P，則該經(jīng)營者放棄期權(quán)，期權(quán)收益為0，同時承擔聲譽損失。（2）分析二：如果P（T+N）＞P，且該經(jīng)營者在N年內(nèi)沒有辭職，他會行權(quán)，所得到的期權(quán)收益為R=M*（P（T+N）－P）。在這種情況下，公司和個人的收益函數(shù)如下：P（T+N）=R（T+N）/(1+ U（T+N）TR=M*[R（T+N）/(1+ U（T+N）TP ]顯然，經(jīng)理個人收益為公司長期利潤的增函數(shù),在這種背景下，經(jīng)營者不但要關(guān)心公司的現(xiàn)在，更要關(guān)心公司的未來，長期激勵的效果充分顯示出來了。 股票期權(quán)的激勵功效（1）可以矯正經(jīng)營者的短視心理，促使經(jīng)營促使經(jīng)營者制訂符合公司長期利益的政策，降低代理費，并最大限度的保護股東利益。所謂代理費主要是指在股東與經(jīng)理人之間訂立、管理、實施那些或明或暗的合同的全部費用。由于信息的不對稱，股東無法知道經(jīng)理人是在為實現(xiàn)股東收益最大化而努力工作，還是已經(jīng)滿足平穩(wěn)的投資收益率以及緩慢增長的財務(wù)指標；股東也無法監(jiān)督經(jīng)理人到底是否將資金用于有益的投資，還是用于能夠給他帶來個人福利的活動。通過ESO，將經(jīng)理人的薪酬與公司長期業(yè)績或者某一長期財務(wù)指標更為緊密地結(jié)合在一起，使經(jīng)理人能夠分享他們的工作給股東帶來的收益。（2）有利于招募和挽留公司快迅發(fā)展所需要的優(yōu)秀人才。在現(xiàn)代市場競爭中，人才是企業(yè)中的重要資源。為了吸引、留住優(yōu)秀人才，公司（委托人）必須向經(jīng)理人（代理人）提供較為優(yōu)厚的薪酬。薪酬的形式一是現(xiàn)金（工資和獎金），二是股權(quán)，三是ESO，如果實行高工資高獎金，即容易引起公眾的反感，也導致公司現(xiàn)金流出過大；如果實行股權(quán)，經(jīng)理人員在認股時須付現(xiàn)金，也可能獲得資本利得，但一旦股價下跌，經(jīng)理人員面臨較大損失，因此它并不受經(jīng)理人員歡迎；如果實行ESO，一旦股價下跌，經(jīng)理人的損失是有限的，而價格上升，則獲利較大，因此這是經(jīng)理人較為歡迎的一種形式，同時由于ESO屬于長期激勵機制，財富轉(zhuǎn)移是隱性化的，不會引起太大的矛盾。另外，ESO是一種未來的概念，ESO持有人只有在未來一定期限內(nèi)，等公司的凈資產(chǎn)升值到一定
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