【文章內(nèi)容簡介】 金并投資于本國證券市場的證券投資基金。 由于在岸基金 的投資者、基金組織、基金管理人、基金托管人及其他當(dāng)事人和基金的投資市場均在本國 境內(nèi)， 所以基金的監(jiān)管部門比較容易運用本國法律法規(guī)及相關(guān)技術(shù)手段對證券投資基金的 投資運作行為進行監(jiān)管。 13 離岸基金是指一國的證券投資基金組織在他國發(fā)售證券投資基金份額， 并將募集的資 金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金。 （1）系列基金； （2）基金中的基金； （3）保本基金； （4）交易型開放 13 特殊類型基金： 式指數(shù)基金（ETF）與 ETF 聯(lián)接基金； （5）上市開放式基金（LOF）（6）QDII 基金； ； （7） 分級基金。 13 系列基金。系列基金又稱為傘型基金，是指多個基金共用一個基金合同，子基金獨立 運作，子基金之間可以進行相互轉(zhuǎn)換的一種基金結(jié)構(gòu)形式。 13 基金中的基金?；鹬械幕鹗侵敢云渌C券投資基金為投資對象的基金，其投資組 合由其他基金組成。我國目前尚無此類基金存在。 13 保本基金。保本基金是指通過采用投資組合保險技術(shù)，保證投資者在投資到期時至少 能夠獲得投資本金或一定回報的證券投資基金。 保本基金的投資目標(biāo)是在鎖定下跌風(fēng)險的 同時力爭有機會獲得潛在的高回報。目前，我國已有多只保本基金。 13 交易型開放式指數(shù)基金(ETF)與 ETF 聯(lián)接基金。交易型開放式指數(shù)基金通常又稱為交 易所交易基金(ETF)，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。 13 ETF 最早產(chǎn)生于加拿大，但其發(fā)展與成熟主要是在美國。 13 ETF 一般采用被動式投資策略跟蹤某一標(biāo)的市場指數(shù)，因此具有指數(shù)基金的特點。 13 ETF 結(jié)合了封閉式基金與開放式基金的運作特點。投資者既可以像封閉式基金那樣在 交易所二級市場買賣，又可以像開放式基金那樣申購、贖回。不同的是，它的申購是用一 攬子股票換取 ETF 份額，贖回時則是換回一攬子股票而不是現(xiàn)金。這種交易制度使該類基 金存在一級和二級市場之間的套利機制，可有效防止類似封閉式基金的大幅折價。 1 1990 年，加拿大多倫多證券交易所(TSE)推出了世界上第一只 ETF—指數(shù)參與份額 (TIPs)。 14 1993 年，美國的第一只 ETF——標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證(SPDRs)誕生。 14 我國第一只 ETF 是成立于 2004 年底的上證 50ETF。截止到 2009 年年末我國共有 8 只 ETF。 14 ETF 聯(lián)接基金：普通投資者盡管可以像買賣封閉式基金一樣在交易所買賣 ETF，但對 未參與股票二級市場交易的投資者而言仍無法參與 ETF 投資。在這種情況下，一種將其絕 大部分基金財產(chǎn)投資于跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的 ETF （簡稱目標(biāo) ETF） 密切跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)、 、 采用開放式運作方式、可以在場外申購或贖回的、被稱為“ETF 聯(lián)接基金”的基金應(yīng)運而 生。 14 根據(jù)中國證監(jiān)會的相關(guān)指引，ETF 聯(lián)接基金投資于目標(biāo) ETF 的資產(chǎn)不得低于基金資產(chǎn) 凈值的 90%，其余部分應(yīng)投資于標(biāo)的指數(shù)的成份股和備選成份股以及中國證監(jiān)會規(guī)定的其 他證券品種。從性質(zhì)上看，可以將 ETF 聯(lián)接基金看作是一種指數(shù)型的基金中的基金。 14 上市開放式基金(LOF)是一種既可以在場外市場進行基金份額申購、贖回，又可以在 交易所(場內(nèi)市場)進行基金份額交易和基金份額申購或贖回的開放式基金。 它是我國對證 券投資基金的一種本土化創(chuàng)新。 14 LOF 結(jié)合了銀行等代銷機構(gòu)和交易所交易網(wǎng)絡(luò)二者的銷售優(yōu)勢，為開放式基金銷售開 辟了新的渠道。LOF 通過場外市場與場內(nèi)市場獲得的基金份額分別被注冊登記在場外系統(tǒng) 與場內(nèi)系統(tǒng)， 但基金份額可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管(即跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記)實現(xiàn)在場外市場與場內(nèi) 8 證券從業(yè)資格證職業(yè)考試證券投資基金電子版 市場的轉(zhuǎn)換。LOF 獲準(zhǔn)交易后，投資者既可以通過銀行等場外銷售渠道申購和贖回基金份 額，也可以在掛牌的交易所買賣該基金或進行基金份額的申購與贖回。 14 LOF 所具有的轉(zhuǎn)托管機制與可以在交易所進行申購贖回的制度安排，使 LOF 不會出現(xiàn) 封閉式基金的大幅折價交易現(xiàn)象。 14 LOF 與 ETF 都具備開放式基金場外申購、贖回和場內(nèi)交易的特點，但兩者存在本質(zhì)區(qū) 別，主要表現(xiàn)在：(1)申購、贖回的標(biāo)的不同。ETF 與投資者交換的是基金份額與一攬子股 票，而 LOF 的申購、贖回是基金份額與現(xiàn)金的對價。(2)申購、贖回的場所不同。ETF 的申 購、贖回通過交易所進行；LOF 的申購、贖回既可以在代銷網(wǎng)點進行也可以在交易所進行。 (3)對申購、 贖回限制不同。 只有大投資者(基金份額通常要求在 50 萬份以上)才能參與 ETF 一級市場的申購、贖回交易；而 LOF 在申購、贖回上沒有特別要求。(4)基金投資策略不 同。ETF 通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)；而 LOF 則是普通的開放 式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動管理型基金。(5) 在二級市場的凈值報價上， ETF 每 15 秒提供一個基金凈值報價； LOF 的凈值報價頻率要 而 比 ETF 低，通常 1 天只提供 1 次或幾次基金凈值報價。 14 QDII 基金：QDII 是合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者的英文首字母縮寫。QDII 基金是指在一國 境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場的股票、債券等有價證券投資的基金。 它為國內(nèi)投資者參與國際市場投資提供了便利。2007 年我國推出了首批 QDII 基金。 “可分離交易基金” ，是指在一只基金內(nèi)部 150、 分級基金：分級基金又稱為“結(jié)構(gòu)型基金” 通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計或安排，將普通基金份額拆分為具有不同預(yù)期收益與風(fēng)險的兩類（級） 或多類（級）份額并可分離上市交易的一種基金產(chǎn)品。 15 股票基金以追求長期的資本增值為目標(biāo)， 比較適合長期投資。 與其他類型的基金相比， 股票基金的風(fēng)險較高，但預(yù)期收益也較高。股票基金提供了一種長期的投資增值性，可供 投資者用來滿足教育支出、退休支出等遠期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)付 通貨膨脹最有效的手段。 15 股票基金與股票的不同： 作為一攬子股票組合的股票基金與單一股票之間存在許多不 同： （1）股票價格在每一交易日內(nèi)始終處于變動之中；股票基金凈值的計算每天只進行 1 次，因此每一交易日股票基金只有 1 個價格。 （2）股票價格會由于投資者買賣股票數(shù)量的 大小和強弱的對比而受到影響；股票基金份額凈值不會由于買賣數(shù)量或申購、贖回數(shù)量的 多少而受到影響。 （3）人們在投資股票時，一般會根據(jù)上市公司的基本面，如財務(wù)狀況、 產(chǎn)品的市場競爭力、盈利預(yù)期等方面的信息對股票價格高低的合理性做出判斷，但卻不能 對股票基金份額凈值進行合理與否的評判。換而言之，對基金份額凈值高低進行合理與否 的判斷是沒有意義的，因為基金份額凈值是由其持有的證券價格復(fù)合而成的。 （4）單一股 票的投資風(fēng)險較為集中，投資風(fēng)險較大；股票基金由于進行分散投資，投資風(fēng)險低于單一 股票的投資風(fēng)險。但從風(fēng)險來源看，股票基金增加了基金經(jīng)理投資的委托代理風(fēng)險。 15 股票基金的類型： （1）按投資市場分類； （2）按股票規(guī)模分類； （3）按股票性質(zhì)分類； （4）按基金投資風(fēng)格分類； （5）按行業(yè)分類。 15 按投資市場分類，股票基金可分為：國內(nèi)股票基金、國外股票基金與全球股票基金三 大類。 15 國外股票基金可進一步分為單一國家型股票基金、區(qū)域型股票基金、國際股票基金 3 種類型。 15 按股票市值的大小將股票分為小盤股票、中盤股票與大盤股票，是一種最基本的股票 分析方法。與此相適應(yīng)，專注于投資小盤股票的基金就被稱為小盤股票基金。類似地，有 中盤股票基金與大盤股票基金之分。 15 對股票規(guī)模的劃分并不嚴格，通常主要有 2 種劃分方法。一種方法是依據(jù)市值的絕對 值進行劃分。如通常將市值小于 5 億元人民幣的公司歸為小盤股，將超過 20 億元人民幣 的公司歸為大盤股。另一種方法是依據(jù)相對規(guī)模進行劃分。如將一個市場的全部上市公司 9 證券從業(yè)資格證職業(yè)考試證券投資基金電子版 按市值大小排名。市值較小、累計市值占市場總市值 20%以下的公司歸為小盤股；市值排 名靠前，累計市值占市場總市值 50%以上的公司為大盤股。 15 根據(jù)股票性質(zhì)的不同，通?？梢詫⒐善狈譃閮r值型股票與成長型股票。 專注于成長型股票投資的 15 專注于價值型股票投資的股票基金被稱為價值型股票基金， 股票基金被稱為成長型股票基金， 同時投資于價值型股票與成長型股票的基金則被稱為平 衡型基金。 160、 價值型股票可以進一步被細分為低市盈率股、藍籌股、收益型股票、防御型股票、逆 勢型股票等，從而有藍籌股基金、收益型基金等。 16 藍籌股是指規(guī)模大、發(fā)展成熟、高質(zhì)量公司的股票，如包括在上證 50 指數(shù)、上證 180 指數(shù)中的成分股。 16 收益型股票是指高分紅的一類股票。 16 防御型股票則是指利潤不隨經(jīng)濟衰退而下降，可以有效抵御經(jīng)濟衰退影響的一類股 票。 往往是典型的周期性衰退公司 16 逆勢型股票是指價值被低估或非市場熱點的一類股票， 的股票。 專注于此類股票投資的基金經(jīng)理期望這些股票能進人周期性反彈或其收益能有較 大的改善。 16 成長型股票可以進一步分為持續(xù)成長型股票、趨勢增長型股票、周期型股票等，從而 有持續(xù)成長型基金、趨勢增長型基金等。 16 持續(xù)成長型股票是指業(yè)績能夠持續(xù)穩(wěn)定增長的一類股票； 16 趨勢增長型股票是指波動大，業(yè)績有望加速增長的一類股票； 16 周期型股票是指利潤隨經(jīng)濟周期波動變化比較大的一類股票。 16 按基金投資風(fēng)格分類：為有效分析股票基金的特性，人們常常會根據(jù)基金所持有的全 部股票市值的平均規(guī)模與性質(zhì)的不同而將股票基金分為不同投資風(fēng)格的基金， 如大盤價值 型基金、大盤混合型基金、大盤成長型基金、小盤價值型基金、小盤混合型基金、小盤成 長型基金等。 170、 需要注意的是，很多基金在投資風(fēng)格上并非始終如一，而是會根據(jù)市場環(huán)境對投資風(fēng) 格進行不斷的調(diào)整，以期獲得更好的投資回報。這一現(xiàn)象就是所謂的風(fēng)格變化現(xiàn)象。 17 按行業(yè)分類：同一行業(yè)內(nèi)的股票往往表現(xiàn)出類似的特性與價格走勢。以某一特定行業(yè) 或板塊為投資對象的基金就是行業(yè)股票基金，如基礎(chǔ)行業(yè)基金、資源類股票基金、房地產(chǎn) 基金、金融服務(wù)基金、科技股基金等。不同行業(yè)在不同經(jīng)濟周期中的表現(xiàn)不同，為追求較 好的回報，還有一種行業(yè)輪換型基金。行業(yè)輪換型基金集中于行業(yè)投資，投資風(fēng)險相對較 高。 17 股票基金所面臨的投資風(fēng)險主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險、管理運作風(fēng)險。 17 系統(tǒng)性風(fēng)險即市場風(fēng)險，是指由整體政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成 的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率 風(fēng)險等。這種風(fēng)險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險。 17 非系統(tǒng)性風(fēng)險是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險 等。非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險。 17 管理運作風(fēng)險是指由于基金經(jīng)理對基金的主動性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險， 如基金經(jīng)理 不適當(dāng)?shù)貙δ骋恍袠I(yè)或個股的集中投資給基金帶來的風(fēng)險。 17 股票基金的分析：在投資股票時，投資者通常可以借助每股收益、市盈率等分析指標(biāo) 對股票投資價值進行分析。同樣，對股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)，如反映基 金經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)、反映基金組合特點的指標(biāo)、反映基金操作 成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等等。 已實現(xiàn)收益、 凈值增長率等指標(biāo)。 其中， 17 反映基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)包括基金分紅、 凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營成果?；鸱旨t是基金對基金 10 證券從業(yè)資格證職業(yè)考試證券投資基金電子版 投資收益的派現(xiàn)，其大小會受到基金分紅政策、已實現(xiàn)收益、留存收益的影響，不能全面 反映基金的實際表現(xiàn)。如果基金只賣出有盈利的股票，保留被套的股票，已實現(xiàn)收益可能 很高，但基金的浮動虧損可能更大，基金最終可能是虧損的。因此，用已實現(xiàn)收益不能很 好地反映基金的經(jīng)營成果。 17 最 簡 單 的 凈 值 增 長 率 指 標(biāo) 可 用 下 式 計 算 ： 凈 值 增 長 率 ＝ 期末份額凈值一期初份額凈值＋期間分紅 100% 期初份額凈值 17 凈值增長率對基金的分紅、已實現(xiàn)收益、未實現(xiàn)收益都加以考慮，因此是最能有效地 反映基金經(jīng)營成果的指標(biāo)。凈值增長率越高，說明基金的投資效果越好。如果單純考察一 只基金本身的凈值增長率說明不了什么問題， 通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長率與比較基 準(zhǔn)、同類基金的凈值增長率比較才能對基金的投資效果進行全面評價。 180、 常用來反映股票基金風(fēng)險大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中 度、持股數(shù)量等指標(biāo)。 有的基金每年的凈值增長率之間的差 18 有的股票基金每年的凈值增長率可能相差很大， 異可能較小。凈值增長率波動程度越大，基金的風(fēng)險就越高?；饍糁翟鲩L率的波動程度 可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計量，并通常按月計算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況均視為風(fēng)險。在凈值增 長率服從正態(tài)分布時，可以期望 2/3(約 67%)的情況下，凈值增長率會落人平均值正負 1 個標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)，95%的情況下基金凈值增長率會落在正負 2 個標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)。 （例題 見教材 P36） 18 股票基金以股票市場為活動母體，其凈值變動不能不受到證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的影響。 通?？梢杂秘愃?β)的大小衡量一只基金面臨的市場風(fēng)險的大小。 貝塔值將一只股票基 金的凈值增長率與某個市場指數(shù)聯(lián)系起來， 以反映基金凈值變動對市場指數(shù)變動的毛歡感 程度。貝塔值= 基金凈值增長率 。如果股票指數(shù)上漲或下跌 1％，某基金的凈值增長率上 股票指數(shù)增長率 漲或下跌 1％，那么該基金的貝塔值為 1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。 如果某基金的貝塔值大于 1，說明該基金是一只活躍或激進型基金。如果某基金的貝塔值 小于 1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。 18 持股集中度= 前十大重倉股