淺析股票期權(quán)激勵(lì)制度在我國的應(yīng)用(編輯修改稿)
2024-12-13 15:27 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 期限被稱為“等待期”。等待期結(jié)束后，激勵(lì)對象可根據(jù)其所在公司股票的市場價(jià)格變動(dòng)情況來選擇是否行權(quán)：若股票市價(jià)超過行權(quán)價(jià)格，則可選擇行權(quán)，按行權(quán)價(jià)格購入公司股票，然后按市價(jià)售出以賺取差價(jià)， ① 后文中統(tǒng)一使用“激勵(lì)對象”一詞代表股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中獲得股票期權(quán)薪酬的員工。 ② 王強(qiáng)，黃河愿 .ESOP 對企業(yè)全員激勵(lì)作用 [M].?？冢耗虾３霭婀?， 2020： 39. ③ 張劍文 .公司治理與股權(quán)激勵(lì) [M].廣州：廣東經(jīng)濟(jì)出版社， 2020： 155. 3 或持有一段時(shí)間再售出以賺取更大的差價(jià)，當(dāng)然，這種收益只有通過激勵(lì)對象若干年的努力，促使公司業(yè)績提高，進(jìn)而推動(dòng)資本市場 上公司股價(jià)上升才能真正得以體現(xiàn)。若公司股價(jià)在股票期權(quán)計(jì)劃有效期內(nèi)一直低于約定的行權(quán)價(jià)格，那么激勵(lì)對象就會(huì)放棄行權(quán)，他損失的只是為了獲得股票期權(quán)而付出的簽約手續(xù)費(fèi)、押金、相關(guān)稅金等有限費(fèi)用。如果激勵(lì)對象在其獲得的股票期權(quán)到期之前就離開公司或無法達(dá)到規(guī)定的業(yè)績指標(biāo)，這部分股票期權(quán)就要被公司收回。 股票期權(quán)激勵(lì)制度能夠保證員工對公司的必要服務(wù)年限，并使員工個(gè)人利益與公司未來業(yè)績聯(lián)系在一起，由此形成了一種長期的良性循環(huán)（見圖 1） 。 激勵(lì)對象勤奮工作 激勵(lì)對 象行權(quán)獲得收益 經(jīng)營業(yè)績提高 企業(yè)股票價(jià)格上升 企業(yè)價(jià)值提高 圖 1 股票期權(quán)的良性循環(huán)圖 資料來源： 汪偉農(nóng) .期股（權(quán)）激勵(lì)方案策劃與設(shè)計(jì) [M].上海 ： 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社， 2020： 26. “ 股票期權(quán)激勵(lì)制度的特點(diǎn) 在于：第一，實(shí)施股票期權(quán)制度，不僅可以大 大的壓縮公司用于分配的現(xiàn)金，還能避免交納過高的稅收 ：第二，與年薪制更多的照顧經(jīng)營者的短期利益相比，股票期權(quán)制度具有長期報(bào)酬的特點(diǎn)。 ” ① ① 劉園，李志群 .股票期權(quán)制度分析 [M].北京：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)， 2020： 59. 4 （二） 股票期權(quán)激勵(lì)制度的理論依據(jù) 股票期權(quán)激勵(lì)制度具有深厚的理論基礎(chǔ)，這是它得以產(chǎn)生和發(fā)展，并在實(shí)踐中得到承認(rèn)和廣泛應(yīng)用的重要原因。 1． 委托代理理論 經(jīng)典的委托代理問題由伯利和米恩斯于 1932 年在《現(xiàn)代企業(yè)與私人財(cái)產(chǎn)》中提出。 1976 年，邁克爾詹森（ Michael ）和威廉麥克鈴（ William ）發(fā)表的論文“企業(yè)理論：管理行為、代 理成本及其所有權(quán)結(jié)構(gòu)” 又開拓了代理成本理論（實(shí)證代理理論）的先河。代理理論的基本思想是：在現(xiàn)代企業(yè)中，所有者通過選舉將所有權(quán)委托給董事會(huì)代為行使，形成所有權(quán)代理，而董事會(huì)通過契約將經(jīng)營權(quán)交給經(jīng)理人員，形成經(jīng)營權(quán)代理，由此形成了企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間的委托 — 代理關(guān)系和企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)的兩權(quán)分離。作為代理人的內(nèi)部經(jīng)營者的目標(biāo)函數(shù)與作為委托人的外部股東并不一致，股東的目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，而經(jīng)營者的目標(biāo)通常是增加報(bào)酬（物質(zhì)和非物質(zhì)的）、增加閑暇時(shí)間或避免風(fēng)險(xiǎn)等。另外，由于信息不對稱，所有者無法準(zhǔn)確判斷企業(yè)的經(jīng)營 成果是經(jīng)營者的努力造成的還是由其他因素所導(dǎo)致的，從而無法對經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)有效的監(jiān)督，經(jīng)營者甚至還可以利用其在信息占有上的優(yōu)勢，通過隱蔽行為獲取個(gè)人利益，而不承擔(dān)其行為的后果。因此，即使存在解雇及公司被接管的威脅，經(jīng)營者也有可能為了自身目標(biāo)而不顧及甚至背離股東利益，出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)或逆向選擇。 因而使委托人支付給代理人的報(bào)酬無法精確的取決于代理人付出的勞動(dòng)的數(shù)量和質(zhì)量（因?yàn)樾畔⑹窍∪辟Y源），而在委托人又無法使用非經(jīng)濟(jì)手段使代理人努力 5 工作時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生 所謂的“代理問題”， 委托人為了監(jiān)督代理人的勞動(dòng)，對其進(jìn)行激勵(lì)和約束，需要 花費(fèi)時(shí)間、精力和資金， 由此產(chǎn)生了企業(yè)的“代理成本” ① 。 若要解決代理問題、降低代理成本，為經(jīng)營者建立一套有效的激勵(lì)與約束機(jī)制是關(guān)鍵。 并且需要將所有者利益同經(jīng)營者利益統(tǒng)一到一起。股基薪酬 的應(yīng)用 使經(jīng)營者個(gè)人報(bào)酬與所有者利益（即公司股價(jià)）聯(lián)系起來，從而形成了經(jīng)營者個(gè)人利益與公司利益的統(tǒng)一。但是，股東們最初將經(jīng)營者報(bào)酬同公司股票現(xiàn)期市價(jià)相聯(lián)系，結(jié)果導(dǎo)致經(jīng)營者為迅速提高股價(jià)而進(jìn)行的短期行為，反而使股東利益受到更大損害。股東們認(rèn)識到，為了避免這種短期行為，應(yīng)將高管人員的報(bào)酬與股票未來市價(jià)聯(lián)系起來，這樣高管人員要獲得高額 收益，就必須為公司的長期發(fā)展而努力，由此，股票期權(quán)激勵(lì)制度就應(yīng)運(yùn)而生了。 “我國企業(yè)的特點(diǎn)決定了股票期權(quán)激勵(lì)的對象主要是企業(yè)的高級管理人員和技術(shù)骨干，激勵(lì)的方式必須體現(xiàn)低成本、高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)且周期長的原則，從這個(gè)意義上來說，股票期權(quán)是比較理想的選擇。按照‘委托 — 代理’的運(yùn)用原理，企業(yè)所有者通過股票期權(quán)這一方式把企業(yè)未來增值的一部分讓渡給代理人，可以把激勵(lì)對象的薪酬和企業(yè)長期經(jīng)營業(yè)績緊密掛鉤，促使經(jīng)理人將古到公司短期和長期目標(biāo)，從而使委托者與代理者形成利益共同體，弱化了 ① 詹森和麥克鈴 (1976)提出了代理成本的概念，并認(rèn)為代理成本是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定因素。他們認(rèn)為，代理成本來源于管理人員不是企業(yè)的完全所有者這樣一個(gè)事實(shí)。在部分所有的情況下：當(dāng)經(jīng)營管理者盡力工作時(shí)，他可能承擔(dān)全部成本而僅獲取一部分利潤；當(dāng)他消費(fèi)額外收益時(shí)，他得到全部好處但只承擔(dān)一小部分成本。因此其工作積極性不高，熱衷于追求額外消費(fèi)，故企業(yè)的價(jià)值小于他是完全所有者時(shí)的價(jià)值，這兩者之間的差異被稱為代理成本。 6 ‘委托 — 代理’的矛盾，實(shí)現(xiàn)雙贏?！?
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