【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 進(jìn)一個(gè)小協(xié)定價(jià)格的看漲期權(quán)并賣出一個(gè)大協(xié)定價(jià)格的看漲期權(quán)的投資組合。見(jiàn)圖5—20。(2)牛市看跌期權(quán)價(jià)差交易(bull put spread)。是指交易商買進(jìn)一個(gè)小協(xié)定價(jià)格的看跌期權(quán)的同時(shí)賣出一個(gè)大協(xié)定價(jià)格的看跌期權(quán)的交易策略。其損益圖如5—21所示。(3)熊市看漲期權(quán)價(jià)差交易(bear call spread)。是指交易商買進(jìn)一個(gè)大協(xié)定價(jià)格的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出一個(gè)小協(xié)定價(jià)格的看漲期權(quán)，其損益圖如5—22所示。(4)熊市看跌期權(quán)價(jià)差交易(bear put spread)。熊市看跌期權(quán)價(jià)差交易是指買入一個(gè)大協(xié)定價(jià)格的看跌期權(quán)，賣出一個(gè)小協(xié)定價(jià)格的看跌期權(quán)的交易策略，其損益如圖5—23所示。2)水平價(jià)差交易水平價(jià)差交易是指買入一種期權(quán)的同時(shí)，再出售同類型的期權(quán)，但期權(quán)的到期期限不同。水平價(jià)差交易又被稱為時(shí)間價(jià)差交易或日歷價(jià)差交易，水平價(jià)差交易的情況較前述期有所不同。3)對(duì)角價(jià)差交易對(duì)角價(jià)差交易是指買入一種期權(quán)的同時(shí)；再出售同類型的期權(quán)，但期權(quán)的協(xié)定價(jià)格和到期期限均不相同。4)比率價(jià)差交易和反比率價(jià)差交易比率價(jià)差期權(quán)結(jié)構(gòu)指的是賣出的期權(quán)數(shù)量超過(guò)買入的期權(quán)數(shù)量而構(gòu)成的期權(quán)組合。反比率價(jià)差結(jié)構(gòu)則是指買入的期權(quán)數(shù)量超過(guò)賣出期權(quán)的數(shù)量而構(gòu)成的期權(quán)組合。根據(jù)采用的期權(quán)是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，比率價(jià)差期權(quán)和反比率價(jià)差期權(quán)組合可能有四種不同的形式，分別用圖5—25表示。5)蝶形價(jià)差交易蝶式價(jià)差是看漲價(jià)差和看跌價(jià)差的組合。(1)多頭蝶式價(jià)差。這種價(jià)差由看漲價(jià)差和看跌價(jià)差構(gòu)成，交易商以很低的價(jià)格買進(jìn)一個(gè)看漲期權(quán)，以中間協(xié)定價(jià)格賣出兩個(gè)看漲期權(quán)，然后再以較高協(xié)定價(jià)格買進(jìn)一個(gè)看漲期權(quán)。其損益如圖5—26(a)所示。(2)空頭蝶形價(jià)差。是指在相同條件的期權(quán)中，出售一個(gè)最低協(xié)定價(jià)格的期權(quán)，購(gòu)買兩個(gè)中間協(xié)定價(jià)格的期權(quán)，然后再以較高協(xié)定價(jià)格出售一個(gè)期權(quán)。其損益情況如圖5—26(b)所示。 期權(quán)的套利與套期保值1)期權(quán)的套利套利是一種利用市場(chǎng)間價(jià)格差而獲利的策略，它不考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)，交易商可以利用現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)，使用合成多頭頭寸和合成空頭頭寸進(jìn)行套利活動(dòng)，一般有轉(zhuǎn)換套利和逆向轉(zhuǎn)換套利兩種思路。2)期權(quán)的套期保值根據(jù)期權(quán)定價(jià)模型，可用δ來(lái)測(cè)度基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的任何變化所造成的期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的程度。δ是基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的變化與期權(quán)價(jià)格變化兩者的比率。經(jīng)計(jì)算可知δ=N(d1)，符號(hào)的含義同前面的期權(quán)定價(jià)公式。根據(jù)δ的概念可知，δ實(shí)際上反映了期權(quán)費(fèi)/價(jià)格對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感性，根據(jù)這個(gè)原理，交易商可用δ作為套期保值的指南，因?yàn)棣谋砻髁嘶A(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格變化而引起期權(quán)的盈利或虧損，用δ乘以成交金額即表示期權(quán)敞口風(fēng)險(xiǎn)的大小。 外匯期權(quán)主要教學(xué)內(nèi)容外匯期權(quán)(foreign exchange options)是指以某種外幣作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)。外匯期權(quán)產(chǎn)生于1982年12月，它是由美國(guó)的費(fèi)城證券交易所(PHLX)率先推出的。 外匯期權(quán)合約為了讓大家更好地了解外匯期權(quán)合約的規(guī)格，現(xiàn)將費(fèi)城證券交易所交易量最大的五種外匯期權(quán)合約規(guī)格列如表5—1。 外匯期權(quán)報(bào)價(jià)方式與行情表解讀表5—2是經(jīng)作者修改簡(jiǎn)化過(guò)的費(fèi)城證券交易所貨幣期權(quán)報(bào)價(jià)行情表。 應(yīng)用實(shí)例 利率期權(quán)主要教學(xué)內(nèi)容利率期權(quán)是20世紀(jì)80年代以來(lái)交易最活躍的金融期權(quán)之一。利率期權(quán)是以各種利息率產(chǎn)品(即各種債務(wù)憑證)作為標(biāo)的物的期權(quán)，是隨著利率期貨的發(fā)展而發(fā)展起來(lái)的。 封頂式利率期權(quán)交易封頂式利率期權(quán)交易(下稱封頂交易)是在期權(quán)交易期限內(nèi)的各利率調(diào)整日，當(dāng)基準(zhǔn)利率超過(guò)上限利率時(shí)，由期權(quán)賣方向期權(quán)買方支付利息差額的利率期權(quán)交易方式。見(jiàn)圖5—27 保底式利率期權(quán)交易保底式利率期權(quán)交易(以下稱“保底交易”)是在期權(quán)交易期限內(nèi)各利率調(diào)整日，當(dāng)基準(zhǔn)利率低于下限利率時(shí)由期權(quán)賣方向期權(quán)買方支付利息差額的利率期權(quán)交易方式。見(jiàn)圖5—28 封頂保底式利率期權(quán)交易封頂保底式利率期權(quán)交易(以下稱“封頂保底交易”)是把金融、期限、利率調(diào)整日和基準(zhǔn)利率等交易條件相同的購(gòu)買封頂交易與賣出保底交易相組合的利期權(quán)交易方式。見(jiàn)圖5—29。5. 6 股票指數(shù)期權(quán)主要教學(xué)內(nèi)容股票指數(shù)期權(quán)(stock index option)是在約定期限內(nèi)以各種股價(jià)指數(shù)為交易標(biāo)的的期權(quán)。 股票指數(shù)期權(quán)合約美國(guó)市場(chǎng)上交易較活躍的5種股票指數(shù)期權(quán)的合約規(guī)格見(jiàn)表5—3。 股票指數(shù)期權(quán)報(bào)價(jià)方式與行情表解讀表5—4是刊登在1995年4月12日《華爾街日?qǐng)?bào)》上的芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)股票指數(shù)期權(quán)行情表，它所報(bào)出的是1995年4月11日Samp。P500種股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)的價(jià)格。 對(duì)沖期權(quán)對(duì)沖期權(quán)是將兩次期權(quán)交易或期權(quán)與期貨交易結(jié)合到一起。（1）期權(quán)與期權(quán)的對(duì)沖交易。（2）利用期權(quán)與期貨合約進(jìn)行對(duì)沖。 股票期權(quán)主要教學(xué)內(nèi)容股票期權(quán)交易是以上市股票為標(biāo)的進(jìn)行期權(quán)交易的一種類型。 股票期權(quán)合約1)股票期權(quán)的失效日股票期權(quán)的失效日即股票期權(quán)的到期日。2)股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格一般而言，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格由交易所選定，具有這種執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)才能夠執(zhí)行。3)股票紅利和股票分割如果上市公司分派現(xiàn)金紅利，則在除權(quán)日后公司股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格應(yīng)減去紅利金額，但無(wú)論是否派發(fā)現(xiàn)金紅利，場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)通常并不進(jìn)行調(diào)整。而股票分割時(shí)，場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)要進(jìn)行調(diào)整；若分派股票紅利，股票期權(quán)也應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。 股票期權(quán)報(bào)價(jià)方式與行情表解讀表5—5是刊登在1995年4月12日《華爾街日?qǐng)?bào)》上的芝加哥期權(quán)交易所股票期權(quán)行情表，它所報(bào)出的是1995年4月11日的一些交易活躍的股票期權(quán)價(jià)格。 期貨期權(quán)主要教學(xué)內(nèi)容期貨期權(quán)，是指以各種金融期貨合約作為期權(quán)合約之標(biāo)的物的期權(quán)。美國(guó)的期貨期權(quán)僅在期貨交易所掛牌，而