債務(wù)融資的財務(wù)杠桿意義3(編輯修改稿)
2025-07-23 12:31 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ，特別用于衡量息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度，它是作為財務(wù)杠桿收益和財務(wù)杠桿風(fēng)險的衡量指標(biāo)。定義EPS（Earnings Per Share）為普通股每股收益，EBIT（Earnings Before Internets and Taxation）為息稅前利潤；I 為利息；T 為企業(yè)所得稅稅率；N 為發(fā)行在外的普通股票數(shù)。將普通股每股收益與息稅前利潤的關(guān)系用下式表示：普通股每股收益=即，EPS= (1)從上式可看出，普通股每股收益與息稅前利潤之間是一種線性關(guān)系，隨著息稅前利潤的增加，普通股每股收益也是增加的。為了反映息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度，我們引入財務(wù)杠桿系數(shù)（Degree of Financial Leverage，縮寫為DFL），它的定義為：DFL= (2)將公式⑴引入公式⑵得到普遍運用的DFL 計算公式DFL= (3)財務(wù)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤變動的百分比所引起的普通股每股收益變動百分比的幅度大小。從財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式⑶中可以看出，財務(wù)杠桿系數(shù)與息稅前利潤有關(guān)，不同的息稅前利潤有不同的財務(wù)杠桿系數(shù)，隨著息稅前利潤的增加，財務(wù)杠桿系數(shù)會呈下降趨勢。當(dāng)一個公司沒有負(fù)債資本時，財務(wù)杠桿系數(shù)在任何息稅前利潤的時候都等于1。因此，合理運用財務(wù)杠桿能給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外的收益。因為企業(yè)利用負(fù)債籌資，由于負(fù)債利息是不隨息稅前利潤的變動而變動的固定性融資費用，當(dāng)息稅前利潤發(fā)生變化時，股東收益會發(fā)生更大幅度的變化。當(dāng)息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低，扣除所得稅后可分配給股東的收益就會增加，從而給股東帶來額外的收益，即財務(wù)杠桿的正面效應(yīng)。同時，由于負(fù)債利息計入財務(wù)費用可以沖減應(yīng)納稅所得額，從而相應(yīng)減少應(yīng)納稅額，所以，這種正面效應(yīng)還可以使企業(yè)獲得節(jié)稅效益。在息稅前利潤高于負(fù)債成本的情況下，負(fù)債比率越高，額度越大，節(jié)稅效果就越顯著。 但是，財務(wù)杠桿如果運用不當(dāng)，也會給企業(yè)帶來負(fù)面效應(yīng)，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不景氣時，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)會使企業(yè)利潤迅速下滑，當(dāng)息稅前利潤下降時，股東收益下降得更快，導(dǎo)致股東收益加速下滑，這就是財務(wù)杠桿的負(fù)面效應(yīng) 財務(wù)杠桿作用的機理實際上是放大了息稅前利潤（EBIT）變動對普通股每股收益（EPS）變動的影響，反映出EBIT每增加（或減少）一個單位，EPS將隨之DFL倍的增加（或減少）。四、債務(wù)融資的財務(wù)杠桿意義分析 通過一項債務(wù)融資，將改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，進而影響到凈資產(chǎn)利潤或每股收益，因此財務(wù)杠桿的意義在于衡量此項債務(wù)融資對企業(yè)價值的增加程度，即融資可行性。通過上文對財務(wù)杠桿作用原理的分析得知，財務(wù)杠桿具有正負(fù)兩方面效應(yīng)，因此財務(wù)杠桿在債務(wù)融資中的意義就需從正負(fù)兩方面進行考察。經(jīng)過上文兩個角度的財
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