中國商業(yè)銀行跨業(yè)兼營證券之模擬分析(編輯修改稿)
2025-07-22 01:49 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 種收益、風險衡量方法均參考前述文獻中的衡量方法，其中破產(chǎn)概率的估計，來自于Boyd, Graham and Hewitt(1993)。（一）獲利性的衡量本文采用平均資產(chǎn)報酬率(return on equity)來衡量收益，各個金融公司的平均資本報酬率用下式計算： 在上式中，由于本文使用前后期的股東權益計算R，因此，如果樣本總期數(shù)為n，只能求出n1期報酬率。 (1)用市場資料計算時，上式中的, , P代表股票價格，D代表每股之現(xiàn)金股利，c代表流通在外的股數(shù)，j代表期數(shù)，n代表樣本總期數(shù)。用會計資料計算時，上式中的π代表稅后凈利，E代表股東權益。（二）風險的衡量對于風險的衡量，本研究采用三種衡量方法，分別是標準差、變異系數(shù)的倒數(shù)以及破產(chǎn)概率，下面分別介紹：第一種衡量方法是標準差，代表收益的變異性，見式(2)。 (2) 其中 (3)第二種衡量風險的方法是變異系數(shù)的倒數(shù) 采用倒數(shù)的原因，是因為在模擬合并過程中，發(fā)現(xiàn)有些合并后的幾乎等于零，而使變異系數(shù)變得異乎尋常的大，為避免此種純粹因為定義問題所造成的變異系數(shù)異常波動的現(xiàn)象，這里采用變異系數(shù)的倒數(shù)作為衡量指標。，代表單位風險的獲利率，見式(4)。 (4)高ICOV表示高報績效。反過來說，高ICOV也代表低單位報酬的風險，因此，亦可作為間接衡量風險的指標。 ICOV如果小于零，相關解釋就會有問題。樣本公司的ICOV確實會有些小于0。不過，不論是何種資料，產(chǎn)業(yè)的平均ICOV都大于零。模擬合并后的平均也都大于零。由于本研究的分析，均是以模擬后的平均為主，因此沒有負的ICOV解釋問題。 第三種衡量風險的指標是破產(chǎn)概率，衡量負債大于股東權益的概率。假設A代表總資產(chǎn)，E代表股東權益，π代表凈利(或凈損失)。當股東權益不足以抵付公司的凈損失時，亦即當π E時，這家公司便破產(chǎn)了。令r = π /A，k= E /A，則銀行之破產(chǎn)概率可以用下式表示： (5)其中P( )表示幾率，則是r的概率密度函數(shù)，假設變數(shù)r正態(tài)分布，那么 (6) (7)其中，ρ代表r分布的真實平均數(shù)，σ代表r分布的真實標準差。由于k小于0，z恒為負數(shù)。為方便起見，本文用Z代表z。當獲利率低于平均獲利率Z個標準差以上時，公司股東權益便不足以彌補虧損，公司便會破產(chǎn)。因此，Z值越高，破產(chǎn)概率越低。即使變數(shù)r不是正態(tài)分布，只要ρ、σ存在，Z仍可代表破產(chǎn)概率的上限，因為根據(jù)柴比雪夫不等式(BienaymeTchebycheff Inequality)，有 (8)以ρ、σ的樣本估計值建立Z的估計值： (9)以會計資料計算時，上式中的π代表稅后凈利，A代表總資產(chǎn)，n代表總期數(shù)，E代表股東權益，j代表期數(shù)（時間），Sr代表r的估計標準差。采用市場資料時，其中 (10) (11)P代表股票價格，D代表每股之現(xiàn)金股利，c代表流通在外的股數(shù)，j代表期數(shù)（時間），n代表樣本總期數(shù)，而 (12)L是總負債加上特別股(Preferred stock)，用作市場價值的估值。模擬方法 本研究采用Boyd，Graham and Hewitt(1993)的方法將商業(yè)銀行與基金公司模擬合并，并用一個因子s來膨脹或縮小證券公司的大?。? (13)其中N代表合并后一開始時公司的非銀行資產(chǎn)比重，0≤N≤1，在模擬中，本文將N以5%，當N=0時，代表合并一開始時非銀行業(yè)務資產(chǎn)比重為0，銀行只從事銀行業(yè)務，與混業(yè)前一模一樣。而當N=1時，則代表合并一開始時，銀行業(yè)務的資產(chǎn)為0，即銀行變成合并前的非銀行金融公司。Ab代表合并前銀行資產(chǎn)，An則代表合并前證券公司資產(chǎn)。將銀行和證券公司模擬合并比較簡單，因為證券公司只有季度數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)，本文將不同公司的季度數(shù)據(jù)加總得到產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)。模擬過程跟銀行和保險模擬合并類似，先將證券公司各期的稅后凈利（π）、股東權益（E）、總資產(chǎn)（A）乘以s，再與銀行業(yè)各期的稅后凈利、股東權益、總資產(chǎn)進行加總，求出虛擬銀行—證券各期的稅后凈利、股東權益以及總資產(chǎn)，然后再計算上述虛擬的跨業(yè)企業(yè)的、S、ICOV以及Z。以季度數(shù)據(jù)模擬時，會產(chǎn)生30（15家銀行2家證券）種銀行證券公司的組合；而以產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)模擬時，由于是是將銀行業(yè)和證券業(yè)看作兩個公司進行模擬，所以只有一種組合；對于市場數(shù)據(jù)，由于只有深圳發(fā)展銀行和宏源證券的數(shù)據(jù)時間長度滿足從1999年1月到2002年12月的要求，所以也只會產(chǎn)生一種組合。最后，本文再計算這些組合之，S，ICOV，以及Z的平均，用以代表銀行跨業(yè)兼營證券的平均情況。 對每種模擬結(jié)果，本文也用三個圖表示，第一個圖表示與S的關系，模擬過程中所設定的N就相當于投資組合中，投資于證券資產(chǎn)的比重。第二個圖表示N與ICOV的關系，第三個圖則表示N與Z的關系，其中N表示在投資組合中，證券資產(chǎn)所占的比重。四 實證結(jié)果（一）會計資料1季度資料由圖13可見，證券業(yè)的報酬率、標準差都比銀行業(yè)高，而單位風險報酬率則比銀行業(yè)低，破
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