【文章內容簡介】 往成了場內交易員的專利。 公開喊價的另一種形式是日本的一節(jié)一價制。一節(jié)一價制把每個交易日分為若干節(jié)，每節(jié)交易中一種合約只有一個價格。每節(jié)交易先由主持人叫價，場內交易員根據其叫價申報 買賣數量，如果買量比賣量多，則主持人另報一個更高的價；反之，則報一個更低的價，直至在某一價格上買賣雙方的交易數量相等時為止。 計算機技術普及后，世界各國的交易所紛紛改弦更張，采用計算機來代替原先的公開喊價方式。計算機撮合成交是根據公開喊價的原理設計而成的一種自動化交易方式，它具有準確、連續(xù)、速度快、容量大等優(yōu)點。目前，我國的所有期貨交易所都采用計算機撮合成交方式。 2．股指期貨撮合的原則是什么？ 中金所計算機交易系統(tǒng)在撮合成交時，基本原則按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行（有的情況下為了控制風險的需要，會采取 在價格相同情況下，平倉單優(yōu)先）。該原則的完整解釋是：買家出價高的優(yōu)先，賣家出價低的優(yōu)先，如果出價相同則掛單時間最早的優(yōu)先。例如，某交易者賣出 3月滬深 300指數期貨 10 手，掛出價格為 1400 點，交易者甲掛出 10 手買單，報價為 1398 點；隨后，交易者乙也想買10手，掛價為 1399點，由于乙的價格比甲高，按照價格優(yōu)先原則，乙的單子排在甲的前面；后來，丙也掛出 10手買單，價格同樣為 1399點，由于掛價與乙相同，按照時間優(yōu)先原則，只能排在乙的后面，但仍在甲之前。假如這時有一個交易者以 1397點賣出 10手，買方優(yōu)先成交 者就是乙。讀者可能會想到，優(yōu)先的買方出價是 1399點，而賣方出價是 1397點，那么，實際成交價究竟是多少呢？ 139 139 1399點似乎都可以，對此，中金所系統(tǒng)是如何確定的呢？ 3．撮合成交價怎樣確定 撮合成交的前提是買入價必須大于或等于賣出價。當買入價等于賣出價時，成交價就是買入價或賣出價，這一點大家是不會有疑義的。問題是當買入價大于賣出價時成交價應該如何確定？ 計算機在撮合時實際上是依據前一筆成交價而定出最新成交價的。如果前一筆成交價低于或等于賣出價，則最新成交價就是賣出價；如果前一筆成交價高于 或等于買入價，則最新成交價就是買入價；如果前一筆成交價在賣出價與買入價之間，則最新成交價就是前一筆的成交價。下面不妨以例明之。 買方出價 1399點，賣方出價是 1397點。如果前一筆成交價為 1397或 1397點以下，最新成交價就是 1397點；如果前一筆成交價為 1399或 1399點以上，則最新成交價就是 1399點；如果前一筆成交價是 1398點，則最新成交價就是 1398點。 這種撮合方法的好處是既顯示了公平性，又使成交價格具有相對連續(xù)性，避免了不必要的無規(guī)律跳躍。 4．股指期貨開盤價是怎樣產生的？ 開盤價由集合 競價產生。集合競價的方式是：每一交易日開市前 5分鐘內，前 4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間，后 1分鐘為集合競價撮合時間，產生的開盤價隨即在行情欄中顯示。 集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。首先，交易系統(tǒng)分別對所有有效的買人申報按申報價由高到低的順序排列，申報價相同的按照進入系統(tǒng)的時間先后排列；所有有效的賣出申報按申報價由低到高的順序排列，申報價相同的按照進入系統(tǒng)的時間先后排列。接下來，交易系統(tǒng)依此逐步將排在前面的買人申報和賣出申報配對成交，直到不能成交為止。如最后一筆成交是全 部成交的，取最后一筆成交的買人申報價和賣出申報價的算術平均價為集合競價產生的價格，該價格按各期貨合約的最小變動價位取整；如最后一筆成交是部分成交的，則以部分成交的申報價為集合競價產生的價格（請注意，該價格就是開盤價，所有成交的報價都已該價格而非報價作為成交價）。下面，不妨 7 舉一例來說明。 假定，滬深 300指數期貨某月份合約申報排序如下（最小變動價位為 1元）： 排序 買進 賣出 價格 手數 價格 手數 1 1299 50 1270 30 2 1290 90 1280 60 3 1285 100 1288 120 4 1281 150 1295 150 配對情況為：排序為 1 的買進價高于排序為 1 的賣出價，成交 30 手；排序為 1 的買進價還有 20手沒成交，由于比排序為 2的賣出價高，成交 20手；排序為 2的賣出價還有 40手沒成交，由于比排序為 2的買進價低，成交 40手；排序為 2的買進價還有 50手沒成交，由于比排序為 3的賣出價高，成交50手；排序為 3的賣出價還有 70手沒成交，但是，由于比排序為 3的買進價高，顯然已經無法成交。這樣，最終的開盤價就是 1288點，在此價位上成交 140手（如按雙邊計算則是 280手）。 在開盤集合競價中的未成交申報單在開市后自動轉為競價交易。 5．股指期貨收盤價是怎么產生的？ 收盤價的產生比較簡單，通常以該合約當日最后一筆成交的價格作為收盤價。 6．交易指令有幾種？ 按照中金所的設計，股指期貨交易中接受三種指令：市價指令、限價指令和取消指令。交易指令當日有效，在指令成交前，客戶可提出變更或撤銷。 1．市價指令：指不限定價格的買賣申報，盡可能以市場最好價格成交的指令。 2．限價指令：指執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。它的特點是如果成交，一定是客戶的預期價格或比其更好。 3．取 消指令：指客戶將之前下過的某一指令取消的指令。如果在取消指令生效之前，前一指令已經成交，則稱為取消不及，客戶必須接受成交結果。如果部分成交，則可將剩余部分還未成交的撤消。 四、 結算與交割 1． 股指期貨每日結算價是怎樣算的？ 股指期貨每日結算價非常重要，因為是結算持倉盈虧的基準。根據現(xiàn)有的中金所規(guī)則，當日結算價是指某一期貨合約最后一小時成交量的加權平均價。最后一小時無成交且價格在漲 /跌停板上的，取停板價格作為當日結算價。最后一小時無成交且價格不在漲 /跌停板上的，取前一小時成交量加權平均價。該時段仍無成交的，則再往前 推一小時。以此類推。交易時間不足一小時的，則取全時段成交量加權平均價。 2． 我開完倉后沒做交易，怎么持倉的成本價還是每天在變？ 很多股票投資者第一次做期貨交易時經常搞不明白這個問題。 買入股票后，只要不賣出，盈虧都是賬面的，可以不管。但期貨不同，是保證金交易，每天都要結算盈虧，賬面盈利可以提走，但賬面虧損就要補保證金。計算盈虧的依據是每天的結算價，因此結算完盈虧后剩余頭寸的成本價就變成當天的結算價了。 3．追加保證金和強制平倉是怎么回事情？ 我們已經知道，當日權益減去持倉保證金就是資金余額。如果當日權益小于 持倉保證金，則意味著資金余額是負數，同時也意味著保證金不足了。按照規(guī)定，期貨經紀公司會通知 賬戶 所有人在下一交易日開市之前將保證金補足。此舉即稱為追加保證金。如果 賬戶 所有人在下一交易日開市之前沒有將保證金補足，按照規(guī)定，期貨經紀公司可以對該 賬戶 所有人的持倉實施部分或全部的強制平倉，直至留存的 8 保證金符合規(guī)定的要求。 例：某客戶 賬戶 原有保證金 200,000元， 8月 9日，開倉買進 9月滬深 300指數期貨合約 4手，均價 1400點（每點 300元），手續(xù)費為單邊每手 100元，當日結算價為 1395 點，保證金比例為 10％。 當 日開倉持倉盈虧 =（ 13951400） 4 300=－ 6,000元 手續(xù)費＝ 100 4=400元 當日權益＝ 200,000－ 6000－ 400＝ 193,600元 保證金占用＝ 1395 4 300 10％＝ 167,400元 資金余額（即可交易資金）＝ 193,600－ 167,400＝ 26,200元 8月 10日，該客戶沒有交易，但 9月滬深 300指數期貨合約的當日結算價降為 1350點，當日 賬戶情況為： 歷史持倉盈虧 =（ 13501395） 4 300=－ 54,000 元 當日權益＝ 193,600－ 54,000＝ 139,