【文章內(nèi)容簡介】 往成了場內(nèi)交易員的專利。 公開喊價的另一種形式是日本的一節(jié)一價制。一節(jié)一價制把每個交易日分為若干節(jié)，每節(jié)交易中一種合約只有一個價格。每節(jié)交易先由主持人叫價，場內(nèi)交易員根據(jù)其叫價申報 買賣數(shù)量，如果買量比賣量多，則主持人另報一個更高的價；反之，則報一個更低的價，直至在某一價格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時為止。 計算機技術(shù)普及后，世界各國的交易所紛紛改弦更張，采用計算機來代替原先的公開喊價方式。計算機撮合成交是根據(jù)公開喊價的原理設計而成的一種自動化交易方式，它具有準確、連續(xù)、速度快、容量大等優(yōu)點。目前，我國的所有期貨交易所都采用計算機撮合成交方式。 2．股指期貨撮合的原則是什么？ 中金所計算機交易系統(tǒng)在撮合成交時，基本原則按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行（有的情況下為了控制風險的需要，會采取 在價格相同情況下，平倉單優(yōu)先）。該原則的完整解釋是：買家出價高的優(yōu)先，賣家出價低的優(yōu)先，如果出價相同則掛單時間最早的優(yōu)先。例如，某交易者賣出 3月滬深 300指數(shù)期貨 10 手，掛出價格為 1400 點，交易者甲掛出 10 手買單，報價為 1398 點；隨后，交易者乙也想買10手，掛價為 1399點，由于乙的價格比甲高，按照價格優(yōu)先原則，乙的單子排在甲的前面；后來，丙也掛出 10手買單，價格同樣為 1399點，由于掛價與乙相同，按照時間優(yōu)先原則，只能排在乙的后面，但仍在甲之前。假如這時有一個交易者以 1397點賣出 10手，買方優(yōu)先成交 者就是乙。讀者可能會想到，優(yōu)先的買方出價是 1399點，而賣方出價是 1397點，那么，實際成交價究竟是多少呢？ 139 139 1399點似乎都可以，對此，中金所系統(tǒng)是如何確定的呢？ 3．撮合成交價怎樣確定 撮合成交的前提是買入價必須大于或等于賣出價。當買入價等于賣出價時，成交價就是買入價或賣出價，這一點大家是不會有疑義的。問題是當買入價大于賣出價時成交價應該如何確定？ 計算機在撮合時實際上是依據(jù)前一筆成交價而定出最新成交價的。如果前一筆成交價低于或等于賣出價，則最新成交價就是賣出價；如果前一筆成交價高于 或等于買入價，則最新成交價就是買入價；如果前一筆成交價在賣出價與買入價之間，則最新成交價就是前一筆的成交價。下面不妨以例明之。 買方出價 1399點，賣方出價是 1397點。如果前一筆成交價為 1397或 1397點以下，最新成交價就是 1397點；如果前一筆成交價為 1399或 1399點以上，則最新成交價就是 1399點；如果前一筆成交價是 1398點，則最新成交價就是 1398點。 這種撮合方法的好處是既顯示了公平性，又使成交價格具有相對連續(xù)性，避免了不必要的無規(guī)律跳躍。 4．股指期貨開盤價是怎樣產(chǎn)生的？ 開盤價由集合 競價產(chǎn)生。集合競價的方式是：每一交易日開市前 5分鐘內(nèi)，前 4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間，后 1分鐘為集合競價撮合時間，產(chǎn)生的開盤價隨即在行情欄中顯示。 集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。首先，交易系統(tǒng)分別對所有有效的買人申報按申報價由高到低的順序排列，申報價相同的按照進入系統(tǒng)的時間先后排列；所有有效的賣出申報按申報價由低到高的順序排列，申報價相同的按照進入系統(tǒng)的時間先后排列。接下來，交易系統(tǒng)依此逐步將排在前面的買人申報和賣出申報配對成交，直到不能成交為止。如最后一筆成交是全 部成交的，取最后一筆成交的買人申報價和賣出申報價的算術(shù)平均價為集合競價產(chǎn)生的價格，該價格按各期貨合約的最小變動價位取整；如最后一筆成交是部分成交的，則以部分成交的申報價為集合競價產(chǎn)生的價格（請注意，該價格就是開盤價，所有成交的報價都已該價格而非報價作為成交價）。下面，不妨 7 舉一例來說明。 假定，滬深 300指數(shù)期貨某月份合約申報排序如下（最小變動價位為 1元）： 排序 買進 賣出 價格 手數(shù) 價格 手數(shù) 1 1299 50 1270 30 2 1290 90 1280 60 3 1285 100 1288 120 4 1281 150 1295 150 配對情況為：排序為 1 的買進價高于排序為 1 的賣出價，成交 30 手；排序為 1 的買進價還有 20手沒成交，由于比排序為 2的賣出價高，成交 20手；排序為 2的賣出價還有 40手沒成交，由于比排序為 2的買進價低，成交 40手；排序為 2的買進價還有 50手沒成交，由于比排序為 3的賣出價高，成交50手；排序為 3的賣出價還有 70手沒成交，但是，由于比排序為 3的買進價高，顯然已經(jīng)無法成交。這樣，最終的開盤價就是 1288點，在此價位上成交 140手（如按雙邊計算則是 280手）。 在開盤集合競價中的未成交申報單在開市后自動轉(zhuǎn)為競價交易。 5．股指期貨收盤價是怎么產(chǎn)生的？ 收盤價的產(chǎn)生比較簡單，通常以該合約當日最后一筆成交的價格作為收盤價。 6．交易指令有幾種？ 按照中金所的設計，股指期貨交易中接受三種指令：市價指令、限價指令和取消指令。交易指令當日有效，在指令成交前，客戶可提出變更或撤銷。 1．市價指令：指不限定價格的買賣申報，盡可能以市場最好價格成交的指令。 2．限價指令：指執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。它的特點是如果成交，一定是客戶的預期價格或比其更好。 3．取 消指令：指客戶將之前下過的某一指令取消的指令。如果在取消指令生效之前，前一指令已經(jīng)成交，則稱為取消不及，客戶必須接受成交結(jié)果。如果部分成交，則可將剩余部分還未成交的撤消。 四、 結(jié)算與交割 1． 股指期貨每日結(jié)算價是怎樣算的？ 股指期貨每日結(jié)算價非常重要，因為是結(jié)算持倉盈虧的基準。根據(jù)現(xiàn)有的中金所規(guī)則，當日結(jié)算價是指某一期貨合約最后一小時成交量的加權(quán)平均價。最后一小時無成交且價格在漲 /跌停板上的，取停板價格作為當日結(jié)算價。最后一小時無成交且價格不在漲 /跌停板上的，取前一小時成交量加權(quán)平均價。該時段仍無成交的，則再往前 推一小時。以此類推。交易時間不足一小時的，則取全時段成交量加權(quán)平均價。 2． 我開完倉后沒做交易，怎么持倉的成本價還是每天在變？ 很多股票投資者第一次做期貨交易時經(jīng)常搞不明白這個問題。 買入股票后，只要不賣出，盈虧都是賬面的，可以不管。但期貨不同，是保證金交易，每天都要結(jié)算盈虧，賬面盈利可以提走，但賬面虧損就要補保證金。計算盈虧的依據(jù)是每天的結(jié)算價，因此結(jié)算完盈虧后剩余頭寸的成本價就變成當天的結(jié)算價了。 3．追加保證金和強制平倉是怎么回事情？ 我們已經(jīng)知道，當日權(quán)益減去持倉保證金就是資金余額。如果當日權(quán)益小于 持倉保證金，則意味著資金余額是負數(shù)，同時也意味著保證金不足了。按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀公司會通知 賬戶 所有人在下一交易日開市之前將保證金補足。此舉即稱為追加保證金。如果 賬戶 所有人在下一交易日開市之前沒有將保證金補足，按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀公司可以對該 賬戶 所有人的持倉實施部分或全部的強制平倉，直至留存的 8 保證金符合規(guī)定的要求。 例：某客戶 賬戶 原有保證金 200,000元， 8月 9日，開倉買進 9月滬深 300指數(shù)期貨合約 4手，均價 1400點（每點 300元），手續(xù)費為單邊每手 100元，當日結(jié)算價為 1395 點，保證金比例為 10％。 當 日開倉持倉盈虧 =（ 13951400） 4 300=－ 6,000元 手續(xù)費＝ 100 4=400元 當日權(quán)益＝ 200,000－ 6000－ 400＝ 193,600元 保證金占用＝ 1395 4 300 10％＝ 167,400元 資金余額（即可交易資金）＝ 193,600－ 167,400＝ 26,200元 8月 10日，該客戶沒有交易，但 9月滬深 300指數(shù)期貨合約的當日結(jié)算價降為 1350點，當日 賬戶情況為： 歷史持倉盈虧 =（ 13501395） 4 300=－ 54,000 元 當日權(quán)益＝ 193,600－ 54,000＝ 139,