【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 往成了場(chǎng)內(nèi)交易員的專利。 公開喊價(jià)的另一種形式是日本的一節(jié)一價(jià)制。一節(jié)一價(jià)制把每個(gè)交易日分為若干節(jié)，每節(jié)交易中一種合約只有一個(gè)價(jià)格。每節(jié)交易先由主持人叫價(jià)，場(chǎng)內(nèi)交易員根據(jù)其叫價(jià)申報(bào) 買賣數(shù)量，如果買量比賣量多，則主持人另報(bào)一個(gè)更高的價(jià)；反之，則報(bào)一個(gè)更低的價(jià)，直至在某一價(jià)格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時(shí)為止。 計(jì)算機(jī)技術(shù)普及后，世界各國(guó)的交易所紛紛改弦更張，采用計(jì)算機(jī)來代替原先的公開喊價(jià)方式。計(jì)算機(jī)撮合成交是根據(jù)公開喊價(jià)的原理設(shè)計(jì)而成的一種自動(dòng)化交易方式，它具有準(zhǔn)確、連續(xù)、速度快、容量大等優(yōu)點(diǎn)。目前，我國(guó)的所有期貨交易所都采用計(jì)算機(jī)撮合成交方式。 2．股指期貨撮合的原則是什么？ 中金所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)在撮合成交時(shí)，基本原則按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行（有的情況下為了控制風(fēng)險(xiǎn)的需要，會(huì)采取 在價(jià)格相同情況下，平倉(cāng)單優(yōu)先）。該原則的完整解釋是：買家出價(jià)高的優(yōu)先，賣家出價(jià)低的優(yōu)先，如果出價(jià)相同則掛單時(shí)間最早的優(yōu)先。例如，某交易者賣出 3月滬深 300指數(shù)期貨 10 手，掛出價(jià)格為 1400 點(diǎn)，交易者甲掛出 10 手買單，報(bào)價(jià)為 1398 點(diǎn)；隨后，交易者乙也想買10手，掛價(jià)為 1399點(diǎn)，由于乙的價(jià)格比甲高，按照價(jià)格優(yōu)先原則，乙的單子排在甲的前面；后來，丙也掛出 10手買單，價(jià)格同樣為 1399點(diǎn)，由于掛價(jià)與乙相同，按照時(shí)間優(yōu)先原則，只能排在乙的后面，但仍在甲之前。假如這時(shí)有一個(gè)交易者以 1397點(diǎn)賣出 10手，買方優(yōu)先成交 者就是乙。讀者可能會(huì)想到，優(yōu)先的買方出價(jià)是 1399點(diǎn)，而賣方出價(jià)是 1397點(diǎn)，那么，實(shí)際成交價(jià)究竟是多少呢？ 139 139 1399點(diǎn)似乎都可以，對(duì)此，中金所系統(tǒng)是如何確定的呢？ 3．撮合成交價(jià)怎樣確定 撮合成交的前提是買入價(jià)必須大于或等于賣出價(jià)。當(dāng)買入價(jià)等于賣出價(jià)時(shí)，成交價(jià)就是買入價(jià)或賣出價(jià)，這一點(diǎn)大家是不會(huì)有疑義的。問題是當(dāng)買入價(jià)大于賣出價(jià)時(shí)成交價(jià)應(yīng)該如何確定？ 計(jì)算機(jī)在撮合時(shí)實(shí)際上是依據(jù)前一筆成交價(jià)而定出最新成交價(jià)的。如果前一筆成交價(jià)低于或等于賣出價(jià)，則最新成交價(jià)就是賣出價(jià)；如果前一筆成交價(jià)高于 或等于買入價(jià)，則最新成交價(jià)就是買入價(jià)；如果前一筆成交價(jià)在賣出價(jià)與買入價(jià)之間，則最新成交價(jià)就是前一筆的成交價(jià)。下面不妨以例明之。 買方出價(jià) 1399點(diǎn)，賣方出價(jià)是 1397點(diǎn)。如果前一筆成交價(jià)為 1397或 1397點(diǎn)以下，最新成交價(jià)就是 1397點(diǎn)；如果前一筆成交價(jià)為 1399或 1399點(diǎn)以上，則最新成交價(jià)就是 1399點(diǎn)；如果前一筆成交價(jià)是 1398點(diǎn)，則最新成交價(jià)就是 1398點(diǎn)。 這種撮合方法的好處是既顯示了公平性，又使成交價(jià)格具有相對(duì)連續(xù)性，避免了不必要的無規(guī)律跳躍。 4．股指期貨開盤價(jià)是怎樣產(chǎn)生的？ 開盤價(jià)由集合 競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。集合競(jìng)價(jià)的方式是：每一交易日開市前 5分鐘內(nèi)，前 4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后 1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，產(chǎn)生的開盤價(jià)隨即在行情欄中顯示。 集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。首先，交易系統(tǒng)分別對(duì)所有有效的買人申報(bào)按申報(bào)價(jià)由高到低的順序排列，申報(bào)價(jià)相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列；所有有效的賣出申報(bào)按申報(bào)價(jià)由低到高的順序排列，申報(bào)價(jià)相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列。接下來，交易系統(tǒng)依此逐步將排在前面的買人申報(bào)和賣出申報(bào)配對(duì)成交，直到不能成交為止。如最后一筆成交是全 部成交的，取最后一筆成交的買人申報(bào)價(jià)和賣出申報(bào)價(jià)的算術(shù)平均價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格，該價(jià)格按各期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位取整；如最后一筆成交是部分成交的，則以部分成交的申報(bào)價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格（請(qǐng)注意，該價(jià)格就是開盤價(jià)，所有成交的報(bào)價(jià)都已該價(jià)格而非報(bào)價(jià)作為成交價(jià)）。下面，不妨 7 舉一例來說明。 假定，滬深 300指數(shù)期貨某月份合約申報(bào)排序如下（最小變動(dòng)價(jià)位為 1元）： 排序 買進(jìn) 賣出 價(jià)格 手?jǐn)?shù) 價(jià)格 手?jǐn)?shù) 1 1299 50 1270 30 2 1290 90 1280 60 3 1285 100 1288 120 4 1281 150 1295 150 配對(duì)情況為：排序?yàn)?1 的買進(jìn)價(jià)高于排序?yàn)?1 的賣出價(jià)，成交 30 手；排序?yàn)?1 的買進(jìn)價(jià)還有 20手沒成交，由于比排序?yàn)?2的賣出價(jià)高，成交 20手；排序?yàn)?2的賣出價(jià)還有 40手沒成交，由于比排序?yàn)?2的買進(jìn)價(jià)低，成交 40手；排序?yàn)?2的買進(jìn)價(jià)還有 50手沒成交，由于比排序?yàn)?3的賣出價(jià)高，成交50手；排序?yàn)?3的賣出價(jià)還有 70手沒成交，但是，由于比排序?yàn)?3的買進(jìn)價(jià)高，顯然已經(jīng)無法成交。這樣，最終的開盤價(jià)就是 1288點(diǎn)，在此價(jià)位上成交 140手（如按雙邊計(jì)算則是 280手）。 在開盤集合競(jìng)價(jià)中的未成交申報(bào)單在開市后自動(dòng)轉(zhuǎn)為競(jìng)價(jià)交易。 5．股指期貨收盤價(jià)是怎么產(chǎn)生的？ 收盤價(jià)的產(chǎn)生比較簡(jiǎn)單，通常以該合約當(dāng)日最后一筆成交的價(jià)格作為收盤價(jià)。 6．交易指令有幾種？ 按照中金所的設(shè)計(jì)，股指期貨交易中接受三種指令：市價(jià)指令、限價(jià)指令和取消指令。交易指令當(dāng)日有效，在指令成交前，客戶可提出變更或撤銷。 1．市價(jià)指令：指不限定價(jià)格的買賣申報(bào)，盡可能以市場(chǎng)最好價(jià)格成交的指令。 2．限價(jià)指令：指執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令。它的特點(diǎn)是如果成交，一定是客戶的預(yù)期價(jià)格或比其更好。 3．取 消指令：指客戶將之前下過的某一指令取消的指令。如果在取消指令生效之前，前一指令已經(jīng)成交，則稱為取消不及，客戶必須接受成交結(jié)果。如果部分成交，則可將剩余部分還未成交的撤消。 四、 結(jié)算與交割 1． 股指期貨每日結(jié)算價(jià)是怎樣算的？ 股指期貨每日結(jié)算價(jià)非常重要，因?yàn)槭墙Y(jié)算持倉(cāng)盈虧的基準(zhǔn)。根據(jù)現(xiàn)有的中金所規(guī)則，當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)。最后一小時(shí)無成交且價(jià)格在漲 /跌停板上的，取停板價(jià)格作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。最后一小時(shí)無成交且價(jià)格不在漲 /跌停板上的，取前一小時(shí)成交量加權(quán)平均價(jià)。該時(shí)段仍無成交的，則再往前 推一小時(shí)。以此類推。交易時(shí)間不足一小時(shí)的，則取全時(shí)段成交量加權(quán)平均價(jià)。 2． 我開完倉(cāng)后沒做交易，怎么持倉(cāng)的成本價(jià)還是每天在變？ 很多股票投資者第一次做期貨交易時(shí)經(jīng)常搞不明白這個(gè)問題。 買入股票后，只要不賣出，盈虧都是賬面的，可以不管。但期貨不同，是保證金交易，每天都要結(jié)算盈虧，賬面盈利可以提走，但賬面虧損就要補(bǔ)保證金。計(jì)算盈虧的依據(jù)是每天的結(jié)算價(jià)，因此結(jié)算完盈虧后剩余頭寸的成本價(jià)就變成當(dāng)天的結(jié)算價(jià)了。 3．追加保證金和強(qiáng)制平倉(cāng)是怎么回事情？ 我們已經(jīng)知道，當(dāng)日權(quán)益減去持倉(cāng)保證金就是資金余額。如果當(dāng)日權(quán)益小于 持倉(cāng)保證金，則意味著資金余額是負(fù)數(shù)，同時(shí)也意味著保證金不足了。按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)通知 賬戶 所有人在下一交易日開市之前將保證金補(bǔ)足。此舉即稱為追加保證金。如果 賬戶 所有人在下一交易日開市之前沒有將保證金補(bǔ)足，按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司可以對(duì)該 賬戶 所有人的持倉(cāng)實(shí)施部分或全部的強(qiáng)制平倉(cāng)，直至留存的 8 保證金符合規(guī)定的要求。 例：某客戶 賬戶 原有保證金 200,000元， 8月 9日，開倉(cāng)買進(jìn) 9月滬深 300指數(shù)期貨合約 4手，均價(jià) 1400點(diǎn)（每點(diǎn) 300元），手續(xù)費(fèi)為單邊每手 100元，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為 1395 點(diǎn)，保證金比例為 10％。 當(dāng) 日開倉(cāng)持倉(cāng)盈虧 =（ 13951400） 4 300=－ 6,000元 手續(xù)費(fèi)＝ 100 4=400元 當(dāng)日權(quán)益＝ 200,000－ 6000－ 400＝ 193,600元 保證金占用＝ 1395 4 300 10％＝ 167,400元 資金余額（即可交易資金）＝ 193,600－ 167,400＝ 26,200元 8月 10日，該客戶沒有交易，但 9月滬深 300指數(shù)期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)降為 1350點(diǎn)，當(dāng)日 賬戶情況為： 歷史持倉(cāng)盈虧 =（ 13501395） 4 300=－ 54,000 元 當(dāng)日權(quán)益＝ 193,600－ 54,000＝ 139,