投資者群體行為和投資者情緒(編輯修改稿)
2025-06-14 00:28 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 轉(zhuǎn)變 時(shí)通常意味著市場(chǎng)處于一個(gè)中期過程中，后面還會(huì)有持續(xù)向上的表現(xiàn)； ?③ 當(dāng) 市場(chǎng)樂觀情緒過高時(shí) ， 意味著市場(chǎng)可能要出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。 股市諺語： “ 行情總是在恐慌中見底，悲觀中回穩(wěn)，猶豫中 上漲，樂觀中死亡。 ” 行情就是股民自己心靈的 困境。 ?由于股評(píng)者大都是現(xiàn)任或已退休的市場(chǎng)專業(yè)人士 ,所以該指數(shù)被認(rèn)為是 機(jī)構(gòu)投資者情緒的代表 。 ?Brown和 Cliff(2021)用該指數(shù)作為情緒指標(biāo)，通過檢驗(yàn) 指出 ， 投資者情緒可以影響資產(chǎn)定價(jià) 。并且構(gòu)造了一個(gè)資產(chǎn)定價(jià)模型說明 定價(jià)錯(cuò)誤與投資者情緒正相關(guān) ,而且 未來 1至 3年的收益與情緒負(fù)相關(guān) 。 美國(guó)個(gè)體投資者協(xié)會(huì)指數(shù) ?由美國(guó) 個(gè)體投資者 協(xié)會(huì) (以下簡(jiǎn)稱 AAII)自 1987年 7月以來通過對(duì)其會(huì)員的調(diào)查得來的。 每周 AAII發(fā)出調(diào)查問卷 ,并于星期四記錄當(dāng)周收回的問卷。調(diào)查的內(nèi)容是 要求參與者對(duì)未來六個(gè)月的股市進(jìn)行預(yù)測(cè) :看漲、看跌或者看平。 ?在此基礎(chǔ)上構(gòu)造投資者情緒指數(shù)。 ?Fisher和 Statman（ 2021）：把該調(diào)查結(jié)果中 持牛市觀點(diǎn)的人數(shù)百分比 作為情緒指標(biāo)。 他們通過回歸檢驗(yàn)指出，該指標(biāo)是一個(gè)預(yù)測(cè) Samp。P500未來收益率的 有效的反向指標(biāo) ，在統(tǒng)計(jì)上可以通過檢驗(yàn)。該情緒指標(biāo)每上升 1%，下月的 Samp。P500收益率平均將降低%。 好友指數(shù)（ The Bullish Consensus） ?好友指 數(shù)是哈達(dá)迪 (Hadady)公司的產(chǎn)品。該公司統(tǒng)計(jì)全國(guó)主要報(bào)刊 、 基金公司 及 投資機(jī)構(gòu) 等 每周的買進(jìn)賣出建議 ,然后通過 打分評(píng)估它們的樂觀程度 。分?jǐn)?shù)從負(fù) 3到正 3： 然后 根據(jù)報(bào)刊的銷量對(duì)打分進(jìn)行加權(quán)并轉(zhuǎn)換 為相應(yīng)的 情緒指數(shù)（介于 0到 100之間 ）。 并建議 不要在好友指數(shù)超過 70時(shí)買進(jìn) ，不要在好友指數(shù)低于 30時(shí)賣出 。 ?該指數(shù) 每周二 在美國(guó)證券交易所閉市后公布。 3 3 0 極度悲觀 中立 極度樂觀 “ 央視看盤 ” BSI指數(shù) (Bullish Sentiment Index) （中國(guó)） ?中央電視臺(tái) 網(wǎng)站中的 “ 央視看盤 ” 欄目 ,從 2021年開始 對(duì)證券公司和咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查 ,這些機(jī)構(gòu)要將自己對(duì)后市的預(yù)測(cè)分為看漲、看跌或者看平。 ?“ 央視看盤 ” 的預(yù)測(cè)可以分為 基于天 和 基于周 兩種。 基于天的預(yù)測(cè)：機(jī)構(gòu)在 每日開盤前發(fā)布 對(duì)當(dāng)日股 市看漲、看跌及看平的預(yù)測(cè)。 基于周的預(yù)測(cè)：機(jī)構(gòu)在 每周一開盤前發(fā)布 對(duì)本 周股票看漲、看跌及看平 的 預(yù)測(cè)。 ?BSI指標(biāo) ：看漲百分比（看漲投資者人數(shù)除以看漲、看跌與看平投資者總數(shù)）。 ?饒育蕾、劉達(dá)鋒 (2021)通過對(duì)上證綜合指數(shù)和上證 30指數(shù)進(jìn)行回歸得出 :基于周預(yù)測(cè)的 BSI水平與這兩種指數(shù)在不同時(shí)期均 不具有顯著的回歸關(guān)系 。 ?王美今、孫建軍 (2021)根據(jù)“央視看盤”節(jié)目構(gòu)造 BSI指標(biāo)，指出滬深兩市中投資者情緒變化 能顯著影響收益， 這表明投資者情緒是一個(gè)影響收益的系統(tǒng)性因子。 ? 2021年 6月 18日（周五）晚 ，央視調(diào)查結(jié)果顯示，分析師情緒幾近崩潰， 看空者近八成，看多者不足一成。 技術(shù)派股評(píng)人士更將2481點(diǎn)當(dāng)成一張薄紙。就在這種絕望的氣氛中， 6月 21日（周一）大盤卻高開高走， 滬指放量大漲 72點(diǎn)，拉出久違的長(zhǎng)陽。創(chuàng)業(yè)板更是大漲 4%。 6月 18日 好淡指數(shù)（中國(guó)） ?我國(guó) 《 股市動(dòng)態(tài)分析 》 雜志社每 周五 對(duì)被訪者關(guān)于未來股市漲跌的看法進(jìn)行 調(diào)查 ,周六 在 《 股市動(dòng)態(tài)分析 》 公布好淡指數(shù)。 ?好淡指數(shù)分為 短期指數(shù) 和 中期指數(shù) ： ?短期指數(shù)反映了被訪者 對(duì)未來一周 的多空意見 ?中期指數(shù)反映了被訪者 對(duì)未來一個(gè)月內(nèi) 的多空意見。 ?被訪對(duì)象由 50人組成 ,涉及不同區(qū)域與各類人員 ,以證券從業(yè)人員為主 。因此也被認(rèn)為是 機(jī)構(gòu)投資者情緒 的代表。 （二）衡量投資者情緒的 間接指數(shù) 整體市場(chǎng)表現(xiàn)指數(shù) 該類指數(shù)是通過整理有關(guān)股票市場(chǎng)整體表現(xiàn)的數(shù)據(jù)而得到。 （ 1）騰落指標(biāo) (Advance Decline Line ADL) 該指標(biāo)以股市中 上漲或下跌的股票家數(shù) 作為觀察對(duì)象 ,以此了解股票市場(chǎng)上人氣的盛衰 ,探測(cè)股市內(nèi)在的動(dòng)能是強(qiáng)還是弱。 ?計(jì)算騰落指標(biāo)的兩方法： ?每天按照此公式計(jì)算，可得騰落線（ ADL） ?騰落指標(biāo)只 反應(yīng)大勢(shì) 的走向， 不對(duì)個(gè)股的漲跌提供訊號(hào) 。 ?由于市場(chǎng)中常常存在通過 拉抬或打壓大盤指標(biāo)股來操縱股市的現(xiàn)象 ，使得指數(shù)走勢(shì)影響投資者的準(zhǔn)確判斷， 騰落指標(biāo)可很好地消除這類失真影響。 ?股指往往會(huì)跟隨騰落指標(biāo)的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)而變化 。如果股指和騰落指標(biāo)之間出現(xiàn)背離，比如：股指上漲，而騰落指標(biāo)下降，股指不久也會(huì)回落；同樣，股指下跌，而騰落指標(biāo)上升，股指不久也會(huì)回升。 ?股市處于多頭市場(chǎng)時(shí) ，騰落指標(biāo)呈上升趨勢(shì)，其間如突然出現(xiàn)急速下跌現(xiàn)象，接著又立即扭頭向上，創(chuàng)下新高點(diǎn)，則表示行情可能再創(chuàng)新高。 當(dāng)股市處于空頭市場(chǎng)時(shí)， 騰落指標(biāo)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其間如果突然出現(xiàn)上升現(xiàn)象，接著又掉頭下跌突
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