【文章內(nèi)容簡介】 一個嶄新的階段。目前，國內(nèi)上市公司已經(jīng)開始意識到投資者關(guān)系管理的重要性，有些上市公司已經(jīng)開始嘗試建立與投資者經(jīng)常化的溝通渠道。但是，由于我國投資者關(guān)系管理活動還剛剛開始，整體上來看，目前我國資本市場中的投資者關(guān)系還比較緊張，投資者關(guān)系管理工作的現(xiàn)狀還不盡人意?！吧鲜泄就顿Y者關(guān)系現(xiàn)狀”的調(diào)查結(jié)果顯示：目前我國資本市場的投資者關(guān)系管理很不令人滿意深圳證券信息有限公司股民呼叫中心在2004年初曾經(jīng)表示：該中心開通兩年來，曾經(jīng)接到了許多投資者對上市公司的投訴，既有反映電話打不通的，也有反映虛假陳述或信息披露不按時的，還有反映大股東侵犯中小股東權(quán)益的，等等問題。上述情況說明，雖然投資者關(guān)系已經(jīng)得到國內(nèi)上市公司的重視，但從整體上來看，我國上市公司的投資者關(guān)系管理工作仍處在起步階段，上市公司投資者關(guān)系管理水平不高、誠信意識淡漠。為了解我國上市公司目前開展投資者關(guān)系的現(xiàn)狀情況，該中心于2004年3月初開展了“上市公司投資者關(guān)系現(xiàn)狀調(diào)查”活動。此次調(diào)查，以深滬兩地280家上市公司為對象，重點了解其開展投資者關(guān)系管理的有關(guān)情況。本次調(diào)查采取電話的方式，共訪問了深滬兩地具有藍(lán)籌概念的280家上市公司，按上述公司公開披露的投資者咨詢電話進行撥打，其中打通電話并接受調(diào)查的有174家（有效調(diào)查），占62%；打通電話不接受調(diào)查的有12家，占4%；未打通電話的（兩天之內(nèi)撥打至少三次）有94家，占34%。調(diào)查結(jié)果顯示,上市公司在開展投資者關(guān)系管理工作中,均有專人負(fù)責(zé)和設(shè)立咨詢電話,但電話打不通的現(xiàn)象依然普遍存在。此外,上市公司大部分都建立了自己的網(wǎng)站,但仍有近半數(shù)的公司未開設(shè)投資者關(guān)系欄目。即便設(shè)立了投資者關(guān)系欄目或公開電子信箱的公司,也在與投資者溝通方面沒有真正形成互動。另外，根據(jù)深交所近期完成的調(diào)查，%的公司建立了比較詳細(xì)、完備的投資者關(guān)系管理制度；％的上市公司有獨立的投資者關(guān)系管理部門；15％左右的公司開展過網(wǎng)上說明會、業(yè)績說明會和研討會等活動，大部分上市公司投資者關(guān)系活動形式局限于組織公司形象宣傳的文章、專訪、電視專題?！渡鲜泄就顿Y者關(guān)系管理評價指標(biāo)體系研究》認(rèn)為，目前國內(nèi)上市公司與投資者之間缺失信任、無法實現(xiàn)共贏互動。據(jù)2004年10月上旬上海證券交易所發(fā)布的“上證聯(lián)合研究計劃課題”第5個成果報告披露，目前國內(nèi)上市公司與投資者之間缺失信任、無法實現(xiàn)共贏互動。這份名為《上市公司投資者關(guān)系管理評價指標(biāo)體系研究》的報告指出，目前國內(nèi)上市公司與投資者之間并沒有形成一種相互信任、相互理解與支持的共贏互動局面，投資者也無法對上市公司實施有效的監(jiān)督，雙方的沖突與矛盾時有發(fā)生，嚴(yán)重影響了投資者對上市公司的信任度，也在一定程度上制約了中國證券市場的健康有序發(fā)展。該報告對2003年江蘇省上市公司投資者關(guān)系管理水平進行了調(diào)查打分。據(jù)統(tǒng)計，江蘇省上市公司投資者關(guān)系管理綜合指數(shù)在80分（滿分100分）以上僅有2家公司，％；在60分至80分之間有69家，％；在60分以下有3家，％，可見江蘇省上市公司投資者關(guān)系管理平均得分普遍不高，且水平相差不大，都是屬于中等偏下水平。從具體內(nèi)容看，調(diào)查發(fā)現(xiàn)上市公司在自愿性信息披露方面做得相當(dāng)不夠，特別是在公司戰(zhàn)略信息規(guī)劃方面（包括產(chǎn)業(yè)/行業(yè)發(fā)展趨勢、未來戰(zhàn)略規(guī)劃、核心競爭力、社會責(zé)任和環(huán)保信息）得分尤為低。此外，投資者關(guān)系網(wǎng)頁、業(yè)績說明會、公司參觀以及CEO的演示等方面的得分也比較低，這說明上市公司和投資者之間還沒有建立起有效的溝通渠道?？梢?，我國上市公司的投資者關(guān)系管理工作仍處在起步階段，存在著管理制度不完善、組織建設(shè)滯后、力量配備薄弱、活動形式單一、專業(yè)化管理水平較低等問題，推進投資者關(guān)系管理任重而道遠(yuǎn)。分析目前我國投資者關(guān)系管理狀況不佳的原因，我們認(rèn)為主要有以下幾方面的因素：第一，國外成熟證券市場股票全流通，惡意收購的投資者隨時覬覦著上市公司經(jīng)營管理上的不足，在這種情況下，公司管理層不得不加強和投資者包括中小投資者的溝通，將公司情況客觀、全面、及時地告訴投資者以博得理解和認(rèn)同，進而在可能的股權(quán)爭奪戰(zhàn)中獲得最多的支持；而在國內(nèi)，一股獨大和非流通股存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)完全抵消惡意收購的可能，因此公司管理層容易忽視與投資者、尤其是中小投資者溝通。第二,在發(fā)行市場上,上市公司發(fā)行證券時主要考慮的因素是如何獲得監(jiān)管部門的審批,而由于發(fā)行的市場化程度不高,向投資者推介股票相對來說并不十分重要。第三,由于對上市公司有控制權(quán)的股東所持股權(quán)不能流通,因此,通過實施IRM提升股東價值,對于非流通股股東卻得不到體現(xiàn)。第四,國內(nèi)證券市場投機氣氛還很濃,理性的投資理念尚未形成,因此,投資者不會更多的關(guān)心公司基本面。第五，我國資本市場中的投資者關(guān)系管理工作開展的時間較晚，經(jīng)驗不足，同時還缺乏專業(yè)IRM人才。4，國內(nèi)上市公司開展投資者關(guān)系管理勢在必行我國資本市場中投資者關(guān)系管理工作不盡人意的局面說明，必須盡快改善我國資本市場中上市公司與投資者之間的關(guān)系，盡快建立起上市公司與投資者之間的溝通和交流機制。這也說明了在中國資本市場開展投資者關(guān)系管理工作的重要性，特別是隨著我國資本市場的進一步發(fā)展，投資者關(guān)系管理工作顯得更加重要和必要。第一，有效率的證券市場要求上市公司重視投資者關(guān)系管理工作。隨著國內(nèi)證券市場的日益成熟和規(guī)范,國內(nèi)資本市場終將成為一個有效率的市場，有效率的證券市場的標(biāo)志之一就是上市公司和投資者之間的信息溝通非常充分,投資者關(guān)系管理正是著力于建立公司和投資者之間的良好信息溝通渠道。第二，市場化程度日益提高，投資者機構(gòu)化將成為主流，要求上市公司重視投資者關(guān)系管理工作。隨著我國證券市場的發(fā)展，市場化程度日益提高，投資者機構(gòu)化將成為主流，機構(gòu)投資者相對來說更加注重投資價值的分析，更加注重對上市公司的基本面的關(guān)注。在注重公司基本面、理性預(yù)期增強、穩(wěn)定成熟的投資理念指導(dǎo)下，他們要求上市公司必須增加信息披露的深度和廣度,及時、準(zhǔn)確、完整、合規(guī)地向投資者披露更多的信息。第三，只有通過良好的投資者關(guān)系管理工作，才能真正吸各種投資者。在今后的資本市場，上市公司只有通過良好的投資者關(guān)系工作，展示公司內(nèi)在價值，尊重投資者的投資，并做好公司和投資者之間的充分溝通，才能真正吸引各種投資者，公司價值才能得以實現(xiàn)，公司決策才能得到股東支持，公司的融資渠道方能暢通，最終使公司、投資者和資本市場三方獲益。第四，實施和改善投資者關(guān)系管理，有助于上市公司進行融資、重組、并購等資本運作,還可以配合公司在產(chǎn)品市場中的市場營銷行動,促進對外合作和吸引各類人才,產(chǎn)生綜合效益。隨著證券市場的發(fā)展,我國股票發(fā)行的供求關(guān)系正在發(fā)生變化,近年來多只股票跌破發(fā)行價以及承銷商大比例包銷的事實說明股票發(fā)行不再是絕對的賣方市場,投資者在市場中的地位日益重要,因此，實施和改善投資者關(guān)系管理工作已成為上市公司成功融資的重要手段。同時，樹立良好的資本市場形象,還有助于上市公司進行重組、并購等資本運作,還可以配合公司在產(chǎn)品市場中的市場營銷行動,促進對外合作和吸引各類人才,產(chǎn)生綜合效益。在市場經(jīng)濟的進程中，任何企業(yè)要想做大作強都要面對產(chǎn)品市場和資本市場，產(chǎn)品市場是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，資本市場是企業(yè)發(fā)展的加速器。投資者關(guān)系管理對上市公司的健康發(fā)展是至關(guān)重要的，因為一家上市公司，面臨的環(huán)境發(fā)生了很大的變化，所涉足的市場不僅包括產(chǎn)品市場，而且包括資本市場；所營銷的產(chǎn)品不僅包括具體的產(chǎn)品，而且包括公司股票及價值。人們投資股票是對企業(yè)未來的投資，因此，要吸引投資者，必須讓投資者對企業(yè)的未來預(yù)期建立信心。一般來說，人們對看得見摸得著的東西比較容易建立信心，而讓人們對未來的預(yù)期建立信心，必須建立起人們的信任慣性。比如，素聞某公司向來循規(guī)蹈矩，不曾越雷池一步。但突然有一天得知他們財務(wù)詐欺，人們基于自己的信任慣性，可能首先會懷疑是否是他們的競爭伙伴或者別的什么利益集團栽贓陷害等等，而不愿意立刻就接受事實。信任這時有了慣性，并使信任延伸到未來。故此，信任慣性是資本經(jīng)營的核心。投資者關(guān)系管理正是試圖建立這種信任慣性，并小心加以維護的系統(tǒng)理論和實踐方法。投資者關(guān)系管理通過加強與投資者（包括中小投資者、機構(gòu)投資者和投資分析員）全方位的聯(lián)系與溝通，向現(xiàn)有和潛在的投資者高透明地展現(xiàn)公司經(jīng)營狀況、企業(yè)文化、價值觀及發(fā)展戰(zhàn)略等，提高投資者的認(rèn)同度和忠誠度，從而提升企業(yè)價值，并使公司在資本市場上樹立良好的形象?？梢哉f，投資者關(guān)系管理工作為上市公司提供了一個窗口與舞臺。這是上市公司宣傳自己的窗口，這是上市公司塑造自己形象的舞臺。透過這個窗口與舞臺，上市公司不僅可以為企業(yè)的發(fā)展培植一支投資者隊伍，而且還可以為自己樹立一個良好的社會形象，贏得更多的聲譽，進而在社會上為自己贏得更多的客戶群。相反，一個不重視投資者關(guān)系的企業(yè)，當(dāng)然也就不可能有自己真正的投資者隊伍，而透過公司對待投資者的態(tài)度，也很難相信這樣的公司會以誠待人，會真誠地對待自己的各種客戶，而這對企業(yè)的發(fā)展來說，顯然是有著負(fù)面影響的。投資者關(guān)系管理工作做得好壞，還直接決定著企業(yè)發(fā)展過程中一些重大決策的實施。而這一點，最明顯地表現(xiàn)在企業(yè)的再融資行為能否順利實施上。比如，招商銀行不顧流通股股東的反對，強行推出發(fā)行不超過100億元可轉(zhuǎn)債的計劃，造成怨聲載道，結(jié)果投資者“用腳投票”，造成股價連續(xù)下跌，而管理層從保護流通股股東權(quán)益的角度，也只好將該公司的再融資方案擱置一旁。最后，該公司不得不重新修改再融資方案，并且還因此成了一個不重視投資者關(guān)系的典型而被人們到處宣揚。相反，武鋼股份的再融資，雖然在融資金額上與招商銀行不相上下，但由于公司方案較好地考慮了流通股股東的利益，所以最后該公司的方案不僅沒有遭到投資者的反對，甚至還得到了投資者的積極支持，并希望公司的再融資行為能“及早實施”，而受此鼓舞，公司股票在二級市場上的股價也是節(jié)節(jié)攀升，形成一種“雙贏”格局。 正反兩方面的事實表明，投資者關(guān)系已不再只是關(guān)系到投資者權(quán)益的“小事”，而是上升到事關(guān)企業(yè)發(fā)展的“大事”了。特別是隨著流通股股東網(wǎng)上投票系統(tǒng)以及流通股股東類別表決機制的即將推出，這一趨勢將會越來越明顯。 2004年12月8日證監(jiān)會《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》明確提出了要加強投資者關(guān)系管理，說明管理層已經(jīng)把加強投資者關(guān)系管理工作作為保護社會公眾股股東權(quán)益的一項重要措施?！度舾梢?guī)定》明確要求：上市公司應(yīng)積極開展投資者關(guān)系管理工作，建立健全投資者關(guān)系管理工作制度，應(yīng)通過多種形式主動加強與投資者特別是社會公眾投資者的溝通和交流，設(shè)立專門的投資者咨詢電話，在公司網(wǎng)站開設(shè)投資者關(guān)系專欄,定期舉行與公眾投資者見面活動，及時答復(fù)公眾投資者關(guān)心的問題。這些規(guī)定它不僅有利于保護投資者的知情權(quán)，保護投資者的合法權(quán)益，而且此舉還有利于增加上市公司的透明度，進而增加投資者對上市公司的投資信心。另外，上市公司投資者關(guān)系管理對于完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司價值和股東價值；強化上市公司誠信建設(shè)，提高上市公司核心競爭力具有積極的促進作用。可以說，投資者關(guān)系管理是投資者權(quán)益保護機制的一項重要內(nèi)容，它有助于顯著提高中小投資者的地位，提高其談判能力，充分發(fā)揮投資者特別是機構(gòu)投資者在完善市場定價機制方面的作用，改變市場融資過程中中小投資者被動的、不平衡的格局，形成一種新的制衡約束機制，從而提高市場配置效率，切實保護中小投資者特別是流通股東的合法權(quán)益。5，對國內(nèi)資本市場開展投資者關(guān)系管理的建議由以上的分析，可以看出在中國開展投資者關(guān)系管理是非常必要的，但是如何開展投資者關(guān)系管理工作呢？這個問題更為重要，因為只有懂得如何開展，才能真正做好投資者關(guān)系管理工作。當(dāng)然，投資者關(guān)系管理工作是一項實踐性非常強的工作，不同的公司、不同的時期、不同的地方，投資者關(guān)系管理工作的內(nèi)容和重點也會不同，因此，這里僅提出一些一般性的、有代表性的觀點，以供參考。有關(guān)具體的操作實務(wù)，可以參看本報告第六部分的案例介紹。、廣泛開展研討與培訓(xùn)我們認(rèn)為，投資者關(guān)系管理工作是證券市場各方的共同責(zé)任，上市公司、投資者特別是機構(gòu)投資者以及各中介機構(gòu)、新聞媒體都應(yīng)發(fā)揮自己的作用，促進投資者關(guān)系管理工作的開展。只有市場各方共同努力，形成合力，我國的上市公司投資者關(guān)系管理才能呈現(xiàn)日益蓬勃發(fā)展的局面，根據(jù)對國外有關(guān)IRM工作的理論及實際案例的研究，結(jié)合國內(nèi)一些上市公司在IRM工作中取得突出成績的經(jīng)驗，我們認(rèn)為要開展上市公司的IRM工作，首先需要營造適宜的社會氛圍、廣泛開展研討與培訓(xùn)。第一，要營造適宜的社會氛圍。在發(fā)達(dá)國家的證券市場，IRM工作的發(fā)生、發(fā)展是有深刻的社會歷史原因的。除市場運行本身的內(nèi)在動因外，良好的外在環(huán)境非常重要，諸如監(jiān)管部門的重視，投資者主動參與意識的提高，研發(fā)工作的深化與創(chuàng)新，新聞媒體的引導(dǎo)，中介機構(gòu)的推助，相關(guān)規(guī)則的構(gòu)建，等等，都會對IRM工作起到牽動作用。換言之，只有當(dāng)各參與主體都對此有了共識，有適宜的氣候和土壤，IRM這棵嫩芽才能茁壯成長。第二，要廣泛開展研討與培訓(xùn)。作為資本市場的新生事物，引入IRM工作，需要結(jié)合中國的實際情況進行研究，使其具有可操作性，并在運作中加以創(chuàng)新；操作過程中，需要有切實可行的方案設(shè)計，要組織實施；而要創(chuàng)新，要使IRM工作真正有效，就需要不斷的交流、總結(jié)和改進，這都必須有相應(yīng)的研發(fā)、培訓(xùn)工作。在這個過程中，還需要建立相應(yīng)工作平臺。IRM工作的起步和發(fā)展，需要不斷的實踐、交流、總結(jié)、創(chuàng)新、深化，需要行業(yè)引導(dǎo)和規(guī)范，因此，適時成立行業(yè)協(xié)會，出版專業(yè)性報紙、刊物，開展常規(guī)性的研討活動指導(dǎo)公司的IRM工作，是十分必要的。同時，還要充分認(rèn)識到，IRM工作是一項需要長期、持續(xù)開展的工作，上市公司要像對待自己的產(chǎn)品、服務(wù)質(zhì)量和品牌形象那樣，珍視自己獨特的股東資源，善待投資者。如果我國上市公司都重視IRM工作，我國上市公司的營運質(zhì)量、公司治理、誠信意識，我們的資本市場，將會進入一個嶄新的歷史水平。上市公司是投資者關(guān)系管理的實踐者和第一推動力。因此，上市公司要從戰(zhàn)略高度推進投資者關(guān)系管理工作，只有這樣，上市公司才能真正重視投資者關(guān)系管理工作，才能和投資者以及其它相關(guān)主體進行有效的溝通和交流，才能真正地讓廣大投資者了解上市公司的情況，從而更理性地進行投資；只有這樣，才能使上市公司不斷地采納投資者的合理化建議，改善公司的經(jīng)營管理和治理結(jié)構(gòu)，增強核心競爭力，促進公司產(chǎn)業(yè)運作和資本運作的融合，實現(xiàn)公