【文章內(nèi)容簡介】 的競爭對手蘇寧拉開了絕對的距離。低成本的優(yōu)勢將表現(xiàn)的更加明顯。最后從市場份額與協(xié)同效應(yīng)來講，國美這次的并購屬于橫向并購。由于被并購方是排行家電業(yè)的老三永樂電器。這種并購可以消除兩家公司之間的競爭，使其達到協(xié)同效應(yīng)，而并購后市場份額進一步擴大。最終形成了規(guī)模效應(yīng)。 企業(yè)文化角度從各種公開的資料中可以看出，正因為是黃光裕積極進取永不服輸?shù)木?，使得他克服了重重困難，到達現(xiàn)在的成就。 關(guān)于國莢鷹企業(yè)文化的論述引自國美網(wǎng)站： 國美網(wǎng)站：(1)翱翔的雄鷹象征著國美的文化品格，是所有國熒人的精神圖騰。鷹的品格體現(xiàn)了固美人的堅忍不拔，不鼠險阻．目光敏銳，行動迅猛：高瞻遠矚．志向遠大：渴望創(chuàng)新，勇于變革。(2)國美人堅韌不拔、不懼險阻，猶如鷹擊艮空，風(fēng)霜雨雪擋不住它追求的翅膀，電閃雷鳴動搖小了它高遠的心。無論是剛剛起步創(chuàng)業(yè)時的激流險灘，還是連鎖拓展過程中的層層壁壘，都無法阻擋國美人前進的腳步。(3)國美人目光敏銳，行動迅猛，猶如雄鷹展翅、～擊即中。國美的工作風(fēng)格始終是雷厲風(fēng)行，表現(xiàn)在行為中就是善于思考、善于行動。作為國美的員工，對工作要勤于思考，快速反應(yīng)。(4)國美人高瞻遠矚，志向遠大，猶如高飛天際的雄鷹，眼前不是小小的枝頭，而是整個天空。國美開創(chuàng)了中國家電零售連鎖事業(yè)，與中國家電產(chǎn)業(yè)的振興休戚與共；國美的目標(biāo)是振興民族產(chǎn)業(yè)，開拓國際市場，成為家電零售行業(yè)世界第一。(5)國美人渴望創(chuàng)新，勇于變革，猶如雄鷹主動拔羽斷喙、重新飛翔。國美勇于變革舊的習(xí)慣、舊的傳統(tǒng)，放下包袱，學(xué)習(xí)新事物，不斷追求更高的目標(biāo)，開創(chuàng)新的未來，這是國美長期屹立于優(yōu)秀企業(yè)之林的保證，也是國美永葆活力的保證。（三）、永樂電器接受并購的原因 對賭協(xié)議導(dǎo)致永樂被并購的最直接原因是用了與摩根士丹利的“對賭協(xié)議”。用了曾經(jīng)公開承認，當(dāng)初簽訂協(xié)議的時候，對未來的預(yù)測過于樂觀。對未來存在的風(fēng)險沒有良好的評估，導(dǎo)致了永樂將自己“急于出手”。 自身原因永樂無論是在市場管理水平還是在市場的操作能力，在國美、蘇寧、永樂中都是最差的，它唯一的優(yōu)勢就是在上海占據(jù)了有利地勢，在上海以外的連鎖店綜合起來都是虧損的，而在國美這個行業(yè)巨頭的幫助下，它自身的價值還是能夠提升。四、 國美并購前后的財務(wù)數(shù)據(jù)分析對比（一）、比率分析 表51 國美電器20052010償債能力分析償債能力分析 單位：（萬元）項目200520062007200820092010變動情況負債總額①↗資產(chǎn)總額②↗流動負債③1618↗流動資產(chǎn)④↗速動資產(chǎn)⑤↗利潤總額⑥↗資產(chǎn)負債率①/②%%%%%%↘→流動比率④/③↘↗速動比率⑤/③↘↗（1）短期償債能力分析 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債一般而言，公司流動比率的正常比例應(yīng)該為2:1，從上表的數(shù)據(jù)可以看出，比值在20052007年這三年的走勢是先降再升，從07年以后，公司的流動比率趨于穩(wěn)定?？梢钥闯鰢赖牧鲃淤Y產(chǎn)與流動負債是在同比增加，表明公司在進一步平穩(wěn)。速動比率=（流動資產(chǎn)存貨）/流動負債它是衡量企業(yè)在某一時間點，企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)，用于償還流動負債的能力。一般而言，速動比率的正常比值應(yīng)該為1:1。由上表可知，速動比率的比值與流動速率的趨勢總體一樣，前三年是一個先降再升的趨勢。根據(jù)這兩個比值的分析，總體來講，公司的短期償債能力還是比較良好。（2）長期償債能力分析 資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負債率反映的是公司的長期償債能力，它反映了總資產(chǎn)中借款籌資占得比例，也是衡量企業(yè)在財產(chǎn)清算時候，債權(quán)人的利益保護程度。這個比值越低，企業(yè)償債時也就越有保證。從上表中可以看出，短短三年時間，%%，下降幅度很大，但從07之后，在公司并購后，規(guī)模擴張的前提下，資產(chǎn)負債率還能保持一個相對平穩(wěn)的水平，表明國美在并購之后長期償債能力有明顯的提高，債權(quán)人的利益也有了很良好的保護。 運營能力分析表52 國美20052010運營能力分析運營能力分析 單位：萬元項目200520062007200820092010變動情況主營業(yè)務(wù)收入①↗主營業(yè)務(wù)成本②↗期末總資產(chǎn)③↗期末存貨④↗期末應(yīng)收賬款⑤↗總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率①/③↘↗存貨周轉(zhuǎn)率②/④↘↗應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率①/⑤↘↗運營能力是反映企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，它可以了解企業(yè)的運營管理情況和水平。如果資金的周轉(zhuǎn)情況良好，則企業(yè)的經(jīng)營管理水平良好?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/期末總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)的使用效率。從05年到07年，主營業(yè)務(wù)收入從18百萬元到45百萬多萬，三年內(nèi)飛速增長。在并購永樂之后收入一直保持一個高額平穩(wěn)上升狀態(tài)。而期末總資產(chǎn)卻是在平穩(wěn)上升。在06年國美收購用了后，期末總資產(chǎn)明顯上升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有了明顯下降，但是從07年開始又開始上升，并且保持了平穩(wěn)狀態(tài)。存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/期末存貨存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)在一定時期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)，也反映了企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度。一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)率的比值越高，就證明存貨變現(xiàn)的速度越高，同時也能反映出企業(yè)的銷售 能力強。06年國美并購后，存貨從原來的274萬元到488萬元導(dǎo)致06年存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，但從07年開始，存貨周轉(zhuǎn)率又開始走上坡，并且保持了一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/期末應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了在一個會計年度的周轉(zhuǎn)次數(shù)，同時可以反映企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度。根據(jù)上表最后一列的趨勢走向可以看出國美在并購前后的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度都有一個很好的控制，尤其在并購后，資產(chǎn)增加的前提下，應(yīng)收賬款還能保持一個良好的變現(xiàn)速度，表明資金回籠較快。從以上三個財務(wù)指標(biāo)來看國美06年由于并購永樂短期運營能力有些低潮，但是從07年開始，又開始平穩(wěn)上升，具有較強的運營能力。盈利能力分析表53 國美電器20052010盈利能力分析盈利能力分析 單位：萬元項目200520062007200820092010變動情況凈利潤①↗利潤增長率②%%%%%%↘↗平均凈資產(chǎn)③↗平均總資產(chǎn)④↗銷售利潤⑤↗→銷售收入⑥↗凈資產(chǎn)收益率①/③%%%%%%↘→總資產(chǎn)凈利率①/④%%%%%%↘↗銷售利潤率⑤/⑥%%%%%%↗企業(yè)的最大目標(biāo)就是利潤最大化，二盈利能力則反映出企業(yè)獲取利潤的能力。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)由上表可知，凈資產(chǎn)收益率從05年到07年，%%。這是由于公司在并購后，資產(chǎn)規(guī)模擴大，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降。但是從08年開始，比值開始緩慢上升。銷售利潤率=銷售利潤/銷售收入%與12%之間，最值得一提的是，06年并購后，由于規(guī)模的擴大，并沒有給公司銷售利潤帶來明顯的變化，比值還是在穩(wěn)步上升。保持了一個較高而且平穩(wěn)的盈利水平。以上分析來看，國美在收購永樂之后，雖然凈資產(chǎn)收益率有了一些影響，但是總體而言，國美的盈利能力還是非常良好。五、 并購成功的市場績效與總結(jié)（一）、市場績效總結(jié)并購效應(yīng)的評價標(biāo)準(zhǔn)是股東財富是否最大化。大部分的并購都能為企業(yè)帶來很好的效應(yīng)，國美并購永樂總體績效分析如下：國美與永樂同時處于家電連鎖業(yè)，兩家公司的經(jīng)營管理模式也是基本相同。同時兩家公司的網(wǎng)絡(luò)資源也會有良好的互補性，所以在并購以后，國美在擴大企業(yè)規(guī)模的同時也消除了一個競爭對手，提高了市場份額，降低了營銷成本與采購成本，也是企業(yè)的各項資源得到了有效的利用，提高了企業(yè)的核心競爭力。擴大了企業(yè)規(guī)模和核心競爭力，國