本科論文企業(yè)并購的財務(wù)分析(編輯修改稿)
2025-07-11 19:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 渠道有：銀行借款、發(fā)行債券和股票以及認(rèn)股權(quán)證等。由于并購的動機不同以及目標(biāo)企業(yè)收購前資本結(jié)構(gòu) 的不同，使得企業(yè)并購所需的長期資金和短期資金、自有資本和債務(wù)資金的投入比例存在差異。 債務(wù)的存在是財務(wù)的根本原因，也是產(chǎn)生財務(wù)效益的源泉。同時，正因為財務(wù)。效益存在，使得債務(wù)的存在合理。隨著債務(wù)增加，效益亦是水漲船高，高財務(wù)風(fēng)險的背后是投資高回報的預(yù)期。這種收購在通過舉債解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務(wù)利益。并購企業(yè)必須合理安排資本結(jié)構(gòu)，使并購中產(chǎn)生的財務(wù)利益抵消財務(wù)風(fēng)險增大所帶來的不利影響。 （ 2）并購過程中的財務(wù)風(fēng)險 一項完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)選擇、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購的可行性分 析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險。并購過程中的財務(wù)風(fēng)險主要有以下幾個方面： 資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險 企業(yè)并購所借入的大量債務(wù)和新發(fā)行的債券、股票往往造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失衡，形成資本結(jié)構(gòu)偏離，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。資本成本最低和企業(yè)價值最大的暫時背離是以巨大的財務(wù)風(fēng)險為代價的。債務(wù)資金的規(guī)模龐大和新發(fā)行債券、股票的沉重壓力使并購方不得不考慮融資決策所帶來的財務(wù)風(fēng)險。 企業(yè)價值評估風(fēng)險 目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來自由現(xiàn)金流量和時間的預(yù)測。對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可 能因預(yù)測不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，風(fēng)險的大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量，而信息的質(zhì)量又取決于下列因素：目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司；并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購；準(zhǔn)備并購的時間；目標(biāo)企業(yè)審計距離并購時間的長短等。在定價中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)價值的收購價格，導(dǎo)致并購企業(yè)支付更多的資金或更多的股權(quán)進(jìn)行交易。并購企業(yè)可能由此造 7 成資產(chǎn)負(fù)債率過高以及目標(biāo)企業(yè)不能帶來預(yù)期贏利而陷入財務(wù)困境。 流動性風(fēng)險 流動性風(fēng)險是指由于企業(yè)并購造成的債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。由于采用 現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金，這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。若并購方的融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，則流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方將帶來資產(chǎn)流動性風(fēng)險。 融資風(fēng)險 并購的融資風(fēng)險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成 功的關(guān)鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業(yè)進(jìn)行并購只是暫時持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到目的，可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，企業(yè)若屆時安排不當(dāng)，就會陷入財務(wù)危機。在并購企業(yè)不會出現(xiàn)融資危機的前提下，盡量降低資本成本，力求資本結(jié)構(gòu)的合理性。 三、企業(yè)并購中的財務(wù)分析 在企業(yè)并購中，常常涉及不同的金融交易工具和財務(wù)行為，因而導(dǎo)致不同的財務(wù)方式。這些不同的并購財務(wù)方式都會對收購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)帶來不同的影響，直至影響企業(yè)的價格。以下運用相關(guān)的資本結(jié)構(gòu)理論來考慮并購支付和融資方式的最優(yōu)選擇。 當(dāng)收購企業(yè)決定在市場上發(fā)動對目標(biāo)企業(yè)的并購戰(zhàn)時，它首先要面對兩個基本問題：一是支付問題；二是融資問題。支付問題是指收購企業(yè)應(yīng)以何種資源獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)；融資問題是指收購企業(yè)應(yīng)該利用何種金融工具籌集用以實施并購所需的資源。 （一）企業(yè)并購的支付方式 并購支付中主要考慮的是獲取并購目標(biāo)的資 源或金融工具，主要有以下幾種方式： 。 8 現(xiàn)金支付方式是指收購企業(yè)通過支付現(xiàn)金獲得目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或控制權(quán)?，F(xiàn)金支付方式需要收購企業(yè)籌集大量現(xiàn)金用以支付收購行為，這會給收購企業(yè)帶來巨大的財務(wù)壓力。 。 證券支付方式是指收購企業(yè)通過發(fā)行新證券 (股票或債券 )以換取目標(biāo)企業(yè) (資產(chǎn)或股票 )的并購過程。具體有以下兩種形式： （ 1）股票支付方式。在股票支付方式下，收購企業(yè)通過發(fā)行新股以購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票，其中較為普遍的是股票交換這種形式。股票交換是指收購企業(yè)發(fā)行新股以換取目標(biāo)企業(yè)股票。 （ 2）債券支付方式。在債券支付方式下，收購企業(yè)通過發(fā)行債券獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票，此類用于并購支付手段的債券必須具有相當(dāng)?shù)牧魍ㄐ约耙欢ǖ男庞玫燃墶? （二）企業(yè)并購的融資方式 融資方式問題是收購企業(yè)決定發(fā)動對目標(biāo)企業(yè)并購戰(zhàn)時首先要面對的基本問題之一，是指收購企業(yè)應(yīng)該利用何種金融工具籌集用以實施并購所需的資源。融資方式所涉及的是籌集并購資源的金融工具：主要有債務(wù)融資、權(quán)益融資和混合融資。 債務(wù)融資指收購企業(yè)通過舉債來籌集并購所需的資金，主要有
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