【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 1987：Schneider and Dunbar。1987)。(4)過(guò)程學(xué)派。一些研究者同時(shí)從戰(zhàn)略與組織兩個(gè)方面對(duì)并購(gòu)過(guò)程如何影響企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)行了討論。傳統(tǒng)觀點(diǎn)上，并購(gòu)績(jī)效被看成是實(shí)現(xiàn)兩個(gè)企業(yè)間的戰(zhàn)略匹配和組織匹配的結(jié)果。但是，現(xiàn)實(shí)中越來(lái)越多的并購(gòu)不能產(chǎn)生預(yù)期的結(jié)果，從而導(dǎo)致人們對(duì)這一觀點(diǎn)的質(zhì)疑。在這種情況下，便開(kāi)始出現(xiàn)了承認(rèn)并購(gòu)過(guò)程本身是一個(gè)決定并購(gòu)績(jī)效的重要潛在變量的觀點(diǎn)(Jemison and Sitkin，1986)。這種觀點(diǎn)仍然承認(rèn)戰(zhàn)略匹配和組織匹配的重要性，但增加了對(duì)并購(gòu)決策和整合過(guò)程影響最后績(jī)效的考慮。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡時(shí)期的企業(yè)并購(gòu)理論有自己的特色。綜合而言，有以下四個(gè)理論： 一(1)消除虧損理論。該理論認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)是消除虧損的一種機(jī)制。魏文美(2001)證實(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)卻受著長(zhǎng)期的、涉及面廣的、規(guī)模龐大且不斷膨脹的企業(yè)虧損問(wèn)題的困擾，并購(gòu)是消滅虧損企業(yè)的一個(gè)有效辦法。同時(shí)，由于傳統(tǒng)的行政方法和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼方式未能觸動(dòng)企業(yè)的制度和機(jī)制，大量虧損企業(yè)無(wú)效占用社會(huì)資源。為了實(shí)現(xiàn)資源向高效率企業(yè)的轉(zhuǎn)移，提高資源的使用效率，政府引入企業(yè)并購(gòu)機(jī)制。目的在于：第一，通過(guò)企業(yè)并購(gòu)機(jī)制加大虧損企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，使其努力提高經(jīng)營(yíng)效率；第二，通過(guò)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)的合理流動(dòng)；第三，也是最直接的目的，就是以好帶差，通過(guò)并購(gòu)帶動(dòng)劣勢(shì)企業(yè)的發(fā)展。’．’(2)破產(chǎn)替代理論“1。該理論認(rèn)為并購(gòu)是一種破產(chǎn)替代的機(jī)制，由于我國(guó)承受不了大規(guī)模的企業(yè)破產(chǎn)，特別是大型國(guó)有企業(yè)的破產(chǎn)。對(duì)于大多數(shù)虧損企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)以好帶差，帶動(dòng)劣勢(shì)企業(yè)的發(fā)展，仍然要從改革和穩(wěn)定的大局出發(fā)，給9碩士學(xué)位論文第1章緒論予救助，而不是輕易讓其破產(chǎn)。用并購(gòu)替代破產(chǎn)的好處主要表現(xiàn)在：由于破產(chǎn)涉及銀行、企業(yè)及職工的相關(guān)利益，很難妥善解決，特別是在中國(guó)社會(huì)保障體系尚不健全的情況下，破產(chǎn)引起的社會(huì)動(dòng)蕩較大，因而企業(yè)破產(chǎn)在實(shí)際操作中舉步維艱，比較而言，并購(gòu)則一攬子解決被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)，職工安置及與職工安置相關(guān)的醫(yī)療、養(yǎng)老、住房等問(wèn)題，社會(huì)動(dòng)蕩可以盡量減少；同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)相對(duì)于破產(chǎn)而言，國(guó)有資產(chǎn)受損失的可能性和程度都更小一些，能平穩(wěn)地為生產(chǎn)要素的流動(dòng)提供一條有效的途徑。(3)強(qiáng)壯民族工業(yè)理論。該理論認(rèn)為中國(guó)民族工業(yè)目前面臨前所未有的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。外資以資本實(shí)力上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)我國(guó)民族工業(yè)展開(kāi)攻勢(shì)，爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，己經(jīng)形成大范圍占領(lǐng)我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)。面對(duì)大敵當(dāng)前的危險(xiǎn)局勢(shì)，我國(guó)民族工業(yè)只有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，組成能與國(guó)際跨國(guó)公司相抗衡的“國(guó)家隊(duì)”，才能在日益激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中求得生存與發(fā)展。(4)資源優(yōu)化配置理論D1。該理論認(rèn)為，通過(guò)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在不同所有制、不同地區(qū)之間、不同產(chǎn)業(yè)之間的流動(dòng)，有利于盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高資源的使用效率。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式就其源泉來(lái)看，一是靠增量，二是靠存量。存量調(diào)整雖然比增量調(diào)整更困難，但是它的影響力卻是增量調(diào)整無(wú)法比擬的。特別是在一國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到一定水平時(shí)，如何充分發(fā)揮存量資產(chǎn)的效益就成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要問(wèn)題。我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)存量大約10萬(wàn)億左右。如何使這些巨額資產(chǎn)充分發(fā)揮效益，其最基本的問(wèn)題就是要使這些資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)布局合理，而企業(yè)并購(gòu)是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)布局的一個(gè)有效途徑。在實(shí)踐中，隨著并購(gòu)的逐步展開(kāi)，越來(lái)越多的地方開(kāi)始把企業(yè)并購(gòu)作為提高國(guó)有存量資產(chǎn)運(yùn)行效率、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要措施，而不再是單純地為了消除虧損企業(yè)。對(duì)比西方的企業(yè)并購(gòu)理論，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)存在一些不同特點(diǎn)：我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)不僅僅來(lái)自企業(yè)本身，而且來(lái)自政府部門(mén)，甚至有時(shí)政府部門(mén)的動(dòng)機(jī)強(qiáng)于企業(yè)本身，政府的推動(dòng)在中國(guó)企業(yè)并購(gòu)中起了相當(dāng)大的作用(陳端，2004,吳敏，2004)。呂薇(2002)認(rèn)為中國(guó)的并購(gòu)發(fā)展過(guò)程與西方的并購(gòu)動(dòng)機(jī)相比有以下五個(gè)特點(diǎn)：一是政府推動(dòng)型；二是企業(yè)并購(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整緊密結(jié)合；三是企業(yè)并購(gòu)與國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革同時(shí)進(jìn)行，并且相互促進(jìn)；四是企業(yè)并購(gòu)成為企業(yè)擺脫虧損和破產(chǎn)的一個(gè)重要途徑；五是把引進(jìn)外資與國(guó)有企業(yè)改組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)合起來(lái)。魏江(2002)對(duì)多家企業(yè)并購(gòu)的調(diào)查，認(rèn)為我國(guó)并購(gòu)的直接動(dòng)機(jī)有以下幾類情況：一是完全的政府推動(dòng)，企業(yè)處于被動(dòng)狀態(tài)；二為獲取資源要素，最重要的是土地資源；三是企業(yè)構(gòu)筑企業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的需要，如生產(chǎn)能lO碩士學(xué)位論文第1章緒論力的擴(kuò)張；四是獲得優(yōu)惠政策和合理避稅；五是長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，如規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)，或?yàn)榱双@取市場(chǎng)機(jī)會(huì)。劉磊(2004)將我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因歸結(jié)為兩類：第一類是并購(gòu)的一般動(dòng)因，包括獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得經(jīng)驗(yàn)共享和互補(bǔ)效應(yīng)，獲得規(guī)模效應(yīng)，降低進(jìn)入新行業(yè)、新市場(chǎng)的障礙；第二類是并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因，包括避稅因素，籌資因素，投機(jī)因素，企業(yè)增值因素，財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)因素等。這些學(xué)者對(duì)于中國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的研究，將會(huì)使更多的企業(yè)重視自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)西方學(xué)者關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因理論將逐步適合中國(guó)。1．3本文研究方法本文從沃爾瑪并購(gòu)好又多的案例出發(fā)，運(yùn)用現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)理論，深入分析沃爾瑪并購(gòu)好又多的經(jīng)營(yíng)背景、并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)、并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及控制和并購(gòu)的整合等各個(gè)環(huán)節(jié)。利用沃爾瑪和好又多的實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，定量分析并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，設(shè)計(jì)并購(gòu)的方案和實(shí)施，用實(shí)證的方法研究企業(yè)的并購(gòu)行為。1．4內(nèi)容框架安排本課題來(lái)自于沃爾瑪中國(guó)公司對(duì)好又多超市的并購(gòu)案例。論文運(yùn)用現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)理論，設(shè)計(jì)沃爾瑪并購(gòu)好又多超市的方案，分析企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)及實(shí)現(xiàn)途徑，結(jié)合案例，采用沃爾瑪公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，具體計(jì)算出并購(gòu)的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，從實(shí)證的角度定量研究企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。論文應(yīng)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和實(shí)物期權(quán)法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，按照企業(yè)并購(gòu)的程序分析企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，并提出控制風(fēng)險(xiǎn)的措施。并購(gòu)后的整合是企業(yè)并購(gòu)的難點(diǎn)，關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)的最終成功與否。論文應(yīng)用企業(yè)并購(gòu)的整合理論，提出在企業(yè)并購(gòu)的整合階段應(yīng)采取的措施，總結(jié)沃爾瑪整合好又多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。全文共分6章。第1章緒論，闡明論文研究的背景和意義，評(píng)述國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)研究的成果和現(xiàn)狀，提出研究的內(nèi)容、思路和方法。第2章闡述論文研究的理論依據(jù)。根據(jù)效率理論，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是追求企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)；管理協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的確定是并購(gòu)的重點(diǎn)，目前評(píng)估企業(yè)的價(jià)值時(shí)，多使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，這種方法具有一些固有的缺陷，為回避這些缺陷，使企業(yè)價(jià)值的評(píng)估更貼近經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，文章引入了實(shí)物期權(quán)理論。企業(yè)并購(gòu)交易的支付方式有三種，即現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付，不同的支付方式對(duì)并購(gòu)的效果產(chǎn)生不同的影響。碩士學(xué)位論文第1章緒論第3章應(yīng)用企業(yè)并購(gòu)理論研究沃爾瑪并購(gòu)好又多的動(dòng)因。論文運(yùn)用沃爾瑪?shù)倪\(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，量化研究并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，指出追求并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)是沃爾瑪并購(gòu)好又多的動(dòng)因。第4章并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)，運(yùn)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和實(shí)物期權(quán)法計(jì)算好又多的企業(yè)價(jià)值。分析并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提出防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，設(shè)計(jì)沃爾瑪并購(gòu)交易的融資方式和支付方式。第5章論述沃爾瑪并購(gòu)好又多的方案實(shí)施。并購(gòu)交易完成后，要實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，必須通過(guò)并購(gòu)后的整合對(duì)并購(gòu)雙方的資源進(jìn)行有效的協(xié)調(diào)，使其產(chǎn)生1+12的經(jīng)營(yíng)效果。論文通過(guò)對(duì)沃爾瑪并購(gòu)前后經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的比較，得到并購(gòu)方案實(shí)施的具體成效。第6章歸納全文的研究結(jié)論，展望企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐的發(fā)展趨勢(shì)，指出有待進(jìn)一步研究的問(wèn)題，提出擬采取的研究對(duì)策和方法。沃爾瑪并購(gòu)好又多超市的方案設(shè)計(jì)與實(shí)施上1．緒論上2．沃爾瑪并購(gòu)好又多的理論基礎(chǔ)上l I l I● 2 加● ◆ ●l 3．并購(gòu)的動(dòng)因4．并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)5．并購(gòu)方案設(shè)計(jì)6．并購(gòu)的實(shí)施上7．結(jié)論及展望圖12論文框架12碩士學(xué)位論文第2章企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)理論第2章企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)理論2．1企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)企業(yè)并購(gòu)行為在西方已歷經(jīng)200多年，各種理論層出不窮，綜合各理論學(xué)派的觀點(diǎn)，解釋企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的理論主要有效率理論，價(jià)值低估理論，市場(chǎng)信號(hào)理論，代理問(wèn)題與管理主義，自由現(xiàn)金流量理論，市場(chǎng)勢(shì)力理論和多元化經(jīng)營(yíng)理論。其中效率理論認(rèn)為，追求并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)，協(xié)同效應(yīng)包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，管理協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)nl。2．1．1效率理論該理論認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)能夠給社會(huì)收益帶來(lái)一個(gè)潛在的增量，而且對(duì)交易的參與者來(lái)說(shuō)能夠提高各自的效率。效率理論包括兩個(gè)最主要的思想，即企業(yè)并購(gòu)有利于改進(jìn)管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，有利于某種形式的協(xié)同效應(yīng)的形成。該理論主要包括以下幾個(gè)子理論。(1)差異效率理論(differential efficiency)。差異化理論認(rèn)為并購(gòu)產(chǎn)生的直接原因是由于管理者之間的效率存在著差異。當(dāng)一個(gè)具有較高效率的企業(yè)A并購(gòu)一個(gè)效率較低的同類型企業(yè)B后，B企業(yè)的效率可以較容易的提升到A企業(yè)的效率水平，A企業(yè)的過(guò)剩管理資源得以充分利用，B企業(yè)的非管理性組織成本與A企業(yè)過(guò)剩的管理成本有機(jī)組合在一起，A和B企業(yè)的效率通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)都得到了提高，并購(gòu)產(chǎn)生的整體效益大于兩者單獨(dú)的效益之和。這種收益不僅是一種企業(yè)的收益或者私人的收益，同時(shí)也是．種社會(huì)的收益，該理論可以形象的稱之為管理協(xié)同。該理論有兩個(gè)基本假設(shè)：一是如果并購(gòu)方有剩余的管理資源且能輕易的釋放，并購(gòu)活動(dòng)將是沒(méi)有必要的，即并購(gòu)方不能無(wú)條件地釋放其過(guò)剩的管理資源，其管理層是一個(gè)整體，并且受規(guī)模經(jīng)濟(jì)或不可分割性的制約，解雇過(guò)剩的人員也是不可行的，這時(shí)通過(guò)并購(gòu)交易使其剩余的管理資源得到充分利用才是可行的；二是對(duì)于目標(biāo)企業(yè)而言，它不能在相關(guān)的時(shí)期內(nèi)通過(guò)直接雇用或自己培養(yǎng)的方式組成一個(gè)有效的管理隊(duì)伍，其管理的非效率性可由外部經(jīng)理人的介入和增加管理資源的投入而得到改善。管理協(xié)同效應(yīng)是指兩個(gè)具有不同管理能力的企業(yè)發(fā)生并購(gòu)以后，合并企業(yè)將13碩士學(xué)位論文第2章企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)理論受到具有強(qiáng)管理能力的企業(yè)的影響，管理能力由具有較高水平的企業(yè)向較低水平的企業(yè)轉(zhuǎn)移，使較低管理水平的企業(yè)的管理能力得到提升，達(dá)到較高管理水平企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，并購(gòu)后的企業(yè)整體表現(xiàn)出大于兩個(gè)單獨(dú)企業(yè)管理能力之和的現(xiàn)象，其本質(zhì)是合理配置管理資源的效應(yīng)。這種效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理源于組織經(jīng)驗(yàn)和組織資本。通過(guò)組織經(jīng)驗(yàn)和組織資本由并購(gòu)企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)的轉(zhuǎn)移，企業(yè)并購(gòu)的管理協(xié)同效應(yīng)即可產(chǎn)生。組織經(jīng)驗(yàn)是在企業(yè)內(nèi)部通過(guò)對(duì)經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)而獲得的雇員技巧和能力的提高。根據(jù)組織經(jīng)驗(yàn)所適用的管理領(lǐng)域的不同，可將其分為三種：第一種是一般性管理的組織經(jīng)驗(yàn)，它適應(yīng)于一般性的管理活動(dòng)，例如，預(yù)測(cè)、組織、協(xié)調(diào)、控制以及普遍的財(cái)務(wù)管理等?！阈怨芾砘顒?dòng)的組織經(jīng)驗(yàn)不存在明顯的行業(yè)特征，在各種行業(yè)中都存在大體相同的一般性管理經(jīng)驗(yàn)：第二種是行業(yè)專屬性管理的組織經(jīng)驗(yàn)，它是與某種特定的行業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的管理特點(diǎn)密切相關(guān)聯(lián)的。換言之，在某一企業(yè)中的專屬性管理經(jīng)驗(yàn)，在另一行業(yè)企業(yè)中可能不再有效；第三種是非管理性質(zhì)的組織經(jīng)驗(yàn)，它適用于非管理性質(zhì)的勞動(dòng)投入要素領(lǐng)域。例如，生產(chǎn)工人的技術(shù)水平就是伴隨著對(duì)經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)和積累而逐漸提高的。這些組織經(jīng)驗(yàn)存在于組織中的個(gè)體之間，其作用在于提高個(gè)體的管理或生產(chǎn)能力。由于它可以隨著個(gè)體的流動(dòng)而發(fā)生轉(zhuǎn)移，對(duì)一個(gè)企業(yè)而言并不十分重要。然而，當(dāng)組織經(jīng)驗(yàn)與企業(yè)專屬信息或組織資本結(jié)合起來(lái)，從而無(wú)法通過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)自由的轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)時(shí)，組織經(jīng)驗(yàn)就變得相當(dāng)重要。組織資本是指企業(yè)特有的信息資產(chǎn)，它隨時(shí)間而積累，用來(lái)提高生產(chǎn)率，主要包括：在分配給雇員適當(dāng)任務(wù)和組成雇員小組時(shí)使用的信息，以及每位雇員獲得的關(guān)于其他雇員和該組織的信息。組織資本也可以分為三種：一是體現(xiàn)在員工身上的組織資本，企業(yè)的雇員在工作中會(huì)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)特點(diǎn)、工作安排、管理控制機(jī)制等不斷了解，因而能獲得一定的信息：二是雇員與其工作的匹配信息，主要是指通過(guò)了解工人的相關(guān)信息，而安排工人進(jìn)行與其特長(zhǎng)、能力等相匹配的工作：三是工人與工人的匹配信息，企業(yè)是由眾多個(gè)體組成，個(gè)體之間存在著各類直接或間接的合作。當(dāng)一個(gè)工人了解了其他工人的信息之后，工人之問(wèn)的匹配程度就可以得到提高。當(dāng)企業(yè)組織資本與組織經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合之后，就形成了企業(yè)的管理能力，在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮著管理、控制的作用。與組織經(jīng)驗(yàn)相類似，管理能力按其專屬性的不同可以分為：一般管理能力、行業(yè)專屬管理能力、企業(yè)專屬非管理人員的能力。此三種管理能力在隨并購(gòu)而發(fā)生轉(zhuǎn)移的屬性方面有較大的區(qū)14碩士學(xué)位論文第2章企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)理論別。一般管理能力的專屬性最差，可以轉(zhuǎn)移到其他大多數(shù)行業(yè)或企業(yè)中去：行業(yè)專屬管理能力則只能在本行業(yè)內(nèi)的企業(yè)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移：企業(yè)專屬非管理人員的能力的可轉(zhuǎn)移性最小，即便是在同行業(yè)的企業(yè)之間也難以轉(zhuǎn)移。當(dāng)企業(yè)并購(gòu)發(fā)生時(shí)，第一種和第二種管理能力就有可能從水平較高的企業(yè)，轉(zhuǎn)移到水平較低的企業(yè)中去，從而實(shí)現(xiàn)人力資源與管理能力的最佳配比，提高合并后企業(yè)整體的管理水平，這就產(chǎn)生了管理協(xié)同效應(yīng)。管理能力的轉(zhuǎn)移是有條件的。由于行業(yè)專屬能力只能在同一行業(yè)中轉(zhuǎn)移，所以與此相關(guān)的并購(gòu)應(yīng)是同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)，即橫向并購(gòu)或某種混合性的并購(gòu)。對(duì)于一般管理能力的轉(zhuǎn)移而言，雖然并購(gòu)類型不能對(duì)其構(gòu)成任何限制條件，但是若想促成轉(zhuǎn)移發(fā)生，也并非輕而易舉的事情。因?yàn)榻M織經(jīng)驗(yàn)一旦與組織資本結(jié)合，就不會(huì)由于個(gè)別人員的工作轉(zhuǎn)移而發(fā)生轉(zhuǎn)移。這就是說(shuō)，管理能力的轉(zhuǎn)移不是個(gè)別管理者的轉(zhuǎn)移，必須是整體性的轉(zhuǎn)移。在并購(gòu)之后只有令企業(yè)的組織資本、組織經(jīng)驗(yàn)與管理人員同時(shí)發(fā)生流動(dòng)，才會(huì)使管理能力轉(zhuǎn)移成功，而且行業(yè)專屬管理能力的轉(zhuǎn)移也是如此。(2)無(wú)效率的管理者理論(inefficient management)。無(wú)效率的管理者從純粹的角度而言僅僅指不稱職的管理者，幾乎任何其它的管理者都可以比他做得更好；同時(shí)它也意味著現(xiàn)