外資并購上市公司的行為探因與在(編輯修改稿)
2025-07-21 22:48 本頁面
【文章內容簡介】 擇，很多外資企業(yè)首先與境內上市公司合資組建由外方控股的合資或合作公司，然后再由合資或合作公司反向收購上市公司的核心業(yè)務，從而達到并購上市公司的目的⑤。與獨資公司收購上市公司相比，外資通過合資控股方式獲取上市公司股權不僅可以減少投資額度，而且中方在本行業(yè)內的經驗對合資企業(yè)未來的發(fā)展也能起到一定的積極作用。至于債轉股和定向增發(fā)(分批)方式，可能都要經過很長一段時間才能獲得對上市公司的控制權，從時間效率的角度來看，它們可能不及其他方式，因此，這種類型的樣本公司所占的比例相對較小?！ 】傮w來看，目前外資對我國上市公司股權的獲取方式還很有限。不過隨著上市公司受限股的逐漸解禁，通過股票交易市場直接收購股權的方式必將會成為主流。外資并購法規(guī)的不斷完善以及金融工具的日益創(chuàng)新，也必將帶來外資并購上市公司股權方式的重大變化。外資并購上市公司的行為探因與在(下)2010716 (五)外資控股方式的分析 在此，將外資直接獲取上市公司股權的方式稱為直接控股，而將通過其他非直接方式⑥獲取上市公司實際控制權的稱為間接控股。由表5可知，目前在外資對我國上市公司的并購中，直接控股方式和間接控股方式各自所占的比例相差不大。采取直接控股方式的公司占樣本公司總數(shù)的56%，間接控股方式的公司占樣本公司總數(shù)的44%。由此可見，外資通過間接方式獲取上市公司實際控制權的現(xiàn)象還是比較普遍的。 外資通過間接方式獲取上市公司實際控制權較為普遍的原因主要是，有關外資并購法規(guī)的某些規(guī)定，致使外資對上市公司的直接控股無法實現(xiàn)，它們只能借助間接途徑來達到實際控制上市公司的目的。通過對間接控股的21家樣本公司發(fā)生的時間段進行分析，發(fā)現(xiàn)其中僅有1家公司的實際控股是發(fā)生在2006年1月之后，%。而直接控股的27家樣本公司中有6家樣本公司的實際控股發(fā)生在2006年1月之后，%。它可能與2006年1月《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)的實施有很大關系，即《管理辦法》的實施為外資直接收購上市公司股權提供了法律依據。因此，有關外資并購上市公司的法規(guī)規(guī)定是影響外資選擇直接并購還是間接并購的重要因素。另外，降低并購成本和投資風險也是外資選擇間接方式獲取上市公司實際控制權的一個重要原因。直接收購上市公司股權會受到多個政府部門的審查，還會觸發(fā)要約收購，這樣以來就必然會增加其收購成本和投資風險?！ ∽鳛楸O(jiān)管部門應該注意到，外資對上市公司的間接并購實質上是對我國有關外資并購上市公司法規(guī)的一種規(guī)避。因此，監(jiān)管部門應對此類并購加強監(jiān)管，以保障國家對在某些行業(yè)禁止外資進入或限制外資控股法規(guī)的規(guī)定得到有效貫徹?！ ?六)外資并購類型的分析 外資對我國上市公司的并購究竟看重的是資源、還是市場，抑或是為了降低投資風險，要準確回答這一問題，必須對外資并購上市公司的類型展開研究?！ “凑詹①徯袨橹兄鞑⒐竞捅徊⒐?目標公司)所處行業(yè)之間的關系不同，可將并購分為三種類型：一是橫向并購。主并公司和被并公司處于同一個行業(yè)，生產的產品相同或相近時，此類并購稱為橫向并購。此類并購的主并公司主要目的是為了增加和擴大市場份額，看重的是市場。二是縱向并購。主并公司和被并公司在生產經營中處于具有上下游關系的兩個行業(yè)時，此類并購稱為縱向并購。此類并購的主并公司主要是通過對目標公司的并購，增強其對原材料或者是銷售渠道等資源的控制，看重的是資源控制能力。三是混合并購。主并公司和被并公司處于在生產經營中互不相關的兩個行業(yè)時，此類并購稱為混合并購。主并公司主要是為了降低生產經營和投資風險才對目標公司實施此類并購，即看重的是風險控制能力。由表6可知，目前外資對我國上市公司的并購主要以橫向并購和混合并購為主，橫向并購占并購總數(shù)的50%，混合并購占樣本并購總數(shù)的比例為42%。相比橫向并購和混合并購而言，縱向并購的比例非常低，僅占并購總數(shù)的8%。由此可見，外資對我國上市公司并購的主要目的是獲取市場和控制生產經營與投資風險?！ M向并購和混合并購成為外資并購我國上市公司主要類型的原因，可能的解釋是，我國是世界上最大的發(fā)展中國家，擁有全球最大的潛在市場。許多跨國公司為獲取中國的巨大市場，紛紛進入中國“圈購”上市公司。因此，樣本公司中橫向并購的比例最大。混合并購比例較大的原因是，在中國經濟實力不斷上升和
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