外資并購上市公司的行為探因與在(編輯修改稿)
2025-07-21 22:48 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 擇，很多外資企業(yè)首先與境內(nèi)上市公司合資組建由外方控股的合資或合作公司，然后再由合資或合作公司反向收購上市公司的核心業(yè)務(wù)，從而達到并購上市公司的目的⑤。與獨資公司收購上市公司相比，外資通過合資控股方式獲取上市公司股權(quán)不僅可以減少投資額度，而且中方在本行業(yè)內(nèi)的經(jīng)驗對合資企業(yè)未來的發(fā)展也能起到一定的積極作用。至于債轉(zhuǎn)股和定向增發(fā)(分批)方式，可能都要經(jīng)過很長一段時間才能獲得對上市公司的控制權(quán)，從時間效率的角度來看，它們可能不及其他方式，因此，這種類型的樣本公司所占的比例相對較小?！ 】傮w來看，目前外資對我國上市公司股權(quán)的獲取方式還很有限。不過隨著上市公司受限股的逐漸解禁，通過股票交易市場直接收購股權(quán)的方式必將會成為主流。外資并購法規(guī)的不斷完善以及金融工具的日益創(chuàng)新，也必將帶來外資并購上市公司股權(quán)方式的重大變化。外資并購上市公司的行為探因與在(下)2010716 (五)外資控股方式的分析 在此，將外資直接獲取上市公司股權(quán)的方式稱為直接控股，而將通過其他非直接方式⑥獲取上市公司實際控制權(quán)的稱為間接控股。由表5可知，目前在外資對我國上市公司的并購中，直接控股方式和間接控股方式各自所占的比例相差不大。采取直接控股方式的公司占樣本公司總數(shù)的56%，間接控股方式的公司占樣本公司總數(shù)的44%。由此可見，外資通過間接方式獲取上市公司實際控制權(quán)的現(xiàn)象還是比較普遍的?！ ⊥赓Y通過間接方式獲取上市公司實際控制權(quán)較為普遍的原因主要是，有關(guān)外資并購法規(guī)的某些規(guī)定，致使外資對上市公司的直接控股無法實現(xiàn)，它們只能借助間接途徑來達到實際控制上市公司的目的。通過對間接控股的21家樣本公司發(fā)生的時間段進行分析，發(fā)現(xiàn)其中僅有1家公司的實際控股是發(fā)生在2006年1月之后，%。而直接控股的27家樣本公司中有6家樣本公司的實際控股發(fā)生在2006年1月之后，%。它可能與2006年1月《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)的實施有很大關(guān)系，即《管理辦法》的實施為外資直接收購上市公司股權(quán)提供了法律依據(jù)。因此，有關(guān)外資并購上市公司的法規(guī)規(guī)定是影響外資選擇直接并購還是間接并購的重要因素。另外，降低并購成本和投資風(fēng)險也是外資選擇間接方式獲取上市公司實際控制權(quán)的一個重要原因。直接收購上市公司股權(quán)會受到多個政府部門的審查，還會觸發(fā)要約收購，這樣以來就必然會增加其收購成本和投資風(fēng)險。 作為監(jiān)管部門應(yīng)該注意到，外資對上市公司的間接并購實質(zhì)上是對我國有關(guān)外資并購上市公司法規(guī)的一種規(guī)避。因此，監(jiān)管部門應(yīng)對此類并購加強監(jiān)管，以保障國家對在某些行業(yè)禁止外資進入或限制外資控股法規(guī)的規(guī)定得到有效貫徹?！ ?六)外資并購類型的分析 外資對我國上市公司的并購究竟看重的是資源、還是市場，抑或是為了降低投資風(fēng)險，要準確回答這一問題，必須對外資并購上市公司的類型展開研究。 按照并購行為中主并公司和被并公司(目標公司)所處行業(yè)之間的關(guān)系不同，可將并購分為三種類型：一是橫向并購。主并公司和被并公司處于同一個行業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品相同或相近時，此類并購稱為橫向并購。此類并購的主并公司主要目的是為了增加和擴大市場份額，看重的是市場。二是縱向并購。主并公司和被并公司在生產(chǎn)經(jīng)營中處于具有上下游關(guān)系的兩個行業(yè)時，此類并購稱為縱向并購。此類并購的主并公司主要是通過對目標公司的并購，增強其對原材料或者是銷售渠道等資源的控制，看重的是資源控制能力。三是混合并購。主并公司和被并公司處于在生產(chǎn)經(jīng)營中互不相關(guān)的兩個行業(yè)時，此類并購稱為混合并購。主并公司主要是為了降低生產(chǎn)經(jīng)營和投資風(fēng)險才對目標公司實施此類并購，即看重的是風(fēng)險控制能力。由表6可知，目前外資對我國上市公司的并購主要以橫向并購和混合并購為主，橫向并購占并購總數(shù)的50%，混合并購占樣本并購總數(shù)的比例為42%。相比橫向并購和混合并購而言，縱向并購的比例非常低，僅占并購總數(shù)的8%。由此可見，外資對我國上市公司并購的主要目的是獲取市場和控制生產(chǎn)經(jīng)營與投資風(fēng)險?！ M向并購和混合并購成為外資并購我國上市公司主要類型的原因，可能的解釋是，我國是世界上最大的發(fā)展中國家，擁有全球最大的潛在市場。許多跨國公司為獲取中國的巨大市場，紛紛進入中國“圈購”上市公司。因此，樣本公司中橫向并購的比例最大?；旌喜①彵壤^大的原因是，在中國經(jīng)濟實力不斷上升和
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