【文章內(nèi)容簡介】 。我國證券公司未來電子化也將向“集中化”與“網(wǎng)絡(luò)化”這兩個(gè)方向發(fā)展?！凹谢睂⒖梢杂行У墓?jié)省席位與通訊設(shè)備，降低券商的交易代理成本，并更加利于總部的宏觀調(diào)控與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，擴(kuò)展券商的產(chǎn)品與服務(wù)，有利于證券公司數(shù)據(jù)資源的共享?！熬W(wǎng)絡(luò)化”則必然成為未來客戶交易的主要渠道，加強(qiáng)電子交易業(yè)務(wù)的研究和推廣，將更有利于我國證券市場的整體發(fā)展。 國際經(jīng)濟(jì)大國證券市場電子化對(duì)中國證券電子化的啟示(一)證券市場的發(fā)展和完善應(yīng)建立在生產(chǎn)力、商品經(jīng)濟(jì)、信用經(jīng)濟(jì)大發(fā)展，尤其是現(xiàn)代股份公司(企業(yè))大發(fā)展的基礎(chǔ)之上。中國的證券市場從無到有經(jīng)歷了巧個(gè)年頭，取得了令世人眼目的成就，但由于中國商品經(jīng)濟(jì)、信用經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，特別是現(xiàn)代股份公司數(shù)量過少且存在先天不足等因素，給中國證券市場的發(fā)展帶來了諸多問題。我們應(yīng)盡快采取措施彌補(bǔ)證券市場的不足:一是大力發(fā)展商品經(jīng)濟(jì)、市場經(jīng)濟(jì)，加快金融體制改革的步伐，實(shí)行金融創(chuàng)新，增加有價(jià)證券種類，提高證券質(zhì)量和信用水平。二是加快企業(yè)股份化改革進(jìn)程，大量增加股份制企業(yè)和上市公司數(shù)量。(二)股份公司制度應(yīng)首先在能源、交通、原材料等函待發(fā)展的部門和行業(yè)中推廣，以促進(jìn)這些部門的發(fā)展。美國證券市場的歷史發(fā)展表明，美國的鐵路乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展都得益于鐵路運(yùn)輸、鋼鐵、機(jī)械制造行業(yè)的股份化。而中國證券市場直到現(xiàn)在，實(shí)行股份制改造和經(jīng)營的企業(yè)大多為商業(yè)、加工行業(yè)、貿(mào)易企業(yè)，這些部門并非整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需的產(chǎn)業(yè)，國民經(jīng)濟(jì)急需發(fā)展的是能源、交通、原材料產(chǎn)業(yè)。因此，我們應(yīng)學(xué)習(xí)美國的成功經(jīng)驗(yàn)，選準(zhǔn)股份制改造的方向，應(yīng)率先在鐵路、公路、航運(yùn)、鋼鐵、通訊、化工、能源等行業(yè)中進(jìn)行股份制改造，加快這些行業(yè)和部門的發(fā)展，從而推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。(三)在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)允許證券市場和股票市場分散設(shè)立、自由發(fā)展。一是通過增加股份制試點(diǎn)和股票市場，促進(jìn)各個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因?yàn)樵谥袊F(xiàn)實(shí)條件下股份制試點(diǎn)和股票市場是一種“組織資源”。二是推廣普及證券市場、證券投資知識(shí)和技術(shù)，提高國民的證券投資素質(zhì)。三是為在條件成熟后，實(shí)行證券市場真正的(而不是靠行政命令制約的)全國統(tǒng)一集中發(fā)展。(四)建立和健全證券市場的結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。借鑒證券市場發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，證券市場的良性運(yùn)行必須有健全的證券市場結(jié)構(gòu)，應(yīng)著手組建全國性的企業(yè)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)、證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。全國性的證券管理機(jī)構(gòu)和證券市場管理體系。按國際慣例建立公正、客觀的會(huì)議師事務(wù)所、股東服務(wù)公司等。培養(yǎng)經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍，提高證券從業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)。(五)將中國證券市場與國際證券市場接軌，加速中國證券市場的國際化進(jìn)程。一要加快中國會(huì)計(jì)制度改革步伐，推行國際通用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，同時(shí)依據(jù)國際慣例，規(guī)范建立新型的中國股份公司會(huì)計(jì)制度；二要廣泛采用最新的通訊和電子技術(shù)及設(shè)備，；三要加快大陸證券市場同香港、臺(tái)灣和澳門地區(qū)證券市場的聯(lián)系和合作，以此為基礎(chǔ)打人國際證券市場；四要總結(jié)和推廣中國B種股票成功的發(fā)行和交易經(jīng)驗(yàn)，增加境外股票債券的發(fā)行童。(六)建立和完善中國證券市場的管理體制。一是按照《中華人民共和國證券法》及有關(guān)證券市場管理法規(guī)，進(jìn)行一次全國性拉網(wǎng)式的證券業(yè)清理整頓，凈化證券市場的經(jīng)營環(huán)境。二是加強(qiáng)行業(yè)自律管理，成立中國證券交易所協(xié)會(huì)和證券同業(yè)公會(huì)，以強(qiáng)化對(duì)證券發(fā)行、承銷的自律管理。三是適當(dāng)擇機(jī)出臺(tái)《中國證券交易法》、《中國股份公司法》、《證券商法》、《反投機(jī)法》、《內(nèi)幕交易法》、法制化的軌道。第3章 金融電子化對(duì)證券市場的影響 金融電子化的特點(diǎn)金融電子化極大地促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展, 為金融業(yè)務(wù)提供了新的運(yùn)行模式, 提高了業(yè)務(wù)效率。但由于信息技術(shù)自身的安全性同時(shí)帶來了新的風(fēng)險(xiǎn), 因此在推進(jìn)電子化進(jìn)程時(shí)要?jiǎng)?wù)求謹(jǐn)慎, 注意對(duì)其安全性進(jìn)行研究和改進(jìn), 加強(qiáng)監(jiān)管, 降低金融風(fēng)險(xiǎn)。 金融電子化的優(yōu)點(diǎn)信息技術(shù)的普及與應(yīng)用, 使金融電子化潮流在短短的十幾年間便席卷全球, 引發(fā)了世界范圍內(nèi)的金融革命, 給金融業(yè)帶來前所未有的挑戰(zhàn), 同時(shí)也帶來了嶄新的發(fā)展機(jī)遇。金融電子化是現(xiàn)代金融的基石, 是“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)代最顯著的特征之一,是金融行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。但目前, 國內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融電子化的內(nèi)涵尚無統(tǒng)一的界定。筆者認(rèn)為, 金融電子化是借先進(jìn)的電子信息化技術(shù)和計(jì)算機(jī)通信技術(shù), 以業(yè)務(wù)處理自動(dòng)化、管理決策科學(xué)化為目標(biāo), 使用綜合業(yè)務(wù)軟件, 改變傳統(tǒng)金融的運(yùn)作模式、服務(wù)方式、推銷方式、交易方式, 實(shí)現(xiàn)管理、控制、業(yè)務(wù)、服務(wù)、結(jié)算的網(wǎng)絡(luò)化, 形成跨時(shí)空、全方位的電子化服務(wù)體系, 從而使銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)更有效地服務(wù)于社會(huì)的現(xiàn)代化進(jìn)程。就國際發(fā)展態(tài)勢(shì)看, 西方金融機(jī)構(gòu)在電子化進(jìn)程中一直遙遙領(lǐng)先。無論從技術(shù)上, 還是從制度上, 西方國家, 特別是發(fā)達(dá)國家的金融電子化, 要遠(yuǎn)比我國銀行成熟得多, 他們已形成了一個(gè)相對(duì)完善的網(wǎng)絡(luò)體系。以美國為例, 1995 年10 月美國亞特蘭大第一家網(wǎng)絡(luò)銀行的誕生, 標(biāo)志著網(wǎng)絡(luò)銀行時(shí)代的到來, 從“規(guī)模效益”到“深度效益”, 金融電子化網(wǎng)絡(luò)改變著西方國家商業(yè)銀行的利益取向。自1995 年至2000 年, 在美國銀行產(chǎn)品分銷渠道中, 傳統(tǒng)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)占比從56% 下降到22% ,ATM 所占比重大體保持在30% 左右。 電話銀行和網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)增長很快, 電話銀行業(yè)務(wù)占比已達(dá)30% 左右, 超過了營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)的比重, 網(wǎng)絡(luò)銀行占比為12% ,比1998 年增長一倍。Wells Fargo 是美國第七大銀行, 目前, 它被認(rèn)為是美國銀行業(yè)提供網(wǎng)上銀行服務(wù)的優(yōu)秀代表。截止2000 年3 月, 其網(wǎng)上銀行客戶數(shù)量高達(dá)175 萬, 接受網(wǎng)上銀行服務(wù)的客戶占其全部客戶的20% 。網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)量( 交易量) 占全部業(yè)務(wù)量的39% , 加上41% 的ATM 和11% 的電話銀行業(yè)務(wù)量, 電子銀行業(yè)務(wù)量占其全部業(yè)務(wù)量的91% 。換句話說, 傳統(tǒng)的柜面服務(wù)只占到全部業(yè)務(wù)量的9% 。此外, 美國、西歐大都組建了電話銀行服務(wù)中心, 日本成立了關(guān)照中心, 西歐和亞洲推出手機(jī)銀行流動(dòng)理財(cái)服務(wù), 香港推出全球互動(dòng)電視銀行服務(wù), 雖然名稱不同, 但作用相近, 都是通過電子化服務(wù)穩(wěn)定和吸引優(yōu)質(zhì)客戶。金融電子化是一個(gè)動(dòng)態(tài)的發(fā)展過程,它的問世, 延伸了銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的服務(wù), 使金融業(yè)務(wù)能夠突破時(shí)間與空間的限制, 為客戶提供超越時(shí)空的金融服務(wù)。另外, 也為現(xiàn)代金融創(chuàng)新提供了技術(shù)保障。新的金融產(chǎn)品很多是運(yùn)用數(shù)學(xué)建模、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等設(shè)計(jì)和開發(fā)出來的高科技產(chǎn)品?？梢哉f, 在未來幾年中, 誰在金融電子化進(jìn)程中走得更快、更遠(yuǎn), 誰在競爭中就處于優(yōu)勢(shì)。總的來說，金融電子化帶來了：金融電子化提高了服務(wù)效率。金融電子化使支付、轉(zhuǎn)賬、匯兌不再受時(shí)間、空間的限制，24小時(shí)服務(wù)于大眾，所帶來的是大量的資金金融體系內(nèi)部流動(dòng)，減少了紙制貨幣的使用，從一定程度上保障了銀行等的資金來源。此外，20年前如果要想在中國炒股，就必須天天到證券交易所，口頭傳達(dá)指令，進(jìn)行所謂的黑板交易，而如今，大家可以足不出戶，坐在電腦桌前，互聯(lián)網(wǎng)幫我們搞定一切，交易也不必采用電話操作，動(dòng)一下手指就可以。效率的提高帶來了便捷的操作方式，吸引了更多的投資者，這是一個(gè)良性循環(huán)。拓寬了金融服務(wù)領(lǐng)域，降低了成本。隨著金融電子化的實(shí)現(xiàn)與進(jìn)一步發(fā)展，使得金融業(yè)與企業(yè)、事業(yè)單位之間的合作更加密切，金融機(jī)構(gòu)從原先的單一業(yè)務(wù)經(jīng)營，變?yōu)榱嘶旌蠘I(yè)務(wù)經(jīng)營，也加大了金融行業(yè)內(nèi)部的協(xié)作與配合。金融電子化使得監(jiān)管更加到位。央行可以利用計(jì)算機(jī)設(shè)備實(shí)時(shí)監(jiān)測到各金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況、各種比率指標(biāo)，如果發(fā)現(xiàn)任何不合理的業(yè)務(wù)可以馬上采取制約措施。此外，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)間出現(xiàn)了流動(dòng)性問題，通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)可以立刻實(shí)。 金融電子化的缺點(diǎn)但是, 國外的金融業(yè)在金融電子化進(jìn)程中, 也逐漸暴露出一些問題, 成為金融業(yè)發(fā)展過程中的隱患。例如, 在金融電子化的浪潮下, 資金流動(dòng)的數(shù)量和速度的增加, 必然會(huì)進(jìn)一步刺激金融交易的擴(kuò)大,大規(guī)模資金的過快游移也必然會(huì)增加金融市場的復(fù)雜性和管理上的艱巨性, 從而對(duì)一個(gè)地區(qū)、一個(gè)國家乃至全球的金融安全構(gòu)成威脅。同時(shí), 伴隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下虛擬金融資產(chǎn)的不斷擴(kuò)張, 現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)的整體形態(tài)與變化機(jī)理也出現(xiàn)了重大變化, 金融風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量增多, 頻率加快, 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)損失擴(kuò)大。 金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)速度加快, 范圍擴(kuò)大, 系統(tǒng)性影響加重。 金融電子化使金融風(fēng)險(xiǎn)的誘發(fā)因素增多, 不確定性提高, 復(fù)雜性增強(qiáng), 風(fēng)險(xiǎn)的控制和實(shí)時(shí)監(jiān)管也日益脫離了金融業(yè)自身的意志和能力。另外, 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)自身的技術(shù)漏洞、數(shù)據(jù)安全等也在客觀上增加了金融交易風(fēng)險(xiǎn), 據(jù)加拿大《環(huán)球郵報(bào)》2007 年1 月19日的報(bào)道, 2006 年底黑客入侵北美多家銀行系統(tǒng), 盜用信用卡客戶資料, 美國馬薩諸塞州銀行家協(xié)會(huì)205 個(gè)銀行會(huì)員中有60 個(gè)存在客戶資料被盜用, 加﹑美數(shù)以萬計(jì)的信用卡客戶可能受害, 加拿大200萬個(gè)Vis a 卡戶口可能受影響, 全球2000萬個(gè)Vis a 卡戶口或受牽連。我國的情況同樣不容樂觀。我國金融電子化起步雖然晚, 但是發(fā)展速度迅速。招商銀行從1995 年起開辦了以一卡通為代表的網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù), 到2001 年10月, 累計(jì)網(wǎng)上銀行交易量已逾2 萬億元, 萬戶。目前, 招商銀行有45% 的對(duì)私業(yè)務(wù)和15% 的對(duì)公業(yè)務(wù)是通過網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)的。中行、建行等各家商業(yè)銀行也都相繼開辦了網(wǎng)上銀行、電話銀行等電子銀行業(yè)務(wù)。中國工商銀行于1999 年形成了包括電話銀行、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行在內(nèi)的電子銀行體系, 業(yè)務(wù)發(fā)展迅速, 到2001 年底電子銀行交易額已經(jīng)突破3 萬億元, 其中網(wǎng)上銀行交易額已逾5000 億元。從國內(nèi)同業(yè)看, 自20 世紀(jì)90 年代以來, 各銀行都將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到電子化的開發(fā)與發(fā)展上, 以確保在今后的金融服務(wù)競爭中占據(jù)有利的一席之地, 相繼大規(guī)模投入金融電子化工程。如工行推出的自助銀行、電話銀行、自動(dòng)轉(zhuǎn)賬, 與華東華南八大城市實(shí)現(xiàn)提款卡聯(lián)網(wǎng), 開通與香港匯豐銀行的信用卡通兌業(yè)務(wù), 并實(shí)現(xiàn)24 小時(shí)ATM 服務(wù)。 農(nóng)行已實(shí)現(xiàn)了與信托機(jī)構(gòu)聯(lián)網(wǎng), 推出智能電話銀行與企業(yè)銀行。 中國銀行已實(shí)現(xiàn)所有柜面業(yè)務(wù)聯(lián)網(wǎng)等等。此外, 網(wǎng)上銀行已成為各銀行在金融電子化發(fā)展方面的又一亮點(diǎn), 并日益成為我國商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重, 招商銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行擁有了具有支付功能的網(wǎng)上銀行, 最近深圳發(fā)展銀行推出的發(fā)展網(wǎng)又是典型一例。雖然國內(nèi)金融電子化發(fā)展迅速, 但畢竟還是個(gè)新事物, 許多銀行都處于開發(fā)、嘗試階段, 暴露出來的問題比起國外同行來尚不嚴(yán)重, 尚未出現(xiàn)資金安全和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的問題, 但如果對(duì)國外同行暴露出的問題不引以為鑒, 掉以輕心, 我們就容易重蹈覆履。筆者認(rèn)為, 在目前的金融電子化過程中, 我國金融業(yè)主要存在三個(gè)發(fā)展隱患: 一是計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的問題,一旦硬件或系統(tǒng)遭受攻擊破壞, 它給金融機(jī)構(gòu)帶來的是災(zāi)難性的結(jié)果。二是我國金融電子化缺乏統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一認(rèn)證, 對(duì)今后金融電子化的發(fā)展是個(gè)制約。三是網(wǎng)絡(luò)交易的法律法規(guī)尚未與金融電子化發(fā)展同步, 一旦出現(xiàn)糾紛缺乏有效的法制措施。 金融電子化對(duì)我國證券市場的影響 證券交易電子化對(duì)投資者的影響在傳統(tǒng)的證券交易中，投資者受制于信息不完全和信息不對(duì)稱，因而處于弱勢(shì)地位。而網(wǎng)絡(luò)地出現(xiàn)，使投資者獲得了在任何時(shí)候任何地點(diǎn)能平等地取得信息的機(jī)會(huì)?；ヂ?lián)網(wǎng)披露的信息，不受到時(shí)間和空間的限制，同時(shí)投資者獲取信息的方式更加直接、快速而且方便，其在成本、容量以及傳播的廣泛性方面相比傳統(tǒng)的信息披露方式具有更大的優(yōu)勢(shì)。這樣網(wǎng)絡(luò)地出現(xiàn)很好的緩解了證券市場上的信息不對(duì)稱的程度，使投資者的劣勢(shì)地位有所改變，獲得在市場間的平等地位。廣大投資者的需求通過網(wǎng)絡(luò)證券交易獲得了更好的滿足，它為投資者提供了現(xiàn)代化的投資途徑。投資者不用再需要像以前一樣輾轉(zhuǎn)趕到證券營業(yè)部排隊(duì)進(jìn)行當(dāng)面委托交易，也不會(huì)因?yàn)殡娫捨袝r(shí)可能的電話占線以及下單操作的時(shí)間差而造成不能及時(shí)下單造成損失。在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，投資者只要擁有一臺(tái)電腦和上網(wǎng)的設(shè)施，就能通過網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)下單，并且該信息可在極短的時(shí)間內(nèi)到達(dá)營業(yè)部，極大的提高了交易的效率。這不僅省去了投資者前往營業(yè)部當(dāng)面交易的時(shí)間、精力和費(fèi)用，同時(shí)也滿足了投資者交易即時(shí)性的需求。網(wǎng)絡(luò)交易的出現(xiàn)也為投資者帶來了新的挑戰(zhàn)，由于互聯(lián)網(wǎng)信息傳播的特點(diǎn)使得投資者在鋪天蓋地的信息中難辯真?zhèn)?，這也可能誘導(dǎo)投資者作出沖動(dòng)的、缺乏思考的投資決策。投資者利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行證券交易，必須具備一定的電腦、網(wǎng)絡(luò)和證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)，同時(shí)還應(yīng)對(duì)電子交易的優(yōu)勢(shì)和安全性等問題有較為全面、正確的認(rèn)識(shí)。這就對(duì)廣大投資者的素質(zhì)提出了更高的要求。 證券交易電子化對(duì)券商的影響網(wǎng)絡(luò)證券地出現(xiàn)，使傳統(tǒng)營業(yè)部完成交易所需的基本因素改變，券商可以減少如對(duì)營業(yè)部場所裝修和工作人員的有形投入，使得營業(yè)部的投資和成本下降，進(jìn)而能夠降低交易成本，有利于網(wǎng)絡(luò)證券交易地發(fā)展。同時(shí)，在網(wǎng)絡(luò)證券交易模式下，券商的競爭形式也從根本上得到改變。傳統(tǒng)的券商競爭主要是通過增設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)來擴(kuò)大市場占有份額，而互聯(lián)網(wǎng)的介入使得券商競爭實(shí)力不再受營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多少的限制。競爭手段業(yè)由傳統(tǒng)的手續(xù)費(fèi)折扣、融資等轉(zhuǎn)為對(duì)投資者提供證券資訊信息的全面準(zhǔn)確程度、對(duì)客戶提供個(gè)性化服務(wù)的完善程度等。網(wǎng)絡(luò)證券地興起，對(duì)證券公司中介人的地位形成了嚴(yán)重地挑戰(zhàn)。在傳統(tǒng)的證券發(fā)行過程中，發(fā)行人和承銷商密切合作，共同將證券發(fā)售給投資者。在這個(gè)過程中，承銷商起著很重要的作用。同時(shí)中介機(jī)構(gòu)在解釋所披露的信息，對(duì)公司企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估和使股東行為集體化從而增加股東投資收益中起到了十分重要的作用。3‘隨著互聯(lián)網(wǎng)介入證券行業(yè)，在電子交易模式下，無形的交易所逐漸取代有形席位的交易所，在這樣的條件下，企業(yè)和投資者便可繞過證券金融機(jī)構(gòu)，直接通過互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)行股票來籌集資金或者直接進(jìn)入交易所交易。如美國春街啤酒廠 (Spring Street)作為全球第一個(gè)在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)行股票的公司，直接在網(wǎng)絡(luò)上向3500個(gè)投資者募集的160萬美元資本，并在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)展一套交易制度來交易該公司股票。32這種方式在繞過承銷商，降低了發(fā)行的成本，并提高了發(fā)行的效率。與此同時(shí)，也造成了證券中介作用的減弱，使得證券市場面臨非中介化的問題。 證券交易電子化對(duì)證券交易所的影響網(wǎng)絡(luò)技術(shù)使得證券市場的地區(qū)性特征減弱，逐漸成為全國性或者全球性