07年汽車行業(yè)回顧及08年展望(編輯修改稿)
2024-07-17 00:42 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 業(yè)的周期長度我們認(rèn)為大致約為4~5年。圖表 9：近年固定資產(chǎn)投資增速與汽車行業(yè)增速變化來源：國家統(tǒng)計局，信達(dá)證券。圖表 10：近年汽車行業(yè)增長/GDP增長變化 來源：國家統(tǒng)計局，信達(dá)證券。因此，如果說02年、03年是行業(yè)上一周期的景氣性頂點(diǎn)，那么，可以認(rèn)為06年、07年有可能就是本輪周期的景氣性頂點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)背景以及行業(yè)層面的因素分析支持我們上述這一判斷。首先，宏觀方面，為防止結(jié)構(gòu)性通脹轉(zhuǎn)變?yōu)槿婷黠@通脹，08年國家在調(diào)控上的預(yù)期將是“財政政策堅(jiān)持穩(wěn)健，貨幣政策從適度從緊到從緊，嚴(yán)格控制貸款規(guī)模增長”，因此，固定資產(chǎn)投資增速將會在07年25%左右的基礎(chǔ)上降低為20%左右，進(jìn)而會影響到汽車行業(yè)的需求。行業(yè)層面，行業(yè)增長也存在一定的周期性調(diào)整的要求，部分車型如重卡、轎車已存在一定的透支性消費(fèi)；行業(yè)前一輪景氣周期帶來的產(chǎn)能擴(kuò)張截止到07年已基本得到釋放，全行業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)到75%左右，部分優(yōu)勢企業(yè)已超過100%，未來由于供給因素支撐的快速增長已不太可能；油價的持續(xù)上漲預(yù)期對汽車行業(yè)的負(fù)面影響將有可能達(dá)到類似燒開水似的臨界點(diǎn)，而對消費(fèi)需求產(chǎn)生突變性影響；環(huán)保政策特別是國III排放標(biāo)準(zhǔn)的全面強(qiáng)制推廣盡管會存在一定的地區(qū)性差異，但對企業(yè)的成本增加已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，而其中的一部分將會轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品的銷售價格，進(jìn)而會抑制一部分消費(fèi)需求，特別是以中小經(jīng)營者和個體戶、農(nóng)民為消費(fèi)對象的輕型車行業(yè)。當(dāng)然，08年，包括投資、經(jīng)濟(jì)增長方式的變化、城市化建設(shè)、人口紅利、消費(fèi)升級、出口等也將繼續(xù)支撐宏觀經(jīng)濟(jì)包括汽車行業(yè)在內(nèi)保持持續(xù)增長，GDP增速也有望保持在10%左右。同時，出口的因素將在汽車行業(yè)增長特別是商用車以及中級轎車方面起到越來越重要的作用。08年，汽車信貸資產(chǎn)證券化開閘，這將極大地促進(jìn)汽車消費(fèi)信貸的發(fā)展，從而在未來起到拉動汽車消費(fèi)的作用。綜上，我們預(yù)期08年汽車行業(yè)的增長約為18%左右，：1，而未來國內(nèi)未來真實(shí)和穩(wěn)定的汽車需求增速約為18~25%，這也符合發(fā)達(dá)國家汽車普及階段的一般增長規(guī)律。2．2 對行業(yè)贏利情況變化的預(yù)期08年行業(yè)贏利增長仍可樂觀，但長期受成本上升以及行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期的影響逐步趨緩。短中期看，主要是08年，由于市場需求旺盛，整體價格競爭仍可保持在相對理性狀態(tài)下，規(guī)模效應(yīng)、國產(chǎn)化率的提高和產(chǎn)能利用率的持續(xù)提高將使得行業(yè)利潤率保持相對穩(wěn)定或平緩下降，盈利增長前景仍可樂觀。但長期看，由于未來國家將通過調(diào)整能源價格的方式實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的目標(biāo)，能源價格和原材料價格仍會小幅上漲，鋼材生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力依然存在，因而也會影響到汽車企業(yè)的成本控制及盈利能力。同時，隨著行業(yè)面臨新一輪調(diào)整，贏利增長也隨之會有所降低。2．3 各子行業(yè)未來走勢變化分析 具體到細(xì)分行業(yè)，由于周期性增長階段的不同也決定各個行業(yè)08年的增長會有些差異。轎車行業(yè)將有可能延續(xù)今年的回落態(tài)勢，但應(yīng)可以維持在20%以上增長。轎車作為消費(fèi)特征明顯的產(chǎn)品周期性特征并不明顯，目前其增長主要還是來自新增消費(fèi)需求的拉動，因而具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。轎車行業(yè)近年的增長一方面是由于居民收入水平的提升，特別是07年股市的財富效應(yīng)提升了人們對轎車的需求，這也使得近年頻繁的油價上漲預(yù)期以及為解決城市擁堵的各項(xiàng)限制使用的政策預(yù)期等似乎都沒有減緩這一需求增長的速度，但我們認(rèn)為這些影響將會在到達(dá)一定臨界點(diǎn)后突然顯現(xiàn)。另一方面，整個行業(yè)供給能力（包括成本控制帶來的價格降低、新產(chǎn)品推出數(shù)量、消費(fèi)服務(wù)水平提升等）的提高也起到很大作用，這在06年是主要推動要因。 08年，轎車行業(yè)由于油價持續(xù)上漲的預(yù)期，將有可能真正影響到其增長，同時供給方面，生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)推動新產(chǎn)品上市以及價格下調(diào)的能力都將減弱。加上前兩年需求上已存在一定透支性消費(fèi)的因素，因而，將有可能延續(xù)今年的回落態(tài)勢，但應(yīng)可以維持在20%以上。競爭方面，轎車行業(yè)盡管近三年市場集中度變化不大，但各個品牌的交替領(lǐng)先依然揭示了其競爭程度的激烈。同時，持續(xù)不斷的終端銷售價格的壓力也使得該行業(yè)惟有通過不斷地創(chuàng)新產(chǎn)品和實(shí)現(xiàn)規(guī)?；拍塬@得持續(xù)的業(yè)績增長。SUV行業(yè)不具備持續(xù)快速增長的基礎(chǔ)，高速增長之后存在調(diào)整的壓力。作為原本不被市場看好的一個高油耗行業(yè)，國內(nèi)SUV行業(yè)在經(jīng)歷04年的“元年”之后進(jìn)入調(diào)整階段，今年的增長也可謂突然爆發(fā)。原因主要是宏觀經(jīng)濟(jì)和財富效應(yīng)帶來的良好的消費(fèi)環(huán)境。同時，該行業(yè)07年進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整和升級的階段，市場中，各個企業(yè)及其品牌完成了重新定位和劃分。一方面，走低端線路的SUV開始退出市場，另
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