07年汽車行業(yè)回顧及08年展望-免費(fèi)閱讀
【正文】 4．2 福田汽車福田汽車的價(jià)值主要體現(xiàn)在：超前的戰(zhàn)略能力；超前的市場(chǎng)反映和營(yíng)銷能力；資源整合和控制能力； 自主創(chuàng)新能力突出；產(chǎn)品系列完整，能夠應(yīng)對(duì)汽車行業(yè)周期性景氣變化帶來的波動(dòng)性影響。 第三階段，由內(nèi)資主導(dǎo)的具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)初步形成，不僅開始參與全球范圍市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也將逐步成為世界汽車產(chǎn)業(yè)整合中一支重要力量。未來，隨著行業(yè)盈利能力的降低，行業(yè)將再一次掀起規(guī)模性的整合。08年，輕客行業(yè)預(yù)計(jì)可以維持18%左右的增長(zhǎng)，如果出口的效應(yīng)能夠進(jìn)一步擴(kuò)大，增長(zhǎng)可能還會(huì)提高。目前，大客國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前新增需求存在一定的飽和性特征，未來需求主要體現(xiàn)在既有產(chǎn)品的更新需求上。比如，農(nóng)村城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)間商品流通的快速發(fā)展，對(duì)中短途運(yùn)輸車輛需求將起到明顯的促進(jìn)作用。08年，重卡行業(yè)，我們認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資增速趨緩以及要消化前期透支性消費(fèi)的因素將使行業(yè)增長(zhǎng)受到影響，但可以認(rèn)為其依然是處于景氣度的峰值運(yùn)行期間，至少可以維持到08年上半年，全年平均增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在30%左右。我們預(yù)計(jì)該行業(yè)08年增長(zhǎng)約在25%左右，同時(shí)，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的程度將更趨于激烈，價(jià)格下降帶來的贏利增長(zhǎng)也會(huì)減緩。作為原本不被市場(chǎng)看好的一個(gè)高油耗行業(yè)，國(guó)內(nèi)SUV行業(yè)在經(jīng)歷04年的“元年”之后進(jìn)入調(diào)整階段，今年的增長(zhǎng)也可謂突然爆發(fā)。轎車作為消費(fèi)特征明顯的產(chǎn)品周期性特征并不明顯，目前其增長(zhǎng)主要還是來自新增消費(fèi)需求的拉動(dòng)，因而具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。08年，汽車信貸資產(chǎn)證券化開閘，這將極大地促進(jìn)汽車消費(fèi)信貸的發(fā)展，從而在未來起到拉動(dòng)汽車消費(fèi)的作用。圖表 9：近年固定資產(chǎn)投資增速與汽車行業(yè)增速變化來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，信達(dá)證券。圖表 8：上市公司近三年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)變化* 圖中株距是扣除正負(fù)分別超過100%的公司樣本后按簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算所得。據(jù)國(guó)家發(fā)改委信息，07年以來全國(guó)汽車市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低，降幅比去年同期明顯加大。今年1～9月，汽車工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)（集團(tuán)），%，其中，慶鈴公司、奇瑞公司、一汽集團(tuán)和廣州集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)迅猛增長(zhǎng)，%、%、%%，北汽集團(tuán)和重汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率也均超過60%，%%。大客增長(zhǎng)基本平穩(wěn)，中客波動(dòng)較大。由于轎車占整個(gè)汽車市場(chǎng)銷量的53%，因此其增速相對(duì)06年的快速下滑成為制約今年汽車行業(yè)進(jìn)一步高速增長(zhǎng)的主要原因。另外，行業(yè)的規(guī)模性整合為單個(gè)公司的快速增長(zhǎng)提供了可能，同時(shí)也為我們選擇短期和長(zhǎng)期持有汽車類公司提供了另一種機(jī)會(huì)。其中，轎車依然增長(zhǎng)較快，但增速有明顯下降趨勢(shì)，成為制約今年汽車行業(yè)進(jìn)一步高速增長(zhǎng)的主要原因；重卡、SUV、輕客和輕卡07年增速提高較快，一定程度上彌補(bǔ)了轎車增速下降對(duì)行業(yè)的影響；大客增長(zhǎng)基本平穩(wěn)，中客波動(dòng)較大；MPV、微卡增長(zhǎng)持續(xù)下滑明顯，但對(duì)整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)影響不大。贏利方面，%，%%。總體，08年我們認(rèn)為汽車行業(yè)的投資策略應(yīng)該是淡化行業(yè)、深挖個(gè)股，給予行業(yè)中性評(píng)級(jí)。轎車市場(chǎng)中，~，05年到今年10月同比增長(zhǎng)分別為24%、25%和30%；，增速下降趨勢(shì)明顯，05年到今年10月同比增長(zhǎng)分別為13%、9%和5%；占據(jù)轎車市場(chǎng)50%~。大客近年的增長(zhǎng)總體呈現(xiàn)平穩(wěn)特征，趨勢(shì)上呈現(xiàn)略微下降，%、%%；%、%%，波動(dòng)較大。整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)率，%%%，其中零配件行業(yè)(主要是發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè))利潤(rùn)率要好于整車業(yè)，%、%%，%、%%。%，%。來源：上市公司公告，信達(dá)證券。圖表 10：近年汽車行業(yè)增長(zhǎng)/GDP增長(zhǎng)變化 來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，信達(dá)證券。綜上，我們預(yù)期08年汽車行業(yè)的增長(zhǎng)約為18%左右，：1，而未來國(guó)內(nèi)未來真實(shí)和穩(wěn)定的汽車需求增速約為18~25%，這也符合發(fā)達(dá)國(guó)家汽車普及階段的一般增長(zhǎng)規(guī)律。轎車行業(yè)近年的增長(zhǎng)一方面是由于居民收入水平的提升，特別是07年股市的財(cái)富效應(yīng)提升了人們對(duì)轎車的需求，這也使得近年頻繁的油價(jià)上漲預(yù)期以及為解決城市擁堵的各項(xiàng)限制使用的政策預(yù)期等似乎都沒有減緩這一需求增長(zhǎng)的速度，但我們認(rèn)為這些影響將會(huì)在到達(dá)一定臨界點(diǎn)后突然顯現(xiàn)。原因主要是宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)富效應(yīng)帶來的良好的消費(fèi)環(huán)境。未來該行業(yè)增長(zhǎng)更多地應(yīng)表現(xiàn)為穩(wěn)定增長(zhǎng)的特征為主。競(jìng)爭(zhēng)方面，重卡行業(yè)前三名的市場(chǎng)集中度已經(jīng)由06年的44%提高到今年的57%，顯示行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)欲發(fā)明顯。同時(shí)，輕卡替代農(nóng)用車速度也在加快。如果說02年是大中客的一個(gè)高峰需求的話，我們認(rèn)為，08年大中客行業(yè)將在奧運(yùn)需求的影響下有一輪更新性需求帶來的增長(zhǎng)。輕客行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度較高，同時(shí)由于目標(biāo)市場(chǎng)的不同，各個(gè)企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度相對(duì)并不高，盈利能力也一
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1