談企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化(編輯修改稿)
2025-07-16 12:30 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 用于支付利息, 此時(shí)對(duì)企業(yè)具有負(fù)的杠桿效應(yīng), 將尋求其他低成本的融資方式, 如商業(yè)信用等。所以從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看, 企業(yè)總資產(chǎn)收益率高于宏觀利率時(shí), 企業(yè)總體債務(wù)供給量增加, 企業(yè)債務(wù)比例上升，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)增加。 企業(yè)總資產(chǎn)收益率低于宏觀利率時(shí), 企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑, 總體債務(wù)供給量減少, 企業(yè)債務(wù)比例下降, 財(cái)務(wù)杠桿失去正效應(yīng)。 通貨膨脹率的影響。一般認(rèn)為在通貨膨脹情況下, 企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)是有利的, 因?yàn)槠髽I(yè)以后償還的是更“廉價(jià)”的貨幣。事實(shí)上, 企業(yè)在通貨膨脹時(shí)舉債的受益程度取決于企業(yè)的盈利水平,當(dāng)總資產(chǎn)收益率低于借貸利率時(shí), 企業(yè)將回購(gòu)部分債券從而減少債務(wù)的供給, 同時(shí), 由于投資者預(yù)見到企業(yè)業(yè)績(jī)滑坡, 對(duì)企業(yè)債務(wù)的投資行為減少, 導(dǎo)致債務(wù)需求行為的萎縮, 企業(yè)債務(wù)比例下降,所以總的看來(lái), 在總資產(chǎn)收益率低于貸款利率時(shí), 通貨膨脹是無(wú)法刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。 （二）內(nèi)部影響因素 企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模制約著公司的資本規(guī)模，也制約著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。一般而言，大企業(yè)傾向于多角化、縱向一體化或橫向一體化經(jīng)營(yíng)。多角化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略能使企業(yè)有效分散風(fēng)險(xiǎn)， 具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不易受財(cái)務(wù)狀況的影響，因而使企業(yè)面臨較低破產(chǎn)成本，在一定程度上能夠承受較多的負(fù)債?？v向一體化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略能夠節(jié)約企業(yè)的交易成本，提高企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)效益水平， 既提高了企業(yè)的負(fù)債能力，同時(shí)也提高了內(nèi)部融資的能力，因此對(duì)于實(shí)行縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，無(wú)法確定其規(guī)模與負(fù)債水平的關(guān)系。對(duì)于實(shí)行橫向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張會(huì)提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，因此會(huì)帶來(lái)更高、更穩(wěn)定的收益，所以，可以適當(dāng)提高企業(yè)的負(fù)債水平。 資本成本因素。因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策的根本目的之一就是使企業(yè)綜合資本最低, 而不同籌資方式的資本成本又是不同的, 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策必須充分考慮資本成本因素。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)以多種方式影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)有關(guān)學(xué)者的研究，有以下結(jié)論：一是擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金。二是擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)，更多地依賴流動(dòng)負(fù)債來(lái)籌集資金。三是資產(chǎn)適于進(jìn)行抵押貸款的企業(yè)舉債較多，如房地產(chǎn)企業(yè)的抵押貸款就非常多。四是以技術(shù)開發(fā)為主的企業(yè)負(fù)債則很少。 企業(yè)獲利能力。融資順序理論認(rèn)為，企業(yè)融資的一般順序是首先使用內(nèi)部融資，其次是債務(wù)融資，最后才是發(fā)行股票。如果企業(yè)的獲利能力較低，很難通過留存受益或其他權(quán)益性資本來(lái)籌集資金，只好通過負(fù)債籌資，這樣導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重加大； 當(dāng)企業(yè)具有較強(qiáng)的獲利能力時(shí)，就可以通過保留較多的盈余為未來(lái)的發(fā)展籌集資金，企業(yè)籌資的渠道和方式選擇的余地較大，既可以籌集到生產(chǎn)發(fā)展所需要的資金，又可能使綜合資本成本盡可能最低。 企業(yè)償債能力。通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析， 評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力，同時(shí)還應(yīng)考慮長(zhǎng)期租賃、擔(dān)有責(zé)任、或有事項(xiàng)等因素對(duì)企業(yè)償債能力的影響。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因素。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性是企業(yè)發(fā)展的重要保證。企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用, 必須限制在不危及其自身長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的范圍以內(nèi)。如果管理部門決定在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不超過某一限度的前提下, 降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn), 企業(yè)就必須承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反之亦然。因此, 銷售額的穩(wěn)定性和經(jīng)營(yíng)杠桿這些影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素, 也會(huì)影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)因所處行業(yè)不同，其負(fù)債水平不能一概而論。一般情況下，如果企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)度較弱或處于壟斷地位，如通訊、自來(lái)水、煤氣、電力等行業(yè)，銷售順暢，利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很小甚至不存在，因此可適當(dāng)提高負(fù)債水平。相反， 如果企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較高，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，如家電、電子、化工等行業(yè)，其銷售完全是由市場(chǎng)決定的，利潤(rùn)平均化趨勢(shì)是利潤(rùn)處于被平均甚至降低的趨勢(shì)，因此，企業(yè)的負(fù)債水平應(yīng)低一點(diǎn)，以獲得穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)生命周期。企業(yè)生命周期大體可劃分為四個(gè)階段：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。企業(yè)所處發(fā)展階段不同，其公司治理結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)、企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)特征等方面均存在著較大差異，所以企業(yè)生命周期是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇不容忽視的重要因素之一。對(duì)于初創(chuàng)期企業(yè)，最大的困難是資金需求的矛盾
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