談企業(yè)資本結構的優(yōu)化(編輯修改稿)
2025-07-16 12:30 本頁面
【文章內容簡介】 用于支付利息, 此時對企業(yè)具有負的杠桿效應, 將尋求其他低成本的融資方式, 如商業(yè)信用等。所以從宏觀經(jīng)濟角度看, 企業(yè)總資產(chǎn)收益率高于宏觀利率時, 企業(yè)總體債務供給量增加, 企業(yè)債務比例上升，財務杠桿效應增加。 企業(yè)總資產(chǎn)收益率低于宏觀利率時, 企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑, 總體債務供給量減少, 企業(yè)債務比例下降, 財務杠桿失去正效應。 通貨膨脹率的影響。一般認為在通貨膨脹情況下, 企業(yè)舉債經(jīng)營是有利的, 因為企業(yè)以后償還的是更“廉價”的貨幣。事實上, 企業(yè)在通貨膨脹時舉債的受益程度取決于企業(yè)的盈利水平,當總資產(chǎn)收益率低于借貸利率時, 企業(yè)將回購部分債券從而減少債務的供給, 同時, 由于投資者預見到企業(yè)業(yè)績滑坡, 對企業(yè)債務的投資行為減少, 導致債務需求行為的萎縮, 企業(yè)債務比例下降,所以總的看來, 在總資產(chǎn)收益率低于貸款利率時, 通貨膨脹是無法刺激經(jīng)濟增長的。 （二）內部影響因素 企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模制約著公司的資本規(guī)模，也制約著企業(yè)的資本結構。一般而言，大企業(yè)傾向于多角化、縱向一體化或橫向一體化經(jīng)營。多角化經(jīng)營戰(zhàn)略能使企業(yè)有效分散風險， 具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不易受財務狀況的影響，因而使企業(yè)面臨較低破產(chǎn)成本，在一定程度上能夠承受較多的負債?？v向一體化經(jīng)營戰(zhàn)略能夠節(jié)約企業(yè)的交易成本，提高企業(yè)整體的經(jīng)營效益水平， 既提高了企業(yè)的負債能力，同時也提高了內部融資的能力，因此對于實行縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，無法確定其規(guī)模與負債水平的關系。對于實行橫向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，由于企業(yè)規(guī)模的擴張會提高產(chǎn)品的市場占有率，因此會帶來更高、更穩(wěn)定的收益，所以，可以適當提高企業(yè)的負債水平。 資本成本因素。因為資本結構優(yōu)化決策的根本目的之一就是使企業(yè)綜合資本最低, 而不同籌資方式的資本成本又是不同的, 資本結構優(yōu)化決策必須充分考慮資本成本因素。資產(chǎn)結構會以多種方式影響企業(yè)的資本結構。根據(jù)有關學者的研究，有以下結論：一是擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金。二是擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)，更多地依賴流動負債來籌集資金。三是資產(chǎn)適于進行抵押貸款的企業(yè)舉債較多，如房地產(chǎn)企業(yè)的抵押貸款就非常多。四是以技術開發(fā)為主的企業(yè)負債則很少。 企業(yè)獲利能力。融資順序理論認為，企業(yè)融資的一般順序是首先使用內部融資，其次是債務融資，最后才是發(fā)行股票。如果企業(yè)的獲利能力較低，很難通過留存受益或其他權益性資本來籌集資金，只好通過負債籌資，這樣導致資本結構中負債比重加大； 當企業(yè)具有較強的獲利能力時，就可以通過保留較多的盈余為未來的發(fā)展籌集資金，企業(yè)籌資的渠道和方式選擇的余地較大，既可以籌集到生產(chǎn)發(fā)展所需要的資金，又可能使綜合資本成本盡可能最低。 企業(yè)償債能力。通過流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、有形凈值債務率等財務指標的分析， 評價企業(yè)的償債能力，同時還應考慮長期租賃、擔有責任、或有事項等因素對企業(yè)償債能力的影響。 企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定性及經(jīng)營風險因素。企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定性是企業(yè)發(fā)展的重要保證。企業(yè)財務杠桿的運用, 必須限制在不危及其自身長期穩(wěn)定經(jīng)營的范圍以內。如果管理部門決定在整個風險不超過某一限度的前提下, 降低經(jīng)營風險, 企業(yè)就必須承擔較高的財務風險。反之亦然。因此, 銷售額的穩(wěn)定性和經(jīng)營杠桿這些影響企業(yè)經(jīng)營風險的因素, 也會影響到企業(yè)的資本結構。 企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度。宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)因所處行業(yè)不同，其負債水平不能一概而論。一般情況下，如果企業(yè)所處行業(yè)的競爭度較弱或處于壟斷地位，如通訊、自來水、煤氣、電力等行業(yè)，銷售順暢，利潤穩(wěn)定增長，破產(chǎn)風險很小甚至不存在，因此可適當提高負債水平。相反， 如果企業(yè)所處行業(yè)競爭程度較高，投資風險較大，如家電、電子、化工等行業(yè)，其銷售完全是由市場決定的，利潤平均化趨勢是利潤處于被平均甚至降低的趨勢，因此，企業(yè)的負債水平應低一點，以獲得穩(wěn)定的財務狀況。企業(yè)生命周期。企業(yè)生命周期大體可劃分為四個階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。企業(yè)所處發(fā)展階段不同，其公司治理結構、戰(zhàn)略發(fā)展重點、企業(yè)規(guī)模、財務特征等方面均存在著較大差異，所以企業(yè)生命周期是企業(yè)資本結構選擇不容忽視的重要因素之一。對于初創(chuàng)期企業(yè)，最大的困難是資金需求的矛盾
環(huán)評公示相關推薦
鄂ICP備17016276號-1