【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 司股權(quán)價(jià)值 = 公司整體價(jià)值 凈債務(wù)值6. 每股股票價(jià)值=公司股權(quán)價(jià)值/發(fā)行后總股本。存在的問(wèn)題：1. 陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司，其現(xiàn)金流可能為負(fù)。 2. 收益呈周期性分布的公司。（可能產(chǎn)生較大偏差） 3. 正在進(jìn)行重組的公司。 4. 擁有某些特殊資產(chǎn)的公司。（這些資產(chǎn)的價(jià)值無(wú)法體現(xiàn)在現(xiàn)金流中）定價(jià)之前的路演推介是首次公開(kāi)發(fā)行股票公司的主承銷(xiāo)商為了合理地確定股票價(jià)值而與專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的直接溝通。4. 首次公開(kāi)發(fā)行股票的詢(xún)價(jià)與定價(jià)：首次公開(kāi)發(fā)行股票應(yīng)向特定機(jī)構(gòu)投資者（詢(xún)價(jià)對(duì)象）以詢(xún)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)在刊登招股說(shuō)明書(shū)和發(fā)行公告后向詢(xún)價(jià)對(duì)象進(jìn)行推介和詢(xún)價(jià)，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介。詢(xún)價(jià)分為：初步詢(xún)價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)。1. 詢(xún)價(jià)對(duì)象：符合《證券發(fā)行和承銷(xiāo)管理辦法》規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）。符合條件：證券公司可以經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)或者證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；信托投資公司登記2年以上，注冊(cè)資本不低于4億元；財(cái)務(wù)公司成立2年以上，注冊(cè)資本不低于3億元。2. 主承銷(xiāo)商應(yīng)該在詢(xún)價(jià)時(shí)向詢(xún)價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告。3. 未參與初步詢(xún)價(jià)或者參與初步詢(xún)價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢(xún)價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)和網(wǎng)下配售。4. 主承銷(xiāo)商的證券自營(yíng)賬戶不得參與本次發(fā)行股票的詢(xún)價(jià)、網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行。與主承銷(xiāo)商有實(shí)際控制人關(guān)系的詢(xún)價(jià)對(duì)象不得參與本次發(fā)行股票的詢(xún)價(jià)、網(wǎng)下配售，可以參與網(wǎng)上發(fā)行。第二節(jié) 首次公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行方式首次公開(kāi)發(fā)行股票可以采取向戰(zhàn)略投資者配售、向參與網(wǎng)下配售的詢(xún)價(jià)對(duì)象配售以及向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售等方式。1. 首次公開(kāi)發(fā)行股票的基本原則：1. “公平、公開(kāi)、公正”原則；2. 高效原則；3. 經(jīng)濟(jì)原則。2. 向戰(zhàn)略投資者配售：公開(kāi)發(fā)行數(shù)量在4億股以上可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。戰(zhàn)略投資者不得參與首次公開(kāi)發(fā)行股票的初步詢(xún)價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)，并承諾本次配售股票的持有期不得少于12個(gè)月。3. 向參與網(wǎng)下配售的詢(xún)價(jià)對(duì)象配售：公開(kāi)發(fā)行數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過(guò)本次發(fā)行總量的20%；公開(kāi)發(fā)行數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過(guò)向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%。詢(xún)價(jià)對(duì)象的股票持有期不得少于3個(gè)月。初步詢(xún)價(jià)：期間，每1個(gè)詢(xún)價(jià)對(duì)象只能提交1次報(bào)價(jià)。累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)：詢(xún)價(jià)對(duì)象管理的每個(gè)配售對(duì)象可以多次申報(bào)，一經(jīng)申報(bào)不得撤銷(xiāo)或修改。采用上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票，用于配售部分的股票不得少于發(fā)行量的25%。 4. 向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售：指通過(guò)交易所交易系統(tǒng)公開(kāi)發(fā)行股票。《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》規(guī)定：發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商網(wǎng)下配售股票，應(yīng)當(dāng)與網(wǎng)上發(fā)行同時(shí)進(jìn)行。申購(gòu)時(shí)間：申購(gòu)日（T日）申購(gòu)單位及上限：每一申購(gòu)單位為1000股（上證：1000股；深證：500股）、申購(gòu)數(shù)量為1000股的整數(shù)倍，且上限為公眾網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量。申購(gòu)流程：投資者申購(gòu)224。資金凍結(jié)224。驗(yàn)資和配號(hào)224。搖號(hào)抽簽、中簽處理224。資金解凍。5. 超額配售選擇權(quán)：是指發(fā)行人授予主承銷(xiāo)商一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷(xiāo)商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額15%的股票。即主承銷(xiāo)商按不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。6. 回?fù)軝C(jī)制：首次公開(kāi)發(fā)行股票達(dá)一定規(guī)模的，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回?fù)軝C(jī)制。第三節(jié) 發(fā)行準(zhǔn)備、費(fèi)用和后期工作1. 發(fā)行準(zhǔn)備：1. 承銷(xiāo)準(zhǔn)備：承銷(xiāo)商承銷(xiāo)證券，應(yīng)當(dāng)按規(guī)定采用包銷(xiāo)或者代銷(xiāo)方式。上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票未采用自行銷(xiāo)售方式或者上市公司配置的，應(yīng)當(dāng)采用代銷(xiāo)方式。2. 詢(xún)價(jià)3. 公開(kāi)推介：發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)在刊登首次公開(kāi)發(fā)行股票招股意向書(shū)后向詢(xún)價(jià)對(duì)象進(jìn)行推介和詢(xún)價(jià)，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介。4. 首次公開(kāi)發(fā)行招股文件的披露2. 發(fā)行費(fèi)用：1. 承銷(xiāo)費(fèi)用：包銷(xiāo)傭金：%～3%；代銷(xiāo)傭金：%～%。2. 發(fā)行人支付給中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用：發(fā)行人：申報(bào)會(huì)計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用、承銷(xiāo)費(fèi)用、保薦費(fèi)用及上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)用；主承銷(xiāo)商：財(cái)務(wù)咨詢(xún)費(fèi)用。第四節(jié) 股票的上市保薦1. 股份有限公司申請(qǐng)上市需符合的條件：1. 公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；2. 公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；若公司股本總額超過(guò)4億元的，公開(kāi)發(fā)行的比例需超過(guò)10%。4. 公司最近3年無(wú)重大違法行為。2. 股票的上市保薦交易所股票上市規(guī)則，交易所實(shí)行股票和可轉(zhuǎn)換公司債券的上市保薦制度。保薦人應(yīng)當(dāng)在簽訂保薦協(xié)議時(shí)指定兩名保薦代表人具體負(fù)責(zé)保薦工作。3. 股票上市申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行的股票發(fā)行結(jié)束后，發(fā)行人方可向證券交易所申請(qǐng)其股票上市。4. 剩余證券的處理證券交易所推出大宗交易制度后，承銷(xiāo)商可以通過(guò)大宗交易的方式賣(mài)出剩余證券。5. 中小企業(yè)板塊：在深圳證券交易所主板市場(chǎng)中設(shè)立的一個(gè)運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立的板塊，集中安排符合主板發(fā)行上市條件的企業(yè)中規(guī)模較小的企業(yè)上市。第七章 首次公開(kāi)發(fā)行股票的信息披露第一節(jié) 信息披露概述1. 信息披露的方式：發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)將發(fā)行過(guò)程中披露的信息刊登在至少一種中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊，同時(shí)將其刊登在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站。文件應(yīng)當(dāng)采用中文文本。2. 原則：1. 真實(shí)性原則；2. 準(zhǔn)確性原則；3. 完整性原則；4. 及時(shí)性原則。3. 上市公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立董事會(huì)秘書(shū)，作為公司與交易所之間的指定聯(lián)絡(luò)人。第二節(jié) 首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)及其摘要1. 發(fā)行人披露的招股意向書(shū)除不含發(fā)行價(jià)格、籌資金額以外，其內(nèi)容與格式應(yīng)當(dāng)與招股說(shuō)明書(shū)一致，并與招股說(shuō)明書(shū)具有同等法律效力。（涉及國(guó)有股的，應(yīng)在國(guó)家股股東之后標(biāo)注“SS”，Stateown Shareholder；在國(guó)有法人股股東之后標(biāo)注“SLS”，Stateown Legalperson Shareholder。）第三節(jié) 股票發(fā)行公告第四節(jié) 股票上市公告書(shū)第八章 上市公司發(fā)行新股1. 上市公司公開(kāi)發(fā)行新股：指上市公司向不特定對(duì)象發(fā)行新股，包括向原股東配售股份（配股）和向不特定對(duì)象公開(kāi)募集股份（增發(fā)）。2. 上市公司非公開(kāi)發(fā)行新股：指向特定對(duì)象發(fā)行股份。發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10名。上市公司申請(qǐng)發(fā)行新股，應(yīng)具有完善的法人治理結(jié)構(gòu)，與對(duì)其具有實(shí)際控制權(quán)的法人或其他組織及其他關(guān)聯(lián)企業(yè)在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)上分開(kāi)，保證上市公司的人員、財(cái)務(wù)獨(dú)立以及資產(chǎn)完整；第一節(jié) 上市公司發(fā)行新股的準(zhǔn)備工作1. 配股的特別規(guī)定：1. 擬配股數(shù)量不超過(guò)本次配股前股本總額的30%，且采用規(guī)定的代銷(xiāo)方式發(fā)售。2. 公司在近3年內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率每年都在10％以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的公司可以略低，但不低于9％。2. 配股的發(fā)行方式：配股一般采取網(wǎng)上定價(jià)方式。3. 增發(fā)的特別規(guī)定：1. 最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。2. 發(fā)行價(jià)格不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。4．增發(fā)的發(fā)行方式：1. 上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下配售相結(jié)合：網(wǎng)下通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格配售，同時(shí)網(wǎng)上對(duì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行。2. 網(wǎng)下網(wǎng)上同時(shí)定價(jià)發(fā)行：是發(fā)行人和主承銷(xiāo)商按照“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格，網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)投資者與網(wǎng)上對(duì)公眾投資者同時(shí)公開(kāi)發(fā)行。3. 非公開(kāi)發(fā)行股票的規(guī)定：1. 發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%；2. 限售期規(guī)定：36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。4. 新股發(fā)行的申請(qǐng)程序：1. 聘請(qǐng)保薦人（主承銷(xiāo)商）2. 董事會(huì)作出決議3. 股東大會(huì)批準(zhǔn)（2/3以上通過(guò)）4. 編制和提交申請(qǐng)文件
5. 重大事項(xiàng)的持續(xù)關(guān)注第二節(jié) 上市公司發(fā)行新股的推薦核準(zhǔn)程序1. 保薦人（主承銷(xiāo)商）的推薦內(nèi)核：指保薦人（主承銷(xiāo)商）的內(nèi)核小組對(duì)擬向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送的發(fā)行申請(qǐng)材料進(jìn)行核查，內(nèi)核小組通常由8～15名專(zhuān)業(yè)人士組成。2. 中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)（發(fā)行審核委員會(huì)審核）中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理申請(qǐng)文件到作出決定的期限為3個(gè)月。核準(zhǔn)之日后，上市公司應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)發(fā)行證券。第九章 可轉(zhuǎn)換公司債券及可交換公司債券的發(fā)行第一節(jié) 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的準(zhǔn)備工作1. 可轉(zhuǎn)換公司債券：指發(fā)行公司依法發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，方可轉(zhuǎn)換為公司股票。可轉(zhuǎn)換公司債券贖回是指上市公司可按事先約定的條件和價(jià)格贖回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。可轉(zhuǎn)換公司債券回售是指?jìng)钟腥丝砂词孪燃s定的條件和價(jià)格，將所持債券賣(mài)給發(fā)行人。2. 發(fā)行條件：1. 凈資產(chǎn)要求：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元；有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于6000萬(wàn)元；發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的上市公司，其最近1期凈資產(chǎn)不低于15億元。2. 凈資產(chǎn)收益率要求：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%3. 現(xiàn)金流量要求：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均應(yīng)不少于公司債券1年的利息。3. 發(fā)行條款的設(shè)計(jì)要求：1. 發(fā)行規(guī)模：累計(jì)公司債券余額不得超過(guò)最近1期末凈資產(chǎn)額的40%。2. 期限：可轉(zhuǎn)換公司債券的最短期限為1年，最長(zhǎng)期限為6年。3. 轉(zhuǎn)股期或行權(quán)期：發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，方可轉(zhuǎn)換為公司股票。4. 轉(zhuǎn)股價(jià)格或行權(quán)價(jià)格：指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價(jià)格。轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。5. 面值和利率：可轉(zhuǎn)換公司債券每張面值100元，6. 擔(dān)保要求：凈資產(chǎn)高于15億元的公司不用提供擔(dān)保，否則應(yīng)當(dāng)提供全額擔(dān)保。4. 可轉(zhuǎn)換公司債券的定價(jià)：1. 轉(zhuǎn)換價(jià)值：CV=P*R，CV是轉(zhuǎn)換價(jià)值；P是股票價(jià)格；R是轉(zhuǎn)換比例。2. 可轉(zhuǎn)換公司債券是一種含權(quán)債券，兼有公司債券和股票的雙重特征。實(shí)質(zhì)上是一種普通債權(quán)和股票期權(quán)（看漲期權(quán)，即以轉(zhuǎn)股價(jià)格為期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的美式買(mǎi)權(quán)）兩個(gè)基本工具構(gòu)成的復(fù)合融資工具。綜上所述，可轉(zhuǎn)換公司債券相當(dāng)于這樣一種投資組合：投資者持有1張與可轉(zhuǎn)債相同利率的普通債券，1張數(shù)量為轉(zhuǎn)換比例、期權(quán)行使價(jià)為初始轉(zhuǎn)股價(jià)格的美式買(mǎi)權(quán)，1張美式賣(mài)權(quán)，同時(shí)向發(fā)行人無(wú)條件出售了1張美式買(mǎi)權(quán)。普通債券部分：股票期權(quán)部分（兩種定價(jià)方法）：BlackScholes期權(quán)定價(jià)模型：假設(shè)：股票可以自由買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出；期權(quán)是歐式期權(quán)；股票無(wú)股息支付；存在固定、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率投資者可以無(wú)限制借入或貸出；股票收益僅來(lái)自?xún)r(jià)格變動(dòng)，且價(jià)格變動(dòng)呈正態(tài)分布。二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型（Binomial Model）：影響可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)值的因素：相對(duì)于投資者1. 票面利率（其越高債權(quán)價(jià)值越高）；2. 轉(zhuǎn)股價(jià)格（其越高，期權(quán)價(jià)值越低，可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值越低）；3. 股票波動(dòng)率（其越大，期權(quán)價(jià)值越高，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值越高）；4. 轉(zhuǎn)股期限（其越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)股權(quán)價(jià)值越大，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值越高）；5. 回售條款（回售期限越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換比率越高，回售價(jià)格越高，回售的期權(quán)價(jià)值越大）；6. 贖回條款（贖回期限越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換比率越低，贖回價(jià)格越低，贖回的期權(quán)價(jià)值就越大，越有利于發(fā)行人）。第二節(jié) 可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行的申報(bào)與核準(zhǔn)第三節(jié) 可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行與上市1. 發(fā)行方式：1. 全部網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行2. 網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合3. 部分向原社會(huì)公眾股股東優(yōu)先配售，剩余部分網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行4. 部分向原社會(huì)公眾股股東優(yōu)先配售，剩余部分采用網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合的方式2. 持續(xù)督導(dǎo)期間：可轉(zhuǎn)換公