【文章內(nèi)容簡介】 房地產(chǎn)投資也不例外。由于房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)效應(yīng)極強(qiáng)，它對國民經(jīng)濟(jì)的影響作用就更加重要。據(jù)一些國家的統(tǒng)計，房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值每增加一個單元。相反，相對于國民經(jīng)濟(jì)而言，房地產(chǎn)投資總量的過與不及，都將對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來不利的影響。當(dāng)房地產(chǎn)投資總量不足，作為基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，它將成為其它產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，阻礙整體經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，而當(dāng)房地產(chǎn)投資過度時，對土地、資金的要求急劇上升，而土地資源的供給又缺乏彈性，這樣必將導(dǎo)致地價大幅度上漲，引發(fā)“泡沫”的成份，若不及時加以控制，一旦“泡沫”破裂。隨著日本房地產(chǎn)泡沫的破裂，居民持有的不動產(chǎn)價值和財富總量水平顯著減少，在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，居民對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期趨于悲觀，影響其當(dāng)期的消費(fèi)水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)，最終影響國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從19912004年，日本的房地產(chǎn)價格己經(jīng)連續(xù)13年下跌，國民的消費(fèi)能力急劇下降，使日本經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮的困境。房地產(chǎn)業(yè)是整個國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，它的發(fā)展既要受到國民經(jīng)濟(jì)的制約，又能促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)快速、協(xié)調(diào)、穩(wěn)定增長，有人講房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。房地產(chǎn)投資在拉動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了重要的作用，但房地產(chǎn)投資過度也會引發(fā)泡沐經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹的不泉現(xiàn)象。所謂“泡沫經(jīng)濟(jì)”指的是以資產(chǎn)(股票、房地產(chǎn))價格超常規(guī)上漲為基本特征的虛假繁榮，其直接原因是不切實際的高贏利預(yù)期和普遍的投機(jī)狂熱。房地產(chǎn)投資易成為泡沫經(jīng)濟(jì)的源頭，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理來分析，其原因是需求膨脹的結(jié)果，在經(jīng)濟(jì)過熱時，對房地產(chǎn)的需求旺盛，而房地產(chǎn)建設(shè)則受有限的土地供給的限制，特別是城市中心地區(qū)的土地，不可能隨價格的上漲而增加。于是在一定的時間內(nèi)，房地產(chǎn)價格可以與投入的貸幣數(shù)量同比例上漲，在這種情況下，人們投資于房地產(chǎn)只是為了轉(zhuǎn)手倒賣。這種行為一旦成為你追我趕的群體行動，就很難抑制，泡沫經(jīng)濟(jì)就是這樣被制造出來了。泡沫一旦破滅，一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展便隨即出現(xiàn)減緩、萎縮、蕭條、停滯，乃至出現(xiàn)多米諾骨牌式的坍塌效應(yīng)，如1997年亞洲金融風(fēng)暴波及亞洲各國，造成難以估量的經(jīng)濟(jì)損失。毫無疑問，泡沫經(jīng)濟(jì)給一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的危害是深重的。但是房地產(chǎn)投資與泡沫經(jīng)濟(jì)并沒有必然的聯(lián)系，決定房地產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭或泡沫經(jīng)濟(jì)的源頭的質(zhì)的分水嶺就在于房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是否遵循了社會生產(chǎn)的循環(huán)周轉(zhuǎn)規(guī)律，即在生產(chǎn)、流通、分配、消費(fèi)四大環(huán)節(jié)上能否在時間上繼起、空間上并存、井然有序地進(jìn)行。任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都有可能引發(fā)泡沫的產(chǎn)生。正如東南亞金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因之一就是由于對房地產(chǎn)過度投機(jī)，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，房地產(chǎn)價格狂升，當(dāng)泡沫破滅后，房地產(chǎn)價格暴跌，大量房地產(chǎn)商品難以銷售。“他山之石，可以攻玉”，面對東南亞金融危機(jī)帶給我們的深刻反思，借鑒亞洲各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前車，我國在進(jìn)行房地產(chǎn)投資時，一定要從規(guī)模和結(jié)構(gòu)上作好宏觀決策與管理，避免再出現(xiàn)象1992年、1993年那樣的房地產(chǎn)熱、開發(fā)區(qū)熱，真正使房地產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭產(chǎn)業(yè)。近年來，房地產(chǎn)投資在固定資產(chǎn)投資中所起的作用日益增強(qiáng)，再加上房地產(chǎn)這種不動產(chǎn)日益貨幣化，因此，無論從確定合理投資規(guī)?？?，還是從優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效益來看，它對通貨膨脹的影響都是不可忽視的一個重要方面。本文選取1988年至2011年全國房地產(chǎn)投資實際額fdci以及全國GDP的實際額作為樣本數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于歷年國家統(tǒng)計年鑒，為了消除異方差的影響和數(shù)據(jù)的劇烈波動，在分析過程中指標(biāo)采取自然對數(shù)，記為lnfcdi、lngdp。為了避免異方差的影響和數(shù)據(jù)的劇烈波動，我們對數(shù)據(jù)進(jìn)行去自然對數(shù)進(jìn)行分析處理。所謂時間序列變量的平穩(wěn)性，是指隨著時間推移，不會引起時間序列的統(tǒng)計規(guī)律變化。如果時間數(shù)列平穩(wěn)，那么此序列對任何外在的沖擊只會有暫時性的影響，如果是非平穩(wěn)序列，則會對外來的沖擊產(chǎn)生累積影響，偏離其均值。首先對時間序列進(jìn)行單位根的檢驗，防止偽回歸的現(xiàn)象。檢驗結(jié)果如下由上圖可知，很明顯lnGDP具有隨時間的發(fā)展表現(xiàn)出增長的趨勢，為不平穩(wěn)不能序列。Lag Length: 1 (Automatic based on SIC, MAXLAG=1)tStatisticProb.*Augmented DickeyFuller test statisticTest critical values:1% level5% level10% level*MacKinnon (1996) onesided pvalues.Augmented DickeyFuller Test EquationDependent Variable: D(LNGDP)Method: Least SquaresDate: 05/27/12 Time: 15:42Sample (adjusted): 1990 2011Included observations: 22 after adjustmentsVariableCoefficientStd. ErrortStatisticProb.LNGDP(1)D(LNGDP(1))CRsquaredMean dependent varAdjusted Rsquared. dependent var. of regressionAkaike info criterionSum squared residSchwarz criterionLog likelihoodHannanQuinn criter.FstatisticDurbinWatson statProb(Fstatistic)圖34lnGDP的穩(wěn)定性檢驗在檢驗的結(jié)果輸出窗口中，左上方為ADF檢驗值，右上方為1%、5%和１0%的顯著水平下的臨界 值，,其絕對值小于5%。同時趨勢值的Ｔ統(tǒng)計來看，在５％的水平下顯著。注意，這里的Ｔ統(tǒng)計量不同于我們在做最小二乘時用的Ｔ統(tǒng)計值。這些T統(tǒng)計檢驗的臨界值在Ｆuller（1976）中給出．從上面的分析我們可以認(rèn)為該序列為非平穩(wěn)的序列。圖35房地產(chǎn)年度投資時序圖形由上圖可以看出，房地產(chǎn)投資額的趨勢為增長型，序列有很大可能性為不穩(wěn)定序列，然后對其進(jìn)行ADF檢驗ADF檢驗結(jié)果如下Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=0)tStatisticProb.*Augmented DickeyFuller test statisticTest critical values:1% level5% level10% level*MacKinnon (1996) onesided pvalues.Augmented DickeyFuller Test EquationDependent Variable: D(LNFDCI)Method: Least SquaresDate: 05/27/12 Time: 15:47Sample (adjusted): 1989 2011Included observations: 23 after adjustmentsVariableCoefficientStd. ErrortStatisticProb.LNFDCI(1)C@TREND(1988)RsquaredMean dependent varAdjusted Rsquared. dependent var. of regressionAkaike info criterionSum squared residSchwarz criterionLog likelihoodHannanQuinn criter.FstatisticDurbinWatson statProb(Fstatistic)圖36lnfdci的穩(wěn)定性檢驗 由檢驗可以看出，lnfdci的檢驗t統(tǒng)計量的值為%、5%、10%下的臨界值，所以序列為非平穩(wěn)序列以上由檢驗可以看出，序列為非平穩(wěn)數(shù)列。序列的單整檢驗對原序列l(wèi)nGDP進(jìn)行單位根檢驗，最終選擇ADF檢驗且滯后期p=3，結(jié)果如下Lag Length: 3 (Automatic based on SIC, MAXLAG=3)tStatisticProb.*Augmented DickeyFuller test statisticTest critical values:1% level5% level10% level*MacKinnon (1996) onesided pvalues.Warning: Probabilities and critical values calculated for 20 observationsand may not be accurate for a sample size of 18Augmented DickeyFuller Test EquationDependent Variable: D(LNGDP,3)Method: Least SquaresDate: 05/27/12 Time: 15:50Sample (adjusted): 1994 2011Included observations: 18 after adjustmentsVariableCoefficientStd. ErrortStatisticProb.D(LNGDP(1),2)D(LNGDP(1),3)D(LNGDP(2),3)D(LNGDP(3),3)C