上市公司財(cái)務(wù)虛假的內(nèi)涵及成因(編輯修改稿)
2025-06-11 23:46 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 予投資者分紅的絕對(duì)數(shù)量和相對(duì)比例都是趨于上升的；而且，即使是進(jìn)行分紅的公司中，一般也是以送紅股或轉(zhuǎn)增股本的方式進(jìn)行，而很少以現(xiàn)金方式分紅。這就與資本市場(chǎng)成熟國(guó)家上市公司的分紅政策產(chǎn)生了根本性的不同，在那些國(guó)家里，其上市公司的分紅政策表現(xiàn)出了穩(wěn)定且逐漸上升的規(guī)律，如據(jù)有關(guān)研究（苑德軍，陳鐵軍，2001）顯示，在美國(guó)，其上市公司的分紅占稅后利潤(rùn)的比例由上世紀(jì)80年代的40％，上升到了90年代的50％。 表3我國(guó)上市公司分配情況 年份199419951996199719981999200020012002 上市公司數(shù)291323530744851924115211601220 不分配數(shù)2765170373488568416451492 所占比例（％） 數(shù)據(jù)來(lái)源：2001年之前的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)引自李學(xué)峰，徐輝（2003）的有關(guān)研究；2001－2002年的數(shù)據(jù)根據(jù)上交所、深交所網(wǎng)站的有關(guān)資料計(jì)算整理。 對(duì)表3的內(nèi)容還需說明的是，雖然2000年度不分紅的公司數(shù)量及其所占比例都減少了，這主要是監(jiān)管部門對(duì)此進(jìn)行了干預(yù)——將上市公司的分紅情況與其再融資的資格掛鉤，但我們也應(yīng)看到，一方面，伴隨這一情況的變化，（仇彥英，2001）；另一方面，由于市場(chǎng)情況的變化，2001年和2002年上市公司的再融資（如配股和增發(fā)）方案已很難實(shí)施，從而這兩年上市公司的不分配家數(shù)和比例又轉(zhuǎn)為上升。 最后我們?cè)賮?lái)看我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)交易。所謂關(guān)聯(lián)交易，是指上市公司與其控股股東或其他關(guān)聯(lián)方，通過“市場(chǎng)交易”的形式，如關(guān)聯(lián)購(gòu)銷、收購(gòu)或出售資產(chǎn)等方式，達(dá)到調(diào)控利潤(rùn)、成本或資產(chǎn)的目的。關(guān)聯(lián)交易在我國(guó)上市公司中已相當(dāng)普遍，根據(jù)深圳證券交易所上市公司年度報(bào)告統(tǒng)計(jì)結(jié)果，在2002年有412家上市公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，%。而且，據(jù)費(fèi)加航（2003）的研究，關(guān)聯(lián)交易所表現(xiàn)出的特征是，就總體趨勢(shì)而言，上市公司業(yè)績(jī)是與關(guān)聯(lián)交易額及占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例高低成反方向的，即業(yè)績(jī)相對(duì)較好的公司，關(guān)聯(lián)交易金額及占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例相對(duì)較低；而業(yè)績(jī)較差的公司，其關(guān)聯(lián)交易額及占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例也較高。這充分反映了上市公司通過關(guān)聯(lián)交易的手段達(dá)到財(cái)務(wù)虛假的本質(zhì)目的。 （二）我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)虛假的實(shí)質(zhì)和內(nèi)涵 以上我們揭示了我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)虛假的主要表現(xiàn)，在這些表現(xiàn)形式中我們需要注意的是：一方面，就利潤(rùn)操縱而言，據(jù)有關(guān)研究（阿瑟?利維特，1998），在資本市場(chǎng)較完善的國(guó)家，利潤(rùn)操縱的動(dòng)機(jī)是以力爭(zhēng)達(dá)到或超過市場(chǎng)對(duì)上市公司的利潤(rùn)預(yù)期，以提高股票選擇權(quán)（Options）的價(jià)值；其利潤(rùn)操縱的過程基本反映的是公司管理層的愿望。然而在中國(guó)，正是由于資本市場(chǎng)不完善，上市公司的利潤(rùn)操縱既不是為了管理層的股票選擇權(quán)價(jià)值，也不是為了迎合市場(chǎng)的利潤(rùn)預(yù)期②。正如前文的研究表明的，中國(guó)上市公司的利潤(rùn)操縱，其動(dòng)機(jī)更多地是為了配股融資的順利實(shí)施，而配股融資的目的，則在于使大股東控制更多的資源和資金。 另一方面，對(duì)前文表3的內(nèi)容我們要注意的是，上市公司分紅政策的現(xiàn)狀是由大股東所控制的董事會(huì)、所操縱的股東大會(huì)通過的，也就是說它集中反映了大股東的意愿，由此引出的問題是，由于分紅政策是同股同利的，大股東也會(huì)和中小股東一樣無(wú)法得到現(xiàn)金分紅收入，大股東的利益在哪？答案是，一方面，大股東的利益已通過利益轉(zhuǎn)移而提前實(shí)現(xiàn)；另一方面，不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，上市公司的現(xiàn)金余額得以保留或增加，如前文分析所揭示的，更有利于大股東以各種方式占用上市公司包括資金在內(nèi)的各種資源為己謀利。此外，現(xiàn)實(shí)中上市公司的利益轉(zhuǎn)移和關(guān)聯(lián)交易，也大都是與上市公司的大股東或與大股東有密切聯(lián)系的有關(guān)方面進(jìn)行的。 以上情況表明，在上市公司財(cái)務(wù)虛假的各種方式背后，都有大股東的目的
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