【文章內(nèi)容簡介】 支付股利、償還債務(wù)的能力，還關(guān)系到公司的生存和發(fā)展。因此，投資者、債權(quán)人在關(guān)心上市公司的每股凈資產(chǎn)、每股凈收益率等資本增值和盈利能力指標時，對公司的支付、償債能力也應予以關(guān)注。 ? 在其它財務(wù)報表中，投資者只能掌握企業(yè)現(xiàn)金的靜態(tài)情況，而現(xiàn)金流量表是從各種活動引起的現(xiàn)金流量的變化及各種活動引起的現(xiàn)金流量占企業(yè)現(xiàn)金流量總額的比重等方面去分析的，它反映了企業(yè)現(xiàn)金流動的動態(tài)情況。 ? 因此，投資者在研究現(xiàn)金流量表時，與其他財務(wù)報表結(jié)合起來分析，就會更加全面的了解這一企業(yè)。 5/6/2023 57 現(xiàn)金流量表中 “現(xiàn) 金”的理解 ? “現(xiàn)金” =庫存現(xiàn)金 +可以隨時用于支付的存款和現(xiàn)金等價物。 ? 庫存現(xiàn)金， 可以隨時用于支付的存款，一般就是資產(chǎn)負債表上“貨幣資金”項目的內(nèi)容。準確地說，則還應剔除那些不能隨時動用的存款，如保證金專項存款等。 ? 現(xiàn)金等價物 , 是指在資產(chǎn)負債表上“短期投資”項目中符合以下條件的投資： ? 1．持有的期限短； ? 2．流動性強； ? 3．易于轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金； ? 4．價值變動風險很小。 5/6/2023 58 常見問題分析 ? 1．影響利潤的事項不一定同時發(fā)生現(xiàn)金流入、流出。有些收入，增加利潤但未發(fā)生現(xiàn)金流入。 ? 例如，一家公司本期的營業(yè)收入有 8 億多元，而本期新增應收帳款卻有 7 億多元，這種增加收入及利潤但未發(fā)生現(xiàn)金流入的事項，是造成兩者產(chǎn)生差異的原因之一。 ? 2．由于對現(xiàn)金流量分類的需要 。 ? 例如，支付經(jīng)營活動借款利息，既減少利潤又發(fā)生現(xiàn)金流出，但在現(xiàn)金流量表中將其作為籌資活動中現(xiàn)金流出列示，不作為經(jīng)營活動現(xiàn)金流出反映 為什么現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與利潤表的凈利潤有差距出？ 5/6/2023 59 常見問題分析 ? 有一定道理，但不能過分夸大 ? 在采用嚴格的權(quán)責發(fā)生制核算經(jīng)營成果時，由于充分考慮到資產(chǎn)的減值因素，并以資 產(chǎn)減值準備或直接核銷減值損失的辦法將減值金額確認為費用，并減計當期利潤，因此，按照權(quán)責發(fā)生制編制的會計報表，所反映的當期經(jīng)營成果同樣是值得信賴的 是否現(xiàn)金流量表比資產(chǎn)負債表、利潤表更能體現(xiàn)不含水分的經(jīng)營成果？ 5/6/2023 60 第二部分 財務(wù)分析 5/6/2023 61 分析內(nèi)容 —— 報表 資產(chǎn)負債表 利潤及利潤分配表 現(xiàn)金流量表 資產(chǎn)減值 明細表 股東權(quán)益增減變動 應繳增值稅明細表 分部報表 分析財務(wù)報表 主要 的目的 的收益性 —— 公司獲利能力分析 安 全 性 —— 公司償債能力分析 成 長 性 —— 公司經(jīng)營 能力 分析 周 轉(zhuǎn) 性 —— 公司經(jīng)營效率 5/6/2023 62 財務(wù)比率分析 ? 財務(wù)比率是指反映會計報表內(nèi)在聯(lián)系的比較分析指標。作為財務(wù)分析的工具，財務(wù)比率能夠揭示會計報表所提供的財務(wù)數(shù)據(jù)不能直接反映的相互關(guān)系，并據(jù)此對上市公司歷史的盈利能力、償債能力、現(xiàn)金保障能力及其未來變動趨勢作出判斷。 5/6/2023 63 根據(jù)會計標準與信息披露規(guī)則，不僅上市公司應當在 招股說明書、定期業(yè)績報告等公開披露文件 中利用財務(wù)比率分析與討論公司的經(jīng)營與財務(wù)狀況，注冊會計師也應當利用財務(wù)比率對被審計上市公司會計報表進行分析性復核。 然而，由于分析者的角色與動機不同，他們所采用的分析指標不盡一致，加上對相同的財務(wù)比率往往有著不同角度或程度的理解，財務(wù)比率分析是一個可以產(chǎn)生新的信息的過程，有著超越會計報表的信息及決策價值。正因為這樣，財務(wù)比率分析是財務(wù)分析最富創(chuàng)意的內(nèi)容。 5/6/2023 64 盈利能力指標 ? 盈利的絕對值 —— 利潤表內(nèi)列示的各項收益以及收益減去費用、稅金的余額，如主營業(yè)務(wù)收入、營業(yè)成本、財務(wù)費用、營業(yè)利潤以及剔除非經(jīng)常性損益后的利潤總額或凈利潤等； ? 盈利的相對值 —— 某一項盈利的絕對值相對于利潤表內(nèi)其他收益、費用、利潤等，或資產(chǎn)負債表內(nèi)資產(chǎn)項目，或現(xiàn)金流量表內(nèi)流入及凈流入項目的比率，及其在一個會計期間與另一個會計期間之間進行的比較（盈利能力指標） 5/6/2023 65 盈利能力指標 ? 主營業(yè)務(wù)收入 ? —— 用于反映公司產(chǎn)品的市場大小，同比數(shù)反映了公司擴大市場規(guī)模的能力。 ? 營業(yè)利潤率 =營業(yè)利潤 /主營業(yè)務(wù)收入 —— 揭示公司基于產(chǎn)品銷售價格的盈利能力； ? 凈利潤可與以前的同期數(shù)相比來衡量公司的成長性 ； 5/6/2023 66 盈利能力指標 ? 每股收益 =（稅后利潤－優(yōu)先股股息） /普通股股本總數(shù) ? —— 它的高低 ,反映了公司分配股利的能力 ,也是投資者最為關(guān)心的指標； ? 總資產(chǎn)回報率 =（ 凈利潤 / 總資產(chǎn)平均余額 100%） ? —— 的高低直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力 ,也是決定公司是否應舉債經(jīng)營的重要依據(jù)，它與 凈資產(chǎn)收益率 =（凈利潤 /股東權(quán)益） ? 一起分析，可以根據(jù)兩者的差距來說明公司經(jīng)營的風險程度；對于凈 ? 資產(chǎn)所剩無幾的公司來說，雖然它們的指標數(shù)值相對較高，但仍不能說明它們的風險程度較??； ? 而凈資產(chǎn)收益率作為配股的必要條件之一，是公司調(diào)整利潤的重要參考指標。 5/6/2023 67 盈利能力指標 ? 營業(yè)成本比率 =營業(yè)成本 /主營業(yè)務(wù)收入 100%。 ? 橫向?qū)Ρ鹊闹匾笜?。在同行之間，營業(yè)成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大體一致，生產(chǎn)設(shè)備及工資支出也較為一致，發(fā)生在這一指標上的差異可以說明各公司之間在資源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢及勞動生產(chǎn)率等方面的狀況。 ? 案例分析： ? 有兩家主營業(yè)務(wù)相同而且產(chǎn)品銷售市場都主要在華東地區(qū)的上市公司，它們在 1999 年度營業(yè)成本比率分別為 %和 46%。那么，這兩家公司哪一家業(yè)績更有成長潛力呢？ 5/6/2023 68 ? 在接下來的兩年中，隨著國際能源市場的變化，它們的主營產(chǎn)品市場價格穩(wěn)步提升，但營業(yè)成本比率較低的那家公司所獲得的業(yè)績增長明顯超過那家營業(yè)成本比率較高的公司。 ? 在一些案例中，有的上市公司營業(yè)成本比率高 ? 達 100%以上，比如說 %，它意味著公司每實現(xiàn) 100 元的銷售收入，便直接產(chǎn)生 元的虧損。這樣的公司當然是績差公司。 5/6/2023 69 指標分析法 5/6/2023 70 盈利能力指標 ? 計算公式： ? 主營業(yè)務(wù)利潤率 =主營業(yè)務(wù)利潤 / 主營業(yè)務(wù)收入 100% ? 功用：能夠揭示按照主營產(chǎn)品價格衡量的盈利能力指標。 ? 這一指標有時會受到來自地方保護主義傾向的干擾，具體表現(xiàn)在主營業(yè)務(wù)稅實際負擔率存在差異，容易誤導投資者。 主營業(yè)務(wù)利潤率 5/6/2023 71 盈利能力指標 ? 計算公式 營業(yè)利潤 /主營業(yè)務(wù)收入 100%。 ? 功用 該項指標可以揭示上市公司主營業(yè)務(wù)收入扣減各種直接和間接費用后的盈利能力。 ? 關(guān)注非經(jīng)常性損益： ? 一般認為，一家公司報告期業(yè)績?nèi)绻喾墙?jīng)常性損益因素，那么，這家公司的下一個會計期間業(yè)績便有大幅滑坡的可能。 ? 例如，某上市公司 1999 年度非經(jīng)常性損益合計對利潤總額的比率高達 98%，到 2023 年度盡管經(jīng)常性利潤有所改善，但由于失去以往那樣的非經(jīng)常性損益支持，利潤表提供的凈利潤明顯下降，到 2023 年度則預告虧損。目前還沒有看到哪一家上市公司可以連續(xù) 3 年以上依賴非經(jīng)常性損益而實現(xiàn)凈利潤增長。 營業(yè)利潤率 5/6/2023 72 盈利能力指標 ? 計算公式 營業(yè)利潤 /主營業(yè)務(wù)收入 100%。 ? 功用 該項指標可以揭示上市公司主營業(yè)務(wù)收入扣減各種直接和間接費用后的盈利能力。 ? 關(guān)注非經(jīng)常性損益： ? 一般認為，一家公司報告期業(yè)績?nèi)绻喾墙?jīng)常性損益因素，那么，這家公司的下一個會計期間業(yè)績便有大幅滑坡的可能。 ? 例如，某上市公司 1999 年度非經(jīng)常性損益合計對利潤總額的比率高達 98%，到 2023 年度盡管經(jīng)常性利潤有所改善，但由于失去以往那樣的非經(jīng)常性損益支持，利潤表提供的凈利潤明顯下降，到 2023 年度則預告虧損。目前還沒有看到哪一家上市公司可以連續(xù) 3 年以上依賴非經(jīng)常性損益而實現(xiàn)凈利潤增長。 營業(yè)利潤率 5/6/2023 73 如何識別非經(jīng)常性損益 ? 最簡單的辦法似乎是看年報公布的非經(jīng)常性損益數(shù)據(jù)，但有些公司可能隱藏了一些非經(jīng)常性損益因素 ? 非經(jīng)常性損益 通常是指主營業(yè)務(wù)之外的損益項目，它們大多存在于投資收益、補貼收入、營業(yè)外收支凈額項下。就此而言，營業(yè)利潤較少非經(jīng)常性損益因素。也正是由于這一原因，在分析一家上市公司的盈利能力時，應重點分析營業(yè)利潤的增減變動情況。 ? 如果報告期一家公司的營業(yè)利潤能夠保持同比與環(huán)比的增長，那么可以確認其具有一定的業(yè)績成長性，反而，則存在這樣或那樣的問題。 5/6/2023 74 營業(yè)利潤中可能包含的非經(jīng)常性損益因素 ? 一是營業(yè)成本因固定資產(chǎn)折舊政策或存貨計價方法變更引起的增減變化； ? 二是其他業(yè)務(wù)利潤，特別是當它在前后兩個會計期間增減變動幅度較大的情況下； ? 三是不恰當?shù)貙⒈酒诎l(fā)生的廣告費用記入長期待攤費用，進而使營業(yè)費用被低估； ? 四是在管理費用中因不恰當?shù)臅嫻烙嫽驎嬜兏鴮е碌脑鰷p變化，包括各項減值準備的增減變化等； ? 五是財務(wù)費用當中因借款費用資本化、關(guān)聯(lián)方資金占用費收入以及債權(quán)銀行協(xié)議核減利息等因素引起的變化。 5/6/2023 75 盈利能力指標 ? 計算公式 投資收益率 =投資收益 /對外投資余額 100%。 ? 一般說來，上市公司的投資收益存在一定的非經(jīng)常性損益成分，主要是指短期投資收益、轉(zhuǎn)讓投資收益等。在這種情況下，應當注意投資收益的合理性與公允性，以及波動所帶來的影響。 投資收益率 5/6/2023 76 盈利能力指標 ? 計算公式 ? 固定資產(chǎn)的使用效率 =主營業(yè)務(wù)利潤 /固定資產(chǎn)凈值平均余額 100%。 ? 固定資產(chǎn)凈值平均余額的計算公式為： ? （固定資產(chǎn)凈值期初數(shù)＋固定資產(chǎn)凈值期末數(shù)） /2。 ? ? 該指標在對同行業(yè)上市公司盈利能力做橫向?qū)Ρ确治鰰r頗具揭示意義。 ? 固定資產(chǎn)凈值收益率 5/6/2023 77 ? 比如說，有兩家經(jīng)營規(guī)模大致相同的以白色家電產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的上市公司，其中一家固定資產(chǎn)凈值收益率為30%，另一家為 12%。這表明前者的盈利能力更強，沒有多少固定資產(chǎn)減值風險，并有能力進一步開展技術(shù)改造；而后者較低的固定資產(chǎn)凈值收益率可能意味著設(shè)備的技術(shù)狀況不夠理想，不利于開展技術(shù)改造，甚至在銷售額下降后存在固定資產(chǎn)減值風險。此外，有時一些公司固定資產(chǎn)凈值收益率相對較高的原因是資產(chǎn)不完整，固定資產(chǎn)凈值占用規(guī)模過小，并因此對關(guān)聯(lián)方交易的倚賴性較大。對這類公司應當給予警惕。 5/6/2023 78 盈利能力指標 ? 凈資產(chǎn)收益率可能是國內(nèi)證券市場使用頻率最高的一個財務(wù)比率，原因是它被視為衡量上市公司首發(fā)、增發(fā)、配股資格的主要指標之一。 ? 計算公式 ? 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /股東權(quán)益合計 100%。 ? 凈資產(chǎn)收益率 5/6/2023 79 凈資產(chǎn)收益率越高越好嗎？ ? 凈資產(chǎn)收益率不是一個越高越好的概念。在過去幾年中，那些在全部上市公司中凈資產(chǎn)收益率排名最居前的公司，過后業(yè)績發(fā)生大幅滑坡甚至虧損的不乏其例。其中的奧秘在于，決定凈資產(chǎn)收益率的因素不僅有凈利潤和股東權(quán)益，還有負債。假如一家公司過度使用財務(wù)杠桿，雖然資產(chǎn)占用規(guī)模因負債而擴張，并因此獲得一些收益，但這是建立在負債過度基礎(chǔ)上的，可持續(xù)性極差。一旦市場情況發(fā)生變化，很難繼續(xù)增加負債來維持正常經(jīng)營，而且發(fā)生資產(chǎn)減值的可能性極大。 5/6/2023 80 盈利能力指標 ? 計算公式 ? 總資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /總資產(chǎn)平均余額 100%。 ? 相比之下，總資產(chǎn)收益率要比凈資產(chǎn)收益率以及其他指標更準確、更全面地揭示一家上市公司的盈利能力，而且不僅能夠用它在同業(yè)上市公司之間進行對比分析，還可以不區(qū)分產(chǎn)業(yè)背景與區(qū)域背景地在所有上市公司之間進行對比。 總資產(chǎn)收益率 5/6/2023 81 短期