【正文】 績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯超過(guò)那家營(yíng)業(yè)成本比率較高的公司。就此而言，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較少非經(jīng)常性損益因素。 ? 凈資產(chǎn)收益率 5/6/2023 79 凈資產(chǎn)收益率越高越好嗎？ ? 凈資產(chǎn)收益率不是一個(gè)越高越好的概念。 5/6/2023 85 短期償債能力指標(biāo) ? 計(jì)算公式： ? 酸性比率 =（貨幣資金＋短期投資＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收帳款）/流動(dòng)負(fù)債 ? 酸性比率與現(xiàn)金比率在揭示公司短期償債能力風(fēng)險(xiǎn)方面是流動(dòng)比率的重要補(bǔ)充。加快存貨周轉(zhuǎn)可以增強(qiáng)償債能力，即減少資金占用，壓縮負(fù)債規(guī)模，而且可以增強(qiáng)盈利能力，即降低財(cái)務(wù)費(fèi)用與其他相關(guān)費(fèi)用，避免跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。 ? 計(jì)算公式 ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 /資產(chǎn)合計(jì)平均占用余額。 ? 計(jì)算公式 ? 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債合計(jì) /資產(chǎn)合計(jì) 100%。應(yīng)該指出，這一指標(biāo)往往只用于在同一企業(yè)不同時(shí)期的縱向比較，以反映企業(yè)盈利能力的變動(dòng)，而很少用于不同企業(yè)之間的比較，因?yàn)椴煌髽I(yè)由于所采用的會(huì)計(jì)政策的不同會(huì)使這一指標(biāo)產(chǎn)生較大的差異。 5/6/2023 111 環(huán)比分析 ? 同比分析的缺陷： ? 雖然同比分析在判斷公司業(yè)績(jī)?cè)鰷p變動(dòng)時(shí)具有消除季節(jié)性因素的優(yōu)勢(shì)，但也存在劣勢(shì)。當(dāng)分析的樣本公司數(shù)量較多時(shí)，計(jì)算產(chǎn)業(yè)平均值可以首先去掉一個(gè)最高值和一個(gè)最低值，然后再進(jìn)行簡(jiǎn)單算數(shù)平均值的計(jì)算。 5/6/2023 128 ? 這一作假手段從鄭百文 199 199 1997 年三年的會(huì)計(jì)報(bào)表中可見(jiàn)一斑：三年內(nèi)應(yīng)收帳款大幅增加，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)高速增長(zhǎng)，而應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率卻出現(xiàn)下滑，尤其 1997 年不正常地大幅降低。 5/6/2023 136 現(xiàn)象三：虛減成本和費(fèi)用 5/6/2023 137 案 例：利用存貨，調(diào)整銷(xiāo)售成本 ? 如某公司的 97年報(bào)顯示，由于發(fā)出存貨的計(jì)價(jià)方法由原來(lái)的加權(quán)平均法改為先進(jìn)先出法，公司的銷(xiāo)售毛利率由1996 年的 %上升到 1997 年的 %。 ? 群內(nèi)會(huì)定期分享最新會(huì)計(jì)資料。 1998 年，該公司其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)高達(dá) 萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的 %，利潤(rùn)作假達(dá) 226到了極點(diǎn)。 5/6/2023 126 “鄭百文” ? 1997 年主營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)收益率等指標(biāo)在深滬上市的所有商業(yè)公司中均排序第一的鄭百文公司，目前有效資產(chǎn)不足6 億元，虧損已突破 15 億元，其中 1999 年一年虧損 億元，拖欠銀行債務(wù)高達(dá) 25 億元，與兩年前火爆全國(guó)的情景形成了強(qiáng)烈反差，企業(yè)已陷入生死兩難、跌入窮途末路的境地。 5/6/2023 119 報(bào)表閱讀注意事項(xiàng) ? 4．借款、其他應(yīng)收款與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比較。 （ 3） 凈資產(chǎn)比率 5/6/2023 108 趨勢(shì)分析 5/6/2023 109 同比分析 ? 開(kāi)展同比分析，應(yīng)首先選擇一個(gè)與被分析會(huì)計(jì)期間沒(méi)有季節(jié)差異的會(huì)計(jì)期間作為基期，然后對(duì)各會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。 ? 計(jì)算公式 ? 每股收益 =(稅后利潤(rùn) 優(yōu)先股股利 )247。 ? 值得一提的是，有時(shí)一些公司不是由于股東權(quán)益比率過(guò)低而導(dǎo)致虧損，而是由于行業(yè)不景氣導(dǎo)致虧損。 ? 其中，固定資產(chǎn)凈值平均占用余額的計(jì)算公式為： ? （固定資產(chǎn)凈值期初余額＋固定資產(chǎn)凈值期末余額） /2。 ? 換算成存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算公式為： 365 天 /存貨周轉(zhuǎn)率。一般而言，該指標(biāo)應(yīng)保持在 2:1 的水平。此外，有時(shí)一些公司固定資產(chǎn)凈值收益率相對(duì)較高的原因是資產(chǎn)不完整，固定資產(chǎn)凈值占用規(guī)模過(guò)小，并因此對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的倚賴(lài)性較大。 ? 關(guān)注非經(jīng)常性損益： ? 一般認(rèn)為，一家公司報(bào)告期業(yè)績(jī)?nèi)绻喾墙?jīng)常性損益因素，那么，這家公司的下一個(gè)會(huì)計(jì)期間業(yè)績(jī)便有大幅滑坡的可能。 5/6/2023 67 盈利能力指標(biāo) ? 營(yíng)業(yè)成本比率 =營(yíng)業(yè)成本 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 100%。 ? 因此，投資者在研究現(xiàn)金流量表時(shí)，與其他財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)合起來(lái)分析，就會(huì)更加全面的了解這一企業(yè)。 ? 資本公積 包括公司接受捐贈(zèng)、法定財(cái)產(chǎn)重估增值等形成的股東權(quán)益。 ? 已分配優(yōu)先股股利的利潤(rùn) 反映分配給優(yōu)先股股東的股利。 ? 可分配利潤(rùn) 指企業(yè)可用于最后分配的利潤(rùn)。 ? 營(yíng)業(yè)成本 指企業(yè)已銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)等主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)際成本。 當(dāng)然必須認(rèn)真地考慮現(xiàn)存的債務(wù)杠桿作用。 ? 2．在經(jīng)營(yíng)來(lái)往中遲遲拖欠應(yīng)付款項(xiàng)。 5/6/2023 27 常見(jiàn)問(wèn)題 ? 企業(yè)流動(dòng)資金如何循環(huán)的？ 5/6/2023 28 貨幣資金分析的要點(diǎn)有哪些？ ? （ 1）上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模。 5/6/2023 20 股東權(quán)益 ? 股東權(quán)益是指資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)合計(jì)減負(fù)債合計(jì)的剩余金額，它表示除去所有債務(wù)后公司的凈值，反映了全體股東所擁有的資產(chǎn)凈值的情況。比如， 遲遲不能按計(jì)劃竣工的在建工程， 就是不良資產(chǎn)，其中可能存在減值因素，應(yīng)當(dāng)將可變現(xiàn)凈值低于歷史成本的金額確認(rèn)為費(fèi)用或減值準(zhǔn)備，減計(jì)本期利潤(rùn)。 5/6/2023 6 ? 1．公司股票、債券發(fā)行以公開(kāi)披露財(cái)務(wù)報(bào)告為前提條件，發(fā)行價(jià)格以公司財(cái)務(wù)報(bào)告體現(xiàn)的投資價(jià)值為依據(jù)。 ? 2．上市公司利潤(rùn)分配、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)及債務(wù)重組等重大財(cái)務(wù)活動(dòng)以財(cái)務(wù)報(bào)告提供的合法、公允、一貫的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)。 5/6/2023 15 短期投資與長(zhǎng)期投資分析要點(diǎn) ? 較高的投資收益在一定程度上反映了公司良好的投資業(yè)績(jī)與管理。 ? 股東權(quán)益分繳入資本和留存收益兩部分。上市公司資產(chǎn)總額越大，相應(yīng)的貨幣資金規(guī)模也越大；業(yè)務(wù)越頻繁，貨幣資產(chǎn)也會(huì)越多。 ? 3．讓上市公司為大股東借款提供擔(dān)保。由于決策對(duì)公司未來(lái)的成功是決定性的， 投資者對(duì)推動(dòng)公司成長(zhǎng)的籌資方法給予更多的關(guān)注。 ? 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 指企業(yè)應(yīng)由銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)等負(fù)擔(dān)的稅金，包括營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅等。 ? 所得稅 反映企業(yè)年度內(nèi)計(jì)入損益的所得稅費(fèi)用。 5/6/2023 47 各項(xiàng)目及含義 ? 提取任意盈 余 公 積 金 ? 反映企業(yè)按照股東會(huì)議決議提取的任意盈余公積金。 ? 盈余公積 是從凈利潤(rùn)中提取的，具有特定用途的資金，包括法定盈余公積、任意盈余公積和公益金。 5/6/2023 57 現(xiàn)金流量表中 “現(xiàn) 金”的理解 ? “現(xiàn)金” =庫(kù)存現(xiàn)金 +可以隨時(shí)用于支付的存款和現(xiàn)金等價(jià)物。 ? 橫向?qū)Ρ鹊闹匾笜?biāo)。 ? 例如，某上市公司 1999 年度非經(jīng)常性損益合計(jì)對(duì)利潤(rùn)總額的比率高達(dá) 98%，到 2023 年度盡管經(jīng)常性利潤(rùn)有所改善，但由于失去以往那樣的非經(jīng)常性損益支持，利潤(rùn)表提供的凈利潤(rùn)明顯下降，到 2023 年度則預(yù)告虧損。對(duì)這類(lèi)公司應(yīng)當(dāng)給予警惕。 ? ? 分析表明，國(guó)內(nèi)上市公司 T 類(lèi)板塊各年度的平均流動(dòng)比率均低于 1 倍，而全部上市公司平均值為 倍之間。 （ 2） 存貨周轉(zhuǎn)率 5/6/2023 89 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)用分析 ? 通常情況下，數(shù)值越大越好，若該指標(biāo)過(guò)小，表明公司發(fā)生存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)較大。 （ 4） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5/6/2023 93 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)用分析 ? 一般說(shuō)來(lái)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表示公司主營(yíng)業(yè)務(wù)狀況越理想，擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力越強(qiáng)。這樣的公司較容易實(shí)現(xiàn)扭虧。發(fā)行在外的普通股平均股額 ? 上列公式中，根據(jù)我國(guó)目前上市公司發(fā)行股票主要為普通股以及每股面值為 1 元的情況，可直接以稅后利潤(rùn)除以平均股本總額來(lái)計(jì)算，此時(shí)，這一指標(biāo)即為“股本凈利率”。 ? 換句話說(shuō)，同比分析就是將一個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與相隔一年或一年以上會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，判斷上市公司業(yè)績(jī)的增減變動(dòng)情況。 ? 如果公司有對(duì)關(guān)聯(lián)單位的大額其他應(yīng)付款，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用較低，說(shuō)明有利潤(rùn)關(guān)聯(lián)單位降低財(cái)務(wù)費(fèi)用的可能。據(jù)鄭百文公司的財(cái)務(wù)人員介紹，在鄭百文的全部資產(chǎn)中，一直是流動(dòng)資產(chǎn)的比重最大，而在流動(dòng)資產(chǎn)中，又是應(yīng)收帳款的比重最大，這里面的秘密都來(lái)源于造假。 5/6/2023 135 案例：調(diào)整營(yíng)業(yè)外收入，堤內(nèi)損失堤外補(bǔ) ? 如某上市公司 1999 年因成本費(fèi)用增幅較大，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，但當(dāng)年因出售飛機(jī)獲得 億元的收益，營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng) ％，成為公司扭轉(zhuǎn)虧損局面的關(guān)鍵。 ? ①群 183522572 ? ②群 126648727 ? ③群 112174780(廣東群 ) ? ④群 324366141 ? ⑤群 80905013(廣東群 ) ? ⑥群 138565125(廣東群 ) 5/6/2023 141 。如果比率遠(yuǎn)小于 1，則說(shuō)明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏效益，這時(shí)的高額利潤(rùn)并不能夠代表企業(yè)的真實(shí)盈利水平，相反，企業(yè)還存在用非主營(yíng)性業(yè)務(wù)來(lái)包裝利潤(rùn)的可能。同時(shí)，為了避免以后的債務(wù)糾紛，鄭百文還必須與廠家簽訂另外一個(gè)補(bǔ)充協(xié)議，明確指出所打欠條只是“朋友幫”，供鄭百文做帳用，不作為還款依據(jù)，不具有法律效力。由此可以避免利用財(cái)務(wù)比率分析對(duì)上市公司業(yè)績(jī)狀況作出判斷時(shí)發(fā)生失誤。 ? 通常，會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的增減變動(dòng)情況采用“ %”來(lái)表示，如本年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為 1500 萬(wàn)元，上年度為 1000 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 50%；財(cái)務(wù)比率的增減變動(dòng)情況采用“百分點(diǎn)”來(lái)表示，如本年度營(yíng)業(yè)成本比率為 %，上年度為 %，同比下降 個(gè)百分點(diǎn)。如果企業(yè)的每股獲利額較高，則說(shuō)明企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，從而投資于該企業(yè)股票風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也就小一些。 5/6/2023 98 長(zhǎng)期償債能力指標(biāo) ? 資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債對(duì)資產(chǎn)的比率。 5/6/2023 94 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo) ? 功用 ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一項(xiàng)衡量公司總體流動(dòng)性的指標(biāo)。但就同一產(chǎn)業(yè)而言，存貨周轉(zhuǎn)率是一個(gè)充分反映公司經(jīng)營(yíng)管理水平的指標(biāo)。 （ 1）流動(dòng)比率 5/6/2023 84 過(guò)高的流動(dòng)比率好嗎？ ? 過(guò)高的流動(dòng)比率是反映企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理的一種信息，原因： ? １、企業(yè)某些環(huán)節(jié)的管理較為薄弱，從而導(dǎo)致企業(yè)在應(yīng)收帳款或存貨等方面有較高的水平； ? ２、企業(yè)可能因經(jīng)營(yíng)意識(shí)較為保守而不愿擴(kuò)大負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模； ? ３、股份制企業(yè)在以發(fā)行股票、增資配股或舉借長(zhǎng)期借款、債券等方式籌得的資金后尚未充分投入營(yíng)運(yùn)； ? 但就總體而言，過(guò)高的流動(dòng)比率主要反映了企業(yè)的資金沒(méi)有得到充分利用，而該比率過(guò)低，則說(shuō)明企業(yè)償債的安全性較弱。 ? 計(jì)算公式 ? 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /股東權(quán)益合計(jì) 100%。 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 5/6/2023 73 如何識(shí)別非經(jīng)常性損益 ? 最簡(jiǎn)單的辦法似乎是看年報(bào)公布的非經(jīng)常性損益數(shù)據(jù)，但有些公司可能隱藏了一些非經(jīng)常性損益因素 ? 非經(jīng)常性損益 通常是指主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的損益項(xiàng)目，它們大多存在于投資收益、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收支凈額項(xiàng)下。 ? 案例分析： ? 有兩家主營(yíng)業(yè)務(wù)相同而且產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)都主要在華東地區(qū)的上市公司，它們?cè)?1999 年度營(yíng)業(yè)成本比率分別為 %和 46%。準(zhǔn)確地說(shuō)，則還應(yīng)剔除那些不能隨時(shí)動(dòng)用的存款，如保證金專(zhuān)項(xiàng)存款等。 常見(jiàn)問(wèn)題分析 5/6/2023 54 什么是股東權(quán)益？ ? 股東權(quán)益亦稱(chēng)產(chǎn)權(quán)、資本，是指上市公司投資者對(duì)公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。 ? 未分配利潤(rùn) ? 指本年企業(yè)未分配轉(zhuǎn)入下年待處理的利潤(rùn)。 ? 提取法定盈余公積金 指企業(yè)按規(guī)定比例從稅后利潤(rùn)提取的公積金。 ? 其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 指企業(yè)除銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)等主營(yíng)業(yè)務(wù)外的其他業(yè)務(wù)收入和扣除其他業(yè)務(wù)成本及應(yīng)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用、稅金后的凈收入（如為凈支出應(yīng)以“ ”號(hào)表示）。 ? 2．融資通常只適用于那些從其經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生現(xiàn)金 ? 流量的公司。 它所占的金額通常占流動(dòng)資產(chǎn)的大部分，一般可達(dá)到流動(dòng)資產(chǎn)金額的 50%80%。公司信譽(yù)好，向銀行借款或發(fā)行股票、債券都會(huì)比較順利。它反映了股東對(duì)公司資源權(quán)益的增加。例如，上海某一上市公司 2023 年主業(yè)虧損 5千多萬(wàn)，但依賴(lài)巨額的委托投資收益反而實(shí)現(xiàn)了 /股的收益。當(dāng)股價(jià)過(guò)度背離上市公司公允價(jià)值的時(shí)候，無(wú)論是過(guò)高，還是過(guò)低，都會(huì)向公允價(jià)值回歸。具體說(shuō)來(lái)指以下過(guò)程： 5/6/2023 5 會(huì)計(jì)功用 ? 1．“合法”是指依法履行會(huì)計(jì)責(zé)任與審計(jì)責(zé)任； ? 2．“公允”是指確保財(cái)務(wù)報(bào)告的編制與列報(bào)滿足充分公平競(jìng)爭(zhēng)前提下的真實(shí)性要求； ? 3．“一貫”是指在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)一個(gè)會(huì)計(jì)期間與下一個(gè)會(huì)計(jì)期間保持會(huì)計(jì)行為的前后一致性。 5/6/2023 13