企業(yè)融資方式的比較和選擇(編輯修改稿)
2024-12-09 03:48 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 不得高于同期銀行存款利率的 40%，而銀行貸款利率往往高出銀行同期貸款利率的 40%以上，再加上銀行在發(fā)放貸款時(shí)往往在中國(guó)人民銀行規(guī)定貸款利率的基礎(chǔ)上上浮 10%，因此，發(fā)行企業(yè)債券的實(shí)際融資成本比銀行貸款的成本要低得多（見(jiàn)表一）。此外，由于企業(yè)債券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，證券公司在承銷企業(yè)債券時(shí)往往承銷的費(fèi)率較低，這也是債券融資成本低于銀行貸款的原因之一。 表一 銀行貸款利率與發(fā)行債券利率比較表 三年期 五年期 名義利率 實(shí)際利率 名義利率 實(shí)際利率 銀行貸款成本 % % % % 發(fā)行債券成本 % % % % 兩者之差 % % % % 融資性質(zhì) 銀行貸款屬于從貨幣市場(chǎng)融通資金，而發(fā)行企業(yè)債券則是從資本市場(chǎng)融通 資金。銀行貨幣市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)都具有協(xié)調(diào)金融交易沖突的功能，為克服逆選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和搭便車問(wèn)題提供了降低交易成本的金融解決方案，但是二者降低 交易成本的機(jī)理不同。 企業(yè)債券融資需要承銷商的參與，而銀行貸款則沒(méi)有中間承銷機(jī)構(gòu)的介入，只是銀行與貸款方之間發(fā)生關(guān)系。 企業(yè)債券與銀行貸款在監(jiān)管機(jī)關(guān)方面也存在不同。企業(yè)債券的監(jiān)管機(jī)關(guān)目前是國(guó)家計(jì)委，而銀行貸款的最終監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)是中國(guó)人民銀行。 融資效用 融資效用的滿足程度與企業(yè)的融資偏好有關(guān)。融資偏好又決定于企業(yè)融資 的內(nèi)外部環(huán)境。企業(yè)所處內(nèi)外部環(huán)境的變化會(huì)促使管理者理智地在債券融資方式與銀行貸款方式之間進(jìn)行選擇，以達(dá)到效用的最大化。 但是長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有企業(yè)往往偏好銀行貸款。其主要原因有： 其一，國(guó)有企業(yè)在從銀行借款時(shí)一般很少考慮貸款成本，長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的思維模式導(dǎo)致銀行與企業(yè)不分家，企業(yè)可以貸款不償還，但是在發(fā)行債券之后卻無(wú)法不進(jìn)行償還；其二，多年我國(guó)的通貨膨脹率高起，在某些年度里，通貨膨脹率甚至高于銀行的貸款利率，使得企業(yè)基本上是在無(wú)償?shù)厥褂觅J款資金；其三，某些企業(yè)管理人員沒(méi)有清楚地認(rèn)識(shí)在銀行貸款與企業(yè)債券融資的不同，所以在選擇融資方式時(shí)比較單一；其四，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的不完善，以及債券管理制度的不健全，也使一些真正希望通過(guò)債券進(jìn)行融資的企業(yè)望而卻步。 三、 結(jié)論：債券融資是企業(yè)融資 方式的最佳選擇 通過(guò)我們?cè)谇拔膶?duì)股票、銀行貸款和債券三種融資方式的比較分析中可以看出，如下幾點(diǎn)：其一，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，企業(yè)融資時(shí)遵循的順序是內(nèi)部資金、債務(wù)融資、股權(quán)融資；而我國(guó)的融資偏好順序?yàn)殂y行貸款、股權(quán)融資、債券融資。其二，在現(xiàn)有的宏觀環(huán)境和資本市場(chǎng)條件下，企業(yè)采取債券融資方式應(yīng)當(dāng)是一種合適的選擇。 同其他融資方式相比，企業(yè)債券融資市場(chǎng)的逐步完善和相關(guān)市場(chǎng)的改革為企業(yè)采取債券融資手段奠定了良好的基礎(chǔ)。 從未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，企業(yè)債券市場(chǎng)將進(jìn)一步發(fā)展壯大。 目前我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模比較小，每 年的發(fā)行規(guī)?；颈３衷?300 億 元左右，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模在整個(gè)資本市場(chǎng)中所占比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國(guó)家。因此，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展空間較大。此外，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步完善，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展壯大是大勢(shì)所趨。 法律法規(guī)的完善將進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展 1999 年 12 月 16 日至 21 日，由國(guó)家計(jì)委主持召開(kāi)的企業(yè)債券管理?xiàng)l例修 改工作會(huì)議在杭州舉行，此次《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的修改對(duì)規(guī)范與促進(jìn)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要的意義。新的債券管理?xiàng)l例在以下幾個(gè)方面為企業(yè)選擇債券融資方式創(chuàng)造了條件：發(fā)行主 體的適用范圍有所擴(kuò)大；允許債券品種創(chuàng)新，長(zhǎng)期債券、浮動(dòng)利率債券、資產(chǎn)支持債券、金融債券、國(guó)際債券和短期商業(yè)票據(jù)都是可以嘗試的債券品種；發(fā)行人資格和規(guī)模有所放松，對(duì)于非國(guó)有企業(yè)的債券融資監(jiān)管有所放寬，企業(yè)發(fā)行債券的規(guī)?？梢猿浞譂M足企業(yè)的融資需求；利率的制定有一定的浮動(dòng)空間，不再局限于同期定期存款利率上浮 40%的限制，利率的確定在符合監(jiān)管條件的同時(shí)，將采用市場(chǎng)化的方式；擔(dān)保的形式可以多樣化，包括信用擔(dān)保、收益擔(dān)保和權(quán)利質(zhì)押擔(dān)保等，其中信用擔(dān)保必須為連帶責(zé)任擔(dān)保。 國(guó)有企業(yè)的改革要求企業(yè)的融資方式更貼近市 場(chǎng)化運(yùn)作 隨著我國(guó)社會(huì)主義市
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