【文章內容簡介】 成戰(zhàn)略并購，也是理所當然的。但是隨著市場環(huán)境的變化，國企進行金融創(chuàng)新的羽翼日漸豐滿，選擇的融資方式也發(fā)生了巨大的轉變。一方面，隨著利率市場化改革的推進，銀行業(yè)受到了很大的沖擊，卻為企業(yè)融資創(chuàng)新創(chuàng)造了一定的機會。“在趨向利率市場化的背景下，這兩年國內傳統(tǒng)貸款的成本，同口徑相比，上漲了20%—30%左右?！惫饷魇称?集團)有限公司財務總監(jiān)曹曉風介紹說，國企集團開始選擇境外融資，最主要還是出于融資成本的考慮。“大量的海外游資，低廉的融資成本，對國內企業(yè)來說的確是巨大的誘惑?！辈軙燥L坦言。這兩年光明食品集團不斷加大境外融資的規(guī)模，單就長期貸款的利率來說，境外只有4%，境內卻接近7%，“一筆二三十億元的貸款，融資成本相差之大可想而知。”而香港金融市場向企業(yè)提供各種稅收優(yōu)惠，也吸引國企前往設立融資平臺。另一方面，人民幣的升值也為國企走向海外創(chuàng)造了難得的時機，并購之舉頻頻得手。而境外融資方式的創(chuàng)新正是企業(yè)海外并購所需求的。通過境外融資可以保證收購成本最低化，還能簡化辦理并購資金的繁雜程序?！斑^去的海外收購，多以國內企業(yè)為母體進行境內融資，融得的人民幣需要兌換成美元，不僅無端增加了費用，而且手續(xù)繁雜。如今通過其境外平臺公司直接融資，僅融資費用就可以下浮10%，并減少了幣種兌換等麻煩?！鄙虾ｋ姎?集團)總公司財務總監(jiān)董華表示。境外融資舉足輕重對于國企國際化戰(zhàn)略來說，海外并購乃是必不可少的一個路徑。而境外融資對于并購成敗往往起著舉足輕重的作用。以光明食品集團為例，最近又成功地收購了英國Weetabix Food Company(維他麥公司)60%的股份。經(jīng)過多次海外并購的歷練，集團嫻熟地掌握了境外融資的技巧，努力地嘗試“內保外貸”、“海外發(fā)債”等多種融資方式。實際上，在海外并購中，融資方式的選擇與操作是十分講究的。從并購的申報審批說起，一般需走兩個程序：“一報”是企業(yè)根據(jù)自身的戰(zhàn)略發(fā)展需要，先跟該國政府部門就其想要并購的項目進行溝通，提交一份可行性研究報告?！耙粓蟆蓖夂螅@個海外并購項目就具有排他性，其他企業(yè)不能再行報批。“二報”則主要涉及融資、交易、付款等內容。因而，融資報告一般在“二報”中出現(xiàn)。根據(jù)被并購方的不同要求，融資和交易合同的簽署完成有先后之分?！耙活惼髽I(yè)在正式簽署交易合同后，才愿意公開并購事實，我們一般是先簽約，后對外進行融資；還有一類企業(yè)，有被并購意愿時，就愿意對外公布，吸引更多的買家來競爭。對于這類企業(yè)，為了增加談判的資本，我們一般會先談好融資方案?！辈軙燥L解釋說。在通過項目路演和投資者評級后，外資銀行就會開始競爭企業(yè)的并購項目。曹曉風說，“憑借光明的信譽度和資質，無疑是會成為外資銀行競爭的重點對象的。因為我們的信用通常能夠達到銀行可接受的標準，所以一般不選擇用國有銀行的保函，以降低融資成本?！迸c國內不大相同的是，外資銀行的談判能力很強。前期，銀行業(yè)務專員會帶著他們的融資方案先與企業(yè)洽談，當雙方達成合作意愿后，立馬派來律師，向企業(yè)出具各種法律文本，增設有利于銀行的多種附加條件。以往國企在借外債時由于不熟悉國際慣例，往往處于被動，而現(xiàn)在，企業(yè)在世界經(jīng)濟一體化和不斷市場化的進程中，逐步懂得可以要求什么，變被動為主動。曹曉風強調：“這些文本我們通常會非常小心地處理，特別是對于鎖定銀行利益，試圖長期將企業(yè)與其綁定，約束企業(yè)今后的融資途徑，增加企業(yè)收購風險的條款，我們會及時提出反對。”后來，光明食品集團總結出一條經(jīng)驗，為了應對銀行的各種法律文本，企業(yè)也出具一個法律建議書，規(guī)定哪些條件是企業(yè)堅決不能接受的。當然，光明為了把握海外收購的時機，也會不斷調整談判策略。比如：在煙糖集團的一次重大海外并購中，因為時間緊迫，為了提高談判效率，公司直接要求對方銀行指出哪些融資條件是沒有辦法再談判的，如果這些條件超出公司可以承受的底線，就直接選擇其他銀行?！傲硪粭l經(jīng)驗是，不同的外資銀行會向我們提供不同的報價，在他們之間的競爭中，可以發(fā)現(xiàn)更多對企業(yè)有利的條件，將融資綜合成本控制在最低。”比如，某些外資銀行提出，可以在光明食品集團收購項目成功、而銀行正式貸款審批下來之前(前提是貸款肯定會批下來)，提供一筆過橋費用，期限為6個月以內不等，利率可能會比正式貸款更低，以此作為與其它銀行競爭的籌碼。光明食品集團往往會抓住這樣的時機，再次降低了收購成本。從“內保外貸”到“境外平臺”過去國企境外融資中，大多采用“內保外貸”的形式。諸如上海電氣集團、上海華誼集團都以這種境外融資方式作為起點。具體來說，就是在一定額度內，一般由境內的銀行開出保函或備用信用證(有時也可單憑國企集團較高的信用度)，為境內某家國企的境外公司提供融資擔保。這種形式往往利用國企在國內的信用度和與銀行的良好關系，尋找長期合作的國有銀行海外支行，通過四方關系，為其境外公司融得資金。與其他融資型擔保相比，“內保外貸”無須逐筆審批，極大地縮短了業(yè)務流程。但“內保外貸”的境外融資形式有許多局限性。首先，它主要依賴于國企在國內的信用評級和銀行關系網(wǎng)絡。對國際市場影響力不夠的企業(yè)來說，要靠這種形式進行境外融資比較困難。同時，也不利于國企與境外金融機構直接建立合作關系。其次，通過這種形式融得的境外資金，如要回流到境內用于并購、擴張比較困難。財務公司無法把境內外兩個市場的資金集中起來，兩個市場之間的資金也無法融通。再者，企業(yè)集團也很難對海外各個公司之間的資金進行有效的管理和分配。由于這些局限性，目前越來越多的國企，開始著手搭建境外融資平臺公司，通過這個平臺，進行海外投融資的資本運作，實現(xiàn)境外資金的全面管理，最終為企業(yè)的海內外兩個市場的兼并收購服務。比如，上海華誼集團在香港成立了華誼集團(香港)有限公司，“2011年通過這個平臺實現(xiàn)的境外融資規(guī)模達到6000萬美元和2億元人民幣，用于集團對外貿易和收購兼并?！?該公司財務總監(jiān)常清告訴《上海國資》。多家國企集團還表示，將依靠海外融資平臺，積極推進海外發(fā)債的融資方式?！昂Ｍ獍l(fā)債也有人民幣債和美元債之分，具體要根據(jù)屆時債券市場行情變化，作出合理的選擇?！辈軙燥L如是說。目前國企境外融資平臺的發(fā)展難點在于，如何提高其在國際市場上的資質?！斑@個資質包括企業(yè)的償債能力、資本實力、貿易背景、經(jīng)濟總量以及股東方背景。需