股利政策講義ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-03 22:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 遞有關(guān)公司未來盈利能力方面的信息，傳遞的只是公司當(dāng)年盈利情況的信息。 2. 股利政策傳遞的是何種信息 （ 2）股利政策傳遞的是未來盈利信息 魏剛（ 2022）選取 1992年至 1997年滬深兩市644 個公司作為觀察值，通過建立股利信息傳遞模型進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)中國上市公司的股利政策受其持久盈利的變化所驅(qū)動，從總體上來看，中國上市公司在決定其股利政策時考慮了持久盈利，股利政策可以作為一個信息，向投資者傳遞公司持久盈利的信息。但是，中國上市公司管理層可能并沒有制定長期的股利支付目標(biāo)和路徑，上市公司的股利政策并不能很好地解釋其非預(yù)期盈利。 影響我國上市公司股利政策的 主要因素 主要內(nèi)容 ?股權(quán)結(jié)構(gòu) ?盈利能力 ?公司規(guī)模 ?成長能力 ?負(fù)債情況 ?貨幣資金的充足性 ?股利政策的連續(xù)性 ?行業(yè)因素 （四） 影響 我國上市公司 股利政策的主要因素 （ 1）股權(quán)結(jié)構(gòu) ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策有關(guān)。 呂長江、王克敏 （ 1999） 認(rèn)為國有股和法人股在公司股本中所占的比例越大，公司的內(nèi)部人控制程度就越強(qiáng)，公司股利支付水平就越低。趙春光、張雪麗、葉龍 （ 2022） 運(yùn)用五大股東持股比例進(jìn)行的研究表明，股權(quán)集中度越高可能越不分配股票股利。 （四） 影響 我國上市公司 股利政策的主要因素 （ 1）股權(quán)結(jié)構(gòu) 股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策無關(guān)。 陳國輝、趙春光 （ 2022） 認(rèn)為股權(quán)集中度與股利政策無關(guān)。國家股占很大比重但在股利決策中作用微弱，說明國家股東沒有充分行使自己的權(quán)力，不能也不想像私人股東那樣關(guān)心自己的利益。劉淑蓮、胡燕鴻 （ 2022） 認(rèn)為現(xiàn)金股利與非流通股比例沒有顯著相關(guān)關(guān)系。 （ 1）股權(quán)結(jié)構(gòu) 如果股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策無關(guān)，如何解釋上市公司的控股股東通過現(xiàn)金股利從上市公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的行為。 原紅旗 （ 2022） 選取滬深 A股 1994至 1997年共四年的股利方案為樣本，分年度進(jìn)行橫截面分析，認(rèn)為非流通股比率和現(xiàn)金股利絕對額并沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。所謂控股公司有轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的動機(jī)，主要是從與收益的關(guān)系而言的，即在收益分配一定的情況下，現(xiàn)金股利的比例會高一點(diǎn)，而不是指現(xiàn)金股利的絕對額高。由于非流通股比率和每股收益相關(guān)關(guān)系極弱，非流通股比率指標(biāo)高的公司并不一定有較高的每股收益，因此，該指標(biāo)并不顯著。從非流通 股比率與股票股利的關(guān)系來看， 199 1995 年影響不顯著， 1996年、 1997年則影響顯著，原因和市場狀態(tài)有關(guān)。 1994 年、 1995 年為空頭市場，股票股利不受歡迎，同時，籌資環(huán)境嚴(yán)峻，控股公司對現(xiàn)金需要動機(jī)明顯，因此，這兩年現(xiàn)金股利占主導(dǎo)地位。而1996年、 1997 年，市場交易活躍，具備股票股利的發(fā)放條件，但是由于非流通股無法實(shí)現(xiàn)資本利得，這些股東傾向于現(xiàn)金股利。在這個條件下，不同股東的利益差別才能體現(xiàn)出來，從而證明了控股股東存在通過現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的傾向。 （四） 影響 我國上市公司 股利政策的主要因素 （ 2）盈利能力 陳國輝、趙春光 （ 2022） 認(rèn)為凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金股利、股票股利正相關(guān)。原紅旗 （ 2022） 認(rèn)為每股收益對現(xiàn)金股利影響最為顯著。 （四） 影響 我國上市公司 股利政策的主要因素 唐建新、蔡立輝 （ 2022） 認(rèn)為每股收益對于股票股利有顯著影響而且呈正相關(guān)關(guān)系，但是無法證明每股收益對于現(xiàn)金股利存在顯著影響?？赡艿慕忉屖牵峙洮F(xiàn)金股利意味著現(xiàn)金流出，而分配股票股利則不需要支付現(xiàn)金。上市公司的盈利情況與現(xiàn)金流量情況普遍存在差異，尤其是對一些利潤存在水分的上市公司或通過突擊重組粉飾業(yè)績的上市公司，更難以支付現(xiàn)金。此外，由于代理問題的嚴(yán)重存在，公司管理層具有控制資源的動機(jī)，卻沒有提高效率的動機(jī)和外來的壓力。這種動機(jī)表現(xiàn)在股利政策上就是保留資金的傾向，也使得股票股利更加流行。 （四） 影響 我國上市公司 股利政策的主要因素 （ 2）盈利能力 呂長江、王克敏 （ 1999） 認(rèn)為盈利能力與股利支付水平正相關(guān)。但是，業(yè)績不佳的公司傾向于采取長期負(fù)債的方式支付股票股利以滿足股東的要求。一些公司股票股利和現(xiàn)金股利的發(fā)放源于公司長期負(fù)債的增加，與公司盈利能力無關(guān)。林海 （ 2022） 也認(rèn)為收益比較差的上市公司為了吸引投資者，會增大現(xiàn)金股利的支付。 （四） 影響 我國上市公司 股利政策的主要因素 （ 3）公司規(guī)模 當(dāng)公司規(guī)模較小時，出于吸引新資金和增強(qiáng)競 爭能力的目的，有較強(qiáng)的擴(kuò)張欲望，傾向于發(fā)放股票股利。而大公司的籌資渠道較多，資金較為充裕，競爭能力也較強(qiáng)，相比之下擴(kuò)張欲望并不強(qiáng)烈。所以，大公司更有可能分配股利，同時選擇現(xiàn)金股利而不是股票股利
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