章股利政策理論與實踐(編輯修改稿)
2025-05-27 04:27 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 定程度上替代法律保護。即在缺乏法律約束的環(huán)境下，公司可以通過股利分配這一方式，來建立起善待投資者的良好聲譽；三是受到較好法律保護的股東，愿意耐心等待當前良好投資機會的未來回報，而受到較差法律保護的股東則沒有這種耐心。他們?yōu)榱双@得當前的股利，寧愿丟掉好的投資機會。 三、股利分配的客戶效應理論 ? 股利分配的客戶效應理論（ Clientele Effect Hypothesis）產(chǎn)生于對股票市場上投資者的群體性偏好的解釋。即股票市場上，投資者表現(xiàn)出明顯的群體性偏好某種類型的股票。比如，退休人員偏好公用事業(yè)股（這類股票收益穩(wěn)定風險較?。?，高收入人員則更偏好增長型股票的再投資。 客戶效應理論認為： 各種群體客戶對現(xiàn)金股利和資本利得有不同偏好和需求。尤其是對于對股票價格具有重要影響的機構(gòu)投資者，這種偏好和需求有些是出于自身的需要，有些則是出于法律或契約的約束。無論投資者是出于自愿還是強制，雖然存在交易費用等障礙，股利政策的改變最終會導致客戶的變化。 第四節(jié) 公司股利政策的選擇 ? 一、影響公司股利政策的因素 ? （一）法律約束 ? （二）契約約束 ? （三）公司自身約束 ? 1．變現(xiàn)能力和現(xiàn)金流量約束。 ? 2．償債能力約束。 ? 3．投資機會約束。 ? 4．資本成本約束。 ? 5．信息傳遞因素。 ? （四）股東約束 ? 1．股東的風險收入需求約束。 ? 2．控制權(quán)約束。 ? 3．所得稅因素。 二、股利政策的實施 ? （一）剩余股利政策 ? ◎ 公司的收益首先應當用于盈利性投資項目資本的需要，在滿足了盈利性投資項目的資本需要之后，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。 ? ◎ 剩余股利政策評價： ? 按照剩余股利政策 ， 股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的變動而變動 。 ? ◇ 在盈利水平不變的情況下 ， 股利將與投資機會的多少呈反方向變動 ， 投資機會越多 ， 股利越少 。 反之 ，投資機會越少股利發(fā)放越多 。 ? ◇ 在投資機會不變的情況下 ， 股利的多少隨著每年收益的多少而變動 。 ? （二）固定股利或穩(wěn)定增長股利 重要原則 絕對不要降低年度股利的發(fā)放額。 ? ◎ 將每年發(fā)放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段時期內(nèi)維持不變，只有當公司認為未來收益的增加足以使它能夠?qū)⒐衫S持到一個更高水平時，公司才會提高股利的發(fā)放額。 ◎ 固定股利政策的評價 ◇ 缺點：股利支付不能很好地與盈利情況配合，盈利降低時也固定不變地支付股利，可能會出現(xiàn)資金短缺，財務(wù)狀況惡化的后果；在投資需要大量資金的時候還會影響到投資所需的現(xiàn)金流。 ? ◇ 優(yōu)點：有利于股票價格的穩(wěn)定 ， 投資者風險較小 。 ? （三）固定股利支付率 ? ◎ 公司從其收益中提取固定的百分比，以作為股利發(fā)放給股東。 ? 在這種情況下，公司每年所發(fā)放的股利會隨著公司收益的變動而變動，從而使公司的股利支付極不穩(wěn)定，由此導致股票市價上下波動，很難使公司的價值達到最大。 ◎ 固定股利支付率政策的評價 ? ◇ 優(yōu)點：公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合 。 ? ◇ 缺點：不利于股票價格的穩(wěn)定 ， 有時候還不能滿足投資的需求 。 ? （四）低正常股利及額外股利政策 ? ◎ 公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，只有在公司繁榮時期向股東發(fā)放額外股利。 ? ◎ 評價：該股利政策具有較大的靈活性，既可以使公司保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享公司繁榮的好處，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合起來。但如果公司經(jīng)常
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