股利分配ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-13 09:46 本頁面
【文章內容簡介】 ，分配股利的比率越高，股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得納稅負擔，企業(yè)應采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策 。 ? 如果存在股票的 交易成本 ，甚至當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好定期取得股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用 高現(xiàn)金股利支付率政策 。 “ 資本利得 ” VS“股利收益 ” 4824 ? 該理論是對稅差效應理論的進一步擴展，研究處于 不同稅收等級的投資者 對待股利分配態(tài)度的差異。 ? 投資者的 邊際稅率的差異性 導致其對股利政策態(tài)度的差異性 – 邊際稅率較高的投資者會選擇實施低股利支付率的股票 – 邊際稅率較低的投資者選擇實施高股利支付率的股票 ? 公司在制定或調整股利政策時，不應該忽視 股東對股利政策的需求 ；公司應該根據(jù)投資者的不同需求，對投資者分門別類地制定股利政策。 高收入投資者 低收入投資者 4825 3. “一鳥在手”理論：現(xiàn)在比未來更重要 ? 股東的投資收益來自于當期股利和資本利得兩個方面，利潤分配決策的核心問題是 在當期股利收益與未來預期資本利得之間進行權衡 。 – 在手之鳥：當期股利收益 – 在林之鳥：未來的資本利得 – 一鳥在手，強于二鳥在林 ——股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票。 股利 ↑—收益風險 ↓—預期報酬率 ↓—權益資本成本 ↓—企業(yè)權益價值 ↑ 高股利分配政策有助于實現(xiàn)股東價值最大化 4826 4. 代理理論 ? 常見的代理沖突：股東 VS債權人；經理人員 VS股東；控股股東 VS中小股東。 –債權人希望低股利政策 VS股東希望高股利政策 –經理人員希望低股利政策 VS股東希望高股利政策 –控股股東希望低股利政策 VS中小股東希望高股利政策 ? 基于代理理論對股利分配政策選擇的分析將是 多種因素權衡的復雜過程 （其他財務政策和公司治理機制）。 ?? ?? ?? ?? ?? ?? 4827 5. 信號理論 ? 股利政策所產生的信息效應會影響股票的價格。 ? 鑒于股利與投資者對股利信號信息的 理解不同 ，所做出的對企業(yè)價值的判斷也不同。 – 股利增長 – 股利減少 —也可能傳遞的是企業(yè)沒有前景好的投資項目的信號。 —也可能傳遞企業(yè)有前景看好的投資項目的信號。 —可能傳遞了未來業(yè)績大幅增長信號； —可能傳遞企業(yè)未來出現(xiàn)衰退的信號； 4828 二、制定股利分配政策應考慮的因素 ? 法律限制 – 資本保全（股本和資本公積）、企業(yè)累積（制約任意支付）、凈利潤（先彌補以前虧損）、超額累積利潤（不得超額累積，我國無限制）和無力償付（保護債權人）等方面的限制 ? 股東因素 – 穩(wěn)定的收入和避稅（股利收入所得稅高于資本利得稅） – 控制權的稀釋 ? 公司因素 – 盈余的穩(wěn)定性、公司的流動性、舉債能力、投資機會、資本成本（保留盈余）、債務需要（還債） ? 其他限制 – 債務合同約束（低）、通貨膨脹（偏緊） 4829 三、股利分配政策 ? 股利分配：向股東分配多少紅利 —— 留存多少收益 ? 減少股利分配，留存收益增加，外部籌資需求減少 ? 股利分配政策也是內部籌資決策 （一）股利分配政策內容 ? 股利支付形式： 現(xiàn)金股利、股票股利 或其他形式 ? 股利支付率：每股實際分配的股利 /本期凈利潤 ? 具體的股利政策：固定、穩(wěn)定增長、剩余股利政策等 ? 股利支付程序：確定股利宣告日、股權登記日、除權除息日和股利支付日等。 4830 （二）股利政策 ? 剩余股利政策 ? 固定或持續(xù)增長股利政策 ? 固定股利支付率政策 ? 低正常股利加額外股利政策 4831 1. 剩余股利政策 ? 股利政策受 投資機會 和 資本結構 的雙重影響。 ? 剩余股利政策指在公司有著 良好的投資機會 時，根據(jù)一定的目標資本結構 ，測算出投資所需的 權益資本 ， 先從盈余當中留用 ，然后 將剩余的盈余作為股利予以分配 。 ? 實施步驟： – 設定目標資本結構 —— 加權平均資本最低 ； – 確定投資所需的股東權益數(shù)額； – 最大限度的使用保留盈余滿足投資方案所需權益資本； – 投資后若有剩余盈余，將其作為股利發(fā)放給股東。 優(yōu)先留存，用于投資，剩余發(fā)放股利 4832 注意事項 ? 財務限制
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