li資本結(jié)構(gòu)決策ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-01 18:14 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 收益的資本成本為（ ）。 % % % % ? 『 正確答案 』 A ? 五、平均資本成本 KW—— 加權(quán)平均資本成本； Kj—— 第 j種個(gè)別資本成本； Wj—— 第 j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。 類(lèi) 別 性 質(zhì) 評(píng) 價(jià) 賬面值權(quán)數(shù) 反映過(guò)去 其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得，計(jì)算結(jié)果相對(duì)穩(wěn)定 其缺點(diǎn)是當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差別較大時(shí)，導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算出來(lái)的資本成本，不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本是現(xiàn)時(shí)資本成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本成本 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) 反映現(xiàn)在 其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策 其缺點(diǎn)是現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得，且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用于未來(lái)的籌資決策 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 反映未來(lái) 其優(yōu)點(diǎn)是能適用于未來(lái)的籌資決策 其缺點(diǎn)是目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性 ? 【 例 單選題 】 企業(yè)希望在籌資計(jì)劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重。此時(shí)，最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是（ ）。 ? 『 正確答案 』 D ? 六、邊際資本成本 企業(yè)的個(gè)別資本成本和平均資本成本是企業(yè)過(guò)去籌集的單項(xiàng)資本的成本或目前使用全部資本的成本。 企業(yè)追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前的資本成本，還需要考慮新籌資金的成本，即邊際資本成本。 邊際資本成本是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。 【 提示 】 籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。 ? 【 例 計(jì)算題 】 某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款 20%、公司債券 15%、普通股65%?，F(xiàn)擬追加籌資 300萬(wàn)元，按此資本結(jié)構(gòu)來(lái)籌資。個(gè)別資本成本率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款 7%、公司債券 12%、普通股權(quán)益 15%。要求計(jì)算追加籌資 300萬(wàn)元的邊際資本成本。 『 正確答案 』 邊際資本成本計(jì)算表 第 3節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? ? ? ?一、經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) ? ? ________對(duì)經(jīng)營(yíng)成本中固定成本的利用。 【 思考 】 在其他因素不變的情況下，銷(xiāo)售量增加 10%，則息稅前利潤(rùn)增加幅度是大于、小于還是等于 10%？ ? 【 分析 】 EBIT＝（ P－ Vc） Q－ F＝ M－ F ? 【 答案 】 大于 10% 年份 營(yíng)業(yè)額 營(yíng)業(yè)額 增長(zhǎng)率 變動(dòng)成本 固定成本 息稅 前利潤(rùn) 利潤(rùn) 增長(zhǎng)率 2007 2400 1440 800 160 2008 2600 8% 1560 800 240 50% 2009 3000 15% 1800 800 400 67% XYZ公司營(yíng)業(yè)杠桿利益測(cè)算表 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)：由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。 ? 教材 ? ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) （ DOL） ? 息稅前收益的變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售量的變動(dòng)率 //E B I T E B I TDOL????理論計(jì)算公式： ?簡(jiǎn)化計(jì)算公式 : ()()Q P VDOLQ P V F????? 【 例 】 泰華公司產(chǎn)銷(xiāo)某種服裝，固定成本 500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率 70%。 年產(chǎn)銷(xiāo)額 5000萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)成本 3500萬(wàn)元，固定成本 500萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn) 1000萬(wàn)元； 年產(chǎn)銷(xiāo)額 7000萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)成本為 4900萬(wàn)元，固定成本仍為 500萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn)為 1600萬(wàn)元。求經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 可以看出，該公司產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)了 40%，息前稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)了 60%，產(chǎn)生了 。 ? 【 按照定義公式計(jì)算 】 【 按照簡(jiǎn)化公式 】 ()()Q P VDOL Q P V F?? ??? （ 1）概念解析 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) —— 指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。 經(jīng)營(yíng)杠桿 —— 是指對(duì)固定性經(jīng)營(yíng)成本的利用。 ? 使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的效應(yīng)叫經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。 ? ? 【 注 】 只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。 ? （ 2）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。 ? （ 3）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素： ? 單價(jià)、單位變動(dòng)成本、銷(xiāo)售量、固定成本。 固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量和銷(xiāo)售價(jià)格水平越低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。 ? 二、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) —— 對(duì)債務(wù)資本的利用 【 思考 】 在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤(rùn)增加 10%，那么每股收益變動(dòng)率是大于、小于還是等于 10%？ 年份 息稅前利潤(rùn) 息稅前利潤(rùn)降低率 債務(wù)利息 所得稅25% 稅后利潤(rùn) 息稅后利潤(rùn)降低率 2022 400 150 2022 240 40% 150 64% 2022 160 33% 150 89% XYZ公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算表 ? 由于固定資本成本（利息）的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象，稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 ? 2 .財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) （ DFL） ? 普通股每股收益的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率的倍數(shù) //E
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