【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 項(xiàng)投資是可行的。 期初投資 /萬元 年均收益 /萬元 殘值 /萬元 壽命期 /年 方案 A 18 6 2 10 方案 B 25 9 0 12 例：若 ic =10%，試用凈年值法從下列兩方案中選優(yōu)。 解： NAVA=18(A/P, 10%,10)+6+2(A/F,10%,10)=元 NAVB=25(A/P, 10%,12)+9= NAVA NAVB, 故 B方案為優(yōu)。 （ 1）費(fèi)用現(xiàn)值（ PC—— Present Cost） 計(jì)算公式： 式中： COt— 第 t年的費(fèi)用支出（投資、經(jīng)營成本等），取正號(hào)； 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： PC越小，方案越優(yōu) 6. 費(fèi)用評(píng)價(jià)指標(biāo) 【 只用于多方案比選 】 ),/( 00tiFPCOPCntt???（ 2）費(fèi)用年值（ AC—— Annual Cost） 計(jì)算公式： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： AC越小，方案越優(yōu) ),/( 0 niPAPCAC ??【 例 】 某項(xiàng)目有 A、 B兩種不同的工藝設(shè)計(jì)方案，均能滿足同樣的生產(chǎn)技術(shù)需要，其有關(guān)費(fèi)用支出 如表所示 ，試用費(fèi)用現(xiàn)值比較法選擇最佳方案，已知 i0=10%。試用年費(fèi)用比較法選擇最佳方案。 ? 解 】 根據(jù)公式可計(jì)算出 A、 B兩方案的費(fèi)用現(xiàn)值和等額年費(fèi)用如下： ? PCA=600+280(P/A,10%,10)= ? PCB= 785+245(P/A,10%,10)= ? ACA=600 (A/P,10%,10)+280=(萬元 ) ? ACB=785(A/P,10%,10)+245=(萬元 ) ? 由于 ACA＞ ACB，故方案 B為最佳方案。 費(fèi)用 項(xiàng)目 投資（第 1年初） 年經(jīng)營成本（ 1～ 10年末） 壽命期 (年 ) A 600 280 10 B 785 245 10 1）概念 考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，用方案各年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值去補(bǔ)償投資所需的時(shí)間長(zhǎng)度。 2） 計(jì)算公式 原理公式： 實(shí)用公式： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： Tp* ≤ Tb* ，可行；反之，不可行。 ???? ???tPttciCOCI00)1)((當(dāng)年的凈現(xiàn)值值上年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對(duì)值的年份數(shù)－累計(jì)凈現(xiàn)值開始出現(xiàn)正 ?? 1tPTp* Tp* 3. 動(dòng)態(tài)投資回收期（ Tp*） 例 ：下表是某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）要求： （ 1）將表中 7的空格填滿。 （ 2）計(jì)算靜態(tài)投資回收期。 （ 3）計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期。 （ 4）判斷項(xiàng)目是否可行？（基準(zhǔn)投資回收期為 ） 序號(hào) 工作項(xiàng)目 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 1 現(xiàn)金流出 1500 1200 1000 1000 1000 2 現(xiàn)金流入 — 1000 1500 2022 2022 3 凈現(xiàn)金流量 4 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 5 9%的貼現(xiàn)系數(shù) 6 凈現(xiàn)值 7 累計(jì)凈現(xiàn)值 序號(hào) 工作項(xiàng)目 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 1 現(xiàn)金流出 1500 1200 1000 1000 1000 2 現(xiàn)金流入 — 1000 1500 2022 2022 3 凈現(xiàn)金流量 1500 200 500 1000 1000 4 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 1500 1700 1200 200 800 5 9%的貼現(xiàn)系數(shù) 6 凈現(xiàn)值 7 累計(jì)凈現(xiàn)值 （ 2）計(jì)算靜態(tài)投資回收期。 Tp＝ 4＋ 200/1000＝ （ 3）計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期。 Tp*＝ 4＋ （ 4）從靜態(tài)投資回收期看，小于基準(zhǔn)投資回收期 ，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性可行；但從動(dòng)態(tài)投資回收期來看，大于基準(zhǔn)投資回收期，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性不可行。 對(duì)于同一個(gè)現(xiàn)金流序列來說，動(dòng)態(tài)投資回收期總是大于靜態(tài)投資回收期。 167。 2 方案類型與評(píng)價(jià)方法 一、方案類型 1. 獨(dú)立方案： 各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。 2. 互斥方案： 各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案，即能被采納的方案是 唯一的 。 3. 相關(guān)方案： 在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會(huì)影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會(huì)影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。 方案類型 (1)單方案 (2)多方案 (1)投資額不等的互斥方案 (2)壽命周期不等的互斥方案 (1)完全互斥型 (2)相互依存和完全互補(bǔ)型 (3)現(xiàn)金流相關(guān)型 (4)資金約束導(dǎo)致的翻案相關(guān)型 (5)混合型關(guān)型 絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) 凈現(xiàn)值 NPV 凈年值 NAV 內(nèi)部收益率 IRR 對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) 效果檢驗(yàn) 凈年值、費(fèi)用年值 增量?jī)衄F(xiàn)值、凈年值 增量?jī)?nèi)部收益率 增量投資回收期 對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) 效果檢驗(yàn) 凈年值、費(fèi)用年值法 凈現(xiàn)值法 壽命期最小公倍數(shù)法 合理分析期法 二、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法 獨(dú)立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，因此獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)無論是單一方案還是多方案其評(píng)價(jià)方法都是相同的，即進(jìn)行各方案的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。 ? 單方案檢驗(yàn) 是指對(duì)某個(gè)已選定的投資方案，根據(jù)項(xiàng)目收益與費(fèi)用的情況，通過計(jì)算其經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，確定項(xiàng)目的可行性。單方案檢驗(yàn)的方法比較簡(jiǎn)單， 其主要步驟如下： ? ① 確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量情況，編制項(xiàng)目現(xiàn)金流量表或繪制現(xiàn)金流量圖。 ? ② 根據(jù)公式計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期等。 ? ③ 根據(jù)計(jì)算出的指標(biāo)值及相應(yīng)的判別準(zhǔn)則，確定項(xiàng)目的可行性。 三、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 該類型方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)步驟包括： ： 考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果是否滿足評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的要求 ,不符合要求者，舍棄。 ： 考察備選方案中通過 絕對(duì)效果檢驗(yàn)的那些方案 哪個(gè)方案相對(duì)最優(yōu)。 該類型方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的特點(diǎn)是要進(jìn)行多方案比選，故 應(yīng)遵循方案間的可比性 。包括： 考察時(shí)間段及計(jì)算期的可比性； 收益與費(fèi)用的性質(zhì)及計(jì)算范圍的合理性和可比性； 方案風(fēng)險(xiǎn)水平的可比性； 評(píng)價(jià)所使用的假定的合理性和可比性。 （一）壽命相等但投資規(guī)模不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 采用增量分析法進(jìn)行評(píng)價(jià) 1. 凈現(xiàn)值法與凈年值法 （ 1）操作步驟 ① 絕對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的 NPV或 NAV，并加以檢驗(yàn)，舍棄那些經(jīng)濟(jì)效果不符合評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的項(xiàng)目方案； ② 相對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算通過絕對(duì)效果檢驗(yàn)的兩兩方案的⊿ NPV或 ⊿ NAV； ③ 選最優(yōu)方案：相對(duì)效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案。 （ 2）判別準(zhǔn)則 可用下面的判別準(zhǔn)則進(jìn)行方案選優(yōu)： NPV≥0且 max（ NPV）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 NAV≥0且 max（ NAV）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 增量分析法的評(píng)價(jià)： ：直觀，“量”明確． ： 容易忽視投資的“質(zhì)”的方面，在多方案決策時(shí)，有利于高投資的方案． 期望收益率的選取帶有主觀因素，選擇不當(dāng)，則影響決策的正確性。 擇優(yōu)需要與其他指標(biāo)（ NPVI）配合使用。 【 例 】 現(xiàn)有 A、 B、 C三個(gè)互斥方案，其壽命期均為 15年，各方案的凈現(xiàn)金流量 如表所示 ，試用凈現(xiàn)值法選擇出最佳方案，已知 i0=10%。 ? 【 解 】 各方案的凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果如下： NPVA=20242800（ P/F， 10%， 1） +500（ P/F， 10%， 2） +1100（ P/A， 10%，12）（ P/F， 10%， 2） +2100（ P/F， 10%， 15） =（萬元） NPVB=(萬元 ) NPVC=(萬元 ) 計(jì)算結(jié)果表明，方案 B的凈現(xiàn)值最大且大于 0，方案 B是最佳方案。 用增量分析法可按投資額的大小排序?yàn)?BAC，先計(jì)算 AB之間的差額現(xiàn)金流序列，在技術(shù)該序列的 NPV（ BA），若大于等于 0，取 B方案，反之，取 A方案，然后將所取方案與 C方案計(jì)算差額現(xiàn)金流，重復(fù)前面的步驟。最終得出的結(jié)論與用凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則的判斷將完全一致。 年 份 方案 建設(shè)期 生產(chǎn)期 0 1 2 3~14 15 A 2024 2800 500 1100 2100 B 2800 3000 570 1310 2300 C 1500 2022 300 700 1300 2. 費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法 判別準(zhǔn)則 min（ PCi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 min（ ACi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 例 ： 設(shè)備型號(hào) 初始投資（萬元） 年運(yùn)營費(fèi)（萬元） 殘值（萬元） 壽命（年） A 20 2 3 5 B 30 1 5 5 設(shè)折現(xiàn)率為 10％，應(yīng)選哪種設(shè)備？ 解： PCA=20+2(P/A,10%,5)－ 3(P/F,10%,5)= PCB=30+1(P/A,10%,5)－ 5(P/F,10%,5)= ∵ PCA PCB， ∴ 應(yīng)選 A設(shè)備 第四章 經(jīng)濟(jì)效